財聯(lián)社2月12日訊（編輯 楊斌）本周，以萬科為首的地產(chǎn)債再度異動，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)近四日已上漲了13%。盡管萬科的償債近期頻傳利好，地產(chǎn)債整體修復(fù)，但對資產(chǎn)質(zhì)量一般的地產(chǎn)國企債定價仍有影響，地產(chǎn)債信用分化或加劇

萬得地產(chǎn)債30指數(shù)于周一大漲6.44%，昨日又大漲了7.39%。今日，交易所地產(chǎn)債市場保持平穩(wěn)。上午，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)微漲0.01%，萬科、龍湖的債券小幅上漲。此外，昨晚萬科2029年11月到期美元債勢創(chuàng)一年以來最大漲幅，大漲8%。

本輪地產(chǎn)債的崛起始于萬科在2026年1月15日公布了三只債券的展期議案，市場反饋良好。1月中旬起，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)探底回升，自低點已上漲了約35%。

圖：萬科地產(chǎn)債30指數(shù)K線走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

華泰證券固收研究團(tuán)隊認(rèn)為，近期地產(chǎn)基本面和信用風(fēng)險均有積極變化，利好地產(chǎn)債情緒修復(fù)。一方面高頻數(shù)據(jù)顯示1 月二手房成交同比改善，二手房掛牌量下降、掛牌價回升。另一方面，萬科三筆債券展期相繼通過，且深鐵提供借款支持，實質(zhì)違約風(fēng)險暫緩，地產(chǎn)債市場信心短期筑底。

就在去年年初的蛇年新春之前，臨到期的萬科債遭遇兌付危機(jī)，帶動整個地產(chǎn)債市場下跌。同樣在2025年11月末，萬科有57億元債券面臨到期，一度遭遇“股債雙殺”，波及整個地產(chǎn)債市場，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)短期內(nèi)下跌超過20%。

除交易所市場外，銀行間市場的地產(chǎn)債的成交量逐步提升。根據(jù)國聯(lián)民生證券固收首席徐亮的統(tǒng)計，1月地產(chǎn)債成交量排名居前的產(chǎn)業(yè)類主體除萬科外，都是中央直接控股或者地方國有控股有較好資質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)，包括保利發(fā)展、首創(chuàng)城發(fā)、鐵建房地產(chǎn)、首開股份、中國綠發(fā)。

此外，1月地產(chǎn)債出現(xiàn)了成交上拉久期的現(xiàn)象。還有部分主體如信達(dá)投資、華發(fā)股份的平均久期在月末并未明顯上升，但成交收益率卻抬升明顯，這兩個主體的成交均出現(xiàn)了大量偏離估值的情況。

圖：熱門地產(chǎn)主體成交偏離估值情況

（資料來源：國聯(lián)民生證券，財聯(lián)社整理）

華泰證券固收研究團(tuán)隊認(rèn)為，盡管萬科債券短期內(nèi)避免實質(zhì)違約，但展期事件對資產(chǎn)質(zhì)量一般、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地產(chǎn)國企債定價仍有影響，國企債信用分化或加劇。

徐亮認(rèn)為，1月地產(chǎn)債在成交量和平均成交久期上有所提升，但是高估值的比例仍維持在60%以上，尤其是資質(zhì)偏弱的主體仍面臨相對集中的流動性釋放壓力，仍有大量賣盤在稍弱資質(zhì)的地產(chǎn)類主體流動性恢復(fù)之際選擇賣出。

華泰證券固收研究團(tuán)隊指出，地產(chǎn)國企債經(jīng)過去年12月以來的調(diào)整，當(dāng)前估值性價比回升，但二手房回暖存在季節(jié)性和春節(jié)錯位因素，企穩(wěn)持續(xù)性仍需觀察。而萬科年內(nèi)債券到期壓力仍大，下一輪償債高峰在4-7月，持續(xù)關(guān)注風(fēng)險化解進(jìn)展。

數(shù)據(jù)顯示，2026年4-7 月萬科行權(quán)到期債券本金為112.66 億元，且2026年12月至2027 年1月有約 40.39億元展期本金待償還，一年內(nèi)待償債券本金超過150億元。