財聯(lián)社12月18日訊（編輯 胡家榮）停牌近一個月的中金公司正式復牌，市場反應(yīng)積極。以H股為例，早盤一度漲超7%，隨后出現(xiàn)小幅回落，同期A股也是類似的走勢。

截至發(fā)稿，H股漲2.95%，報19.52港元；A股漲4.79%，報36.56元。

注：H股的表現(xiàn)

注：A股的表現(xiàn)

此次復牌伴隨著一項重塑行業(yè)格局的重大戰(zhàn)略舉措——中金公司宣布以換股方式收購東興證券與信達證券。

根據(jù)公告，中金公司將發(fā)行30.96億股A股作為交易對價。具體換股比例為：每1股東興證券可換取0.4373股中金A股，每1股信達證券可換取0.5188股中金A股。此次交易對價相當于每股36.91元人民幣，較中金A股停牌前價格34.89元溢價5.79%。

交易尚需獲得三方股東大會批準及監(jiān)管部門審核。值得注意的是，交易完成后，中金公司H股占總股本比例將由39.44%下降至24.03%，但中央?yún)R金仍將保持控股股東地位，確保公司治理穩(wěn)定性。為保護少數(shù)股東權(quán)益，異議股東可行使退出選擇權(quán)，按A股每股34.80元或H股每股18.86港元價格將股份出售給中金公司。

此外，受收購消息提振，信達國際控股股價一度漲超6%，目前已轉(zhuǎn)跌。香港證監(jiān)會已明確表示，此次合并不會觸發(fā)中金公司對信達國際控股的強制性全面收購義務(wù)。

為何中金公司AH股均呈現(xiàn)"高開后回落"走勢？

自中金公司11月19日停牌至今，市場對合并預期已充分消化。復牌當日，前期埋伏資金與短線交易者集中兌現(xiàn)利潤，形成明顯拋壓。

當前券商板塊整體估值承壓，投資者更關(guān)注業(yè)務(wù)質(zhì)量而非規(guī)模擴張。盡管此次合并顯著提升中金規(guī)模，但市場對整合難度與協(xié)同效應(yīng)實現(xiàn)周期存在擔憂，對短期業(yè)績貢獻持謹慎態(tài)度。

此外，交易方案中為異議股東提供的現(xiàn)金選擇權(quán)價格(A股34.80元/H股18.86港元)低于開盤價，這一設(shè)計或加速了部分投資者在高位離場。

機構(gòu)預計證券行業(yè)并購重組將進一步加速

當前，券商合并重組正成為資本市場焦點。市場分析普遍認為，本輪并購浪潮由政策引導與市場選擇雙重因素驅(qū)動，將顯著提升行業(yè)集中度，為綜合實力強勁的頭部券商創(chuàng)造戰(zhàn)略機遇。

政策支持力度持續(xù)強化。自2019年證監(jiān)會首次提出"打造航母級證券公司"戰(zhàn)略目標以來，監(jiān)管政策持續(xù)加碼。2024年新"國九條"進一步明確支持頭部機構(gòu)通過并購重組提升核心競爭力，規(guī)劃到2035年培育2-3家具有全球影響力的國際一流投資銀行。2025年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂落地，通過優(yōu)化審核流程、簡化審批環(huán)節(jié)，為行業(yè)整合提供了更為靈活的制度空間。

行業(yè)分化趨勢日益凸顯。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，上市券商整體業(yè)績呈現(xiàn)"總量增長、結(jié)構(gòu)分化"特征，營收與凈利潤同比分別增長42.57%和62.48%，但行業(yè)集中度加速提升，營收排名前十券商已占據(jù)全行業(yè)65%的營收份額，凈利潤占比更是高達70.6%。在資本市場環(huán)境波動的背景下，中小券商面臨業(yè)務(wù)單一、資本實力薄弱等挑戰(zhàn)，并購重組逐漸成為其實現(xiàn)突圍的戰(zhàn)略選擇。

對此山西證券指出，在建設(shè)金融強國的政策背景下，證券行業(yè)并購重組預計將進一步加速，同一控股股東下券商合并可能性相對較大。通過資源的整合和資本集中，提升證券行業(yè)整體競爭力，進一步邁向打造一流投行的建設(shè)目標。部分券商有望通過外延式和內(nèi)涵式發(fā)展，探索海外業(yè)務(wù)增量，利用差異化競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長，建議關(guān)注板塊投資機遇。