財聯(lián)社12月31日訊（記者 吳雨其）過去幾年，F(xiàn)OF一度背負(fù)著尷尬標(biāo)簽。熊市里回撤不輕，牛市里又常常顯得“跑不快”，尤其在2022年至2024年的震蕩階段，投資者對這類產(chǎn)品的耐心被反復(fù)消耗，發(fā)行和口碑同步降溫。

進(jìn)入2025年，情緒卻發(fā)生了肉眼可見的反轉(zhuǎn)。發(fā)行端先熱起來，資金端再跟上，隨后才是業(yè)績端用一串更容易被感知的凈值曲線，把從觀望到配置的變化坐實。Wind口徑下，今年以來FOF發(fā)行份額抬升到歷史高位，達(dá)到845.29億份，去年全年發(fā)行份額為115.98億，產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模也重新站上新臺階，與此前低谷形成強(qiáng)烈對照。

更重要的是，這輪回暖并不只是一時的情緒輪回。多位一線業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在調(diào)研中提到，需求側(cè)的變化更像是一種配置意識的補(bǔ)課。當(dāng)存款與傳統(tǒng)理財收益率中樞下移，市場波動又常態(tài)化，越來越多的資金開始接受用組合來對抗單一資產(chǎn)的不確定性。

與此同時，產(chǎn)品端也在變得更務(wù)實，過去那種大而全的粗放式選基逐漸退場，少而精、多資產(chǎn)、更強(qiáng)調(diào)回撤控制的產(chǎn)品形態(tài)開始占據(jù)主流，偏債FOF承接了相當(dāng)一部分求穩(wěn)資金的遷徙。在這樣的背景下，2025年的FOF更像是在用發(fā)行熱度與賺錢效應(yīng)的互相驗證，完成一場遲到的翻身。

發(fā)行端：從冰點到出現(xiàn)小爆款

從發(fā)行端看，F(xiàn)OF的熱首先體現(xiàn)在量上。今年以來新成立FOF達(dá)到89只，發(fā)行份額合計845.29億份，處在歷史第二高峰，僅次于2021年的高點。

如果把時間線拉長，這組數(shù)字更能體現(xiàn)反差。2021年之后，F(xiàn)OF經(jīng)歷過連續(xù)三年的低谷期，2022年、2023年新成立FOF發(fā)行份額分別只有404.11億份、234.24億份，2024年進(jìn)一步降至115.98億份。發(fā)行端的斷崖式降溫，背后對應(yīng)的是那段時期FOF凈值波動與回撤帶來的口碑壓力，也對應(yīng)投資者對配置型產(chǎn)品理解仍停留在結(jié)果導(dǎo)向的現(xiàn)實。

但2025年，發(fā)行熱度不只是數(shù)量回升，更出現(xiàn)了久違的小爆款。今年以來有25只FOF發(fā)行規(guī)模超過10億份，其中4只發(fā)行份額超過50億份，個別產(chǎn)品甚至觸發(fā)比例配售或提前結(jié)束募集，銷售端的節(jié)奏明顯更主動。

一位北方大型基金公司FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人提到，機(jī)構(gòu)資金的態(tài)度轉(zhuǎn)變更為明顯，保險機(jī)構(gòu)的配置比例在今年三季度末出現(xiàn)顯著提升，銀行渠道也從過去偏被動的代銷轉(zhuǎn)向主動推優(yōu)，普通投資者的變化則體現(xiàn)在持有期拉長與追加申購增多，尤其是中老年客戶把到期理財資金轉(zhuǎn)向偏債FOF的現(xiàn)象更突出。這條鏈條很關(guān)鍵，它意味著FOF不再只是“產(chǎn)品供給端的自嗨”，而是確實進(jìn)入了渠道與資金的可復(fù)制邏輯里。

規(guī)模變化同樣說明問題。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日，F(xiàn)OF總數(shù)量達(dá)到549只，總規(guī)模達(dá)2383.76億元，超過2022年2月末的階段性高點2339.62億元。

從更細(xì)的回溯口徑看，公募FOF在2022年2月觸及2339.62億元峰值后，隨后三年持續(xù)下行，至2024年12月末僅余1331.50億元。而2025年出現(xiàn)止跌回升，年內(nèi)規(guī)模激增超千億元，用一年時間收復(fù)此前三年的規(guī)模失地。

如果說發(fā)行端的數(shù)據(jù)描述的是“熱度”，那更值得寫進(jìn)年終盤點的，是熱度背后的結(jié)構(gòu)性變化。一線人士普遍把今年的回暖歸因為市場、產(chǎn)品與需求的三重共振。市場端不再是單一資產(chǎn)獨舞，港股、商品、REITs等多點開花，使得FOF的多元配置更容易接住機(jī)會。

