財(cái)聯(lián)社12月2日訊（編輯 馬蘭）2025年即將結(jié)束，白銀可以稱得上是今年表現(xiàn)最令人驚喜的一類資產(chǎn)。周一，國(guó)際銀價(jià)突破每盎司58美元，創(chuàng)下歷史新高，年內(nèi)漲幅更是超過(guò)100%。

如此迅猛的漲幅并未嚇退看漲人士。Online Blockchain PLC的首席執(zhí)行官Clem Chambers表示，他的賣出價(jià)位在95美元/盎司，真正的大行情還在后面。

Chambers還不是市場(chǎng)上最激進(jìn)的人士，法國(guó)巴黎銀行的分析師甚至還喊出明年100美元/盎司的目標(biāo)價(jià)位，足見(jiàn)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)白銀價(jià)格走勢(shì)的樂(lè)觀預(yù)期。

Chambers還指出，周一的銀價(jià)新高雖然與美國(guó)芝加哥商品交易所的系統(tǒng)故障有所關(guān)聯(lián)，但其并非主要原因，也不代表擠壓行情的出現(xiàn)。全球白銀市場(chǎng)正在發(fā)生更深層次的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

從華爾街今年的一系列研究來(lái)看，白銀價(jià)格的未來(lái)取決于五大因素：工業(yè)需求、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖需要、投資（投機(jī)）趨勢(shì)以及政策挑戰(zhàn)。

從黃金“伴娘”到大出風(fēng)頭

白銀本輪的上漲周期開(kāi)始于黃金的牛市，然而，白銀現(xiàn)在正走出自己的強(qiáng)勢(shì)行情。10月開(kāi)始，在跟隨黃金創(chuàng)下歷史新高后，白銀開(kāi)始逐漸接過(guò)貴金屬價(jià)格上漲的主導(dǎo)權(quán)。

11月下旬開(kāi)始，白銀期貨再次創(chuàng)下歷史新高，并刺激了黃金多頭，帶動(dòng)了貴金屬的普遍上漲。周一的走勢(shì)則進(jìn)一步證明了白銀的崛起，相比之下，黃金似乎暫退一線。

推動(dòng)白銀走強(qiáng)的一個(gè)關(guān)鍵因素在于上周末逼空傳言的流出，一些交易人士懷疑芝商所的宕機(jī)與無(wú)法交割足夠的白銀實(shí)物有關(guān)。而這也是今年白銀史詩(shī)級(jí)上漲的一個(gè)關(guān)鍵推動(dòng)力：流動(dòng)性不足。

據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易所的白銀庫(kù)存已降至近十年來(lái)的最低水平。此外，交易員還發(fā)現(xiàn)美國(guó)COMEX交易所的12月白銀交割請(qǐng)求正在增加，但由于缺少官方數(shù)據(jù)，其還不能作為判斷的依據(jù)。

這些數(shù)據(jù)和交易情緒都凸顯出市場(chǎng)對(duì)白銀實(shí)物供應(yīng)的擔(dān)憂，但其也不過(guò)是白銀市場(chǎng)中的一個(gè)方面。瑞銀在內(nèi)的多家華爾街機(jī)構(gòu)還指出，電子與光伏用銀支撐了黃金的工業(yè)需求，加上寬松的貨幣與財(cái)政政策有助于進(jìn)一步提振銀價(jià)。

除此之外，喊出100美元目標(biāo)價(jià)的法國(guó)巴黎銀行首席策略師Philippe Gijsels強(qiáng)調(diào)，投資者自今年初以來(lái)大舉進(jìn)入白銀市場(chǎng)，他們意識(shí)到在高通脹的動(dòng)蕩環(huán)境中，央行會(huì)繼續(xù)印鈔以保證金融系統(tǒng)的亟需運(yùn)轉(zhuǎn)，所以他們必須持有實(shí)物資產(chǎn)來(lái)捍衛(wèi)自己的購(gòu)買力。

謹(jǐn)慎者仍在關(guān)注這些因素

看漲白銀的人關(guān)注的是清潔能源行業(yè)拉動(dòng)白銀需求、宏觀環(huán)境刺激避險(xiǎn)情緒、金銀比的進(jìn)一步下調(diào)，以及美國(guó)關(guān)鍵礦產(chǎn)政策可能加劇白銀的供需矛盾。

但市場(chǎng)上也不乏警告之聲，一些交易者強(qiáng)調(diào)，白銀今年的漲幅已經(jīng)十分巨大，這意味著調(diào)整的不可避免。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息進(jìn)程仍存在較大的不確定性，美元走強(qiáng)將壓制貴金屬價(jià)格，且白銀的工業(yè)需求以及供應(yīng)方面都可能出現(xiàn)利空因素。

高盛分析師在10月銀價(jià)創(chuàng)下新高后還曾警告，白銀在短期內(nèi)的波動(dòng)性和價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)明顯高于黃金，因?yàn)辄S金是唯一受到央行結(jié)構(gòu)性支撐的大宗商品。

盡管如此，高盛在最新的報(bào)告中指出，由于黃金價(jià)格將繼續(xù)上漲，而金銀比有望向85至90回歸，隱含了看漲白銀的信息。高盛的黃金目標(biāo)價(jià)為每盎司4900美元，意味著高盛預(yù)期銀價(jià)可能在54.4美元至57.6美元間波動(dòng)。

總體而言，華爾街大多數(shù)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在預(yù)計(jì)白銀價(jià)格將在2026年穩(wěn)定在每盎司50美元至65美元的寬泛區(qū)間內(nèi)，但也有一些機(jī)構(gòu)給出了三位數(shù)（超100美元）的異常值預(yù)期，不過(guò)這些異常情況基本基于投機(jī)行為的大幅增加，而非基于基本面。

世界銀行還警告，從宏觀政策角度來(lái)看，黃金和白銀價(jià)格在2026年可能會(huì)創(chuàng)下新高，但隨著貨幣環(huán)境正常化和增長(zhǎng)擔(dān)憂緩解，貴金屬漲勢(shì)將在2027年逐漸消退。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，此時(shí)評(píng)估白銀更應(yīng)理解其高波動(dòng)性的特點(diǎn)，在過(guò)去周期中，該金屬價(jià)格曾出現(xiàn)過(guò)上百倍的增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)瞬又陷入殘酷的下跌。

此外，基本面的支撐也不足以讓白銀出現(xiàn)直線上漲的行情，加上技術(shù)信號(hào)中的“超買”警報(bào)，投資者很可能在短期內(nèi)面臨每天數(shù)個(gè)百分點(diǎn)的波動(dòng)，也可能在長(zhǎng)期遭遇大幅回撤的痛苦?？傊?，白銀不會(huì)是絕對(duì)安全的資產(chǎn)，市場(chǎng)上也不會(huì)存在絕對(duì)安全的港灣。