財(cái)聯(lián)社12月18日訊（編輯 胡家榮）近期港股市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但是部分機(jī)構(gòu)看好市場(chǎng)明年的表現(xiàn)。

正如興業(yè)證券指出，2026年港股市場(chǎng)將延續(xù)牛市格局，但行情節(jié)奏將如"火炬登山"般震蕩上行。

投資主線將聚焦"成長(zhǎng)乘勢(shì)聚力+價(jià)值重構(gòu)紅利"，把握AI浪潮與"十五五規(guī)劃"雙重政策紅利。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期與人民幣升值預(yù)期將共同改善港股流動(dòng)性環(huán)境，而"新共識(shí)"的輪動(dòng)將主導(dǎo)全年行情節(jié)奏。

2026年港股市場(chǎng)展望：牛市延續(xù)，結(jié)構(gòu)分化

市場(chǎng)格局：盈利與估值雙提升

2025年港股各板塊表現(xiàn)分化顯著。恒生指數(shù)33.5%的漲幅主要源于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落推動(dòng)估值修復(fù)，而恒生科技指數(shù)26.8%的收益中，估值僅貢獻(xiàn)8.8%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)幾乎沒有下降。恒生高股息率指數(shù)32.3%的回報(bào)則主要受益于內(nèi)地低利率環(huán)境帶來的估值提升。

截至2025年11月末，恒生指數(shù)PE(TTM)已回升至近十年3/4分位數(shù)水平，但恒生科技指數(shù)PE(TTM)仍位于2020年以來的1/4分位數(shù)附近。30個(gè)恒生二級(jí)行業(yè)中，資訊科技、可選消費(fèi)與醫(yī)療保健等成長(zhǎng)領(lǐng)域估值仍處于歷史20%分位數(shù)以下，估值修復(fù)空間較大。

盈利展望：結(jié)構(gòu)分化，優(yōu)質(zhì)龍頭領(lǐng)跑

2026年港股盈利有望溫和改善，但結(jié)構(gòu)分化明顯。受益于海外需求(有色、香港本地股、澳門博彩)或具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭(互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、工業(yè))將獲得更大盈利彈性。預(yù)計(jì)2026年港股通成分股凈利潤(rùn)同比增速達(dá)7.3%，其中原材料、地產(chǎn)建筑、資訊科技、非必需消費(fèi)和醫(yī)療保健增速領(lǐng)先。

估值空間：流動(dòng)性改善帶來估值提升

2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息將推動(dòng)港股錨定的無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，香港流動(dòng)性有望較2025年更加寬松。若美聯(lián)儲(chǔ)降息超預(yù)期，疊加美元疲弱、人民幣升值，港股估值有望獲得10%左右的提升空間。

港股資金面展望：內(nèi)外資金協(xié)同發(fā)力

人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化港股吸引力

2026年人民幣對(duì)美元匯率有望回歸"6字頭"時(shí)代，主要源于三重支撐：

美元弱勢(shì)延續(xù)：美國(guó)高債務(wù)壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)易松難緊。

系統(tǒng)性修復(fù)：市場(chǎng)對(duì)中美力量對(duì)比認(rèn)知重構(gòu)，價(jià)格改善帶動(dòng)名義經(jīng)濟(jì)修復(fù)

資金回流：過去三年積累的約9000億美元未結(jié)匯貿(mào)易順差及3000億美元資本外流資金可能回流

人民幣升值將直接提升港股資產(chǎn)的本幣計(jì)價(jià)回報(bào)，增強(qiáng)對(duì)南向資金的吸引力。

港股通資金：持續(xù)主力增量

2025年港股通資金已成為港股主要增量來源，凈流入金額和成交占比均創(chuàng)歷史新高。

截至2025年12月5日，港股通年內(nèi)凈流入達(dá)1.29萬億元，創(chuàng)互聯(lián)互通機(jī)制啟動(dòng)以來新高；港股通成交占比中樞水平達(dá)25%左右；港股通持股占比(恒生綜合指數(shù)成分股)提升至14%。

2026年這一趨勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化：

公募基金配置提升：主動(dòng)權(quán)益基金份額有望持續(xù)回升，當(dāng)前公募基金港股持股市值占股票投資總額比例已達(dá)32.9%，持股市值占港股通持股市值比例超20%。

險(xiǎn)資增配紅利資產(chǎn)：非上市險(xiǎn)企自2026年1月1日起執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，預(yù)計(jì)將帶來約1800億元一次性流入高股息股票；未來5年約7910億元保費(fèi)收入相關(guān)資金有望配置高股息資產(chǎn)，港股高股息標(biāo)的將率先受益。

外資回流：空頭回補(bǔ)開啟行情

2026年上半年外資回流趨勢(shì)有望加速，尤其在科技和非必需消費(fèi)品板塊。當(dāng)前港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭未平倉賣空比例仍處高位：截至2025年12月5日，騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)、京東未平倉賣空數(shù)占證券發(fā)行數(shù)量比例分別為0.38%、1.20%、4.39%、1.89%，分別位于歷史18.4%、99.6%、96.7%、99.6%分位數(shù)水平。這些空頭回補(bǔ)將成為上半年行情的重要催化劑。

