財聯(lián)社1月16日訊（記者 林堅）時隔兩年，備受市場關(guān)注的衍生品交易監(jiān)管新規(guī)正式進入公開征求意見階段。1月16日，證監(jiān)會發(fā)布《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（試行）（征求意見稿）》，并公開征求意見。

圖為證監(jiān)會發(fā)布征求意見稿。

《征求意見稿》共七章57條，涵蓋總則、衍生品交易與結(jié)算、禁止的交易行為、交易者、衍生品經(jīng)營機構(gòu)、市場基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)督管理與法律責任等全環(huán)節(jié)，核心看點集中在監(jiān)管原則、交易規(guī)范、風險防控等多個維度。

衍生品交易是指互換合約、遠期合約和非標準化期權(quán)合約及其組合的交易，具有管理風險、配置資源、服務實體經(jīng)濟的積極作用。此次《辦法》的出臺，填補了非標準化衍生品交易監(jiān)管的細化規(guī)則空白，通過全鏈條制度設(shè)計，既為市場主體提供明確操作指引，也為監(jiān)管部門防范化解金融風險提供支撐，推動衍生品市場在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展。

財聯(lián)社對重點內(nèi)容逐一進行解讀。

審慎開發(fā)結(jié)構(gòu)過度復雜的衍生品合約

《辦法》明確，衍生品合約標的物的選擇的有明確標準，需具備公允定價、良好流動性且不易被操縱，合約本身需具備經(jīng)濟價值，設(shè)計透明公平、條款簡明易懂，不得違背社會公共利益。

對于結(jié)構(gòu)過度復雜的衍生品合約，《辦法》明確要求審慎開發(fā)。這一規(guī)定旨在避免因合約設(shè)計缺陷引發(fā)的風險隱患，保障市場穩(wěn)定運行。

交易場所新增或調(diào)整合約品種、結(jié)構(gòu)，需向證監(jiān)會報告；場外開展的衍生品交易，需符合行業(yè)協(xié)會關(guān)于合約結(jié)構(gòu)和標的物的管理規(guī)定，實現(xiàn)場內(nèi)場外協(xié)同監(jiān)管。

三類核心合約的交易機制被逐一明確。遠期合約雙方按約定交割標的物或現(xiàn)金結(jié)算，產(chǎn)業(yè)客戶基于商業(yè)慣例推遲交割且以獲取所有權(quán)為目的的，不適用本辦法。

非標準化期權(quán)合約買方支付期權(quán)費并享有履約權(quán)利，賣方則需繳納保證金并履行對應義務；互換合約雙方交換標的物收益而非權(quán)屬，或進行現(xiàn)金結(jié)算，組合合約交易參照上述規(guī)則執(zhí)行，交易雙方另有約定的除外。

經(jīng)營機構(gòu)不得通過廣告、公開勸誘等方式推介衍生品合約，除非證監(jiān)會另有規(guī)定。采用主協(xié)議方式交易的，相關(guān)合同范本發(fā)布、修改需報證監(jiān)會備案，經(jīng)營機構(gòu)還需與交易者簽訂確認書，明確標的、名義本金、期限等核心要素。

對經(jīng)營機構(gòu)實施分級分類管理

券商、期貨公司開展衍生品業(yè)務需滿足多項條件，包括風險監(jiān)管指標達標、公司治理良好、具備合格經(jīng)營設(shè)施與信息技術(shù)系統(tǒng)，以及匹配的專業(yè)人員。

負責衍生品業(yè)務的高管需具備5年以上相關(guān)工作經(jīng)驗，機構(gòu)近兩年無重大違法違規(guī)行政處罰或刑事處罰，近一年未被采取重大行政監(jiān)管措施，無涉嫌重大違法違規(guī)被立案調(diào)查或處于整改期的情形。

證監(jiān)會可對經(jīng)營機構(gòu)實施分級分類管理，引導機構(gòu)差異化發(fā)展。經(jīng)營機構(gòu)需審慎經(jīng)營，制定并執(zhí)行風險管理、內(nèi)控、合規(guī)、薪酬等制度，將衍生品業(yè)務與其他業(yè)務分賬辦理，隔離利益沖突。

業(yè)務規(guī)模需與資本實力、風控水平相匹配，經(jīng)營機構(gòu)需全面識別信用、市場、流動性、操作等各類風險，加強持倉集中度管理與保證金逐日盯市。

定價估值管理制度需健全，行業(yè)協(xié)會、交易場所及結(jié)算機構(gòu)可制定估值規(guī)范。經(jīng)營機構(gòu)需持續(xù)監(jiān)測交易者行為并開展合規(guī)評估，參與非集中結(jié)算交易的，需及時確認交易、采取風險緩釋措施，維持充足優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)。

針對非衍生品經(jīng)營機構(gòu)對手方，經(jīng)營機構(gòu)需披露重大風險收益信息、利益沖突、估值方法及逐日盯市數(shù)據(jù)，同時按規(guī)定向證監(jiān)會和行業(yè)協(xié)會報送業(yè)務信息。

從業(yè)人員需品行良好、具備專業(yè)能力并遵守行為準則，嚴禁存在欺詐誘導交易、違規(guī)融資、出借業(yè)務資質(zhì)、商業(yè)賄賂、泄露交易信息等行為，明知對手方違法仍交易的，除已履行注意義務外需承擔相應責任。

開展跨境衍生品業(yè)務的經(jīng)營機構(gòu)，需強化合規(guī)與風控，按規(guī)定向交易報告庫、證監(jiān)會及行業(yè)協(xié)會報送信息，落實跨境監(jiān)管要求。

