財聯(lián)社2月2日訊（記者 林堅 趙昕睿）市場熱了，“小作文”就多了起來，這次矛頭又指向了IPO。

今日再有關于IPO政策變動的傳聞，其中提到，“證監(jiān)會于2月1日深夜連發(fā)三條公告，將IPO現(xiàn)場檢查比例從5%提至20%、突擊入股鎖定期延至36個月，4月7日生效，此外投行項目批量暫停，監(jiān)管要給一級市場降溫”。

實情如何？一眼假，是舊聞拼接的“小作文”。

網(wǎng)傳的“小作文”，圖中“昨晚”指2月1日晚間

擺在最前面的就是“證監(jiān)會2月1日晚上連發(fā)三條公告”的說法，這個假得太明顯。只要翻閱證監(jiān)會官網(wǎng)、官方微信公眾號就會發(fā)現(xiàn)，2月1日這天沒有任何關于“IPO現(xiàn)場檢查比例調整”“突擊入股鎖定期延長”的公告，更無“4月7日生效”的相關表述。

關于IPO現(xiàn)場檢查比例、突擊入股鎖定期的調整，并不是增量信息，兩項核心政策均為多年前已施行的舊規(guī)。IPO現(xiàn)場檢查比例提至20%是2024年政策要求，突擊入股鎖定期從12個月拉長到36個月自2021年起便已正式實施。

網(wǎng)傳“Pre-IPO投資三個月可套現(xiàn)”“投行項目集中暫停”“監(jiān)管要給一級市場降溫”等說法亦與行業(yè)實際不符。多家券商投行負責人及一級私募表示，均未收到相關監(jiān)管新規(guī)通知，現(xiàn)有IPO項目均正常推進，未出現(xiàn)批量暫停的情況。

那為何這次舊聞被翻炒？投行人士認為有兩個關注點，一是IPO與股東鎖定期相關政策直接關聯(lián)多方利益，市場關注度極高，一旦出現(xiàn)“新規(guī)”“調整”等關鍵詞，容易引發(fā)恐慌式傳播，部分自媒體為博取流量，刻意拼接舊政策、編造細節(jié)，誤導市場；二是部分投資者對過往監(jiān)管政策不熟悉，難以區(qū)分新舊規(guī)則，給謠言傳播留下了空間。

“小作文”傳播會擾亂市場預期，這值得警惕。此前，也曾出現(xiàn)過“IPO全面暫停”“減持規(guī)則收緊”等不實謠言，最終均被辟謠，但還是帶來了短期影響。

IPO現(xiàn)場檢查比例提至20%已在2024年落地

目前來看，市場非常關心的就是兩個政策是否有新變化，消息稱“證監(jiān)會將IPO現(xiàn)場檢查比例從5%提至20%”，這一說法中，政策內容屬實，但發(fā)布時間與生效節(jié)點完全錯位。

經查閱證監(jiān)會官網(wǎng)公告，IPO現(xiàn)場檢查比例調整的相關規(guī)定，實則出自2024年4月30日發(fā)布的《關于修改〈中國證監(jiān)會隨機抽查事項清單〉的決定》，該決定自公布之日起正式施行，并非2026年2月1日發(fā)布，更不會在4月7日生效。

回溯政策背景，此次比例調整是為落實國務院及證監(jiān)會相關監(jiān)管要求。

2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴把發(fā)行準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》，明確提出要大幅提高對擬上市企業(yè)隨機抽取檢查的比例；4月12日，《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》發(fā)布，進一步要求擴大對在審企業(yè)及相關中介機構現(xiàn)場檢查覆蓋面。在此背景下，證監(jiān)會對隨機抽查事項清單進行修改，將“首發(fā)企業(yè)檢查”的隨機抽簽比例從5%上調至20%，同時更新了對應的抽查依據(jù)條款。

“這一政策已經落地近兩年，市場早已消化適應，目前IPO現(xiàn)場檢查均按20%的比例執(zhí)行，不存在2026年再次出臺新規(guī)的說法?！庇型缎腥耸糠Q，現(xiàn)場檢查是常規(guī)監(jiān)管環(huán)節(jié)，行業(yè)早已形成成熟的應對流程。

入股36個月鎖定期已生效五年之久

小作文中“突擊入股鎖定期從12個月拉長到36個月”的表述，更是典型的舊聞重提，該規(guī)則自2021年起便已正式實施，并非新增政策。

具體來看，2021年2月5日，證監(jiān)會發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，其中明確規(guī)定，IPO申報前12個月內新增的股東，其持有的股份鎖定期為36個月。在此之前，突擊入股的鎖定期要求為申報前6個月內新增股東鎖定36個月，此次調整是將“突擊入股”的認定區(qū)間從6個月延長至12個月，進一步壓縮短期投機空間。

