①當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周四，美國(guó)財(cái)政部公布了備受業(yè)內(nèi)矚目的2025年10月的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)；
②作為美債的第三大海外持有國(guó)，中國(guó)10月持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模較9月減少了118億美元，降至6887億美元——?jiǎng)?chuàng)2008年10月(6841億美元)以來(lái)的最低水平。

①兩次美國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)危機(jī)、銀行準(zhǔn)備金大幅下降以及美聯(lián)儲(chǔ)緊急“救市”背后，都有一個(gè)共同的“幕后推手”；
②那就是華爾街最大銀行摩根大通！

①當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，DTCC宣布將把代幣化的美國(guó)國(guó)債上線區(qū)塊鏈，并計(jì)劃未來(lái)擴(kuò)展至范圍更為廣泛的資產(chǎn)領(lǐng)域；
②DTCC首席執(zhí)行官Frank LaSalla表示，“此次合作為將現(xiàn)實(shí)世界、高價(jià)值的代幣化用例推向市場(chǎng)制定了路線圖，從美國(guó)國(guó)債開(kāi)始，最終擴(kuò)展到跨網(wǎng)絡(luò)提供商的廣泛DTC合格資產(chǎn)。”

①?gòu)耐缎袡C(jī)構(gòu)周二數(shù)據(jù)發(fā)布后的解讀來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)可謂眾說(shuō)紛紜；
②相對(duì)主流的還是認(rèn)為，這份因美國(guó)政府史上最長(zhǎng)停擺而有所“失真”的非農(nóng)數(shù)據(jù)，整體的參考價(jià)值還是有限，未必能決定美聯(lián)儲(chǔ)的下一步?jīng)Q策。

①有跡象顯示，隨著投資者尋求保護(hù)投資組合免受AI“熱潮”可能轉(zhuǎn)為“寒流”的風(fēng)險(xiǎn)，那些在公司違約時(shí)支付賠償?shù)男刨J衍生產(chǎn)品交易量正持續(xù)激增；
②清算機(jī)構(gòu)DTCC數(shù)據(jù)顯示，自9月初以來(lái)，與少數(shù)美國(guó)科技公司掛鉤的信用違約掉期(CDS)交易量已攀升了90%。

①本周，美國(guó)金融市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息幅度的激烈爭(zhēng)論，料將因一系列關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布而升溫；
②對(duì)于許多市場(chǎng)人士而言，這或許也將是2025年最后的一個(gè)數(shù)據(jù)“超級(jí)周”……

①美聯(lián)儲(chǔ)大量購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)庫(kù)券的行動(dòng)，自然也將影響到未來(lái)幾個(gè)月乃至明年的美國(guó)債券市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)——美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)數(shù)月或?qū)⒊蔀槊绹?guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)上的主要買(mǎi)家；
②根據(jù)巴克萊的估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)2026年購(gòu)買(mǎi)的國(guó)庫(kù)券規(guī)模或?qū)⒔咏?250億美元，遠(yuǎn)超其此前預(yù)測(cè)的3450億美元。

①對(duì)于不少華爾街人士而言，昨夜美聯(lián)儲(chǔ)決議降息25個(gè)基點(diǎn)的決定本身并不意外；
②而最大的“亮點(diǎn)”或許就在于宣布短期國(guó)庫(kù)券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃、重啟技術(shù)性擴(kuò)表的關(guān)鍵決策……

①放眼全球，目前依然處于寬松周期中——甚至可能尚未步入周期尾聲的美聯(lián)儲(chǔ)，其貨幣政策走向卻可能已經(jīng)成為了一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體中的“異類(lèi)”；
②從澳大利亞到歐洲再到美國(guó)，交易員們近期都在押注各國(guó)央行的貨幣寬松政策將會(huì)停止甚至完全逆轉(zhuǎn)！

①?lài)?guó)際清算銀行(BIS)本周頗為罕見(jiàn)地警告稱(chēng)，散戶(hù)投資者正助推黃金和美國(guó)股市同時(shí)走向“泡沫”區(qū)域，加劇了市場(chǎng)無(wú)序逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；
②該行在周一發(fā)布的最新季度回顧報(bào)告中指出，黃金和美國(guó)股市已顯現(xiàn)泡沫特征，包括散戶(hù)投資者“過(guò)度樂(lè)觀”、估值飆升及媒體炒作。

①假設(shè)本周三美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，交易員們目前預(yù)計(jì)明年年底前只會(huì)額外再降息兩次，每次幅度25個(gè)基點(diǎn)，較上周五預(yù)計(jì)的降息幅度下滑約5個(gè)基點(diǎn)；
②值得一提的是，一個(gè)月前市場(chǎng)曾預(yù)期明年降息次數(shù)將超過(guò)3次。

①“格林斯潘利率之謎”是指美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中短期利率上升與長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降并存的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這一反常現(xiàn)象在差不多20年前，曾深深地困擾著當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)決策者；
②而如今，一個(gè)反向的“格林斯潘利率之謎”(或者你也可以稱(chēng)之為“鮑威爾/特朗普利率之謎”)似乎也正在出現(xiàn)。

①周四最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)政府未償國(guó)債規(guī)模首次突破了30萬(wàn)億美元大關(guān)——自2018年以來(lái)增長(zhǎng)逾一倍；
②數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)財(cái)政部短期國(guó)庫(kù)券、中期國(guó)債、長(zhǎng)期國(guó)債、通脹保值國(guó)債(TIPS)和浮動(dòng)利率國(guó)債(FRNs)的總額，在11月份進(jìn)一步攀升了約0.7%，達(dá)到近30.2萬(wàn)億美元。

①據(jù)多位知情人士透露，華爾街眾多債券投資者上月已向美國(guó)財(cái)政部表達(dá)了對(duì)凱文·哈西特可能出任美聯(lián)儲(chǔ)主席的擔(dān)憂；
②他們擔(dān)心哈西特可能會(huì)為了討好美國(guó)總統(tǒng)特朗普而激進(jìn)地降息。

①近年來(lái)，得益于可觀的高收益率，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金在美國(guó)投資者中大受歡迎；
②而業(yè)內(nèi)最新公布的一組數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金管理資產(chǎn)規(guī)?，F(xiàn)已突破8萬(wàn)億美元大關(guān)，書(shū)寫(xiě)了又一個(gè)里程碑。

①有跡象顯示，美國(guó)利率期貨市場(chǎng)的交易員們正在推演一系列可能的美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑；
②過(guò)去幾天，隨著白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特，迅速成為接替鮑威爾執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的最熱門(mén)人選，市場(chǎng)開(kāi)始大量建倉(cāng)押注美聯(lián)儲(chǔ)在2026年“后鮑威爾時(shí)代”開(kāi)啟后將實(shí)施更多降息……

①在日本央行行長(zhǎng)植田和男周一發(fā)出迄今最明確的信號(hào)——暗示本月晚些時(shí)候可能加息后，日本國(guó)債收益率大幅上漲；
②隨后，從美國(guó)到歐洲以及亞洲其他地區(qū)的全球主權(quán)債券收益率也迅速跟進(jìn)。