①英偉達(dá)強(qiáng)勁業(yè)績未能提振AI股，市場受多因素困擾，包括宏觀經(jīng)濟(jì)問題、美聯(lián)儲降息預(yù)期、OpenAI相關(guān)問題及競爭者崛起； ②分析師指出，“如果如此強(qiáng)勁的英偉達(dá)業(yè)績和積極的基調(diào)都沒有將該集團(tuán)（AI股）推至新高……到今年年底，沒有什么其他因素會成為積極的催化劑?！?/pre>財(cái)聯(lián)社11月24日訊（編輯 黃君芝）早在英偉達(dá)發(fā)布第三財(cái)季業(yè)績報告之前，有關(guān)人工智能（AI）泡沫的警告聲就已經(jīng)此起彼伏，投資者一直期待著這份“成績單”能澆滅市場的擔(dān)憂。然而事與愿違，哪怕這份業(yè)績報告無可挑剔，也不足以扭轉(zhuǎn)市場情緒。
事實(shí)上，困擾AI交易的問題有很多——從影響降息前景的宏觀經(jīng)濟(jì)問題，到OpenAI等關(guān)鍵參與者所發(fā)表的評論。資管公司Mahoney Asset Management首席執(zhí)行官Ken Mahoney表示，市場現(xiàn)在正面臨一場“完美風(fēng)暴”。
證券投資公司Neuberger Berman的高級研究分析師Jamie Zakalik則表示：“如果如此強(qiáng)勁的英偉達(dá)業(yè)績和積極的基調(diào)都沒有將該集團(tuán)（AI股）推至新高……到今年年底，沒有什么其他因素會成為積極的催化劑。”
那么，究竟為何就連向來強(qiáng)勢的“AI龍頭”都拯救不了當(dāng)前牛市呢？可能有以下幾方面原因：
1.業(yè)績報告本身并非完美不缺
Swissquote Bank高級分析師Ipek Ozkardeskaya表示，投資者可能對這家芯片巨頭“不斷膨脹的庫存和不尋常的遞延收入模式”感到不滿。
她解釋稱，英偉達(dá)“一直在從客戶那里收取巨額預(yù)付款，然后在芯片交付之前就將這些款項(xiàng)確認(rèn)為收入”。她在電子郵件中寫道：“這并不違法。但如果未來訂單放緩，可能會留下空白。”
投資者正密切關(guān)注這些因素，這一事實(shí)或許表明，華爾街的態(tài)度已從樂觀轉(zhuǎn)為警惕。
“當(dāng)你挖得足夠深時，你肯定會挖到泥土，”O(jiān)zkardeskaya寫道：“人們只有在感到不舒服的時候才會開始挖掘，而且這種不舒服的程度正在上升。”
2.美聯(lián)儲降息前景變化
華爾街對盈利的反應(yīng)還與圍繞美聯(lián)儲將于12月公布的下一次利率決定的預(yù)期變化有關(guān)。
Zakalik表示，市場似乎認(rèn)為降息的可能性“極低”，此前周四公布的9月份失業(yè)率數(shù)據(jù)“并不完全準(zhǔn)確”。由于此前政府停擺，美聯(lián)儲要等到降息決定公布后才能獲得10月和11月的失業(yè)率數(shù)據(jù)。
Siebert Financial首席投資官M(fèi)ark Malek評論稱，美聯(lián)儲的不確定性是“過去幾周最大的單一情緒驅(qū)動因素”。
“12月或明年1月降息25個基點(diǎn)，真的與英偉達(dá)或Meta未來5年的表現(xiàn)有任何關(guān)系嗎？”Malek問道：“請告訴我你的回答是‘不’！”
“但是，唉，投資者已經(jīng)把他們的注意力完全集中在（美聯(lián)儲的）政策上，以至于扭曲了許多投資者做出合理的、基于事實(shí)的決策的能力?！?/p>
不過需要注意的是，利率環(huán)境對借貸成本敏感的高增長科技公司有著重要影響。
3.OpenAI相關(guān)問題
Zakalik指出，人工智能交易存在英偉達(dá)無法控制的問題，包括甲骨文公司（Oracle Corp.）等主要客戶的債務(wù)融資，以及對人工智能基礎(chǔ)設(shè)施過度建設(shè)的長期擔(dān)憂。一切都越來越多地回到OpenAI身上，該公司近期與一眾科技公司都達(dá)成了巨額交易，大大超過了其目前的收入。
他補(bǔ)充稱，市場對任何與OpenAI相關(guān)的事情以及它在未來幾年兌現(xiàn)承諾的能力都很“敏感”。
DA Davidson科技研究主管吉Gil Luria則稱，投資者越來越擔(dān)心OpenAI可能會做出無法兌現(xiàn)的承諾，因?yàn)樗噲D籌集大量資金。他提到了CoreWeave，該公司正在借錢為OpenAI建設(shè)數(shù)據(jù)中心。但ChatGPT的創(chuàng)建者OpenAI實(shí)際上并沒有足夠的資金來支付這些費(fèi)用。
Luria指出：“人們對這種行為產(chǎn)生了泡沫性創(chuàng)傷后應(yīng)激障礙，這對過去幾周的股市產(chǎn)生了影響?！?/p>
而且，OpenAI似乎無法打消投資者的疑慮。該公司首席財(cái)務(wù)官Sarah Friar在本月早些時候出席一場活動時表示，曾考慮過政府的“支持”，盡管后來作出了澄清，是自己“表述不當(dāng)”。
4.競爭者后來居上
雖然ChatGPT曾經(jīng)是聊天機(jī)器人的代表，但谷歌母公司Alphabet也一直在通過自己的努力取得進(jìn)展，這既讓人懷疑OpenAI未來的主導(dǎo)地位，也突顯了Alphabet憑借其內(nèi)部硬件取得的成功。
彭博行業(yè)研究技術(shù)分析師Mandeep Singh認(rèn)為，谷歌上周發(fā)布的Gemini 3可能是導(dǎo)致市場負(fù)面走勢的原因之一。
Alphabet表示，該人工智能模型在科學(xué)推理和代理任務(wù)等領(lǐng)域的表現(xiàn)優(yōu)于OpenAI的ChatGPT 5.1和Claude Sonnet 4.5。在Singh看來，這表明谷歌的資本支出可能比其他更依賴英偉達(dá)芯片的超大規(guī)模企業(yè)走得更遠(yuǎn)。
雖然Singh預(yù)計(jì)谷歌將繼續(xù)成為英偉達(dá)的客戶，但后者很可能不得不更多地依賴微軟和Meta Platforms Inc.等其他大客戶，以及OpenAI，才能獲得明年3300億美元的營收。
他在一份報告中寫道：“我認(rèn)為現(xiàn)在，隨著英偉達(dá)的資金規(guī)模越來越大，這個問題再次浮出水面，即有多少錢花在了訓(xùn)練上，有多少錢花在了推理上，因?yàn)橥评碇С鲶w現(xiàn)在了OpenAI和Anthropic等超大規(guī)模計(jì)算的收入中?！?/p>
推理是指運(yùn)行AI模型的過程，而訓(xùn)練是一項(xiàng)沉沒成本。Singh補(bǔ)充稱，因?yàn)楸M管訓(xùn)練模型以改進(jìn)它們很重要，但推理與人工智能模型的貨幣化（商業(yè)化）有關(guān)。
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