財(cái)聯(lián)社12月11日訊（編輯 胡家榮）港股市場(chǎng)12月表現(xiàn)疲軟，恒生科技指數(shù)跌破120日均線，引發(fā)投資者廣泛關(guān)注。廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)最新研報(bào)指出，本輪港股下跌是外部流動(dòng)性預(yù)期擾動(dòng)、內(nèi)部解禁壓力加劇以及基本面承壓等多重因素共同作用的結(jié)果。

外部沖擊：美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向鷹派

近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期發(fā)生顯著變化。此前，由于市場(chǎng)普遍預(yù)期下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席將由偏鴿派人士接任，降息預(yù)期升溫。然而，12月9日晚間，被視為熱門人選的哈賽特發(fā)表講話稱：“不能提前公布未來(lái)六個(gè)月的利率政策”，并強(qiáng)調(diào)應(yīng)“緊盯經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，適度、謹(jǐn)慎地下調(diào)利率”。這一表態(tài)明顯弱于市場(chǎng)此前的鴿派預(yù)期，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。

受此影響，外資大幅流出新興市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，不僅港股下跌，印尼、印度等其他新興市場(chǎng)也同步回調(diào)。值得注意的是，在此輪調(diào)整中，南向資金仍保持凈流入，表明內(nèi)資對(duì)港股估值的認(rèn)可度較高，但難以抵消外資流出帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊。

港股為何跌幅更大？——“兩頭受壓”的結(jié)構(gòu)性困境

港股市場(chǎng)具有“基本面看中國(guó)、流動(dòng)性看海外”的雙重屬性。當(dāng)前環(huán)境下，港股恰好同時(shí)面臨兩端的不利因素：

分子端(基本面)承壓：中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖整體“穩(wěn)中向好”，但順周期板塊(如地產(chǎn)、消費(fèi))復(fù)蘇仍顯乏力，企業(yè)盈利修復(fù)節(jié)奏偏慢。

分母端(流動(dòng)性)收緊：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)、日本央行可能加息等因素，引發(fā)全球套息交易平倉(cāng)擔(dān)憂，進(jìn)一步壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。

此外，限售股解禁高峰成為壓垮市場(chǎng)情緒的“最后一根稻草”。2025年上半年港股IPO活躍，對(duì)應(yīng)11–12月迎來(lái)大規(guī)模解禁潮。僅12月就有約1260億港元限售股解禁，遠(yuǎn)高于1月的500億以下水平。11月中旬寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等權(quán)重股的大額解禁，更直接打擊了市場(chǎng)信心，導(dǎo)致港股“利好鈍化、利空敏感”。

何時(shí)可能反彈？關(guān)注兩大時(shí)間窗口

盡管短期承壓，但技術(shù)面和政策面均存在潛在轉(zhuǎn)機(jī)：

12月中下旬：關(guān)注12月19日前后日本央行議息會(huì)議，若其加息表態(tài)偏鴿，將緩解套息交易平倉(cāng)壓力；

2026年1月初：港股解禁高峰結(jié)束，供給壓力顯著緩解；

從技術(shù)面看，恒生科技指數(shù)已接近250日均線支撐位。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在2016–2017年及2020–2021年兩輪牛市中，恒科從未有效跌破250日均線。當(dāng)前120–250日均線區(qū)間已具備較強(qiáng)反彈動(dòng)能。