彼時出臺這一規(guī)則，核心目的是規(guī)范股東入股行為，防范利益輸送，促進上市前投資陽光化。分析人士指出，此前審核周期縮短導致資本短期“造富效應”凸顯，部分資金試圖通過突擊入股博取IPO上市后的短期價差，該規(guī)則的落地的有效遏制了此類投機行為，推動私募股權投資回歸價值投資本質，引導機構投資者長期布局。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，該指引還對股份代持、異常入股、多層嵌套等問題作出了系統(tǒng)性規(guī)范，同時明確了新老劃斷原則，指引發(fā)布之日前已受理的企業(yè)，可不適用該鎖定期要求，避免對在審企業(yè)造成過大沖擊。截至目前，該規(guī)則已實施五年，成為投行與投資機構開展Pre-IPO業(yè)務的核心遵循之一。

“我們在承接Pre-IPO項目時，會明確告知投資方鎖定期要求，36個月的鎖定規(guī)則早已是行業(yè)共識，根本不存在‘突然拉長’的情況?！庇幸患壢耸糠Q。

投行項目批量暫停，給一級市場降溫不符合常識

除了相關的虛假信息，“小作文”中兩處細節(jié)表述也與市場實際嚴重不符。

其一，“剛做完Pre-IPO融資的企業(yè)，本來想著三個月就能套現(xiàn)”的說法，違背了A股市場的鎖定期基本規(guī)則。多位券商人士及投資人士表示，一級市場Pre-IPO投資根本無法實現(xiàn)“三個月套現(xiàn)”，這一表述不符合行業(yè)常識。

根據(jù)《公司法》《證券法》及證監(jiān)會相關規(guī)則，Pre-IPO股東（控股股東除外）的股份，自公司股票上市交易之日起至少鎖定12個月；若屬于申報前12個月內新增的突擊入股股東，鎖定期為36個月；控股股東及實際控制人則需鎖定36個月（北交所為12個月）。即便鎖定期屆滿，股東減持還需遵守減持數(shù)量、價格、信息披露等相關規(guī)定，根本不存在“三個月套現(xiàn)”的可能。

“Pre-IPO投資是長期投資，周期通常在3-5年，甚至更長，投資者看重的是企業(yè)上市后的長期價值增長，而非短期套現(xiàn)。”某私募股權人士坦言，謠言中“三個月套現(xiàn)”的說法，明顯是對一級市場投資邏輯的誤解。

其二，“投行手里三個項目已經暫停，準備先觀望”的表述，亦無事實依據(jù)，更像是為渲染緊張氣氛編造的內容。

記者采訪了多家券商投行及私募機構，均表示未收到相關監(jiān)管新規(guī)通知，現(xiàn)有IPO項目均正常推進，未出現(xiàn)批量暫停的情況。“目前項目推進節(jié)奏平穩(wěn)，監(jiān)管政策沒有出現(xiàn)新的變動，我們不會因為不實謠言暫停項目。”有券商分管投行業(yè)務的副總裁說，投行條線對政策變動極為敏感，若有新規(guī)出臺，會第一時間根據(jù)要求調整項目方案，而非盲目觀望。

監(jiān)管核心導向是穩(wěn)定預期

財聯(lián)社也注意到，IPO政策大幅收緊的小作文，與監(jiān)管核心導向、行事邏輯也完全相悖。2025年證監(jiān)會多次強調資本市場投融資健康發(fā)展，核心是兼顧融資功能與市場活力。比如證監(jiān)會主席吳清日前在資本市場“十五五”規(guī)劃上市公司座談會上表示，證監(jiān)會將高質量編制和實施好資本市場“十五五”規(guī)劃，全力鞏固資本市場穩(wěn)中向好勢頭，要聚焦持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。

可以看到，監(jiān)管核心導向是穩(wěn)定預期。近年來，證監(jiān)會深化投融資綜合改革，著力構建投融資協(xié)調的市場生態(tài)，小作文聲稱“給一級市場降溫”，違背了監(jiān)管兼顧企業(yè)融資需求與市場穩(wěn)定的初衷，監(jiān)管更注重通過完善規(guī)則優(yōu)化IPO生態(tài)，而非批量暫停項目這類極端手段。

監(jiān)管政策調整具有連續(xù)性，無突擊大幅變動可能。傳聞提及的兩項政策均為舊規(guī)拼接，IPO現(xiàn)場檢查比例提至20%是2024年落實國務院要求的舉措，突擊入股36個月鎖定期早在2021年已落地。2025年監(jiān)管政策調整多為新《公司法》配套優(yōu)化，側重規(guī)范而非收緊，不會突然發(fā)布大幅調整政策，更不會設定與現(xiàn)有規(guī)則脫節(jié)的生效時間。