財(cái)聯(lián)社1月4日訊（編輯 瀟湘）隨著2025年結(jié)束、2026年到來，高盛的行業(yè)分析師們目前正聚焦于未來一年值得關(guān)注的多個主題。

高盛在跨年之際發(fā)布的一份最新研報(bào)指出，美國股市在上周三(2025年最后一天)的交易中走低，但2025年全年仍有望上漲近17%。去年投資者消化了諸多信息，從關(guān)稅到AI，從地緣政治風(fēng)險(xiǎn)到經(jīng)濟(jì)刺激政策。自2021年科技泡沫短暫破裂以來，市場每年的表現(xiàn)幾乎如出一轍——持續(xù)上漲。這能否為2026年的類似走勢奠定基礎(chǔ)呢？

高盛表示，2025年是格外有趣的一年，因?yàn)樗瑫r(shí)以三個詞為特征：喧囂(Noise)、平靜(Quiet)與轉(zhuǎn)變(Transition)。而展望2026年，這三個特征可能會持續(xù)下去：

喧囂：歷任總統(tǒng)在其執(zhí)政的第二年往往會不那么“喧囂”，但中期選舉即將來臨，這可能會帶來州和國會層面的政治變革。此外，美國最高法院計(jì)劃對一系列可能具有市場影響的案件進(jìn)行裁決，其中包括特朗普政府關(guān)稅的合法性。

平靜：高盛認(rèn)為，“平穩(wěn)” 是描述2026年經(jīng)濟(jì)和股價(jià)預(yù)測時(shí)最貼切的詞匯。在經(jīng)濟(jì)方面，預(yù)計(jì)2026年美國GDP增長率為2.6%，高于2025年的2.1%，略低于2024年的增速，這是因?yàn)殛P(guān)稅減免、經(jīng)濟(jì)刺激以及人工智能驅(qū)動的生產(chǎn)力提升共同推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長。在企業(yè)盈利方面，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)的每股收益增長率將從2025年的10.5%提升至2026年的12.1%。至于標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)位，高盛預(yù)測其2026年年底將來到7600點(diǎn)，較當(dāng)前水平上漲約11%，這一回報(bào)率雖低于2025 年16.8%的漲幅，但對股市而言仍將是一個強(qiáng)勁的回報(bào)。

轉(zhuǎn)變：2026年的轉(zhuǎn)變可能以更明顯地轉(zhuǎn)向更廣泛的AI受益群體為特征。2025年，幾乎所有主要股票市場在本地貨幣和美元計(jì)價(jià)下的表現(xiàn)都超過了美國。展望未來一年，高盛團(tuán)隊(duì)建議投資多個順周期領(lǐng)域，包括羅素2000指數(shù)成分股、非住宅建筑類股票、面向中等收入消費(fèi)者的消費(fèi)類股票，以及AI生產(chǎn)力受益股——即那些能夠通過采用人工智能驅(qū)動的技術(shù)和解決方案，來削減成本或增加收入的公司。

以下是高盛報(bào)告提到的2026年十大投資主題：

①AI與電力

AI基礎(chǔ)設(shè)施主題正顯示出向新階段轉(zhuǎn)型的跡象。自夏季以來，眾多原本可靠的領(lǐng)軍企業(yè)——英偉達(dá)、微軟、亞馬遜的股價(jià)漲幅出現(xiàn)停滯，與此同時(shí)，新晉公司(如高通)正積極布局，而人工智能領(lǐng)域的“贏家”(谷歌等)開始嶄露頭角。

存儲生產(chǎn)商(如美光)以及連接器公司(如安費(fèi)諾和泰科電子)股價(jià)飆升。AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的電力板塊也在轉(zhuǎn)型：盡管燃?xì)廨啓C(jī)供應(yīng)商GE Vernova繼續(xù)走強(qiáng)，且負(fù)責(zé)安裝這些設(shè)備的公司(如Quanta Services和EME)在市場和實(shí)地服務(wù)雙重稀缺的情況下持續(xù)繁榮，但公用事業(yè)股的漲勢已陷入停滯。高盛在11月報(bào)告中深入探討了AI交易的下一階段，包括那些可能通過實(shí)施AI驅(qū)動工具而變得更高效的公司。

②藥物研發(fā)

在GLP-1領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型態(tài)勢或許更為顯著。禮來股價(jià)持續(xù)跑贏大盤，但諾和諾德股價(jià)在2025年已幾乎腰斬，因價(jià)格與銷量雙重逆風(fēng)導(dǎo)致2026年每股收益預(yù)期下調(diào)33%。高盛預(yù)計(jì)，這種轉(zhuǎn)變將延伸至2026年待批的新減肥產(chǎn)品。而隨著眾多藥物和療法即將于未來一年獲批，高盛還觀察到從肥胖藥物向心臟病學(xué)復(fù)興(Cardiology Renaissance)的轉(zhuǎn)型。

