財(cái)聯(lián)社11月16日訊（編輯 笠晨）“一天幾個價”、 “暴漲快過黃金”，一場由AI引爆的存儲芯片漲價風(fēng)暴正在席卷全球。過去半年，全球存儲芯片價格持續(xù)上漲。 最近一個月，漲價消息越發(fā)密集。繼閃迪NAND閃存合約報(bào)價暴漲50%之后，更多存儲廠商開始“蠢蠢欲動”。媒體援引知情人士透露，三星電子本月提高了某些內(nèi)存芯片的價格，這些芯片因全球建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心的熱潮而供應(yīng)短缺，提高后的芯片價格比九月份上漲了多達(dá)60%。

2025年下半年以來，存儲芯片行業(yè)正邁入一個被廣泛稱為“超級周期”的新階段。硅谷巨頭掀起的第二波AI基建熱潮，不僅消耗了所有可用的GPU，也使得高帶寬內(nèi)存（HBM）陷入嚴(yán)重短缺，例如SK海力士明年的HBM訂單早已售罄。價格走勢也從此前的低迷恢復(fù)，并出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性信號：DRAM和NAND Flash價格進(jìn)入了全面且持續(xù)的上行通道。招商證券表示，此次由AI驅(qū)動的“超級周期”將比以往任何一次繁榮都更持久、更強(qiáng)勁。“超級周期”這一術(shù)語已然強(qiáng)勢回歸，成為存儲半導(dǎo)體市場的新敘事邏輯。不同于過去周期性的庫存回補(bǔ)——本輪更多地被結(jié)構(gòu)性需求與產(chǎn)能錯配所驅(qū)動。這次，隨著AI對算力近乎無限的渴求，尤其是大模型、推理加速與高帶寬需求的爆發(fā)，內(nèi)存的價值得以重新定義，行業(yè)邏輯得以重構(gòu)，周期特征也正發(fā)生根本性變化。

▌AI浪潮驅(qū)動存儲芯片牛股輩出：“批發(fā)商”香農(nóng)芯創(chuàng)、高盛吸籌的德明利遭股東減持

深圳華強(qiáng)北被譽(yù)為中國電子市場的“晴雨表”，在這里，包括DDR4和SSD在內(nèi)的存儲產(chǎn)品價格已出現(xiàn)翻倍的情況，甚至“一天幾個價”。存儲芯片走出的逆勢狂飆曲線也被網(wǎng)友調(diào)侃為“年度最佳理財(cái)產(chǎn)品”“暴漲快過黃金”。今年以來，存儲芯片的狂熱，帶動了產(chǎn)業(yè)鏈一眾上市公司股價的狂飆突進(jìn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，年初迄今，香農(nóng)芯創(chuàng)股價漲幅為514.1%，德明利股價漲幅為334.53%，東芯股份、誠邦股份、江波龍、西安奕材股價漲幅均超200%。

其中，聯(lián)合SK海力士等合作方設(shè)立控股子公司海普存儲的香農(nóng)芯創(chuàng)年初迄今股價累計(jì)最大漲幅為782.15%。公開資料顯示，香農(nóng)芯創(chuàng)的主要收入來源于電子元器件分銷業(yè)務(wù)，公司主要代理產(chǎn)品是SK海力士的存儲器及MTK聯(lián)發(fā)科的主控芯片。作為存儲芯片的“批發(fā)商”，存儲芯片市場的熱火朝天似乎并沒有直接投射至香農(nóng)芯創(chuàng)的財(cái)報(bào)上。香農(nóng)芯創(chuàng)三季報(bào)披露，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收264億元，同比上漲59.90%；歸母凈利潤3.59億元，同比反而下降1.36%。知情人士表示，大家看到的是“同比”情況，而同比來看，考慮到去年前兩個季度的市場環(huán)境及公司“有一些低價的庫存”等因素，公司的毛利率水平會相對高一些。如果看“環(huán)比”，也就是三季度對比二季度，（毛利率）已經(jīng)是在上升了。

香農(nóng)芯創(chuàng)半年報(bào)披露，在其上半年總營收（171.23億元）的構(gòu)成中，占絕對大頭的是“電子元器件分銷”業(yè)務(wù)，收入為166.14億元，占比97.03%。關(guān)于“分銷”，根據(jù)半年報(bào)信息，香農(nóng)芯創(chuàng)手握韓國SK海力士和MTK的代理權(quán)及AMD的經(jīng)銷商資質(zhì)，客戶則主要是阿里巴巴、華勤通訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)商和國內(nèi)大型ODM。公司分銷業(yè)務(wù)采購分為訂單采購與備貨采購兩種，以訂單采購為主。也就是說，香農(nóng)芯創(chuàng)的生意模式，主要是從SK海力士這樣的存儲原廠拿貨，再賣給下游的阿里、華勤。分析人士表示，香農(nóng)芯創(chuàng)的經(jīng)營模式主要為占其總營收高達(dá)97%的“分銷”生意，其實(shí)分成了兩塊——“以銷定采”的業(yè)務(wù)是基本盤，毛利穩(wěn)定，賺的是“量”的錢，行情漲跌對這塊業(yè)務(wù)的“毛利”影響不大；“備貨采購”的業(yè)務(wù)，則試圖賺市場波動的錢。此外，香農(nóng)芯創(chuàng)證券部人士則稱，作為分銷商，存儲上游漲價對公司毛利率影響較小，影響主要來自量的變化。

