《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》2月5日訊（記者 徐賜豪） 美團(tuán)在本地生活服務(wù)的“最后一公里”布局再添重磅籌碼。

美團(tuán)發(fā)布重磅公告，宣布將通過(guò)間接全資附屬公司以 7.17 億美元（約合人民幣 49.76 億元）的初始對(duì)價(jià)，完成對(duì)叮咚買菜中國(guó)業(yè)務(wù) 100% 股權(quán)的收購(gòu)。

值得一提的是，這一交易成為 2026 年本地生活領(lǐng)域首筆超大型并購(gòu)案。

美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜境內(nèi)業(yè)務(wù)

根據(jù)美團(tuán)公告披露的細(xì)節(jié)，本次收購(gòu)范圍嚴(yán)格限定為叮咚買菜的中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)，其海外業(yè)務(wù)不在交易范疇內(nèi)，將在交割完成前完成剝離。在交易過(guò)渡期內(nèi)，叮咚買菜將保持原有運(yùn)營(yíng)模式不變，繼續(xù)為用戶提供生鮮采購(gòu)、即時(shí)配送等服務(wù)。

同時(shí)，公告明確，轉(zhuǎn)讓方可從叮咚買菜提取不超過(guò)2.8億美元的資金，但需確保交割時(shí)叮咚買菜凈現(xiàn)金不低于1.5億美元。

值得注意的是，此次收購(gòu)對(duì)價(jià)與叮咚買菜的市場(chǎng)估值形成了微妙對(duì)比。2月5日盤前，在美股上市的叮咚買菜市值僅為6.94億美元，美團(tuán)7.17億美元的初始對(duì)價(jià)略高于其當(dāng)前市值。

資深零售專家張偉榮接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從交易本質(zhì)來(lái)看，這并非一次單純的“低價(jià)抄底”，而是雙方在行業(yè)發(fā)展周期中，基于自身戰(zhàn)略訴求做出的理性選擇，背后折射出的是生鮮即時(shí)零售行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的深層邏輯。

創(chuàng)立于2017年的叮咚買菜，恰逢國(guó)內(nèi)生鮮電商爆發(fā)式增長(zhǎng)的風(fēng)口，憑借“最快29分鐘送達(dá)”的前置倉(cāng)模式，迅速切入一二線城市生鮮消費(fèi)市場(chǎng)，契合了當(dāng)代消費(fèi)者對(duì)便捷、新鮮生鮮產(chǎn)品的需求。2021年，叮咚買菜成功登陸紐交所，成為前置倉(cāng)模式生鮮電商的代表性上市企業(yè)，彼時(shí)行業(yè)資本狂熱，前置倉(cāng)模式被寄予厚望，叮咚買菜也一度迎來(lái)發(fā)展的黃金期，快速擴(kuò)張前置倉(cāng)網(wǎng)絡(luò)，拓展業(yè)務(wù)覆蓋范圍。

然而，生鮮電商行業(yè)“高損耗、低利潤(rùn)、重資產(chǎn)”的特性，很快讓行業(yè)陷入“燒錢換市場(chǎng)”的困境。前置倉(cāng)模式需要大量資金投入用于倉(cāng)庫(kù)建設(shè)、供應(yīng)鏈搭建、物流配送及用戶補(bǔ)貼，諸多玩家在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中紛紛折戟，而叮咚買菜通過(guò)“精細(xì)化運(yùn)營(yíng)”與“供應(yīng)鏈深耕”戰(zhàn)略調(diào)整，逐步走出了盈利困境，成為行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利的企業(yè)。

根據(jù)其2025年三季度財(cái)報(bào)顯示，該季度叮咚買菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.6億元人民幣，創(chuàng)下歷史季度最高紀(jì)錄；GAAP標(biāo)準(zhǔn)下凈利潤(rùn)達(dá)0.8億元人民幣，實(shí)現(xiàn)連續(xù)7個(gè)季度盈利，凈利潤(rùn)率1.5%。

即便如此，獨(dú)立發(fā)展的困境仍難以突破。張偉榮指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)即時(shí)零售市場(chǎng)已進(jìn)入成熟期，市場(chǎng)格局呈現(xiàn)寡頭壟斷特征，頭部效應(yīng)顯著，中小玩家生存空間持續(xù)被壓縮。生鮮即時(shí)零售行業(yè)難以破解規(guī)模、成本和盈利的“不可能三角”。

在張偉榮看來(lái)，即便叮咚買菜已實(shí)現(xiàn)盈利，但其凈利率僅1.2%-1.5%，仍處于較低水平，且面臨美團(tuán)小象超市、盒馬等巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)，獨(dú)立擴(kuò)張的邊際成本持續(xù)上升，增長(zhǎng)空間受限。

而叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖在今日（5日）發(fā)給全員的內(nèi)部信中也坦言，選擇美團(tuán)，是因?yàn)槎＿速I菜的三大核心競(jìng)爭(zhēng)力——極致的商品力、超預(yù)期的服務(wù)力和通過(guò)供應(yīng)鏈系統(tǒng)打造的極致效率，能在更大的平臺(tái)發(fā)揮更大的價(jià)值。

