中金公司研報指出，中國資產包括A股短期風險偏好或受擾動但有望顯現相對韌性，且不改中期向好趨勢。本輪中東沖突升級，結合過往中東地緣事件的演繹路徑需關注：

超短期推升風險溢價但A股或顯現相對韌性。未來繼續(xù)關注地緣沖突波及范圍與持續(xù)時間、霍爾木茲海峽封鎖的進展、油價變化及其對通脹的影響等。

中長期來看，國際秩序重構與我國產業(yè)創(chuàng)新趨勢共振是推動本輪A股上漲、中國資產重估的核心驅動。中東沖突引發(fā)的短期沖擊并未動搖上述中期邏輯。若地緣格局變化進一步加速國際貨幣秩序重構進程，反而可能強化中國資產重估邏輯。

此外，在宏觀范式轉換與資本市場制度改革持續(xù)推進的背景下，A股的底層環(huán)境正在發(fā)生結構性改善。市場運行機制與投資者結構的演進，使其相較以往更具備形成“穩(wěn)進”格局的條件，中長期A股仍有望延續(xù)穩(wěn)健上行趨勢。

以下為其核心觀點：

美國和以色列軍事打擊伊朗，引發(fā)全球高度關注

據新華社報道，2月28日，美國和以色列聯(lián)合對伊朗發(fā)起“先發(fā)制人”軍事打擊，伊朗對以色列及中東地區(qū)多處目標予以還擊[1]，中東地緣局勢進一步升級。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊當晚宣布，禁止任何船只通過霍爾木茲海峽?；魻柲酒澓{是中東產油國的原油出口必經之路，通過這一海峽運輸的石油約占全球石油運輸總量的五分之一[2]。此次沖突的快速升級沖擊全球風險偏好。本文在回顧2000年以來14次重要地緣沖突后的大類資產表現基礎上，結合當前的全球能源與貿易背景，對中國資產尤其是A股市場的潛在影響做簡要分析。

歷史上地緣沖突如何影響權益市場價格？

短期內，地緣沖擊對股市的首輪沖擊通常體現為情緒沖擊和風險溢價跳升，表現為波動率上升與資金再配置。在不確定性顯著上升的環(huán)境下，資金傾向于從權益資產轉向黃金和美債等避險資產；近幾次地緣沖突多與產油國有關，受供給沖擊影響，原油等能源價格同步走高；股市面臨階段性下行壓力。歷史經驗顯示，沖突爆發(fā)或升級后的首周，WTI原油和COMEX黃金的漲幅中位數分別約為1.9%和0.4%，上漲概率均約為61.5%；同期A股滬深300和上證指數的漲幅中位數約為-1%，上漲概率僅為25%和23%。

圖表：歷史上地緣軍事行動后大類資產表現

資料來源：Wind，中金公司研究部

中期而言，隨著不確定性逐步消化，風險偏好通常顯現修復，市場焦點重新回歸基本面與政策主線。情緒沖擊退潮之后，后續(xù)影響資產表現的，是地緣沖突對全球產業(yè)鏈與宏觀環(huán)境的實質變化。以近年來中東地區(qū)沖突為例，事件波及產油國供給、關鍵基礎設施或戰(zhàn)略航道（如霍爾木茲海峽），原油價格與航運成本往往迅速飆升。若供給擾動被快速修復，沖擊通常局限于短期；若擾動持續(xù)，則可能觸發(fā)連鎖反應。具體的，1）成本沖擊與盈利分化。中國是典型的能源凈進口國，能源價格抬升給國內大部分行業(yè)帶來直接或間接的成本上升壓力。其中直接影響的行業(yè)，主要包括航空運輸與航運物流，燃油成本與運價波動侵蝕利潤；基礎化工、塑料、化纖等石化產業(yè)鏈中下游企業(yè)利潤空間亦受到擠壓。若影響持續(xù)擴散至全球貿易，同樣可能影響我國出口需求。2）宏觀通脹與利率的聯(lián)動效應。高油價推升通脹預期，或迫使主要經濟體在利率路徑與財政空間上采取更為收緊的政策選擇。例如，若能源價格上漲導致美國通脹數據再度抬頭，美聯(lián)儲原有的降息預期或被打亂，全球流動性寬松周期的提前終結壓制權益市場表現。

