財(cái)聯(lián)社2月10日訊（記者 王晨）隨著資本市場制度型開放持續(xù)深化，境內(nèi)私募基金加速布局全球市場，券商私募托管業(yè)務(wù)正迎來規(guī)?；缇吵龊５年P(guān)鍵窗口期。

在境內(nèi)私募托管市場格局趨于穩(wěn)定、頭部集中度持續(xù)提升的背景下，以招商證券、國泰海通、中信證券為代表的托管第一梯隊(duì)券商，逐漸重視境外基金托管業(yè)務(wù)。

他們依托香港子公司與境外持牌平臺(tái)，將成熟的私募托管、基金行政、運(yùn)營外包能力向海外延伸，搭建起覆蓋多市場、多幣種、全流程的跨境服務(wù)體系，成為連接中資私募“走出去”與海外資本“引進(jìn)來”的重要橋梁。

招商證券表示，公司依托境內(nèi)外資源協(xié)同，推出“CMS-Partner+”境外基金一站式出海服務(wù)方案，以全周期、定制化服務(wù)助力中資管理人突破出海瓶頸，持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營流程，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的全球化服務(wù)能力。

中信證券也表示，在境外業(yè)務(wù)上，積極開拓海外基金服務(wù)市場，持續(xù)完善服務(wù)體系，拓展境外基金業(yè)務(wù)范圍，提升系統(tǒng)自動(dòng)化運(yùn)營能力，鞏固長期客戶關(guān)系。

當(dāng)前，私募托管出海已從升級(jí)為集基金設(shè)立、合規(guī)備案、資產(chǎn)托管、估值核算、資金清算、風(fēng)控合規(guī)于一體的綜合解決方案。在政策支持與需求爆發(fā)的雙重驅(qū)動(dòng)下，頭部券商紛紛加大境外資本投入、升級(jí)跨境技術(shù)系統(tǒng)、完善全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)中資私募托管服務(wù)從本土領(lǐng)先邁向國際一流。

境內(nèi)格局固化，跨境成新增長極

近年來，國內(nèi)私募托管行業(yè)呈現(xiàn)高度集中的頭部格局，招商證券、國泰海通、中信證券長期占據(jù)行業(yè)前三，據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，2025年這三家券商合計(jì)新增私募托管7000只產(chǎn)品，占全市場57.46%，接近六成，截至年底三家存續(xù)托管數(shù)量合計(jì)占全市場56.91%，且這一占比是在逐漸提升。

與此同時(shí)，隨著私募基金全球化配置意愿增強(qiáng)、QDII額度持續(xù)擴(kuò)容、離岸基金設(shè)立需求上升，跨境私募托管需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，數(shù)據(jù)顯示，2025年有至少10家中資私募新獲9號(hào)資管牌照，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至今年1月19日，全市場存續(xù)私募證券管理人中，已有133家持有香港9號(hào)牌照。私募管理人出海為些頭部托管券商打開了全新的增長空間。

在這一趨勢下，具備境內(nèi)私募托管龍頭優(yōu)勢、境外布局完善、資本實(shí)力雄厚的券商率先突圍。

其中，招商證券憑借多年私募托管深耕經(jīng)驗(yàn)，將境內(nèi)成熟的運(yùn)營體系復(fù)制到海外；國泰海通依托境內(nèi)外一體化架構(gòu)，打造跨境一站式服務(wù)能力；中信證券的境外業(yè)務(wù)持續(xù)完善服務(wù)體系，拓展境外基金業(yè)務(wù)范圍，提升系統(tǒng)自動(dòng)化運(yùn)營能力，鞏固長期客戶關(guān)系。

多重跨境壁壘成私募出海主要卡點(diǎn)

中資私募出海，處于境內(nèi)外監(jiān)管規(guī)則、運(yùn)營體系、服務(wù)模式的交叉地帶，不同司法轄區(qū)的制度差異與跨境業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，使出海管理人面臨著全方位的挑戰(zhàn)。