國(guó)內(nèi)即時(shí)零售行業(yè)的進(jìn)入整合期

值得一提的是，此次美團(tuán)收購(gòu)并非偶然。早在去年12月，市場(chǎng)就傳出京東要收購(gòu)叮咚買菜的消息，但當(dāng)時(shí)雙方均未對(duì)此作出回應(yīng)。

一位消費(fèi)并購(gòu)人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者分析稱，前置倉(cāng)與外賣的關(guān)聯(lián)度極高，而美團(tuán)的外賣配送能力遠(yuǎn)超京東，從業(yè)務(wù)協(xié)同性來(lái)看，美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜遠(yuǎn)比京東更為合適。

上述消費(fèi)并購(gòu)人士進(jìn)一步向記者分析稱，對(duì)于美團(tuán)而言，此次收購(gòu)叮咚買菜中國(guó)業(yè)務(wù)，是其深化即時(shí)零售布局、完善本地生活服務(wù)生態(tài)的關(guān)鍵一步，背后蘊(yùn)含著清晰的戰(zhàn)略考量，更是其應(yīng)對(duì)即時(shí)零售大戰(zhàn)、鞏固行業(yè)地位的重要舉措。作為國(guó)內(nèi)本地生活服務(wù)的龍頭企業(yè)，美團(tuán)早已構(gòu)建起涵蓋外賣、到店、酒旅、出行等多領(lǐng)域的業(yè)務(wù)生態(tài)，而即時(shí)零售作為本地生活服務(wù)的重要延伸，是其未來(lái)增長(zhǎng)的核心引擎之一。

值得一提的是，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)即時(shí)零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，阿里、美團(tuán)、京東三大巨頭紛紛加碼布局，投入巨額資金爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，2025年更是迎來(lái)代價(jià)慘烈的消耗戰(zhàn)。

2025年三季度，美團(tuán)凈虧損高達(dá)186億元，創(chuàng)下自2018年上市以來(lái)單季度最大虧損，高盛估算其每筆即時(shí)配送訂單平均虧損約1元，核心原因便是為防守即時(shí)零售市場(chǎng)而投入巨資。在此背景下，美團(tuán)亟需通過(guò)并購(gòu)快速補(bǔ)齊短板，而叮咚買菜的核心資產(chǎn)，正是美團(tuán)所需要的。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，叮咚買菜在國(guó)內(nèi)共運(yùn)營(yíng)超過(guò)1000個(gè)前置倉(cāng)，其中江浙滬地區(qū)占比極高，而美團(tuán)當(dāng)前在全國(guó)的生鮮前置倉(cāng)數(shù)量約為900個(gè)，雙方合并后，美團(tuán)生鮮前置倉(cāng)總數(shù)將逼近兩千個(gè)，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于行業(yè)內(nèi)的其他玩家而言，美團(tuán)與叮咚買菜的合并，意味著生存空間進(jìn)一步被壓縮。

盒馬目前正通過(guò)“盒馬鮮生+盒馬NB硬折扣店”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式突圍，聚焦中高端市場(chǎng)與下沉市場(chǎng)，試圖尋找差異化發(fā)展路徑；阿里則依托淘寶閃購(gòu)與餓了么的協(xié)同，發(fā)力全品類即時(shí)零售，試圖通過(guò)生態(tài)優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)前置倉(cāng)布局的不足；京東則聚焦3C等優(yōu)勢(shì)品類，即時(shí)零售業(yè)務(wù)進(jìn)展相對(duì)緩慢。

張偉榮向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜后，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將從“規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”。此前，即時(shí)零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在補(bǔ)貼、規(guī)模擴(kuò)張上，導(dǎo)致三大巨頭均陷入虧損困境，而隨著美團(tuán)確立絕對(duì)主導(dǎo)地位，補(bǔ)貼大戰(zhàn)有望逐步降溫，行業(yè)將進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的新階段，聚焦于商品力、服務(wù)力和效率的提升，這也與生鮮即時(shí)零售行業(yè)的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)相契合。

上述消費(fèi)領(lǐng)域并購(gòu)人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，美團(tuán)、京東、阿里都在補(bǔ)線下零售渠道，前置倉(cāng)補(bǔ)完之后，接下來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向折扣店和生鮮大店，比如小象生鮮、快樂(lè)猴等，行業(yè)新一輪的布局競(jìng)賽已然開(kāi)啟。

“此次并購(gòu)也釋放出一個(gè)重要信號(hào)，國(guó)內(nèi)即時(shí)零售行業(yè)的整合期已經(jīng)到來(lái)。隨著行業(yè)進(jìn)入成熟期，中小玩家生存難度加大，巨頭通過(guò)并購(gòu)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和效率提升，將成為行業(yè)發(fā)展的主流趨勢(shì)?！鄙鲜鱿M(fèi)并購(gòu)人士向記者說(shuō)道。