從行業(yè)層面看，地緣沖突初期多數行業(yè)受情緒影響或有短線回調，石油石化、國防軍工及有色金屬等板塊相對抗跌；中長期影響十分有限。短期內，受益于風險溢價上升與供給預期擾動，石油石化、國防軍工及有色金屬等板塊多有相對表現甚至取得絕對收益；但從歷史經驗看，這類超額表現多呈階段性特征。隨著情緒沖擊消退與供給預期修正，行業(yè)表現通?；貧w基本面主線，地緣沖突對我國行業(yè)長期趨勢的影響有限。

圖表：近四次中東地緣沖突后行業(yè)表現

注：數據為近四次中東地緣軍事沖突（2019年沙特阿美遇襲、2020年蘇萊曼尼遇襲、2023年巴以沖突、2025年以伊沖突）發(fā)生后，各行業(yè)漲幅中位數

資料來源：Wind，中金公司研究部

本次沖突升級，如何影響中國資產?

中國資產包括A股短期風險偏好或受擾動但有望顯現相對韌性，且不改中期向好趨勢。春節(jié)后A股市場實現“開門紅”，成交金額較節(jié)前一周明顯回升。結構上，受地緣擔憂催化和“兩會”政策加碼預期影響，鋼鐵、有色和化工等漲價邏輯支撐的順周期板塊領漲；前期關注度較高的AI應用等板塊出現回調。從短期驅動因素看，流動性環(huán)境相對充裕、美關稅擾動邊際減弱、中美關系緩和預期升溫、盈利修復與科技產業(yè)趨勢強化等，共同支撐市場溫和上行。本輪中東沖突升級，結合過往中東地緣事件的演繹路徑需關注：超短期推升風險溢價但A股或顯現相對韌性。未來繼續(xù)關注地緣沖突波及范圍與持續(xù)時間、霍爾木茲海峽封鎖的進展、油價變化及其對通脹的影響等。中長期來看，國際秩序重構與我國產業(yè)創(chuàng)新趨勢共振是推動本輪A股上漲、中國資產重估的核心驅動。我們認為，中東沖突引發(fā)的短期沖擊并未動搖上述中期邏輯。若地緣格局變化進一步加速國際貨幣秩序重構進程，反而可能強化中國資產重估邏輯。此外，在宏觀范式轉換與資本市場制度改革持續(xù)推進的背景下，A股的底層環(huán)境正在發(fā)生結構性改善。市場運行機制與投資者結構的演進，使其相較以往更具備形成“穩(wěn)進”格局的條件，中長期A股仍有望延續(xù)穩(wěn)健上行趨勢。

配置方面，短期受地緣沖突影響，關注能源、有色、軍工、油運集運等相關領域，避險情緒抬升背景下高股息板塊也或有相對表現；航空、部分化工等板塊或受成本抬升預期影響。中期建議關注以下領域：一是景氣成長，AI有望逐步進入產業(yè)應用兌現階段，可圍繞算力、半導體、云計算等基礎設施層面，以及機器人、智能駕駛等應用層面布局，商業(yè)航天、儲能電池等方向也步入景氣周期；二是外需突圍，出海預期有短期影響但仍是當前確定性的增長機會，如工程機械、商用客車、電網設備和游戲等出海相對成功的領域；三是受地緣環(huán)境影響的有色金屬、油氣資源漲價和業(yè)績提升的機會；四是高股息，雖然在成長占優(yōu)環(huán)境下難有超額收益，但低利率環(huán)境下仍具備較好的底倉價值，金融領域看好保險板塊，非金融領域看好自由現金流優(yōu)質且分紅持續(xù)性強的公司。