財聯(lián)社12月27日訊（記者 沈嬌嬌 實習(xí)記者 林嘉豪）2025年末，潮玩巨頭泡泡瑪特(09992.HK)旗下星星人、Crybaby、Hirono等IP通過聯(lián)名、特展、新品發(fā)布等形式“出圈”。而曾經(jīng)的頂流 IP Labubu熱度逐漸退潮，疊加公司股價大幅波動、市值蒸發(fā)超1500億港元，這家港股新消費公司正站在IP迭代的關(guān)鍵節(jié)點。

星星人、Crybaby、Hirono等多個IP“出圈”

近期，泡泡瑪特動作頻頻，星星人、Crybaby、Hirono等多個IP“出圈”，引發(fā)網(wǎng)絡(luò)熱度。

本周，新茶飲品牌喜茶與泡泡瑪特旗下IP星星人的聯(lián)名活動在喜茶多家門店上線，同步推出的聯(lián)名系列一經(jīng)開售便引發(fā)搶購熱潮，二手交易平臺上相關(guān)周邊更被炒至高價轉(zhuǎn)賣。

12月20日，Crybaby特展上海站在西岸夢中心·夢工場開放，集合了Crybaby、Crybunny和Cryteddy三款經(jīng)典IP形象。經(jīng)查詢，目前展覽的大部分時間段已經(jīng)處于“預(yù)約滿”的狀態(tài)。

圖片來源：泡泡瑪特小程序截圖

12月18日，旗下IP Hirono小野發(fā)布首款毛絨掛件盲盒“公路日志”，該系列包括6個常規(guī)款和1個隱藏款，在得物潮玩平臺上線秒售罄。得物App數(shù)據(jù)顯示，隱藏款“公路拓印”最高成交價從129元上漲至超過800元，溢價近6倍。

圖片來源：得物截圖

一邊是多個IP熱度大增，賺足了社交媒體和市場的眼球；另一邊則是核心IP Labubu聲量下滑、二手市場價格走低、股價持續(xù)波動?？梢哉f，泡泡瑪特是今年兼具話題度和爭議性的港股新消費公司。

Labubu作為今年“當(dāng)之無愧”的頂流IP，財報顯示，其所在THE MONSTERS系列成為公司營收主力，截至今年上半年，以一己之力創(chuàng)收?48.1億元?，占總營收的?34.7%?，同比增長?668.0%?。Labubu的火爆，?帶動泡泡瑪特的股價從年初的溫和上漲到年中的快速沖高，仿佛誰手里沒幾個盲盒，誰就錯過了港股新消費的快樂密碼。

然而很快，隨著Labubu在二手市場“身價倍漲”，泡泡瑪特公司開始了擴(kuò)產(chǎn)能的行動，大幅降低了Labubu的稀缺性。疊加單一IP持續(xù)火爆的生命周期有限等原因，Labubu的聲量逐漸下滑，引發(fā)了外界對于泡泡瑪特未來持續(xù)創(chuàng)收情況的隱憂。

做空資金開始圍剿泡泡瑪特，結(jié)合港股整體流動性收緊的背景，泡泡瑪特的股價大幅下跌。截至目前，與今年巔峰時期相比，市值已經(jīng)蒸發(fā)超過1500億港元。

泡泡瑪特可以捧出下一個Labubu嗎

值得注意的是，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧從未對外表露過將潮玩品類與稀缺奢侈品直接掛鉤的戰(zhàn)略意圖。這一點在品牌動作上亦有明確體現(xiàn)：核心熱門系列持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，產(chǎn)品價格則始終在大眾消費區(qū)間。一位接近泡泡瑪特高層的從業(yè)人員告訴財聯(lián)社記者，泡泡瑪特方面更希望做好產(chǎn)品，而不是搞饑餓營銷。

作為一家潮玩公司，IP的銷量是其未來定價的錨點。目前，泡泡瑪特的系列動作被認(rèn)為是努力延續(xù)增長態(tài)勢的各類嘗試。

但是新IP是否能接棒Labubu成為新頂流，似乎沒有人可以準(zhǔn)確預(yù)測。

德銀針對泡泡瑪特提出兩種估值情景：熊市情景下，若Labubu系列在2026年熱度回落，且無全新IP接棒，其海內(nèi)外市場收入將出現(xiàn)雙降；牛市情景下，若經(jīng)典IP熱度得以延續(xù)，同時新IP實現(xiàn)爆發(fā)式增長，公司股票有望獲得重新評級。

面對新IP的“出圈”，某位跟蹤泡泡瑪特的分析師向財聯(lián)社記者表示：“今年在Labubu的爆火下，Molly、星星人、Crybaby等其它IP也迅猛增長，是否它們的人氣是Lababu的爆火帶動的？如果Labubu退潮，他們會不會也大幅度退潮？”

泡泡瑪特公司則指出，IP的生命力和商業(yè)價值取決于公司的投入和運營，以及這個投入是不是健康的、可持續(xù)的。泡泡瑪特與IP的關(guān)系像唱片公司和歌手的關(guān)系，并始終將IP像打造歌手明星一樣打造。

“雖然不能保證出爆款，但I(xiàn)P運營的打法是具有一定可復(fù)制性的。尤其是對于一家成立多年的IP運營公司來說，能推出爆款產(chǎn)品不單純是運氣，也源于其長期的深耕?！币晃辉谀持鸌P巨頭公司工作多年的業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者指出。

上述人士進(jìn)一步表示，對于IP運營公司來說，IP的“觸點”（包括營銷活動等）與粉絲的互動可構(gòu)建正向體驗閉環(huán)，進(jìn)而驅(qū)動品牌增長飛輪的良性運轉(zhuǎn)。需要明確的是，該路徑無法直接錨定銷量轉(zhuǎn)化。即使公司擁有多個長盛不衰的IP，其每年的銷量依然是波動的。