財(cái)聯(lián)社1月26日訊（編輯 王蔚 實(shí)習(xí)生 梁澤豐）《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2025年）》顯示，理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模達(dá)到33.29萬億元。當(dāng)前，市場關(guān)注點(diǎn)已轉(zhuǎn)向2026年：在持續(xù)的低利率與資產(chǎn)荒背景下，這一龐大資金將如何增長并配置？行業(yè)向“質(zhì)量提升”的轉(zhuǎn)型正成為決定未來走向的關(guān)鍵。

截至2025年末，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模較2024年末增長3.3萬億元，創(chuàng)歷史新高。國信證券表示，2025年理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模逆勢增長，但在低利率環(huán)境與優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)短缺的背景下，理財(cái)收益率面臨系統(tǒng)性下行。

國信證券進(jìn)一步指出，盡管理財(cái)產(chǎn)品收益率承壓，但憑借穩(wěn)健和低波特性，依然成功承接了大量“存款搬家”資金，成為居民儲蓄的重要流向。

33萬億資金盤子在2026年將如何演繹？財(cái)聯(lián)社梳理多方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，焦點(diǎn)主要集中在三大方向：一是銀行理財(cái)是否維持規(guī)模增長？二是收益率持續(xù)下行是否會倒逼資產(chǎn)配置策略轉(zhuǎn)變？三是行業(yè)競爭格局與機(jī)構(gòu)分化趨勢將如何發(fā)展？多家券商就此展開深入研判。

“存款搬家”主導(dǎo)規(guī)模逆勢高增，2026年或仍有3萬億增量空間

盡管2025年經(jīng)歷了債市波動(dòng)和股市分流的擔(dān)憂，但綜合多家券商觀點(diǎn)，存款利率下行驅(qū)動(dòng)的“存款搬家”依然是理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張的核心邏輯。

開源證券指出，2025年“存款搬家”的敘事邏輯貫穿全年，債市在機(jī)構(gòu)行為博弈下震蕩加劇，但理財(cái)在估值整改過渡期凈值保持相對穩(wěn)定，規(guī)模延續(xù)高增。股市“慢?！毙星橄吕碡?cái)規(guī)模增長并未受到顯著影響，顯示其增長韌性仍然較強(qiáng)。

光大證券分析稱，2025 年5 月下旬主要銀行存款掛牌利率下調(diào)后，五大行5 年期及以內(nèi)定期存款利率全面降至1.3%（含）以下，部分銀行為壓降負(fù)債成本，對于定價(jià)較高的3Y大額存單等產(chǎn)品也進(jìn)行了管控。在此背景下，隨著存量定期存款陸續(xù)到期續(xù)作，持續(xù)有潛在存款“脫媒”資金流向以銀行理財(cái)為代表的資管產(chǎn)品。

國泰海通證券預(yù)測，預(yù)計(jì)2026 年理財(cái)規(guī)模仍有望新增3萬億左右。光大證券進(jìn)一步判斷，存款“脫媒”或仍是2026 年理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張的重要支撐。中性預(yù)估2026年規(guī)模增量3萬億附近，較2025 年穩(wěn)中有降，年末規(guī)模在36-37萬億。

收益率下降至1.98%，理財(cái)資金配置結(jié)構(gòu)改變

在規(guī)模高增的背后，是理財(cái)收益率的系統(tǒng)性下行。理財(cái)年報(bào)顯示，2025年理財(cái)產(chǎn)品平均收益率降至1.98%，較2024年全年平均收益率下降0.67pct。面對“資產(chǎn)荒”與穩(wěn)凈值的雙重壓力，理財(cái)資金的配置結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變化。

2025年，理財(cái)對存款的配置占比升至28.2%，規(guī)模達(dá)到10.06萬億元，規(guī)模和占比均為歷史最高。國泰海通證券分析，出于流動(dòng)性需求和穩(wěn)定凈值訴求，理財(cái)配置存款具有相對剛性。光大證券認(rèn)為，這主要是為了在估值整改尾聲增強(qiáng)凈值韌性，同時(shí)利用同業(yè)存款相比短端信用債的“性價(jià)比”優(yōu)勢。

國信證券表示，銀行理財(cái)與公募基金正從“競爭”走向“競合”。2025年理財(cái)配置公募基金規(guī)模為1.82萬億元，占比提升至5.1%，規(guī)模和占比均為歷史新高。華源證券指出，25Q4理財(cái)較Q3大幅增配公募基金0.44萬億元至1.7萬億元，2026年公募基金占比有望維持高位。同時(shí)，開源證券表示，2025Q4科創(chuàng)債ETF 擴(kuò)容、權(quán)益市場震蕩上行等因素均使得理財(cái)增配的基金更加多元。

光大證券數(shù)據(jù)顯示，2025年“固收+”理財(cái)存續(xù)規(guī)模同比增長16%至10.08萬億，高于固收類整體增速。在低利率環(huán)境下，單純依靠票息難以滿足客戶需求，拓展含權(quán)產(chǎn)品、多資產(chǎn)多策略成為必然選擇。

開源證券表示，隨著信托估值工具的整改完畢，理財(cái)通過債券增厚收益的難度大大增加，理財(cái)對于多資產(chǎn)的需求增加，公募基金成為其最常使用的工具。

理財(cái)公司市場占有率提升至92.2%，行業(yè)馬太效應(yīng)加劇

在機(jī)構(gòu)競爭格局方面，研報(bào)普遍反映出行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，“理財(cái)子公司主導(dǎo)、中小銀行退出”的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。

理財(cái)公司市占率較年初提升4.4pct至92.2%，主體地位日益穩(wěn)固。年末32家理財(cái)公司產(chǎn)品余額30.71萬元，同比增長16.7%，有存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品的銀行還剩159 家，全年減少59 家，退出節(jié)奏有所加快。

華源證券指出，2025年末銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量和規(guī)模大幅下降，市場整體朝理財(cái)公司集中。監(jiān)管在24年要求部分省份未設(shè)立理財(cái)子公司的中小銀行需在26年底清理存量理財(cái)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)至26年底，理財(cái)市場或?qū)⑾蚶碡?cái)公司持續(xù)轉(zhuǎn)移。

開源證券指出，自2023 年12 月29日浙銀理財(cái)獲批后，已有2年時(shí)間無新的理財(cái)子公司獲批，預(yù)計(jì)監(jiān)管態(tài)度仍然較嚴(yán)。目前國有行和股份行均已獲得理財(cái)子牌照，未獲得理財(cái)子牌照的銀行均為城農(nóng)商行。

在此背景下，國信證券判斷，代銷渠道（尤其是覆蓋下沉市場的渠道）將成為渠道核心增量，頭部理財(cái)公司憑借品牌和渠道優(yōu)勢將進(jìn)一步擴(kuò)大份額，馬太效應(yīng)加劇。光大證券也指出，隨著理財(cái)公司紛紛加強(qiáng)代銷布局，渠道日益成為影響理財(cái)公司產(chǎn)品規(guī)模增長及市占率的重要變量。

展望2026年，國信證券判斷，2026 年銀行理財(cái)處于從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。其未來發(fā)展路徑清晰：即在負(fù)債端，通過產(chǎn)品創(chuàng)新獲取更穩(wěn)定、長久期的資金；在資產(chǎn)端，通過策略拓展與外部合作破解收益困境；行業(yè)格局上，集中化與差異化將是長期主題。