財聯(lián)社1月22日訊（編輯 王蔚）2025年以來，A股市場在政策支持、科技股引領和資金流入的推動下，全年保持震蕩上行趨勢，不同階段均有不同程度的回暖表現(xiàn)。

據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年以來，上證指數(shù)上漲22.73%，深證成指上漲35.92%，滬深300上漲19.92%，創(chuàng)業(yè)板指上漲53.06%。

股市的強勁表現(xiàn)，帶動了部分基金等資管產(chǎn)品的上漲，其中包括部分理財產(chǎn)品。

混合類理財產(chǎn)品的獨特優(yōu)勢，在于其能夠突破傳統(tǒng)固收產(chǎn)品對于權益資產(chǎn)配置的比例限制（通常不超過20%），從而為管理人提供根據(jù)市場變化靈活調整股、債等大類資產(chǎn)配置的空間。這種“因市而動”的配置靈活性，在理論上有助于產(chǎn)品更好地應對不同經(jīng)濟周期，并把握多樣化的市場機遇。2025年至今，隨著股市行情整體回暖，這一產(chǎn)品特性得到了進一步凸顯。本期測評興銀理財富利興易智享量化指增3個月最短持有期1號混合類理財產(chǎn)品。

據(jù)法詢理財網(wǎng)排名榜單，該產(chǎn)品位列權益和混合類產(chǎn)品榜單第五位，近6個月年化收益率為52.6%。

注：

1.榜單所展示收益率均為近6月年化收益率，收益率計算采用四舍五入保留兩位小數(shù)，可能存在尾差；為對比，收益率由統(tǒng)一公式計算得出，結果與管理人披露收益率可能存在差異，具體收益情況以管理人公告為準。計算公式為（區(qū)間期末累計凈值-區(qū)間期初累計凈值）/區(qū)間期初累計凈值*365/存續(xù)期限*100%

2.榜單所展示產(chǎn)品為理財公司發(fā)行的存續(xù)權益和混合類理財產(chǎn)品；

3.部分理財產(chǎn)品凈值日期存在差異，榜單數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間2026.1.22。

一、后發(fā)優(yōu)勢，2025年規(guī)模增長541%

該產(chǎn)品于2023年11月1日成立，截至目前已運作815天，采取“持有期”的運作模式，，設有3個月最短持有期，并將于2040年12月27日到期。其風險等級評定為R4（中高風險），起購門檻較低，僅為1元，便于個人投資者參與。

從規(guī)模變化來看，該產(chǎn)品成立時募集規(guī)模為0.25億元，在公募理財產(chǎn)品中屬于“迷你”型產(chǎn)品，反映出初期市場對其持審慎觀望態(tài)度。進入2024年上半年，隨著運作逐步展開，規(guī)模溫和上升至0.62億元，顯示有一定資金開始關注并流入。然而至2024年末，規(guī)模回落至0.31億元，可能受到當時市場波動、業(yè)績表現(xiàn)或投資者贖回行為的影響，規(guī)模穩(wěn)定性仍面臨考驗。

2025年以來，伴隨股市整體回暖，該產(chǎn)品規(guī)模顯著攀升，最新存續(xù)規(guī)模達1.99億元，較年初大幅增長約541%。這一強勁增長，一方面得益于權益市場向好帶動產(chǎn)品凈值與吸引力提升，另一方面也可能與其運作模式、渠道推廣或業(yè)績相對表現(xiàn)有關。規(guī)?？焖贁U張雖有助于提升產(chǎn)品影響力，但也對管理人的資產(chǎn)配置與流動性管理能力提出了更高要求。整體來看，該產(chǎn)品規(guī)模經(jīng)歷“低起點—波動增長—近期放量”三個階段，與市場環(huán)境及投資者情緒密切相關。

數(shù)據(jù)來源：興銀理財官網(wǎng)，財聯(lián)社整理

二、管理人變更，疊加市場向好，業(yè)績震蕩攀升

該產(chǎn)品為主動管理混合類理財產(chǎn)品，產(chǎn)品配置債權類資產(chǎn)、權益資產(chǎn)、衍生品資產(chǎn)的比例均未達到80%。策略為以量化手段為主，品通過自上而下的主動策略配置，在自主策略的基礎上精選市場上優(yōu)秀的管理人和策略，結合管理人對市場的研究判斷，將理財產(chǎn)品主要配置于指數(shù)增強策略。指數(shù)增強策略即采用量化選股和衍生品相結合的方法，跟蹤特定指數(shù)，這一策略在理財產(chǎn)品中比較少見。