香農(nóng)芯創(chuàng)還在半年報(bào)中披露了“自研芯片”的進(jìn)展，其自主品牌“海普存儲”，“已完成企業(yè)級DDR4、DDR5（第四代、第五代雙倍數(shù)據(jù)速率內(nèi)存）、Gen4 eSSD（企業(yè)級固態(tài)硬盤）的研發(fā)、試產(chǎn)”。而這家海普存儲，則是香農(nóng)芯創(chuàng)在2023年聯(lián)合大普微電子和SK海力士共同發(fā)起設(shè)立的。但對于香農(nóng)芯創(chuàng)近期股價的暴漲，已有股東選擇“落袋為安”。香農(nóng)芯創(chuàng)11月12日公告稱，11月11日，第三大股東無錫高新區(qū)新動能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金通過集中競價方式減持54.92萬股，持股比例由5.12%下降到4.999985%。

另外，主營閃存主控芯片和存儲模組的德明利年初迄今股價累計(jì)最大漲幅為430.14%。值得一提的是，在股價暴漲期間，德明利也吸引了一眾機(jī)構(gòu)布局。據(jù)德明利三季報(bào)，“高盛國際-自有資金”新進(jìn)成為公司第四大流通股東，持有214.32萬股股份，占總流通股的1.33%。然而，就在本周，德明利公告，公司第二大股東魏宏章11月7日減持78.22萬股公司股份。另外，德明利三季報(bào)披露，前三季度凈虧損2707.65萬元。與此同時，2025年前三季度，德明利成本激增，營業(yè)總成本從去年同期30.98億元，增長至66.53億元；資金狀況方面，德明利的資產(chǎn)負(fù)債率為73.28%，短期借款為27.62億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為6.36億元。賬上貨幣資金6.95億元，交易性金融資產(chǎn)為1.74億元，公司的現(xiàn)金難以覆蓋短債。

不過，德明利近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，公司始終高度關(guān)注毛利率等核心盈利指標(biāo)，存儲芯片行業(yè)趨勢向好對相關(guān)業(yè)務(wù)具有積極影響，2025年第三季度公司綜合毛利率改善明顯，10月存儲價格延續(xù)上漲趨勢，公司四季度業(yè)績表現(xiàn)有望進(jìn)一步改善。

▌存儲行業(yè)“超級周期”席卷而來：A股玩家誰能在AI存儲盛宴中多分一杯羹？

在全球加速擴(kuò)張與AI訓(xùn)練/推理密切相關(guān)聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施的史無前例“AI算力競賽”中，摩根士丹利等華爾街巨頭們高呼“存儲超級周期”已至。長期以來，全球存儲市場呈現(xiàn)寡頭格局。根據(jù)TrendForce集邦咨詢的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2025年第二季度，全球DRAM市場由SK海力士、三星和美光三家瓜分，市場份額分別為38.7%、32.7%和22%；NAND flash市場則由三星、海力士和鎧俠主導(dǎo)，2025年第二季度市場份額分別為32.9%、21.1%和13.5%。

而在A股市場，因長江存儲和長鑫存儲未上市，目前的存儲產(chǎn)業(yè)鏈公司主要分為三類：第一類是以江波龍、佰維存儲為代表的模組廠，從上游采購晶圓，進(jìn)一步加工后出售；第二類是以香農(nóng)芯創(chuàng)為代表的芯片代理商；第三類以瀾起科技為代表，生產(chǎn)內(nèi)存接口芯片。業(yè)內(nèi)人士表示，存儲芯片的熱潮不會在短期內(nèi)結(jié)束。在存儲芯片價格上漲預(yù)期下，引發(fā)下游“超量采購”以囤貨，進(jìn)一步放大需求，使市場迅速轉(zhuǎn)為“賣方市場”，預(yù)計(jì)此輪漲價潮持續(xù)至2025年底或2026年。在漲價潮下，國內(nèi)存儲芯片廠商的存貨，可以說是上市公司未來盈利的主要影響點(diǎn)，這也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

江波龍三季報(bào)顯示，公司賬上存貨的金額為85.17億元，高于其他存儲芯片企業(yè)。顯示出其積極備貨、捕捉上行周期紅利的策略。德明利前三季度末的存貨高達(dá)59.4億元。隨著存儲芯片價格一路走高，這些存貨或有機(jī)會為公司帶來業(yè)績助力。佰維存儲的業(yè)績呈現(xiàn)“V型反轉(zhuǎn)”。公司前三季度凈利潤同比減少86.67%至3041.39萬元，但第三季度單季凈利潤同比大增563.77%至2.56億元。截至三季度末，佰維存儲存貨也增幅顯著，達(dá)到56.95億元，同比增長52%。另外，通過查看北京君正、兆易創(chuàng)新、瀾起科技、普冉股份、聯(lián)蕓科技等存儲芯片“玩家”的三季報(bào)來看，各家存貨金額分別為29.2億元、25.67億元、7.96億元、 7.3億元和6.28億元。

不過，“存貨為王”雖為當(dāng)前存儲芯片漲價潮下主流觀點(diǎn)但并非無風(fēng)險(xiǎn)的長期邏輯。分析人士稱，一方面，存儲產(chǎn)品無長期稀缺性，且擴(kuò)產(chǎn)正在推進(jìn)，屆時存貨可能從盈利動力變回減值壓力。另一方面，中游模組廠商議價能力弱，前期存在成本前置問題，且若存貨是技術(shù)迭代快的低端產(chǎn)品，后續(xù)可能面臨滯銷風(fēng)險(xiǎn)。