財聯(lián)社1月15日訊（編輯 夏軍雄）分析人士認(rèn)為，比特幣交易所交易基金（ETF）的走勢，可能正復(fù)刻黃金在2025年歷史性暴漲前的結(jié)構(gòu)性模式。這種相似性暗示，這一頭部加密貨幣或許正醞釀一輪拋物線式上漲。

Bitwise首席投資官馬修·霍根（Matthew Hougan）在一檔播客中表示：“比特幣正在發(fā)生的事情，和當(dāng)年黃金一模一樣。”

他指出，在2022年西方國家對俄羅斯發(fā)起制裁之后，各國央行開始“恐慌性囤金”，從而改變了黃金市場的結(jié)構(gòu)。

自2022年起，各國央行對黃金的年需求量從約400噸躍升至1000多噸。這種持續(xù)不斷的買入在數(shù)年間消化了市場供給，最終引爆價格：黃金在2022年收跌，但2023年上漲13%，2024年上漲27%，并在2025年大漲近65%。

“最終，黃金告訴你的就是，賣方會耗盡‘彈藥’，而那正是價格進(jìn)入拋物線式上漲的時刻，”霍根稱。

霍根認(rèn)為，比特幣ETF正在呈現(xiàn)同樣的模式，自推出以來，其持續(xù)買入量已超過新增供給的100%。

他說：“所以我確實認(rèn)為，黃金已經(jīng)向我們展示了接下來會發(fā)生什么……如果買方需求持續(xù)存在，我們就會看到那種拋物線式的沖頂行情。”

這種“黃金先行、比特幣隨后”的模式此前已有觀察記錄。Equity Management Associates聯(lián)合創(chuàng)始人Lawrence Lepard指出：“黃金往往先動，而比特幣隨后跟進(jìn)并跑贏。”

仍存差異

其他分析師在宏觀邏輯上認(rèn)同這一觀點——持續(xù)的結(jié)構(gòu)性買盤會吸收賣壓——但同時提醒，比特幣的走勢仍將受到其自身波動性和驅(qū)動因素的影響。

HashKey Group高級研究員Tim Sun表示：“從宏觀層面看，持續(xù)的結(jié)構(gòu)性買入吸收市場賣壓，確實是任何稀缺資產(chǎn)進(jìn)入長期牛市的核心特征?！?/p>

但Sun也強(qiáng)調(diào)了比特幣和黃金在市場結(jié)構(gòu)上的關(guān)鍵差異。

對于黃金而言，買家通常是尋求對沖法幣信用風(fēng)險的央行和主權(quán)財富基金，其資金杠桿率低、投資期限長。而比特幣ETF的買家雖然同樣以機(jī)構(gòu)為主，但仍將其視為風(fēng)險資產(chǎn)，因而市場中隱含的杠桿和交易活躍度“要高得多”。

“正因為資本屬性存在這些差異，比特幣的波動性天然高于黃金，”Sun解釋道。“因此，即便兩者都處于長期牛市，其價格運行軌跡也未必相同。”

另一個重要差異在于對宏觀環(huán)境的敏感度。

黃金近期的牛市主要由美元信用擔(dān)憂和地緣政治因素推動。Sun指出，比特幣“仍然高度依賴宏觀流動性環(huán)境”，這意味著如果美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向收緊，可能會帶來波動，從而打斷平滑的拋物線式上行。