財聯(lián)社2月27日訊（編輯 李響）中國人民銀行27日早間發(fā)布公告，為促進外匯市場發(fā)展，支持企業(yè)管理好匯率風險，決定自2026年3月2日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率從20%下調(diào)至0。這是該工具時隔近三年半再度調(diào)整。

“本次政策對有遠期購匯需求的企業(yè)、外債償還企業(yè)構(gòu)成直接利好，大幅降低企業(yè)遠期購匯成本，不過也對外匯交易市場帶來了流動性”，多位外匯市場業(yè)內(nèi)人士表示，銀行代客外匯業(yè)務(wù)的需求有望提升，銀行間市場掉期交易需求也會激增，不過從外匯期權(quán)市場交易來看，美元兌人民幣看跌期權(quán)交易量近期大增，本質(zhì)是對中美經(jīng)濟與貨幣政策周期分化的定價，人民幣中長期偏強運行趨勢或不會改變。

外匯交易市場活躍度提升

央行今日早間發(fā)布公告后，外匯市場快速反應，截至發(fā)稿，離岸人民幣兌美元一度走弱至6.86，隨后區(qū)間震蕩報6.85426，日內(nèi)回調(diào)幅度一度超200個基點，回吐節(jié)前部分升值漲幅。

國海固收首席顏子琦表示，在人民幣匯率持續(xù)走強的背景下，市場主體的結(jié)匯意愿顯著增強，2025年底結(jié)售匯順差攀升至1001億元的歷史高位，對銀行體系流動性形成了階段性擠壓。下調(diào)準備金率可以大幅降低企業(yè)遠期購匯成本，對于市場活躍度提升也形成利好。

值得注意的是，在政策落地后的實際操作層面，金融機構(gòu)也迅速調(diào)整業(yè)務(wù)策略?！安僮鲗用嫔峡梢栽诒Ａ粢欢ㄙI賣點差的基礎(chǔ)上，下調(diào)遠期購匯報價的空間更充分，可以給到客戶更優(yōu)惠的遠期價格”。

不過有私募機構(gòu)外匯交易員表示，僅靠基礎(chǔ)遠期業(yè)務(wù)獲取的點差收益有限，往往會給客戶搭配“遠期+期權(quán)”的組合套保方案，比如“遠期購匯+買入人民幣看漲期權(quán)”等?！耙环矫?，準備金率下調(diào)帶動期權(quán)定價成本同步下降，客戶接受度顯著提升；另一方面，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品除了基礎(chǔ)點差，還能賺取波動率價差”。

“這其中的遠期購匯就會使得銀行即期買入等額美元，緩解人民幣升值過快，保證對沖匯率敞口，同時做一筆“即期賣出美元、遠期買入美元”的S/B外匯掉期操作”，上述交易員表示，“準備金下調(diào)后銀行間市場掉期交易需求會激增，可以通過提前布局短端掉期多頭頭寸，推高掉期點后平倉進行獲利，同時利用客盤報價與銀行間市場報價的點差，進行低風險套利”。

財聯(lián)社注意到，政策出臺后，外匯期權(quán)市場的表現(xiàn)也成為市場關(guān)注的重點，甚至出現(xiàn)了極端分化的走勢。

據(jù)財聯(lián)社報道，美國存管信托與清算公司(DTCC)數(shù)據(jù)顯示，美元兌人民幣看跌期權(quán)（押注人民幣升值）的交易量達到或超過1億美元，是該貨幣對看漲期權(quán)（押注人民幣貶值）交易量的兩倍，交易量創(chuàng)2024年11月以來新高，甚至出現(xiàn)了年底人民幣升至6.50（較當前升值約5%）的遠期押注。

不過某大型券商外匯交易員對財聯(lián)社表示，最新的政策只是調(diào)節(jié)工具的調(diào)整，影響有限，主要目的仍是防止匯率市場供需失衡，抑制近期人民幣快速升值的勢頭。

人民幣短線緩和單邊升值，中長期偏強趨勢不改

對匯率后續(xù)走勢，在業(yè)內(nèi)人士看來，本次遠期售匯風險準備金率的調(diào)整，短期將有效緩和人民幣的單邊升值勢頭，引導匯率回歸雙向波動的合理狀態(tài)，但并不會改變?nèi)嗣駧艆R率中長期的運行趨勢，期權(quán)市場出現(xiàn)的極端押注，本質(zhì)上還是市場對中美經(jīng)濟與貨幣政策周期分化的定價。

有券商人士認為，遠期售匯準備金率在“匯改”之后曾下調(diào)過兩次，且均發(fā)生在人民幣出現(xiàn)大幅單邊升值之后。以人民幣中間價計算，2017年人民幣單邊升值幅度超6%，2020年近7%，而2026年開年以來人民幣僅升值不到2%，并未達到前兩次“過快單邊升值”的程度。此外，從歷次準備金率調(diào)降后的匯率走勢來看，人民幣匯率距離低點反彈，仍需要一個過程。

以此同時，美國經(jīng)濟與貨幣政策的走向成為影響外匯市場的重要因素。財聯(lián)社注意到，2026年以來，美國通脹持續(xù)回落、經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，市場對美聯(lián)儲降息周期的預期持續(xù)升溫，美元指數(shù)從99上方跌至96關(guān)口下方，年內(nèi)累計跌幅近4%，美元中長期走弱的預期已形成共識，非美貨幣普遍面臨升值壓力，同時，中美利差持續(xù)收窄，外資持續(xù)流入中國股市與債市，帶來持續(xù)的結(jié)匯需求，為人民幣升值提供了堅實的資金面支撐。“這一分化趨勢在年內(nèi)很難被逆轉(zhuǎn)”，有市場分析人士指出。

政策落地預期下，遠期購匯成本大幅下降，企業(yè)套保意愿顯著提升，尤其是外貿(mào)出口企業(yè)；而對于進口企業(yè)而言，在人民幣升值預期下，買入美元兌人民幣看跌期權(quán)（人民幣看漲期權(quán)）的意愿提升，也可以鎖定未來結(jié)匯價格，“企業(yè)端的需求提升也直接帶動外匯交易市場的交易量增長”。

“期權(quán)市場這部分隱含波動率目前低于歷史均值，政策落地后人民幣匯率的雙向波動會加大，可賺取波動率上行的收益，同時買入期權(quán)的權(quán)利金成本較低，但可博取的潛在收益很高，盈虧比也具有吸引力”，滬上某私募人士指出。

興業(yè)研究外匯商品部高級研究員張夢也表示，取消遠購準備金有助釋放實需購匯，使人民幣短線升值放緩，不影響趨勢，維持上半年美元兌人民幣未見底觀點。在張夢看來，遠期貼水下中長期購匯盤可在上半年完成鎖定，倘若出現(xiàn)短線V型反轉(zhuǎn)，上半年美元結(jié)匯盤仍建議鎖定。

從長期來看，人民幣匯率也具備堅實的支撐基礎(chǔ)。當前全球“去美元化”趨勢持續(xù)推進，人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的占比持續(xù)提升，2025年貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算占比已接近30%，人民幣的全球需求處于持續(xù)增長狀態(tài)，為匯率提供了長期支撐。