《科創(chuàng)板日報》1月10日訊（記者 楊小小 張洋洋）智譜、MiniMax 相繼登陸公開資本市場，讓國產(chǎn)大模型當前最主要的商業(yè)化路徑，完成了一次“明牌式”的公開檢驗。

從已披露的財務數(shù)據(jù)來看，無論是偏向 B 端路徑的智譜，還是更強調(diào) C 端商業(yè)化能力的 MiniMax，其收入規(guī)模、成本結構與盈利能力，都還處在高投入，長兌現(xiàn)周期的階段。

在這一節(jié)點上，AGI的夢想敘事，開始讓位于更清晰的財務邏輯和資本回報要求。如果說，2025 年初的DeepSeek時刻帶來的是全行業(yè)技術層面轉折，如今智譜與MiniMax的上市，帶來的或是各家仍在牌桌上的企業(yè)更清晰的一次戰(zhàn)略邊界校準。

國產(chǎn)大模型戰(zhàn)事，正在走向終局。

小虎存亡

在行業(yè)此前津津樂道的“大模型六小虎”中，除了已經(jīng)“上岸”的智譜和MiniMax，還留在基模牌桌的，大概就只剩下月之暗面和階躍了。

月之暗面在智譜和MiniMax激烈爭奪大模型第一股的同期，發(fā)布了一則融資資訊：其完成了5億美元規(guī)模的C輪融資，由IDG領投，阿里、騰訊、王慧文等老股東超額認購，投后估值43億美元。同步被披露的，還有月之暗面創(chuàng)始人、CEO楊植麟發(fā)布的內(nèi)部信，其中最引人矚目的無疑是，月之暗面當前有超過100億元人民幣現(xiàn)金儲備。這一規(guī)模比智譜、MiniMax在二級市場公開招股募得的資金還要多。也由此，月之暗面表示自己并不著急上市。

在商業(yè)化路徑上，楊植麟表示將聚焦 Agent，“不以絕對用戶數(shù)量為目標，而是追求智能上限”。

一個值得注意的細節(jié)是，《科創(chuàng)板日報》記者了解到，近期多位投資和AI行業(yè)領域的KOL，均接到來自月之暗面方面關于融資信息及內(nèi)部信內(nèi)容的發(fā)布邀約。從這個角度看，這封內(nèi)部信除了是一份穩(wěn)定內(nèi)部團隊的戰(zhàn)略宣示，也構成了一次面向外部的預期管理行為。

在長期高投入、商業(yè)化仍處爬坡階段的大模型行業(yè)中，市場信心本身，正在成為一種需要被精心管理的變量。這并非大模型行業(yè)獨有，而是所有長周期、重資本技術賽道在進入深水區(qū)后的共同特征。

至少從結果來看，資本仍愿意為月之暗面繼續(xù)探索未來留出空間。

相比之下，“六小虎”中其余兩家，即百川智能與零一萬物，則已基本不再被視為通用基礎模型的直接競爭者。

一名此前曾在百川本地化部署服務板塊任職的人士告訴《科創(chuàng)板日報》記者，百川在戰(zhàn)略上的明顯搖擺出現(xiàn)在2024年底?！跋旅娴娜讼胪七M工作，決策層不置可否，大概有一個多月的時間都處于這種狀態(tài)。”

在其看來，對于僅僅三年就經(jīng)歷了從無到有、再到劇烈洗牌的大模型賽道而言，這樣一段決策停滯期，對一家初創(chuàng)公司本身就是一種高昂的沉沒成本。

而在這一個月后的2025年初，包括其在內(nèi)的百川智能接近70%的員工，收到了公司發(fā)出的裁撤通知。這也意味著，包括本地化部署服務在內(nèi)的原有業(yè)務板塊，最終在百川體系內(nèi)被整體取消。裁員完成后，百川智能剩余的大約百人團隊，已全部圍繞其最終收斂的醫(yī)療AI方向展開工作。

該人士認為，本地化部署、定制化服務之所以被放棄，核心并不在于短期現(xiàn)金問題，而在于這類業(yè)務本身“太重”?！霸茖ξ覀儊碚f是成本”，每推進一個定制化項目，背后都需要持續(xù)投入算力、工程和運維資源，“無論是人力還是整體投入，成本都比較高?！?/p>

這點也在智譜的招股材料中得到一定程度的印證。

招股書顯示，2025年上半年，智譜本地化部署業(yè)務實現(xiàn)收入約1.62億元，但對應營業(yè)成本達0.66億元，占當期總營業(yè)成本近七成。相關算力、工程及運維投入需在項目執(zhí)行階段持續(xù)發(fā)生，難以隨回款同步釋放。與此同時，隨著本地化部署項目占比提升、定制化服務更多采用里程碑式付款結構，公司回款節(jié)奏明顯放緩，其平均貿(mào)易應收款項周轉天數(shù)已由2022年的23天、2023年的21天，上升至2024年的58天，并在2025年上半年進一步拉長至112天。這也是為什么智譜在未來戰(zhàn)略規(guī)劃中，反復強調(diào)向云端MaaS等更具可擴展性的業(yè)務形態(tài)轉型。