監(jiān)管合規(guī)的多重壁壘是首要難題，不同國家和地區(qū)對(duì)基金托管的牌照要求、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、投資者保護(hù)規(guī)則差異顯著，香港SFC對(duì)9號(hào)牌機(jī)構(gòu)的托管職責(zé)界定均與境內(nèi)存在明顯區(qū)別，中資私募需適配多套規(guī)則，合規(guī)流程復(fù)雜且周期長。同時(shí)，境外市場對(duì)反洗錢、客戶盡職調(diào)查、稅務(wù)申報(bào)要求更嚴(yán)苛。

運(yùn)營體系的跨境適配難題同樣突出，記者了解到，境外經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)格式不統(tǒng)一、質(zhì)量不穩(wěn)定，讓估值核算難度陡增，易出現(xiàn)核算誤差?？缇辰灰椎那逅阒芷?、交收規(guī)則與境內(nèi)不同，協(xié)調(diào)多經(jīng)紀(jì)商、托管行與清算機(jī)構(gòu)的過程中操作風(fēng)險(xiǎn)上升，而境外資產(chǎn)的權(quán)屬確認(rèn)、違約處置等流程，對(duì)托管行的風(fēng)控能力提出更高要求。

此外，境內(nèi)外外匯管制、資本項(xiàng)目開放程度的差異，讓資金跨境流動(dòng)流程繁瑣、時(shí)效性差，匯率波動(dòng)與跨境稅務(wù)處理進(jìn)一步增加了資金管理難度。

機(jī)構(gòu)協(xié)同不足與成本高企的問題，更是讓中小私募出海雪上加霜。記者從拿到9號(hào)牌的私募機(jī)構(gòu)了解到，外資托管機(jī)構(gòu)存在語言障礙、響應(yīng)效率低等問題，郵件溝通效率低，尤其是在合同修改和估值環(huán)節(jié)，難以匹配中資私募的業(yè)務(wù)節(jié)奏。與此同時(shí)，境外托管費(fèi)率普遍高于境內(nèi)，疊加審計(jì)、法律等合規(guī)咨詢費(fèi)用，讓初期規(guī)模小、議價(jià)能力弱的中資私募面臨巨大的成本壓力。

技術(shù)與系統(tǒng)的跨境適配也成為重要瓶頸。境內(nèi)外系統(tǒng)架構(gòu)、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的差異，讓中資私募的交易、估值系統(tǒng)與境外托管對(duì)接的改造難度大、成本高，而跨境數(shù)據(jù)傳輸需符合法規(guī)要求，進(jìn)一步增加了技術(shù)與合規(guī)投入。

多維布局破局痛點(diǎn)，券商打造跨境托管服務(wù)體系

面對(duì)中資私募出海的系列痛點(diǎn)，中資券商憑借對(duì)境內(nèi)私募需求的深度理解，結(jié)合境外市場布局與資源整合能力，逐步形成了差異化的跨境托管服務(wù)優(yōu)勢，其中頭部券商的探索與實(shí)踐成為行業(yè)標(biāo)桿。

據(jù)介紹，中信證券早在2019年便布局境外基金服務(wù)業(yè)務(wù)，其境外基金服務(wù)團(tuán)隊(duì)作為中信證券國際有限公司的全資子公司，專為境外對(duì)沖基金、股權(quán)基金、FOF基金等提供專業(yè)化行政管理服務(wù)，已形成以基金行政、中臺(tái)服務(wù)、私募托管、績效分析為主，以公司設(shè)立、管理人合規(guī)為輔的綜合境外業(yè)務(wù)服務(wù)體系，為在香港特區(qū)、新加坡、開曼、BVI等地設(shè)立基金的管理人提供全周期支持服務(wù)。

招商證券的CMS-Partner+也歷經(jīng)了長時(shí)間的打磨，通過整合資源、提供全周期解決方案，助力中資私募管理人應(yīng)對(duì)境外市場挑戰(zhàn)?！癈MS-Partner+”整合招商證券境內(nèi)外資源，涵蓋經(jīng)紀(jì)、交易、基金代銷、投顧、衍生品交易、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等綜合金融服務(wù)，形成跨境金融生態(tài)圈，成為中資券商跨境托管服務(wù)的重要標(biāo)桿。