罰款可達20萬，對惡劣行為嚴肅追責問責

證監(jiān)會及其派出機構(gòu)依法對市場基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)營機構(gòu)開展監(jiān)督檢查，被檢查對象需配合。行業(yè)協(xié)會、交易場所、結(jié)算機構(gòu)按章程及規(guī)則實施自律管理。

違反《辦法》規(guī)定的，證監(jiān)會可采取責令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等措施，依法應予行政處罰的，按《期貨和衍生品法》等法律法規(guī)執(zhí)行，無明確規(guī)定的則依本辦法處罰。

交易場所違反合約品種報告規(guī)定的，將被責令改正、警告，并處十萬元以下罰款，涉及金融安全且造成危害后果的，罰款額度提升至二十萬元以下，相關(guān)責任人員并處五萬元以下罰款。

經(jīng)營機構(gòu)違反合約設(shè)計、宣傳推介、保證金管理、適當性義務、風險控制、信息報送等多項規(guī)定的，將被責令改正、警告，并處十萬元以下罰款，情節(jié)嚴重涉及金融安全的，罰款增至二十萬元以下，責任人員同步被警告并處罰款五萬元以下。

從業(yè)人員違反行為準則及禁止性規(guī)定的，將被責令改正、警告，并處五萬元以下罰款。出借、借用交易賬戶的，相關(guān)主體將被警告并處罰款十萬元以下。

未按規(guī)定報送交易信息、保存資料，或上市公司違反股票標的衍生品交易禁令的，均將面臨對應罰款處罰，相關(guān)責任人員同步追責。

證監(jiān)會將相關(guān)主體合規(guī)情況納入證券期貨市場誠信檔案，對監(jiān)管失職失責造成重大損失或惡劣影響的，依規(guī)依紀依法嚴肅追責問責。

上市公司不得開展以自身股票為標的的衍生品交易

《辦法》提到，衍生品交易需通過收取保證金等方式提供履約保障，保證金形式包括現(xiàn)金、債券、股票、基金份額、標準倉單等流動性強的有價證券，以及證監(jiān)會認可的其他形式。

非現(xiàn)金保證金的折扣率可由行業(yè)協(xié)會、交易場所及結(jié)算機構(gòu)規(guī)定，并結(jié)合市場狀況動態(tài)調(diào)整。交易者也可通過質(zhì)押、保證金權(quán)利轉(zhuǎn)移等合法方式提供保障。

經(jīng)營機構(gòu)需安全存管保證金，確保風險發(fā)生時可快速分離轉(zhuǎn)移，且保證金需優(yōu)先用于交易結(jié)算。如需再使用對手方保證金，必須獲得同意并定期向行業(yè)協(xié)會報告使用情況。

標準化程度高、流動性強、定價公允的衍生品交易，可由結(jié)算機構(gòu)作為中央對手方集中結(jié)算，相關(guān)合約經(jīng)證監(jiān)會報告后公布，集中結(jié)算的保證金、違約處置制度由結(jié)算機構(gòu)或交易場所制定。

期貨交易場所實施持倉限額和大戶報告制度時，可將交易者直接、間接持有的掛鉤同一或相似資產(chǎn)的衍生品合約與期貨持倉合并計算，防范跨市場風險。

上市公司及掛牌公司原則上不得開展以自身股票為標的的衍生品交易，經(jīng)營機構(gòu)不得與上市公司持股5%以上股東、實控人、董監(jiān)高及受限股份股東，開展此類標的交易，法律法規(guī)及證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。

為何出臺衍生品交易監(jiān)督管理辦法？

值得一提的是，《征求意見稿》的起草并非偶然。

2022年起施行的《期貨和衍生品法》，首次將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，確立了單一協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易報告庫等基礎(chǔ)制度，并明確授權(quán)證監(jiān)會制定具體監(jiān)管規(guī)則。在此背景下，出臺部門規(guī)章層面的統(tǒng)一監(jiān)管辦法，成為落實法律要求的必然舉措。

這不僅是對《期貨和衍生品法》的細化落實，更是針對當前衍生品市場監(jiān)管標準不統(tǒng)一、透明度不足等痛點，希望通過全鏈條監(jiān)管框架，護航市場服務實體經(jīng)濟本源，防范化解系統(tǒng)性金融風險。

從市場實踐來看，近年來證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品市場已形成三大條線，券商柜臺衍生品市場、期貨公司風險管理子公司柜臺衍生品市場和證券期貨交易場所衍生品市場。這些市場在滿足主體個性化風險管理需求、支持實體經(jīng)濟發(fā)展方面取得顯著進展，但隨著規(guī)模持續(xù)擴大，深層次問題逐漸暴露。

核心問題集中在監(jiān)管體系的不完善：現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則多為規(guī)范性文件，法律效力有限；不同條線的監(jiān)管標準不統(tǒng)一， 監(jiān)管還有提升空間；功能監(jiān)管缺位，跨市場、跨機構(gòu)的風險監(jiān)測監(jiān)控能力不足，難以應對資本市場子市場間高度關(guān)聯(lián)的風險傳染挑戰(zhàn)。

目前來看，在多重因素疊加下，制定統(tǒng)一的衍生品交易監(jiān)管辦法，既是解決當前市場突出問題的現(xiàn)實需要，也是完善資本市場監(jiān)管體系、防范系統(tǒng)性風險的長遠考量。