③實(shí)體店銷售、線上商業(yè)與廣告間界限日益模糊

高盛在此前多份展望報(bào)告中就強(qiáng)調(diào)了實(shí)體店銷售、線上商業(yè)與廣告之間界限的日益模糊。高盛策略師Eric Sheridan長期關(guān)注該領(lǐng)域，并在《互聯(lián)網(wǎng)：2026年十大行業(yè)主題及重點(diǎn)股票展望》中指出，電商平臺正通過廣告營銷協(xié)議創(chuàng)造盈利機(jī)遇。另一位策略師Kate McShane則指出，零售商正持續(xù)拓展媒體、會員制及電商等多元化收入渠道，并強(qiáng)調(diào)了配送速度、價(jià)值以及“智能體商業(yè)”解決方案的引入，將重塑未來一年的行業(yè)格局。

④中國崛起(China rising)

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，即使在關(guān)稅壁壘加劇的環(huán)境下，中國仍將憑借技術(shù)進(jìn)步和持續(xù)的出口優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對全球貿(mào)易及科技格局的影響，將在未來一年受到密切關(guān)注。

⑤生產(chǎn)力驅(qū)動的利潤增長

高盛團(tuán)隊(duì)指出，隨著未來一年技術(shù)驅(qū)動的生產(chǎn)力提升支撐增長，存在“無就業(yè)擴(kuò)張”的可能。 然而，面對移民持續(xù)受限導(dǎo)致的勞動力萎縮，此類生產(chǎn)力提升可能是必要的。最終，生產(chǎn)力的提高可能是抵消人口老齡化和出生率下降綜合影響的關(guān)鍵。

⑥另類投資

2025年，私募信貸市場超越私募股權(quán)，持續(xù)吸引散戶資金涌入。高盛策略師此前就注意到像Coinbase和Robinhood這樣的經(jīng)紀(jì)商在加密貨幣、穩(wěn)定幣、預(yù)測市場等擴(kuò)張市場中所處的有利地位。此外，黃金投資目前也正愈發(fā)火熱。

⑦軍事化演變

在美國，太空軍正在積極吸納創(chuàng)新力量，如去年12月新衛(wèi)星追蹤系統(tǒng)的合同授予所示，擁有原生無人機(jī)與衛(wèi)星技術(shù)基因的企業(yè)——例如美股航空環(huán)境（AVAV）和Rocket Lab Corporation（RKLB)或?qū)⒄紦?jù)顯著優(yōu)勢。歐洲大陸則正重啟軍事化進(jìn)程，僅為追趕俄羅斯未來五年可能就需投入高達(dá)1600億美元。

⑧人形機(jī)器人與自動駕駛汽車

隨著技術(shù)的進(jìn)步，制造能夠模擬日常活動的硬件生產(chǎn)能力也在提高。高盛團(tuán)隊(duì)在10月發(fā)布的一份報(bào)告中，就評估了人形機(jī)器人發(fā)展對特斯拉等優(yōu)勢工業(yè)科技企業(yè)利潤增長的潛在推動力。高盛團(tuán)隊(duì)還曾實(shí)地考察過中國的機(jī)器人生態(tài)系統(tǒng)，認(rèn)為中國人選機(jī)器人供應(yīng)鏈正提前進(jìn)行樂觀的產(chǎn)能準(zhǔn)備，等待實(shí)際訂單落地。此外，中國在自動駕駛領(lǐng)域同樣正引領(lǐng)潮流，預(yù)計(jì)到2035年中國無人駕駛出租車市場規(guī)模將達(dá)470億美元。

⑨核能復(fù)興與稀土崛起

過去幾十年，三起核電站事故——三里島、切爾諾貝利、福島曾使核能發(fā)展長期停滯。但眼下旺盛的需求正催生核能復(fù)蘇——人工智能革命對能源（尤其是清潔能源）的日益渴求，正推動核能重回發(fā)展前沿。稀土金屬則正成為科技領(lǐng)域的關(guān)鍵組件——而該領(lǐng)域目前仍由中國資源主導(dǎo)。

⑩政策不確定性

最后，政策走向始終是一大市場主題。高盛認(rèn)為，在步入2026年之際，政策對市場的影響可能較往常更為顯著(正如2025年所見)。原因何在？在貨幣政策方面，圍繞美聯(lián)儲下一步行動、美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層更迭及其對美國貨幣政策更廣泛影響的討論，至少在上半年將成為主導(dǎo)市場的關(guān)鍵議題。目前美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧依然存在——12月會議紀(jì)要顯示多數(shù)FOMC成員認(rèn)為未來將進(jìn)一步降息，但部分成員認(rèn)為政策將在一段時(shí)間內(nèi)保持不變。

隨著2026年的到來，高盛交易員還正密切關(guān)注著可能影響市場走向的系列催化劑，包括：

最高法院對特朗普政府關(guān)稅制度合法性的預(yù)期裁決；

美聯(lián)儲1月與3月(當(dāng)然也包括后續(xù))會議；

美聯(lián)儲新主席的任命；

2026年11月美國中期選舉；

世界杯與冬奧會賽事。

高盛最后提醒稱，展望2026年需謹(jǐn)記的一點(diǎn)是：當(dāng)前股市估值已達(dá)1990年代末以來最高水平。

注：過去逾100年的估值變化圖

一個仍有待回答的關(guān)鍵問題是：人工智能浪潮能否像電動機(jī)以及及軟硬件革命那樣帶來利潤增長？

注：三次技術(shù)革命中科技投資占GDP比例