《風口研報》今日導(dǎo)讀

1、太空碳纖維（光威復(fù)材、中復(fù)神鷹、和順科技）：①碳纖維被譽為“黑色黃金”，其中M系列碳纖維通過高溫石墨化處理（含碳量超99%），模量可達300-600GPa，更適合太空環(huán)境；②SpaceX的“獵鷹9號”將其應(yīng)用于整流罩、級間段等復(fù)合結(jié)構(gòu)，未來有望向整流罩、級間段、著陸腿等部位拓展；③碳纖維在衛(wèi)星中占比仍有較大提升空間，且受益于整星重量增大，未來單星碳纖維有望滲透率進一步提升；④國聯(lián)民生證券吳爽認為，目前光威復(fù)材具備技術(shù)+產(chǎn)能+先發(fā)優(yōu)勢，中復(fù)神鷹、和順科技等也在M級碳纖維領(lǐng)域積極突破；⑤風險因素：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。

2、華曙高科（688433）：①當創(chuàng)新遇到傳統(tǒng)制造工藝的極限，以空天、3C、液冷、具身智能等下游需求均需依靠3D打印突破傳統(tǒng)束縛，解決輕量化與散熱難題；②公司是全球3D打印龍頭，依托完善的產(chǎn)品矩陣，過硬的技術(shù)實力，有望與合作伙伴一道將3D打印引入3C設(shè)備的規(guī)?；慨a(chǎn)；③并且公司曾助力深藍航天火箭發(fā)動機大尺寸噴管一體化快速制造，并賦能飛而康助力星河動力“蒼穹”液體火箭發(fā)動機全系統(tǒng)試車成功；④國金證券劉高暢看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)筑核心壁壘，下游需求臨近爆發(fā)節(jié)點，預(yù)計2025-27年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.72/1.63/2.42億元，同比增長7.3%/125.5%/48.9%，對應(yīng)PS為51.2/29.5/21.8倍；⑤風險因素：下游應(yīng)用拓展不及預(yù)期。

主題一

更適合太空環(huán)境的“黑色黃金”，這一材料不僅運用于SpaceX的“獵鷹9號”，且衛(wèi)星中占比仍有較大提升空間，這家公司具備技術(shù)+產(chǎn)能+先發(fā)優(yōu)勢

碳纖維被譽為“黑色黃金”，按力學(xué)性能分為T系列和M系列，其中M系列碳纖維通過高溫石墨化處理（含碳量超99%），模量可達300-600GPa，更適合太空環(huán)境。

今日，國聯(lián)民生證券吳爽深度覆蓋太空碳纖維，航空航天為碳纖維重要應(yīng)用領(lǐng)域，當前鋁合金仍占主導(dǎo)，核心關(guān)注碳纖維在結(jié)構(gòu)中的滲透，且受益于整星重量增大，未來單星碳纖維有望滲透率進一步提升。

一、火箭用碳纖維：未來有望向整流罩、級間段、著陸腿等部位拓展

與鋁合金等輕合金材料相比，碳纖維復(fù)合材料密度低、韌性強、絕緣耐溫濕、結(jié)構(gòu)功能一體化、可設(shè)計性強，成為航空航天器結(jié)構(gòu)減重的理想材料，能夠?qū)崿F(xiàn)20%~50%的減重效果。

其中整流罩、發(fā)動機殼體、級間段艙體等關(guān)鍵部位。例如：美國的大力神-4火箭將IM7/8552碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用于整流罩、級間段艙體、錐形尾艙承載結(jié)構(gòu)、級間段蒙皮和錐形尾艙殼體。

值得注意的是，SpaceX的“獵鷹9號”將其應(yīng)用于整流罩、級間段等復(fù)合結(jié)構(gòu)。國內(nèi)案例“微光一號”是全碳纖維火箭，減重30%以上，預(yù)計2028年商用。

二、衛(wèi)星用碳纖維：鋁合金仍占主導(dǎo)，碳纖維在衛(wèi)星中占比仍有較大提升空間

衛(wèi)星中碳纖維用于散熱片、精密結(jié)構(gòu)、太陽能電池板吊桿和天線反射器等，占比約15.1%。目前鋁合金仍主導(dǎo)（36.7%），但碳纖維因低熱膨脹系數(shù)和減重效果，滲透率有望提升。

Starlink衛(wèi)星迭代顯示，單星重量從227kg（V0.9）增至1250kg（V2.0），假設(shè)碳纖維占比15%，單星用量從34kg升至188kg。此外，太陽翼從剛性向柔性發(fā)展，可能減少碳纖維用量，但整體影響較小。