該人士于2023年下旬加入百川?；仡櫾诎俅ǖ娜温毥?jīng)歷，他坦言，早期百川發(fā)展勢頭迅猛，直到2024年中對外官宣完成50億元融資，公司整體運行仍較為平穩(wěn)。在他看來，百川的收縮與聚焦，更像是在環(huán)境劇烈變化下的一次提前選擇。“從資金情況看，至少在兩到三年的維度內(nèi)，百川不至于倒閉，但醫(yī)療這個方向能走多遠，現(xiàn)在也很難看到一個清晰的趨勢?！?/p>

2025年下半年以來，百川已很少再對外主動曝光，公開動態(tài)主要集中在開源醫(yī)療推理模型 Baichuan-M2-32B，以及清華大學百川樓啟用等事項上。

大廠攻堅

同樣面對大模型浪潮，大廠與創(chuàng)業(yè)公司似乎一直處在不同的競爭曲線上。

在云啟資本管理合伙人陳昱于近日一檔播客的講述中，字節(jié)是直到2024年中才正式?jīng)Q定全力自研大模型。這個時間比大模型創(chuàng)業(yè)企業(yè)爭相成立的窗口期，足足晚了一年3個月。

而在此之前，字節(jié)采取的策略是收購。陳昱在上述播客中透露，字節(jié)曾對MiniMax、階躍都曾拋出過收購的橄欖枝，但都被后者拒絕了。

從公開信息來看，也確實是在上述時間點之后，字節(jié)在模型研發(fā)上開始更密集地發(fā)布成果，包括在2024年5月首次發(fā)布“豆包大模型”家族；8月升級了圖生圖等多模態(tài)生成和理解能力。

進入2025年，字節(jié)豆包模型能力再度躍遷，其打法也開始顯著轉向進攻型。這不僅體現(xiàn)在對AI對話應用本身的持續(xù)升級，以及通過內(nèi)部流量打通迅速推高月活等動作上，還包括以低價策略搶占B端市場，以及向硬件領域展開的激進生態(tài)擴張。

尤其是在硬件層面的動作，多次引發(fā)市場震蕩。先是與中興合作推出的努比亞AI手機，在互聯(lián)網(wǎng)大廠和手機廠商中引發(fā)強烈反應；隨后，字節(jié)計劃推出AI眼鏡的消息再度發(fā)酵。同期，市場還一度傳出字節(jié)將與車企聯(lián)合造車的消息。對此，字節(jié)方面隨后辟謠稱并無造車計劃。

一位接近字節(jié)的人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，字節(jié)在硬件領域的一系列動作，本質上仍然是為了牢牢占領C端市場的心智，強化“字節(jié)AI能力可以接入一切終端”的認知?！白止?jié)本身并沒有下場直接做硬件的計劃，內(nèi)部甚至也沒有專門的硬件部門?！?/p>

回過頭來看，DeepSeek 的強勢崛起，對大模型創(chuàng)業(yè)公司而言無疑是一場生死存亡的拷問；但對字節(jié)、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠來說，卻更像是一個明確分化路徑、并堅定繼續(xù)加碼投入的信號。

阿里就是在之后加快了對C端的布局節(jié)奏，而在此之前的很長一段時間里，阿里對大模型的戰(zhàn)略定位，都是優(yōu)先嵌入云計算與企業(yè)服務體系，試圖延續(xù)其在云計算時代“賣底座”的路徑。直到2024年，隨著Qwen系列模型持續(xù)迭代、并選擇全面開源，阿里才逐步將競爭重心從單一模型能力，前移至開發(fā)者生態(tài)與平臺層面。

而隨著DeepSeek時刻的到來，開源模型能力迅速下沉，更龐大的用戶規(guī)模形成了AI助手的使用習慣，阿里意識到僅依托云與 To B 體系，已難以覆蓋大模型競爭的全部戰(zhàn)場。隨后，阿里開始明顯加快C端布局節(jié)奏，推動“通義”向“千問”統(tǒng)一品牌演進，并將更多資源投入到面向用戶的AI助手形態(tài)之中。

而和字節(jié)、阿里的激進不同，DeepSeek的出現(xiàn)似乎仍未讓騰訊在模型敘事上展開正面回應，而是對模型來源和使用方式進行了重新權衡，在保證可控性的前提下，快速吸收成熟模型能力，并嵌入到自身的成熟產(chǎn)品中。

而隨著大廠策略的持續(xù)激進，騰訊一貫的后發(fā)制人戰(zhàn)略，似乎也不再“從從容容，游刃有余”。高薪挖掘OpenAI前研究員姚順雨，并進行了大刀闊斧的組織架構調(diào)整，被外界解讀為騰訊“急了”。

從大模型行業(yè)三年來的發(fā)展軌跡看，在新的技術周期中，字節(jié)等大廠擁有更長的時間周期和更大的容錯空間，可以先觀望、再 All in，在既有體系中保持持續(xù)推進的決心與組織適配能力；而對創(chuàng)業(yè)公司來說，每一步都必須踩準行業(yè)節(jié)律，不僅需要足夠的資源，還需要領導層在關鍵節(jié)點作出果斷決策，并由組織高效執(zhí)行，否則就會被迫在中場提前出局。

而大模型當前的終局，也并非勝負已定，而是競爭的模式又進行了一輪迭代：不再獎勵想象力本身，而只留給那些能夠長期承受投入、并將技術嵌入真實需求體系的玩家。