《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》2月28日訊（記者 徐紅）二月末的上海，冬日的嚴(yán)寒已逐漸褪去，空氣中開始透出些許暖意，恰如當(dāng)前正慢慢走出低谷的中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)。

2月27日晚，伴隨兩份重要公告的發(fā)布，科創(chuàng)板“培養(yǎng)基第一股”奧浦邁（688293.SH）揭開了2025年業(yè)績(jī)的面紗，同時(shí)也宣告了對(duì)澎立生物的資產(chǎn)收購(gòu)塵埃落定。

過去兩年，奧浦邁一直承受著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的壓力，此次并購(gòu)落地與業(yè)績(jī)回暖，標(biāo)志著公司開始步入一個(gè)新的發(fā)展階段。然而，在細(xì)胞培養(yǎng)基概念已從“題材炒作”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)驗(yàn)證”的當(dāng)下，其長(zhǎng)期投資價(jià)值能否得到兌現(xiàn)，仍有待公司進(jìn)一步的開拓與證明。

▌2025年業(yè)績(jī)“回血”，凈利潤(rùn)翻倍

根據(jù)27日晚間發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)，奧浦邁預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.55億元，同比增長(zhǎng)19.4%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4169.85萬元，同比增長(zhǎng)98.07%；扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2084.9萬元，同比增長(zhǎng)216.57%。

奧浦邁是國(guó)產(chǎn)細(xì)胞培養(yǎng)基龍頭之一，公司以細(xì)胞培養(yǎng)基起家，并逐步向下游生物制藥與CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）領(lǐng)域延伸。

近年來，隨著國(guó)內(nèi)生物制藥行業(yè)尤其是抗體藥物市場(chǎng)的快速擴(kuò)張，包括細(xì)胞培養(yǎng)基在內(nèi)的上游核心原材料產(chǎn)業(yè)鏈也同步實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。特別是在2022年，受新冠疫情影響，與體外檢測(cè)試劑相關(guān)的培養(yǎng)基需求顯著提升，推動(dòng)奧浦邁業(yè)績(jī)達(dá)到階段性高點(diǎn)。

然而自2023年起，隨著疫情消退，培養(yǎng)基需求逐漸回歸常態(tài)，疊加公司CDMO業(yè)務(wù)受到創(chuàng)新藥行業(yè)“寒冬”的沖擊，表現(xiàn)不及預(yù)期，導(dǎo)致奧浦邁業(yè)績(jī)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

圖|2022年觸及階段性高點(diǎn)之后，奧浦邁業(yè)績(jī)?cè)诖撕筮B續(xù)兩年下滑。

2025年，公司重回增長(zhǎng)軌道，主要得益于兩方面原因：主營(yíng)業(yè)務(wù)中，在CDMO板塊趨于穩(wěn)定的同時(shí)，產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊繼續(xù)保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭。

此外，公司于報(bào)告期內(nèi)重新通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，企業(yè)所得稅稅率由25%降至15%，相應(yīng)減少所得稅費(fèi)用約1100萬元，對(duì)凈利潤(rùn)的提升亦產(chǎn)生積極影響。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入增長(zhǎng)23.03%。奧浦邁表示，這主要得益于公司在重點(diǎn)客戶管線合作上的持續(xù)深化與推進(jìn)、市場(chǎng)拓展力度的不斷加強(qiáng)，以及產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升。

截至報(bào)告期末，共有327個(gè)已確定中試工藝的藥品研發(fā)管線使用奧浦邁的細(xì)胞培養(yǎng)基產(chǎn)品，較2024年末增加80個(gè)。

▌生物制藥“營(yíng)養(yǎng)液”的國(guó)產(chǎn)化困境

細(xì)胞培養(yǎng)基是人工配置的、用于支持細(xì)胞在體外生長(zhǎng)和增殖的“營(yíng)養(yǎng)液”。它不僅是細(xì)胞存活的基礎(chǔ)，更直接決定了疫苗、細(xì)胞治療、抗體藥物等產(chǎn)品的最終產(chǎn)量與質(zhì)量。

在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，只要涉及“體外細(xì)胞培養(yǎng)”，就離不開細(xì)胞培養(yǎng)基。以抗體藥物為例，這是當(dāng)前目前生物醫(yī)藥領(lǐng)域的明星品類，2024年全球銷售額Top10的藥物中，就有7款是抗體類藥物。而抗體藥物的生產(chǎn)，主要依賴CHO細(xì)胞體外培養(yǎng)，因此需要使用專門的CHO細(xì)胞培養(yǎng)基。

長(zhǎng)期以來，細(xì)胞培養(yǎng)基的全球市場(chǎng)一直被賽默飛、丹納赫、默克等進(jìn)口廠家所壟斷。近幾年，隨著國(guó)產(chǎn)廠商技術(shù)突破，國(guó)產(chǎn)培養(yǎng)基市占率有所提升。但整體來看，國(guó)產(chǎn)品牌在中高端市場(chǎng)的份額仍有較大提升空間，這也是行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵看點(diǎn)。

然而，國(guó)產(chǎn)品牌想要實(shí)現(xiàn)突圍并不輕松。以?shī)W浦邁為例，盡管公司已做到國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，但目前其培養(yǎng)基業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模仍處在每年2-3億元級(jí)別，2024年、2025年增速分別為42%和23%，增長(zhǎng)勢(shì)頭亦不及此前。