三、M級碳纖維國內(nèi)格局

M級碳纖維技術(shù)壁壘較高，核心瓶頸主要集中在碳化爐、石墨化爐等關(guān)鍵裝備環(huán)節(jié)。

目前國內(nèi)光威復(fù)材擁有M40J級生產(chǎn)線和M55J級生產(chǎn)線各一條，具備80噸產(chǎn)能規(guī)劃，公司具備技術(shù)+產(chǎn)能+先發(fā)優(yōu)勢。中復(fù)神鷹、和順科技等也在M級碳纖維領(lǐng)域積極突破。

主題二

曾助力深藍航天火箭發(fā)動機一體化快速制造，分析師強call公司作為全球3D打印龍頭有望賦能行業(yè)解決輕量化與散熱等難題，需求已臨近爆發(fā)節(jié)點

3D打印是以材料逐層堆積為原理的新型制造工藝，2025年以來出現(xiàn)了產(chǎn)能和滲透率迅速擴張、工業(yè)級3D打印在航空航天領(lǐng)域需求旺盛、消費級3D打印加速普及等多重蝶變，市場規(guī)模正從百億走向千億美元。

今日，國金證券劉高暢首次覆蓋華曙高科，公司是全球3D打印龍頭，依托完善的產(chǎn)品矩陣，過硬的技術(shù)實力，有望與合作伙伴一道將3D打印引入3C設(shè)備的規(guī)?；慨a(chǎn)，推動行業(yè)走向產(chǎn)業(yè)爆發(fā)階段。

當創(chuàng)新遇到傳統(tǒng)制造工藝的極限，以空天、3C、液冷、具身智能等下游需求均需依靠3D打印突破傳統(tǒng)束縛，解決輕量化與散熱難題，其中工業(yè)級3D打印可大幅降低航天器制造成本。

作為全球稀缺的金屬與高分子兼具3D打印設(shè)備供應(yīng)商，公司曾助力深藍航天火箭發(fā)動機大尺寸噴管一體化快速制造，并賦能飛而康助力星河動力“蒼穹”液體火箭發(fā)動機全系統(tǒng)試車成功。

劉高暢看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)筑核心壁壘，下游需求臨近爆發(fā)節(jié)點，預(yù)計2025-27年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.72/1.63/2.42億元，同比增長7.3%/125.5%/48.9%，對應(yīng)PS為51.2/29.5/21.8倍。

一、全球3D打印龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)筑核心壁壘

公司作為全球稀缺的金屬與高分子兼具3D打印設(shè)備供應(yīng)商，構(gòu)建了集設(shè)備、材料、自主源代碼軟件及售后服務(wù)于一體的完整生態(tài)體系。

2025年12月，公司與關(guān)聯(lián)方共同設(shè)立控股合資公司，戰(zhàn)略性切入3C等民用領(lǐng)域的3D打印服務(wù)業(yè)務(wù)，有望推動公司從單一設(shè)備及材料銷售，轉(zhuǎn)向設(shè)備材料和打印服務(wù)的雙輪驅(qū)動模式。

依托完善的產(chǎn)品矩陣，過硬的技術(shù)實力，公司有望與合作伙伴一道將3D打印引入3C設(shè)備的規(guī)模化量產(chǎn)，此外，3D打印在液冷散熱、具身智能和低空經(jīng)濟等場景應(yīng)用亦為公司打開長期成長空間。

二、下游需求臨近爆發(fā)節(jié)點，空天與3C是核心增長動力源

當創(chuàng)新遇到傳統(tǒng)制造工藝的極限，以空天、3C、液冷、具身智能等下游需求均需依靠3D打印突破傳統(tǒng)束縛，解決輕量化與散熱難題。

（1）空天領(lǐng)域，公司典型客戶飛而康作為核心空天3D打印服務(wù)商，已累計采購約40臺公司金屬3D打印設(shè)備。

其中，自主研發(fā)的FS1521M超大尺寸設(shè)備，其XYZ三軸尺寸均突破1.5米級，最高可配置32個光纖激光器，賦能行業(yè)發(fā)展。

（2）3C及民用領(lǐng)域，以蘋果榮耀等手機廠商為代表，正加速將3D打印鈦合金技術(shù)廣泛應(yīng)用于折疊屏手機鉸鏈、鈦合金邊框、智能穿戴等精密部件的大規(guī)模制造。