財聯(lián)社10月11日訊（編輯李響 實習(xí)生馬雨佞）2025年三季度以來，中資境外債市場再現(xiàn)回暖跡象。中證鵬元國際最新研報顯示，點心債與可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模同步上升，尤其在三季度實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)增長，其中可轉(zhuǎn)債在今年前三季度的發(fā)行量為180億美元，同比上升27.0%。隨著“南向通”擴容政策落地及境內(nèi)外利差維持穩(wěn)定，人民幣離岸債券市場的熱度持續(xù)上升。科技巨頭與外資企業(yè)的頻繁入場，正推動點心債市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。

中證鵬元研報顯示，2025年上半年中資點心債（不含主權(quán)與政府債）發(fā)行規(guī)模同比下降30.3%，主要受2024年底城投債增配受限與政策收緊影響。不過進(jìn)入三季度后，發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)反彈，第三季度點心債發(fā)行規(guī)模2210.6億元，同比上升9.3%，整體呈“前低后高”走勢，前三季度合計5533.427億元。

從發(fā)行主體結(jié)構(gòu)來看，金融類發(fā)行比例攀升至27.2%，產(chǎn)業(yè)類及其他行業(yè)占比也進(jìn)一步擴大，而城投類發(fā)行占比則由2024年的62.6%回落至35.4%。此外，百度集團(tuán)、國家電網(wǎng)等大型企業(yè)以及雀巢、新加坡港務(wù)集團(tuán)、安達(dá)保險等外資企業(yè)均在年內(nèi)完成離岸人民幣債券發(fā)行，發(fā)行人結(jié)構(gòu)愈加多元化。

第三方平臺DM數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月10日，2025年點心債發(fā)行平均票息水平約為3.9%，較同期限美元債平均票息低約200個基點，融資成本優(yōu)勢顯著。

中證鵬元研報指出，從投資需求角度看，對境外投資者而言，隨著美國降息周期重啟，美元相對走弱，全球貨幣周期轉(zhuǎn)換，人民幣資產(chǎn)配置需求上升，促使投資者轉(zhuǎn)向離岸人民幣信用債。對境內(nèi)投資者而言，境內(nèi)外利差依然存在，離岸人民幣債券吸引力仍在。點心債投資需求的上升，壓低了其融資成本。對于存在海外債券融資需求的發(fā)行人而言，增強了其市場吸引力。

科技與成長型企業(yè)領(lǐng)跑，可轉(zhuǎn)債發(fā)行創(chuàng)新高

財聯(lián)社注意到，在近年發(fā)行的點心債中，可轉(zhuǎn)債發(fā)行連續(xù)創(chuàng)新高。上述研報披露，2024年全年中資可轉(zhuǎn)債發(fā)行額達(dá)170億美元（不含地產(chǎn)重組債），同比增長325.3%；2025年前三季度發(fā)行額進(jìn)一步升至180億美元，同比增長27.0%。

在當(dāng)前的可轉(zhuǎn)債發(fā)行周期中，中資科技公司 “一枝獨秀”。截至10月初，科技公司在點心債與可轉(zhuǎn)債總量中的占比分別達(dá)到 12.0% 與 41.7%。百度、騰訊、阿里巴巴、京東等企業(yè)的境外融資集中投向人工智能、云計算及國際業(yè)務(wù)擴張。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一趨勢主要受益于股市走強以及投資者對可轉(zhuǎn)債配置需求的提升。

與此同時，“南向通”的擴容進(jìn)一步提升了中資境外債的投資需求。今年7月，中國人民銀行與香港金管局共同宣布多項“債券通”優(yōu)化措施，其中包括擴大“南向通”參與機構(gòu)范圍，將證券公司、保險公司、銀行理財子公司及資產(chǎn)管理公司等四類非銀金融機構(gòu)納入其中。這一舉措有效拓寬了離岸人民幣債券市場的投資者基礎(chǔ)，進(jìn)一步提振了市場對中資境外債的配置需求。

匯豐債務(wù)資本市場大中華區(qū)董事總經(jīng)理伍富斌表示，點心債市場未來發(fā)展?jié)摿薮?，有望成為科技企業(yè)穩(wěn)定的長期融資來源之一。

中證鵬元國際董事郭瑩也指出，在發(fā)行債券的同時，若企業(yè)能夠維持充沛的經(jīng)營性現(xiàn)金流，通常不會顯著推高其杠桿水平。因此，發(fā)債募集資金的投資回報及相應(yīng)現(xiàn)金流生成能力，對企業(yè)中長期杠桿水平的穩(wěn)定至關(guān)重要。目前，發(fā)行債券的科技企業(yè)大多具備負(fù)債率較低、凈現(xiàn)金充裕等財務(wù)特征，這為其未來債券的償付提供了較為堅實的保障。

不過，業(yè)內(nèi)人士也提醒，盡管點心債兼具收益優(yōu)勢和人民幣資產(chǎn)配置價值，投資者仍需關(guān)注中美利差變化及離岸市場流動性波動，警惕市場緊縮環(huán)境下潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險。