圖|2019-2021年期間，奧浦邁培養(yǎng)基業(yè)務(wù)高速發(fā)展，期間增速均實(shí)現(xiàn)翻倍。

究其原因，這是因?yàn)榧?xì)胞培養(yǎng)基是一個(gè)技術(shù)密集、法規(guī)嚴(yán)苛的行業(yè)。

首先，培養(yǎng)基開發(fā)的技術(shù)壁壘高、工藝復(fù)雜。培養(yǎng)基配方通常包含70-100種化學(xué)成分（如氨基酸、維生素、無機(jī)鹽、糖類、生長(zhǎng)因子等），而每種成分的濃度、比例及相互作用都需精確優(yōu)化，才能實(shí)現(xiàn)細(xì)胞的高密度表達(dá)和產(chǎn)品質(zhì)量控制。

不止是配方的復(fù)雜性，培養(yǎng)基的開發(fā)難點(diǎn)還在于實(shí)現(xiàn)大批次生產(chǎn)的穩(wěn)定性，必須確保不同批次間的質(zhì)量差異極小，這對(duì)工藝放大和質(zhì)量控制又提出了極高要求。

除此之外，培養(yǎng)基的更換還面臨嚴(yán)苛的法規(guī)壁壘，一旦選用，極難更換。這也是國(guó)產(chǎn)品牌難以爆發(fā)式放量的根本原因。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，藥企在確定培養(yǎng)基供應(yīng)商后，后續(xù)嚴(yán)禁隨意更換。因?yàn)楦鼡Q屬于重大變更，必須重新做可比性研究、重新提交資料申報(bào)，甚至有可能觸發(fā)補(bǔ)充臨床試驗(yàn)。

因此，藥企一般在臨床前研究階段選定細(xì)胞培養(yǎng)基供應(yīng)商后，在臨床研究和商業(yè)化生產(chǎn)過程中絕不會(huì)輕易變更，并且在選定供應(yīng)商時(shí)也會(huì)非常謹(jǐn)慎，對(duì)供應(yīng)商的技術(shù)水平、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量控制及批次間穩(wěn)定性都會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格考察。

對(duì)于國(guó)產(chǎn)廠商而言，最好的機(jī)會(huì)窗口便是在這個(gè)“臨床前階段”。如果能在此階段切入，一旦藥企在申報(bào)新藥臨床試驗(yàn)（IND）時(shí)使用了某國(guó)產(chǎn)培養(yǎng)基，該培養(yǎng)基便有望伴隨該藥物管線整個(gè)生命周期（可達(dá)10-15年），形成強(qiáng)大的客戶粘性。

▌14.5億元并購(gòu)構(gòu)建CRDMO閉環(huán)

雖然在生物制藥生產(chǎn)中不可或缺，但細(xì)胞培養(yǎng)基始終是規(guī)模有限的一門生意，因此海外巨頭往往通過多年的并購(gòu)整合，形成多元化的業(yè)務(wù)布局。

奧浦邁同樣亟需突破業(yè)務(wù)邊界。2025年，公司以14.51億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)澎立生物，正是其打開成長(zhǎng)空間的關(guān)鍵一步。

澎立生物成立于2008年，是國(guó)內(nèi)最早專注于創(chuàng)新藥臨床前藥效學(xué)評(píng)價(jià)與藥代動(dòng)力學(xué)研究的CRO公司之一，該公司曾于2023年3月申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市，但后續(xù)主動(dòng)撤單，而其最終選擇與奧浦邁“聯(lián)姻”，不失為行業(yè)周期底部企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行資源優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)整合的一次重要嘗試。

對(duì)奧浦邁自身而言，此次收購(gòu)的核心目的則是通過整合澎立生物的臨床前CRO服務(wù)能力，補(bǔ)齊從早期研發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條服務(wù)，形成“細(xì)胞培養(yǎng)基+CRDMO”的協(xié)同生態(tài)。

一方面，澎立生物可為奧浦邁導(dǎo)入藥物研發(fā)早期客戶，推介其細(xì)胞培養(yǎng)基與CDMO服務(wù)，擴(kuò)大潛在客戶群并鎖定高潛力創(chuàng)新藥管線；同時(shí)，奧浦邁的現(xiàn)有客戶也可引入澎立生物進(jìn)行臨床前藥效研究，形成業(yè)務(wù)閉環(huán)。

然而，這條整合之路并非坦途。近年來，澎立生物業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定波動(dòng)，若其未能完成業(yè)績(jī)承諾，就可能觸發(fā)商譽(yù)減值，進(jìn)而侵蝕奧浦邁的利潤(rùn)。不過，一個(gè)積極的信號(hào)是，隨著全球醫(yī)藥投融資市場(chǎng)逐步回暖，2025年A股多家同業(yè)公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，顯示CXO行業(yè)已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

另值得一提的是，除并購(gòu)?fù)?，奧浦邁還通過產(chǎn)業(yè)投資拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司參與設(shè)立總規(guī)模10億元的奧創(chuàng)先導(dǎo)基金，將重點(diǎn)投向生物制造、制藥設(shè)備等領(lǐng)域的早中期項(xiàng)目；2025年，其還聯(lián)合專業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)起上海首支生物制造產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)一步強(qiáng)化生態(tài)布局。這一系列動(dòng)作表明，奧浦邁正從傳統(tǒng)的“培養(yǎng)基+CDMO”供應(yīng)商，向以產(chǎn)業(yè)資本驅(qū)動(dòng)的生態(tài)型平臺(tái)轉(zhuǎn)型。

奧浦邁的2025年，是一份“回血”與“換血”并行的成績(jī)單，傳遞出經(jīng)營(yíng)修復(fù)的積極信號(hào)。然而，僅憑培養(yǎng)基單一條線難以支撐當(dāng)前近160倍的高估值，若要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值的兌現(xiàn)，首先仍取決于這場(chǎng)耗資巨大的“生態(tài)圈”并購(gòu)能否真正跑通協(xié)同效應(yīng)，為公司打開全新局面。