《科創(chuàng)板日報》2月10日訊（記者 吳旭光）1145億市值，今年A股首個商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈IPO來了！

今日（2月10日），電科藍天正式登陸科創(chuàng)板，上市首日開盤價80.88元/股，較發(fā)行價一度上漲750%。截至當(dāng)日收盤，其股價報收65.94元/股，漲幅達596.30%。

電科藍天科創(chuàng)板IPO進程推進可謂迅速。

該公司于2025年6月28日向上交所提交科創(chuàng)板IPO申請并獲得受理，保薦機構(gòu)為中信建投；2025年12月16日，項目經(jīng)上交所上市委審議通過；12月17日，公司向證監(jiān)局提交注冊申請，并于12月31日正式獲得證監(jiān)會注冊批復(fù)，折算下來，一共130 個工作日。

募資15億加碼宇航電源布局

電科藍天主要從事電能源產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，具備發(fā)電、儲能、控制及系統(tǒng)集成全套解決方案能力，產(chǎn)品應(yīng)用場景實現(xiàn)從深海（水下1公里）至深空（距地球2.25億公里）的廣泛覆蓋。其主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成分為宇航電源、特種電源、新能源應(yīng)用及服務(wù)三大板塊。

本次上市，電科藍天擬募集資金約15億元，扣除發(fā)行費用后將全部投向宇航電源系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化（一期）建設(shè)項目。該項目總投資19.95億元，主要用于新建太陽電池器件、太陽電池陣組裝、電源控制系統(tǒng)、商業(yè)航天電源系統(tǒng)等產(chǎn)能，進一步擴大公司宇航電源業(yè)務(wù)規(guī)模。

最新進展方面，目前該項目建設(shè)正按計劃有序推進，投產(chǎn)后可滿足每年千顆衛(wèi)星宇航電源的市場需求。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股書簽署日，中國電科直接持有公司48.97%股份，通過十八所、中電科投資間接持有19.50%股份，此外通過十八所的一致行動人景鴻瑞和、景源瑞和間接控制公司16.03%股份對應(yīng)的表決權(quán)。

據(jù)此計算，中國電科合計控制公司84.50%表決權(quán)，為公司控股股東及實際控制人，而中國電科由國資委100%持股。

業(yè)績表現(xiàn)方面，2022年至2025年上半年各期期末，電科藍天分別實現(xiàn)營收25.21億元、35.24億元、31.27億元、11.13億元，其中2023年、2024年營收同比分別增長39.78%、下降11.27%；同期歸母凈利潤分別為2.08億元、1.90億元、3.37億元、6528.19萬元，2023年、2024年同比分別變動-8.48%、77.55%，經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)一定波動。

電科藍天稱，業(yè)績波動主要系公司在持續(xù)鞏固宇航電源領(lǐng)域競爭優(yōu)勢的同時，圍繞電能源產(chǎn)業(yè)拓展新能源應(yīng)用及服務(wù)、展會相關(guān)業(yè)務(wù)所致。

商業(yè)航天宇航電源產(chǎn)品尚未扭虧

電科藍天作為國內(nèi)宇航電源核心供應(yīng)商，其宇航電源產(chǎn)品主要應(yīng)用于航天器及臨近空間飛行器。截至2025年6月，該業(yè)務(wù)收入占比超60%，為公司第一大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品國內(nèi)市場覆蓋率超過50%。

需要注意的是，報告期內(nèi)，電科藍天研制、生產(chǎn)的宇航電源產(chǎn)品主要應(yīng)用于航天領(lǐng)域和軍用領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷量情況信息涉及國家秘密。因此，該公司宇航電源產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷量情況未予披露。

據(jù)悉，電科藍天宇航電源研制歷史貫穿中國航天發(fā)展歷程，最早可追溯至1970年我國第一顆人造衛(wèi)星“東方紅一號”。

在政策支持與空間技術(shù)快速發(fā)展的推動下，全球航天產(chǎn)業(yè)保持快速發(fā)展，火箭發(fā)射次數(shù)、航天器發(fā)射重量屢創(chuàng)新高，航天器電源系統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)持續(xù)受益。根據(jù)美國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SIA）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入約2930億美元，其中衛(wèi)星制造業(yè)收入200億美元，占比6.8%。