這些走在前面的券商，從合規(guī)、運(yùn)營、協(xié)同、技術(shù)、成本幾大維度精準(zhǔn)施策，構(gòu)建起系統(tǒng)化的解決方案。

合規(guī)是生命線，中資券商以“屬地化團(tuán)隊(duì)”為核心，實(shí)現(xiàn)對(duì)境外監(jiān)管規(guī)則的深度適配。

中信、中金、招商等頭部券商組建由當(dāng)?shù)貙I(yè)人士構(gòu)成的合規(guī)團(tuán)隊(duì)，對(duì)接境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。例如，招商證券聯(lián)動(dòng)境外持牌律所，為基金提供從架構(gòu)設(shè)計(jì)、文件起草到監(jiān)管備案的全流程協(xié)助，利用香港本地經(jīng)驗(yàn)預(yù)判合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，將基金設(shè)立周期壓縮。

針對(duì)運(yùn)營體系的跨境適配難題，中資券商通過“系統(tǒng)+團(tuán)隊(duì)”驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)估值核算、交易清算、資金流動(dòng)的全流程優(yōu)化。

在估值核算領(lǐng)域，券商自研全球托管系統(tǒng)，支持多市場數(shù)據(jù)格式的接入、自動(dòng)校驗(yàn)與標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)換，適配境外特殊分配規(guī)則，同時(shí)建立覆蓋股票、債券、衍生品的跨市場估值團(tuán)隊(duì)，提供獨(dú)立估值復(fù)核與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，解決境外數(shù)據(jù)質(zhì)量不穩(wěn)定問題。

在交易清算方面，記者了解到，頭部券商整合境外資源，搭建全球交易清算網(wǎng)絡(luò)，統(tǒng)一交收流程并縮短清算周期，強(qiáng)化資產(chǎn)權(quán)屬確認(rèn)與抵押品管理，建立完善的違約處置預(yù)案。

在協(xié)同上，券商精準(zhǔn)破解機(jī)構(gòu)協(xié)同難題，推出一站式服務(wù)降低多機(jī)構(gòu)協(xié)作成本。

一方面，券商發(fā)揮境內(nèi)外溝通的本土化優(yōu)勢，提供中文服務(wù)并建立緊急響應(yīng)機(jī)制，解決外資托管機(jī)構(gòu)語言障礙、響應(yīng)慢的問題；另一方面，券商借助境內(nèi)母公司與境外子公司的業(yè)務(wù)協(xié)同機(jī)制，為出海管理人提供一站式綜合金融服務(wù)，減少多機(jī)構(gòu)協(xié)作的流程損耗。

在成本與風(fēng)險(xiǎn)管控方面，中資券商通過數(shù)字化實(shí)現(xiàn)降本增效，同時(shí)建立多維度風(fēng)險(xiǎn)防控體系。

券商憑通過引入AI等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)估值自動(dòng)化、電子指令處理，提升效率。風(fēng)險(xiǎn)管控上，券商建立覆蓋合規(guī)、操作、市場、地緣政治的多維度風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)警體系，定期開展壓力測試，同時(shí)組建由法律、合規(guī)、估值、風(fēng)控等專業(yè)人士構(gòu)成的跨境團(tuán)隊(duì)，提供本土化解決方案。

招商證券就通過數(shù)字化平臺(tái)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營節(jié)點(diǎn)的實(shí)時(shí)追蹤與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，搭建標(biāo)準(zhǔn)化的反洗錢核查流程。中信證券利用金融科技手段，打造智能化托管平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)跨境托管的實(shí)時(shí)結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和數(shù)據(jù)管理。通過多語言、多時(shí)區(qū)的服務(wù)支持，滿足不同國家和地區(qū)客戶的需求，提升服務(wù)效率和質(zhì)量。

這些實(shí)踐的背后，是中資券商“境內(nèi)外一體化”的戰(zhàn)略布局，通過將境內(nèi)的服務(wù)優(yōu)勢與境外的資源布局相結(jié)合，打造出既符合境外監(jiān)管要求，又適配中資私募需求的托管服務(wù)體系。