財聯社2月13日訊（記者 閆軍）又是套利教程惹禍。

2月13日上午，國債政金債ETF招商場內在集合競價階段一度漲停，開盤漲幅近9%，有投資者以119.975元價格買入。截至下午2點，該ETF價格為108.773元，早盤買入的投資者單日跌幅近10%，單日跌幅結合債市表現來看，短期難以回本。

出現這一異動，市場首先反應是烏龍指，但是事實上并不簡單。近期春節(jié)前各類閑錢理財推文將債券ETF包裝換成套利策略，尤其是在一些風險提示不到位、粉絲認知缺乏的大V影響下，資金引入債券ETF，而機構在這一罕見高位上果斷出手，價格立馬被砸了下來。

當資金蜂擁至趨同策略時，市場總能預判你的預判，虧錢就在所難免。此外，本文還將提示一個債券市場風險。

債券套利？科普帖子節(jié)前大火

有市場觀察人士指出，近期各類機構、大V積極發(fā)布春節(jié)閑錢理財的各類推文，閑錢理財、年終獎投資向來是春節(jié)前的熱門話題，今年超長假期，利用閑錢理財的攻略型推文更是多如牛毛，而與往年集中推薦逆回購之外，債券ETF策略意外火了。

不少宣傳文章就指出，國債ETF、信用債ETF、科創(chuàng)債ETF在春節(jié)期間閑錢理財屬性明顯，2月13日15點之前買入，可多享休市期間10天票息，有穩(wěn)定的票息收入等。

從資金變動來看，國債政金債ETF招商在2月12日即獲得9092萬元資金提前埋伏，這遠超這只基金此前的資金買入額。

從資金變動來看，在2月12日，海富通短融ETF、海富通城投債ETF、平安公司債ETF、鵬揚30年國債ETF、博時可轉債ETF、博時30年期國債ETF、國泰10年期國債ETF均有明顯的資金流入。

資金進來了，債市開始下跌，5Y到30Y長久期國債收益率集體轉為上行，5Y國債上行0.75BP、7Y國債上行2.1BP,而10Y、30Y超長債分別上行1.1BP、0.25BP。

反映在場內ETF上，除了國債政金債ETF招商之外，可轉債ETF、30年國債ETF、十年國債ETF在2月13日均有明顯的下跌。自然也沒有人為投資者“穩(wěn)定的票息收益”負責了。

此外，也提醒利用場內貨幣ETF進行春節(jié)閑錢理財的投資者溢價風險。以2月13日漲幅第一的貨幣ETF為例，漲幅為0.09%，但是溢價為0.15%，溢價已經高于漲幅，春節(jié)后場內貨幣基金價格回歸，投資者收益可能不及預期。

監(jiān)管出手規(guī)范投教宣傳

2月13日，有媒體報道稱，監(jiān)管出手規(guī)范債券通用回購投教，強化風險提示與合規(guī)要求。近期滬深交易所分別發(fā)布專項通知，針對通用回購業(yè)務投資者教育和宣傳工作中存在的描述不準確、風險提示不充分等問題，明確監(jiān)管要求與整改時限。

上述報道稱，監(jiān)管從五個方面統一規(guī)范，具體而言：

一是要求會員單位通過多種方式開展投教，幫助投資者熟悉業(yè)務規(guī)則、提示潛在風險；

二是明確投教產品和宣傳材料需準確合規(guī)、通俗易懂，全面披露業(yè)務模式、擔保品范圍、風險特征、回購利率等關鍵信息，嚴禁欺詐、誤導、誘導行為，禁止承諾保本或保收益、夸大收益等表述；

三是強調投資者參與業(yè)務前，會員單位需充分提示風險，引導投資者獨立判斷、自行承擔投資風險，簽署委托協議時需督促投資者仔細閱讀文件內容；

四是要求會員單位對照相關法律法規(guī)和業(yè)務規(guī)則，開展投教內容、宣傳渠道、適當性管理等方面的自查，于2026年4月30日前完成問題整改；

五是明確交易所將開展監(jiān)督檢查，對自查整改不到位、存在違規(guī)誘導行為的會員單位，將采取相應自律管理措施。

業(yè)內指出，監(jiān)管規(guī)范券商投教宣傳，減少誤導性言論。比如當下對逆回購業(yè)務“零風險”“買入1天享11天收益”的說法都屬于誤導性信息。

債市還有一個風險

在觀察人士看來，2月13日跌幅居前的可轉債今年存在一定的風險。

機構人士指出，對于轉債市場持謹慎態(tài)度。目前轉債市場的估值處于歷史高位，絕對價格的中位數已超140，債性已弱，但轉股溢價率仍處在20%-30%甚至更高水平。高價轉債的波動與正股類似，支付了過高的溢價但缺少債性保護，性價比已不如正股。

轉債估值高位的背后是“固收+”資金嚴重的資產荒，對含權債券資產的過度追逐以及對A股市場的過高預期。突發(fā)強贖是雙高轉債的最大風險，而流動性風險也是轉債市場面臨的另一個可能風險，目前單只轉債ETF規(guī)模已達市場存量的10%，一旦市場發(fā)生不利波動疊加ETF出現集中贖回，易引發(fā)踩踏事件。

以全市場最大的博時可轉債來看，2月12日最新規(guī)模為659.5億元，當前存續(xù)轉債5000多億元，單一ETF規(guī)模占比超10%，同時該ETF機構持有人占比達98.43%，一旦形成負反饋，對轉債市場影響巨大。