產(chǎn)品端從過去的大雜燴式選基轉(zhuǎn)向少而精，偏債FOF成為主力形態(tài)，用固收底倉加少量權(quán)益參與，承接理財分流的求穩(wěn)資金。需求端則是風(fēng)險偏好在2022年至2024年的波動后明顯下移，“把雞蛋放在一個籃子里”的風(fēng)險被反復(fù)教育，越來越多資金接受把配置交給專業(yè)團(tuán)隊。在這個框架下，2025年的發(fā)行熱度更像是配置需求被重新喚醒的外在表征。

業(yè)績端：賺錢效應(yīng)變強(qiáng)

如果發(fā)行端解釋了資金為何回流，業(yè)績端則回答了資金為何愿意留下。過去FOF常被詬病“收益不夠性感”，但2025年，賺錢效應(yīng)變得更明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，全市場共有5只FOF年內(nèi)全年凈值增長率達(dá)到50%以上，其中國泰優(yōu)選領(lǐng)航一年持有年內(nèi)回報率達(dá)到68.47%，緊隨其后的為易方達(dá)優(yōu)勢回報，為55.90%。而一年內(nèi)凈值增長率達(dá)到20%以上的則有134只，約占四分之一。整體來看，僅有6只FOF年內(nèi)收益告負(fù)，其余的全數(shù)打正。

從成立以來的業(yè)績來看，前海開源裕源的收益率已達(dá)到135.20%，實現(xiàn)翻倍，而其余的一批FOF也展現(xiàn)出較好的賺錢效應(yīng)，興全安泰平衡養(yǎng)老、鵬華養(yǎng)老2045三年、中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年等成立以來收益率在83.23%、73.19%、71.61%。

在FOF這種強(qiáng)依賴體驗感的品類里，凈值曲線能否讓投資者“看得懂、拿得住”，往往決定了渠道愿不愿意推、資金愿不愿意留。

一位投顧團(tuán)隊負(fù)責(zé)人在調(diào)研中提到，過去不少投資者更傾向于自己挑選明星基金，但市場波動讓更多人意識到單一押注的風(fēng)險，經(jīng)歷2022年至2024年的波動后，風(fēng)險偏好下降，專業(yè)的事交給專業(yè)人逐漸成為共識。當(dāng)這種共識與一段可驗證的賺錢效應(yīng)疊加，資金的行為就會從試試看變成長期配置。

更值得注意的是，2025年FOF的賺錢效應(yīng)并不完全來自某一類單邊行情，而更像來自“資產(chǎn)選擇變多之后，配置框架終于有了用武之地”。一線業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人提到，今年資產(chǎn)呈現(xiàn)多點開花態(tài)勢，港股、商品、REITs等都有不錯表現(xiàn)，F(xiàn)OF通過多元配置接住了投資機(jī)會，同時產(chǎn)品策略從過去持倉基金數(shù)量偏多的大雜燴模式，轉(zhuǎn)向少而精，偏債FOF以固收底倉加少量權(quán)益參與，既控制回撤又爭取彈性。

另一位基金經(jīng)理也從供需兩端解釋這輪改善，在需求端低風(fēng)險資產(chǎn)收益走低使得投資者更迫切擴(kuò)寬收益來源，波動常態(tài)化促使資金減少對單一資產(chǎn)或明星產(chǎn)品的依賴，在供給端頭部機(jī)構(gòu)加大FOF投入并拓寬配置邊界，把商品、QDII、REITs等納入組合，借多資產(chǎn)策略分散風(fēng)險并拓寬收益來源。這些變化共同指向一個結(jié)論：FOF今年的“好做”，很大程度是方法論與環(huán)境的匹配度在提升，而不是簡單的運(yùn)氣。

當(dāng)然，業(yè)績回暖并不意味著FOF從此不再面臨挑戰(zhàn)。財聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)OF市場仍呈現(xiàn)冰火兩重天，頭部更強(qiáng)、尾部更容易陷入小微或清盤的壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，市場上僅有2只FOF規(guī)模在百億以上，分別是富國盈和甄選3個月持有以及中歐盈選6個月持有，而在50億以上的也僅有8只。更多的FOF規(guī)模并不大，326只FOF規(guī)模不足2億，占比超過一半。

更重要的是，F(xiàn)OF行業(yè)的競爭路線圖在切換，粗放的大而全選基方式或?qū)⒊蔀檫^去，精準(zhǔn)化、細(xì)分化、工具化成為主旋律，未來可能圍繞低波動與絕對收益目標(biāo)承接理財替代需求，也可能通過ETF形式增強(qiáng)透明度與費率效率，同時投研體系需要從單純看排名，升級為宏觀研判、基金評價與風(fēng)控的分層能力。