2026年港股投資策略：雙輪驅(qū)動(dòng)，布局結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

成長(zhǎng)乘勢(shì)聚力：新質(zhì)生產(chǎn)力方向

互聯(lián)網(wǎng)與AI應(yīng)用：具備深厚生態(tài)壁壘和充?，F(xiàn)金流的互聯(lián)網(wǎng)巨頭是穿越周期的壓艙石。2026年將迎來估值修復(fù)與空頭回補(bǔ)的雙重驅(qū)動(dòng)：C端方面，AI重塑廣告與電商變現(xiàn)邏輯；B端方面，高毛利PaaS層成為AI云競(jìng)爭(zhēng)新高地。重點(diǎn)關(guān)注端側(cè)AI創(chuàng)新帶來的消費(fèi)電子、人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。

科技自主可控："十五五規(guī)劃"推動(dòng)下，半導(dǎo)體、航空航天等硬科技領(lǐng)域?qū)⒂瓉碚呒t利。港股作為中國(guó)科技企業(yè)重要上市地，將持續(xù)受益于內(nèi)地科技產(chǎn)業(yè)政策支持與資本市場(chǎng)改革。

新消費(fèi)崛起：澳門博彩GGR已恢復(fù)至2019年9成以上，中高端客戶持續(xù)發(fā)力；Z世代消費(fèi)關(guān)注潮玩、美護(hù)等情緒價(jià)值消費(fèi)；傳統(tǒng)服務(wù)型消費(fèi)龍頭(社區(qū)餐飲、連鎖酒店)有望在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇下迎來困境反轉(zhuǎn)。

醫(yī)藥創(chuàng)新突圍：聚焦"創(chuàng)新+國(guó)際化"主線，關(guān)注已BD品種海外臨床進(jìn)展、創(chuàng)新藥技術(shù)突破(XDC、自免雙抗等)、穩(wěn)健型綜合藥企、高景氣CXO產(chǎn)業(yè)鏈。

價(jià)值重構(gòu)紅利：高股息與傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型

高股息資產(chǎn)：低利率環(huán)境下，港股高股息資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。恒生高股息率指數(shù)股息率達(dá)6.5%，與10年期中國(guó)國(guó)債收益率利差達(dá)4.6個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史較高水平。重點(diǎn)看好：

金融板塊：保險(xiǎn)受益于股市回暖與資產(chǎn)負(fù)債兩端共振；銀行高分紅+業(yè)績(jī)穩(wěn)定，息差壓力減輕。

能源板塊：煤炭"反內(nèi)卷"政策驅(qū)動(dòng)煤價(jià)中樞回升；原油龍頭成本優(yōu)勢(shì)與高分紅提供安全邊際。

公共事業(yè)：物管、燃?xì)?、垃圾焚燒發(fā)電等現(xiàn)金流持續(xù)改善，分紅能力逐年提升。

傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型：反內(nèi)卷政策下，傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，龍頭盈利有望修復(fù)：

鋼鐵：受益于非洲西芒杜鐵礦項(xiàng)目投產(chǎn)，降低對(duì)澳巴鐵礦石依賴。

出海龍頭：機(jī)械(美國(guó)地產(chǎn)修復(fù)+AI制造)、家電(外銷改善)、建筑("一帶一路")等領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

券商：資本市場(chǎng)改革深化，港股作為國(guó)際金融中心地位鞏固提升。

戰(zhàn)略資產(chǎn)：全球秩序重構(gòu)下的核心配置

黃金：美元信用弱化與國(guó)際秩序動(dòng)蕩提升黃金戰(zhàn)略價(jià)值。若因中美關(guān)系改善、美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸等因素導(dǎo)致金價(jià)休整，將成為逆向布局良機(jī)。

稀缺資源：稀土等戰(zhàn)略資源受益于中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)與海外需求(新能源車、軍工)增長(zhǎng)，海內(nèi)外價(jià)差有望轉(zhuǎn)化為中國(guó)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)彈性。

行情節(jié)奏研判：共識(shí)輪動(dòng)，耐心布局

2026年港股行情節(jié)奏將受風(fēng)險(xiǎn)偏好變化主導(dǎo)，呈現(xiàn)"先揚(yáng)后抑、再揚(yáng)再抑"的波動(dòng)特征，恰如登山火炬遭遇不同風(fēng)向。投資者需關(guān)注五大"共識(shí)"的輪動(dòng)變化：

美聯(lián)儲(chǔ)降息共識(shí)：上半年降息預(yù)期升溫推動(dòng)行情，但需警惕下半年美國(guó)通脹惡化新共識(shí)。

中美關(guān)系改善共識(shí)：特朗普訪華可能階段性改善雙邊關(guān)系，推升人民幣資產(chǎn)吸引力，但美國(guó)中期選舉年風(fēng)險(xiǎn)外溢效應(yīng)需警惕。

"十五五規(guī)劃"政策共識(shí)：地方"兩會(huì)"、3月全國(guó)"兩會(huì)"政策利多帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇共識(shí)：通脹改善是否超預(yù)期將影響市場(chǎng)預(yù)期。

AI科技浪潮共識(shí)：泡沫論可能帶來階段性調(diào)整，但長(zhǎng)期趨勢(shì)不變。