我國商業(yè)航天市場同樣保持高速發(fā)展態(tài)勢，業(yè)內(nèi)預(yù)計2025年我國主要星座將進入全面建設(shè)階段。在此背景下，電科藍天已經(jīng)將其宇航電源產(chǎn)品業(yè)務(wù)拓展到了商業(yè)航天領(lǐng)域。

2022年到2024年，電科藍天在商業(yè)航天領(lǐng)域的宇航電源單機及系統(tǒng)收入分別為5175.47萬元、1.59億元和5.13億元，復(fù)合增長率為214.85%，呈現(xiàn)出快速增長態(tài)勢。

但在此期間，電科藍天的商業(yè)航天宇航電源業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)，毛利率為負。同時公司傳統(tǒng)航天領(lǐng)域也面臨降本壓力。

上交所在問詢函中要求公司說明：商業(yè)航天宇航電源毛利率為負的原因、未來變動預(yù)期以及收入增長可持續(xù)性等問題。

在問詢回復(fù)中，電科藍天表示，商業(yè)航天宇航電源毛利率為負，主要是產(chǎn)品售價偏低、規(guī)模效應(yīng)尚未體現(xiàn)導(dǎo)致單位成本較高。

電科藍天表示，當(dāng)前商業(yè)航天領(lǐng)域主流低軌通信衛(wèi)星整星單價約為傳統(tǒng)高軌通信衛(wèi)星的1/10，在整星價格偏低的背景下，商業(yè)衛(wèi)星電源分系統(tǒng)價格顯著低于傳統(tǒng)高軌衛(wèi)星，是業(yè)務(wù)毛利率偏低的重要原因。

同時該公司稱，2025年上半年商業(yè)航天宇航電源業(yè)務(wù)毛利率已由負轉(zhuǎn)正，虧損幅度逐步收窄。

關(guān)聯(lián)交易與客戶集中度高遭問詢

除部分產(chǎn)品盈利壓力外，關(guān)聯(lián)交易占比較高亦是公司需要關(guān)注的問題。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，電科藍天重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為12.57億元、16.48億元、16.23億元和7.19億元，占營業(yè)收入比重分別為49.88%、46.76%、51.90%和64.57%；其中通過十八所轉(zhuǎn)售產(chǎn)品實現(xiàn)的收入分別為7.43億元、10.55億元、8.60億元和3.26億元。

上市審核委員會要求公司結(jié)合天津恒電股權(quán)結(jié)構(gòu)、雙方采購與銷售情況，說明相關(guān)關(guān)聯(lián)交易的商業(yè)合理性及價格公允性。

電科藍天回復(fù)稱，關(guān)聯(lián)交易占比較高主要系業(yè)務(wù)整合過程中產(chǎn)生的轉(zhuǎn)簽業(yè)務(wù)所致。同時，十八所已出具避免同業(yè)競爭承諾，承諾不與公司開展競爭性業(yè)務(wù)，發(fā)行人通過轉(zhuǎn)簽方式開展業(yè)務(wù)具備合理性。

客戶集中度較高同樣是電科藍天面臨的風(fēng)險點。

報告期內(nèi)，電科藍天向前五大客戶銷售額占營收比例分別為76.44%、77.04%、70.23%和81.53%；其中第一大客戶航天科技集團分別貢獻45.59%、43.10%、43.64%和53.37%的收入，客戶集中度偏高。

電科藍天解釋，公司以宇航電源為核心業(yè)務(wù)，而航天科技集團承擔(dān)我國運載火箭、應(yīng)用衛(wèi)星、載人飛船、空間站、深空探測飛行器等研制、生產(chǎn)及發(fā)射試驗任務(wù)，在航天領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，下游行業(yè)客戶集中度較高導(dǎo)致公司客戶集中具備合理性。