在波動頻繁的A股市場中，如何穿越周期捕捉長期阿爾法？南方高端裝備混合基金經(jīng)理張磊以其“注重增速與增長年限”的選股邏輯，給出了自己的答案。在他看來，市場的慣性思維常給“類似公司”相近的市盈率（PE），卻忽略了它們在增長潛力和可持續(xù)性上的本質(zhì)差異，而這正是超額收益的重要來源。

張磊的投資方法論源于經(jīng)典的DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）模型。他認為，PE估值本質(zhì)上是DCF的簡化，而DCF的核心在于對企業(yè)未來增長年限和增速的預(yù)測。在其研究框架中，一個增速25%、能持續(xù)增長10年的公司，合理PE可達60倍以上；而若增長期僅有3年，合理PE則驟降至22倍左右。市場習(xí)慣給“類似公司”大差不大的PE。但是這些公司最終的增長年限、增速差別卻很大，這就產(chǎn)生了巨大的定價錯誤?！拔覀兊墓ぷ?，就是尋找這種由增速和增長年限所決定的合理PE，與現(xiàn)實市場PE之間的錯配機會?！睆埨谌缡钦f。

這一理念在實戰(zhàn)中得到了充分驗證。最具代表性的案例莫過于對某股票的長期重倉。張磊回憶，在2020年初，市場普遍糾結(jié)于該股票高達60多倍的市盈率，同期類似市值體量的公司估值僅10余倍。然而，他通過深入測算該行業(yè)的滲透率、單位盈利及市場份額后，前瞻性地判斷，該股票在未來數(shù)年的自由現(xiàn)金流將超越類似市值體量、10余倍估值的傳統(tǒng)白馬?！爱?dāng)時的核心思考是，這個公司只是短期利潤規(guī)模較小，但成長路徑清晰，未來多年的利潤潛力遠超同類。事后證明，其業(yè)績兌現(xiàn)的速度甚至比預(yù)期更快?！苯陙恚戏礁叨搜b備混合基金關(guān)注該股票，見證了其成長，也收獲了時間的玫瑰。南方高端裝備混合基金2025年第4季度報告顯示，截至2025年底，該基金A類份額過去一年凈值增長64.13%。

正是基于這種對成長本質(zhì)的深刻洞察，張磊構(gòu)建了一套從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律、財務(wù)報表、公司治理到市場認知的全方位研究體系。他不追逐短期無法驗證的邏輯，而是堅信“長期看，大家都是沖著業(yè)績買的”。這份對業(yè)績增速與可持續(xù)性的追求，構(gòu)成了他投資世界的堅實底座。