利柏特（605167）精要：

①模塊化建造技術因能大幅縮短核電站土建周期（如土建階段縮短至36個月）并減少現場資源投入，正成為行業(yè)新趨勢，目前已在“國和一號”、“華龍一號”部分機組中實現應用突破；

②公司核心主業(yè)圍繞精細化工領域的EPFCO全產業(yè)鏈服務，在傳統的化工模塊領域擁有巴斯夫、英威達等優(yōu)質客戶資源，更通過中標中廣核寧德二期項目，成功切入核電模塊化建造這一千億級潛在市場；

③公司投資約13億元建設南通利柏特基地，占地面積是現有主要基地的3倍以上，且配備自有碼頭，該基地投產后預計年產值可達21億元，其中核電模塊預估年產值5.6億元；

④國盛證券何亞軒預計公司2025-2027年實現歸母凈利潤2.20/2.46/3.56億元，同比增長-8%/12%/44%，對應PE分別為28/25/17倍；

⑤風險提示：核電模塊化業(yè)務不及預期。

核電模塊建造成為行業(yè)趨勢，這家模塊龍頭拓核辟新、順利進入中廣核供應鏈體系，新建產能占地面積是現有主要基地的3倍以上

全球范圍內核能投資持續(xù)加碼，模塊化建造技術因能大幅縮短核電站土建周期（如土建階段縮短至36個月）并減少現場資源投入，正成為行業(yè)新趨勢，目前已在“國和一號”、“華龍一號”部分機組中實現應用突破，滲透率有望持續(xù)提升。

國盛證券何亞軒最新覆蓋利柏特，公司核心主業(yè)圍繞精細化工領域的EPFCO（設計-采購-模塊化-施工-維保）全產業(yè)鏈服務，特別是工業(yè)模塊設計與制造業(yè)務，在傳統的化工模塊領域擁有巴斯夫、英威達等優(yōu)質客戶資源，更通過中標中廣核寧德二期項目，成功切入核電模塊化建造這一千億級潛在市場。

公司發(fā)行可轉債募資并在南通建設大型工業(yè)模塊制造基地，該基地占地48.8萬平米，擁有自有碼頭，不僅打破了現有基地的物理尺寸限制，更為承接更大體量的核電及海工模塊訂單提供了產能支撐。

何亞軒預計公司2025-2027年實現歸母凈利潤2.20/2.46/3.56億元，同比增長-8%/12%/44%，對應PE分別為28/25/17倍。

一、模塊化建造技術的顯著優(yōu)勢與應用延伸

模塊化建造技術的顯著優(yōu)勢與應用延伸 工業(yè)模塊化建造類似“搭積木”，將大型裝置拆解為模塊在工廠預制，再運輸至現場安裝。

以巴斯夫抗氧化劑裝置為例，公司預制率達90%，現場拼裝僅需5天。相比傳統模式，模塊化可大幅壓縮建設周期、降低現場施工密度并減少環(huán)境干擾。

該技術最早應用于海上油氣（FPSO），現已深度延伸至化工、礦業(yè)及核電領域。公司曾落地巴斯夫全球首套模塊化化工裝置及英威達聚合物三期擴建項目（63組模塊），證明了該技術在復雜陸上工程中的可行性與經濟性，為后續(xù)在核電領域的復制推廣奠定了技術基礎。

二、獲中廣核訂單突破，南通基地釋放產能

2025年3月，公司中標中廣核寧德二期模塊工程（含柴油機廠房5BDA綜合模塊等），合同金額2.3億元。這標志著公司產品已通過嚴格審核，順利進入中廣核供應鏈體系。

據測算，若中廣核在建機組土建需求達260億元，在模塊化占比50%、公司市占率35%的中性假設下，該業(yè)務有望貢獻46億元增量收入及4.6億元增量業(yè)績。

公司投資約13億元建設南通利柏特基地，占地面積是現有主要基地的3倍以上，且配備自有碼頭。該基地投產后預計年產值可達21億元，其中核電模塊預估年產值5.6億元。自有碼頭優(yōu)勢使得公司能夠承接超大體積模塊并直接出運，大幅提升了周轉效率和接單能力。