從收益上看，該產(chǎn)品成立以來，業(yè)績表現(xiàn)較好。據(jù)披露，截至1月21日，該產(chǎn)品凈值近1月上漲11.608%、近3月上漲12.958%、近半年上漲27.482%、近1年上漲47.173%、近2年上漲75.139%，成立以來上漲62.874%。該產(chǎn)品成立以來累計凈值如下：

數(shù)據(jù)來源：興銀理財官網(wǎng)，財聯(lián)社整理；

財聯(lián)社整理發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，該產(chǎn)品主要由王浩進行管理，據(jù)介紹，王浩2016年加入興業(yè)銀行，金融從業(yè)11年，曾在中國金融期貨交易所工作，是股指期貨、股指期權的開發(fā)和上市的核心團隊成員，在量化投資和衍生品投資方面具有豐富經(jīng)驗。

2024年上半年，從全市場來看，市場中性策略/指增超額在年初出現(xiàn)較大回撤，春節(jié)向后開始震蕩修復，尤其是1 月末至2 月初，500 和1000 指增超額的大幅回撤，春節(jié)后超額開始修復。據(jù)該產(chǎn)品半年報描述，整體而言，全市場超額端的收益下滑與波動增加，疊加對沖端的基差波動影響，造成產(chǎn)品上半年量化表現(xiàn)不及預期。

2024年下半年開始，該產(chǎn)品由孫新華進行管理，孫新華歷任華創(chuàng)證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理、投資經(jīng)理助理、通聯(lián)數(shù)據(jù)量化研究員。2020年加入興銀理財，任創(chuàng)新業(yè)務部投資經(jīng)理。投資理念偏向系統(tǒng)化投資，運用量化投資方法尋求絕對收益。

受益于924以后市場回暖，管理人變更后，該產(chǎn)品2024年3季度開始，取得了較好的收益，如下圖所示：

數(shù)據(jù)來源：興銀理財官網(wǎng)，財聯(lián)社整理；

三、權益投資保持較高倉位

從該產(chǎn)品2024年和2025年發(fā)布的季報，可以看出，該產(chǎn)品的整體策略為：自主投一部分現(xiàn)金（占比20%以內(nèi)），超80%進行委外投資。

具體來看，自2024年第一季度成立以來，呈現(xiàn)出較為鮮明的動態(tài)資產(chǎn)配置與靈活的風險管理特征，整體策略以量化權益投資為核心，并注重根據(jù)市場環(huán)境進行及時調整。

從資產(chǎn)結構看，權益類投資始終占據(jù)主導地位，但比例波動顯著（65.44%降至28.61%，后又回升至54%左右），反映出管理人積極進行倉位擇時。與之相對應的是現(xiàn)金及銀行存款比例的反向變化，尤其在市場不確定性較高的時點（如2024Q2、2025Q1）明顯提升，體現(xiàn)了通過增加流動性來防御風險的意圖。債券配置僅在部分季度出現(xiàn)，凸顯其作為階段性收益補充或風險對沖工具的定位，并非長期核心持倉。產(chǎn)品近2年資產(chǎn)配置明細如下圖：

數(shù)據(jù)來源：興銀理財官網(wǎng)，財聯(lián)社整理

投資策略上，管理人展現(xiàn)出較強的前瞻性與風控能力。在2024年初量化策略出現(xiàn)行業(yè)性回撤前，已提前調整管理人并降低風險暴露，有效控制了回撤幅度。同時，善于利用金融衍生品（如基差變化）進行對沖或減倉，優(yōu)化成本。隨著市場演變，策略描述從早期的應對危機，逐步轉向捕捉結構性機會（如2025年），并通過多因子模型、行業(yè)輪動跟蹤等方式增強超額收益的穩(wěn)定性。

此外，固收部分始終堅持穩(wěn)健生息與嚴控信用風險的原則，在利率波動環(huán)境中貢獻了相對穩(wěn)定的收益，與權益部分形成互補。

從前十大持倉來看，該產(chǎn)品投資較為分散，目前，單只資產(chǎn)持倉最高比例9.21%，為質押式逆回購，2025年，持倉進一步分散，保持在10%以內(nèi)。

總體而言，該產(chǎn)品打破了傳統(tǒng)銀行理財在資產(chǎn)類別和策略上的局限，構建了以量化模型驅動的股、債、衍生品多資產(chǎn)組合。其主動的動態(tài)調倉與嚴格的風險控制，在過往市場環(huán)境中創(chuàng)造了頗具競爭力的回報。需要注意的是，其收益與權益市場表現(xiàn)關聯(lián)密切，投資者應充分關注其潛在的市場波動風險。