財(cái)聯(lián)社2月8日訊 （記者 王玉玲）“當(dāng)前ABS優(yōu)先級(jí)發(fā)行利率已普遍進(jìn)入‘一字頭’，利差收縮意味著行業(yè)進(jìn)入拼費(fèi)率的紅海，倒逼市場(chǎng)主體轉(zhuǎn)型。”有券商資管人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。

另一方面，ABS正被賦予更重要的政策功能，成為落實(shí)國(guó)家重大戰(zhàn)略的關(guān)鍵金融工具，包括支持“金融五篇大文章”、服務(wù)“十五五”規(guī)劃，盤(pán)活存量資產(chǎn)等。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈卻又具備關(guān)鍵戰(zhàn)略意義的市場(chǎng)，券商資管機(jī)構(gòu)正積極調(diào)整戰(zhàn)略，尋求差異化破局路徑。

從“1.0投行業(yè)務(wù)”邁向“2.0資管業(yè)務(wù)”

中誠(chéng)信國(guó)際的報(bào)告顯示，2025年全年，企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行1,585單，合計(jì)發(fā)行規(guī)模14,612.23億元；與上年相比，發(fā)行規(guī)模上升16.96%。成本方面，一年期左右AAAsf級(jí)證券利率中樞大致位于1.80%-2.22%之間，中位數(shù)同比下降約38BP。

而從管理人分布來(lái)看，2025年企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品管理人集中度持續(xù)處于高位，前十大管理人新增管理規(guī)模合計(jì)10,224.76億元，占比70.10%，同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，新增管理規(guī)模占比前五大的管理人分別為中信證券、國(guó)泰海通資管、華泰證券資管、平安證券和中信建投證券。

財(cái)通資管總經(jīng)理助理葉曉明認(rèn)為，盡管利差收縮，行業(yè)進(jìn)入“拼費(fèi)率”的紅海，但危機(jī)中也孕育著轉(zhuǎn)型的契機(jī)，即“從1.0投行業(yè)務(wù)”主動(dòng)邁向“2.0資管業(yè)務(wù)”。

所謂1.0，是指?jìng)鹘y(tǒng)投行模式，核心是項(xiàng)目承攬、審批與發(fā)行；而2.0版本，則是資管機(jī)構(gòu)承擔(dān)起“資產(chǎn)管理”角色，通過(guò)深度運(yùn)營(yíng)提升資產(chǎn)價(jià)值。這一轉(zhuǎn)變的邏輯與傳統(tǒng)財(cái)富管理或股債投資不同，股票投資講究分散，但不動(dòng)產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施往往是單一資產(chǎn)，無(wú)法分散，必須靠運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造超額收益。券商資管可以通過(guò)集團(tuán)協(xié)同，發(fā)揮證券公司的投融聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)以及屬地優(yōu)勢(shì)，深入到區(qū)域資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的第一線(xiàn)，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)模式、收益來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等進(jìn)行更準(zhǔn)確的把控，制定更有效的管理策略。

國(guó)泰海通資管表示，ABS從承攬、承銷(xiāo)的視角來(lái)說(shuō)是一個(gè)投行業(yè)務(wù)，很容易天然與以投研體系驅(qū)動(dòng)的資管生態(tài)脫鉤。經(jīng)過(guò)多年的迭代，國(guó)泰海通資管的ABS業(yè)務(wù)完整地融入資管公司產(chǎn)品生態(tài)體系。完全融入資管生態(tài)帶來(lái)的則是ABS業(yè)務(wù)管理效率的提升，同時(shí)形成了很強(qiáng)的不可替代性并實(shí)現(xiàn)了ABS業(yè)務(wù)在資管公司的持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

做好體系化協(xié)同

投融聯(lián)動(dòng)模式核心是協(xié)同好集團(tuán)內(nèi)部資源，各家券商資管也都積極尋求各條線(xiàn)資源的全方位協(xié)同。

國(guó)泰海通資管與國(guó)泰海通證券投行線(xiàn)、集團(tuán)戰(zhàn)略客戶(hù)條線(xiàn)、分支機(jī)構(gòu)等在開(kāi)展ABS業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)了全方位協(xié)同、資源互補(bǔ)，在合規(guī)意識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)把控方面也形成較好的體系化默契。

華泰證券資管主要借助全集團(tuán)體系優(yōu)勢(shì)，打破獲客壁壘、產(chǎn)品轉(zhuǎn)化壁壘，以平臺(tái)化實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)場(chǎng)景的落地和業(yè)務(wù)模型的變革。做到“對(duì)內(nèi)一個(gè)客戶(hù)，對(duì)外一個(gè)華泰”，依托全業(yè)務(wù)鏈合作加大客戶(hù)轉(zhuǎn)化，加大與集團(tuán)及相關(guān)單位重點(diǎn)客戶(hù)推進(jìn)。同時(shí)抓住各省政府重點(diǎn)推進(jìn)資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)證券化及資金杠桿化的機(jī)遇，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作激活存量資產(chǎn)。

華鑫證券則充分發(fā)揮母公司的資源稟賦。華鑫證券的母公司儀電集團(tuán)擁有潛在可供發(fā)行ABS的資產(chǎn)包括商業(yè)物業(yè)、產(chǎn)業(yè)園和數(shù)據(jù)中心等。華鑫證券資產(chǎn)管理部響應(yīng)國(guó)家盤(pán)活國(guó)有企業(yè)存量資產(chǎn)的號(hào)召與母公司進(jìn)行協(xié)同聯(lián)動(dòng)，依托母公司的潛在資產(chǎn)稟賦開(kāi)發(fā)有特色和亮點(diǎn)的ABS項(xiàng)目。

加大新興業(yè)務(wù)方向布局

盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，但基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型和品種日益多元——如數(shù)字資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等，持有型ABS（又稱(chēng)機(jī)構(gòu)間REITs）也在2025年迎來(lái)了大發(fā)展，都為2026年市場(chǎng)發(fā)展提供了豐富機(jī)遇。未來(lái)ABS市場(chǎng)的發(fā)展，將更依賴(lài)于對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解、持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及綜合金融服務(wù)生態(tài)。

國(guó)泰海通資管在ABS業(yè)務(wù)上的發(fā)展規(guī)劃將圍繞市場(chǎng)發(fā)展針對(duì)性布局，堅(jiān)持走高質(zhì)量發(fā)展的打法路線(xiàn)。一方面持續(xù)迭代在國(guó)泰海通體系內(nèi)、資管公司生態(tài)下的最優(yōu)解，提升協(xié)作效能，穩(wěn)步提升公司ABS市場(chǎng)份額占比；另一方面不斷提升業(yè)務(wù)整體的含金量，包括單戶(hù)單產(chǎn)、戰(zhàn)略客戶(hù)維護(hù)效應(yīng)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能等。另外，加大在權(quán)益屬性、綠色低碳、科技創(chuàng)新、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等新興業(yè)務(wù)方向的前瞻性布局，深挖客戶(hù)需求，做深做透企業(yè)客戶(hù)，同時(shí)充分挖掘多元化業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，提升創(chuàng)新業(yè)務(wù)及多元化收入產(chǎn)出。

財(cái)通資管認(rèn)為，2026年，結(jié)合十五五規(guī)劃“盤(pán)活存量、綠色低碳、新質(zhì)生產(chǎn)力”導(dǎo)向，ABS市場(chǎng)將邁向“生態(tài)構(gòu)建”與“精準(zhǔn)服務(wù)”的高質(zhì)量發(fā)展階段，2026年機(jī)遇凸顯。作為行業(yè)重要參與者，公司將繼續(xù)深耕ABS領(lǐng)域，打通存量資產(chǎn)盤(pán)活的“最后一公里”，回應(yīng)市場(chǎng)需求、踐行國(guó)家戰(zhàn)略。繼續(xù)以消費(fèi)金融、融資租賃等領(lǐng)域作為根基，運(yùn)用創(chuàng)新金融工具精準(zhǔn)滴灌科技企業(yè)，同時(shí)重點(diǎn)布局持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS,構(gòu)建“投、融、管、退”可持續(xù)發(fā)展的生態(tài)鏈條。

華泰證券資管表示，將緊跟國(guó)家戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，繼續(xù)發(fā)揮在綠色碳中和、中小微、鄉(xiāng)村振興、科技創(chuàng)新等的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，努力探索新興資產(chǎn)、聯(lián)通境內(nèi)外市場(chǎng)。同時(shí)積極發(fā)揮科技賦能，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)功能與全生命周期節(jié)點(diǎn)的綁定。