財(cái)聯(lián)社12月25日訊（研究員 王蔚）今日，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》（2025年12月22日國家金融監(jiān)督管理總局令2025年第10號(hào)公布，以下簡(jiǎn)稱“10號(hào)令”）。

數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局官網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社整理

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是“受人之托、代人理財(cái)”。充分保障投資者的知情權(quán)和選擇權(quán)，是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)履行信義義務(wù)的必然要求。

當(dāng)前，資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品均無專門的信息披露監(jiān)管制度，現(xiàn)行要求分散在不同制度中，存在標(biāo)準(zhǔn)不完全一致等問題，亟需構(gòu)建適合三類資產(chǎn)管理產(chǎn)品特點(diǎn)的信息披露制度，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，強(qiáng)化信息披露行為監(jiān)管?；诖?，總局制定了信息披露管理辦法。

銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)期待資管產(chǎn)品，除信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品外，還有AIC債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃等，但是由于該類產(chǎn)品的特殊屬性，10號(hào)令主要針對(duì)的是前三類資管產(chǎn)品。此外，由于信托、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品是私募屬性，在基本披露要求之外，尊重合同約定。10號(hào)令實(shí)際上對(duì)理財(cái)規(guī)范最為嚴(yán)格。

三類產(chǎn)品規(guī)模如何？據(jù)財(cái)聯(lián)社根據(jù)最新數(shù)據(jù)整理，三類資管規(guī)模達(dá)99.53萬億。其中，據(jù)媒體報(bào)道，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模約33.8萬億元；據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模余額為32.43萬億元；據(jù)中國銀行保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)，2024年保險(xiǎn)資管的管理規(guī)模合計(jì)33.30萬億元。

征求意見稿于5月下發(fā)，意見反饋截止時(shí)間為2025年6月23日。今日，正式稿下發(fā)，相比于5月下發(fā)的征求意見稿，正式稿主要有5大修改要點(diǎn)：

1.刪除銷售時(shí)信息披露義務(wù)人強(qiáng)制披露“托管協(xié)議”

資產(chǎn)管理產(chǎn)品銷售時(shí)，信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)向投資者披露產(chǎn)品說明書、產(chǎn)品合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示文件及國家金融監(jiān)督管理總局規(guī)定的其他信息。刪除了原征求意見稿強(qiáng)制披露的托管協(xié)議要求，與后文“托管機(jī)構(gòu)自行披露托管協(xié)議”的規(guī)定相銜接，避免重復(fù)。

2.增加強(qiáng)制披露產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情形

征求意見稿和正式稿均明確資管產(chǎn)品可以不披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，但是正式稿新增強(qiáng)制披露產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情形，即：公募產(chǎn)品成立不足一個(gè)月披露過往業(yè)績(jī)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)披露產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

這在一定程度上約束了目前理財(cái)行業(yè)常見的“打榜行為”，即產(chǎn)品首發(fā)成立時(shí)小范圍告知，規(guī)模小，投入少量高息資產(chǎn)或釋放浮盈，拉高產(chǎn)品業(yè)績(jī)，吸引投資者買入，在產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大后，產(chǎn)品業(yè)績(jī)恢復(fù)正常水平。

10號(hào)令強(qiáng)制要求公募產(chǎn)品成立不足一個(gè)月披露過往業(yè)績(jī)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)披露產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，可以讓投資者增加比較維度。

3.增加定期報(bào)告的編制要求

目前，相較于于公募基金，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資經(jīng)理以及底層資產(chǎn)透明度相對(duì)更差，定期報(bào)告是投資者了解持倉理財(cái)產(chǎn)品的重要途徑。

公募產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)于每個(gè)季度結(jié)束之日起十五個(gè)工作日內(nèi)披露產(chǎn)品的季度報(bào)告，每年8月31日前披露產(chǎn)品的半年度報(bào)告，每年4月30日前披露產(chǎn)品上一年度的年度報(bào)告。

什么情況可以豁免？

（1）資產(chǎn)管理產(chǎn)品成立不足九十個(gè)自然日的，可以不編制。

（2）資產(chǎn)管理產(chǎn)品剩余存續(xù)期不足完整報(bào)告期，且到期公告或清算報(bào)告包括對(duì)應(yīng)定期報(bào)告內(nèi)容的，可以不編制剩余存續(xù)期所對(duì)應(yīng)的季度、半年和年度報(bào)告。

相比于征求意見稿“本報(bào)告期存續(xù)期不超過九十個(gè)自然日的，可以不編制”，正式稿對(duì)豁免情形2修改了說法，整體更嚴(yán)謹(jǐn)，且新增到期公告或清算報(bào)告包括對(duì)應(yīng)定期報(bào)告內(nèi)容要求。

此外，正式稿新增“產(chǎn)品期限超過九十個(gè)自然日的資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)在存續(xù)期內(nèi)至少披露一次定期報(bào)告”要求，整體來說對(duì)于定期報(bào)告的披露更嚴(yán)格。例如：2月成立、6月中旬結(jié)束的理財(cái)產(chǎn)品，按照征求意見稿，理財(cái)產(chǎn)品可以不披露定期報(bào)告，但是按照新規(guī)，則需要至少披露一次。

4.細(xì)化現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和非現(xiàn)管類產(chǎn)品的凈值展示方式

現(xiàn)管類產(chǎn)品由于每日資產(chǎn)凈值歸“1”，正式稿則根據(jù)不同產(chǎn)品的特點(diǎn)，細(xì)化了現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和非現(xiàn)管類產(chǎn)品的凈值展示方式。要求：

在定期報(bào)告中，對(duì)于非現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)披露本報(bào)告期期末的產(chǎn)品份額凈值、份額累計(jì)凈值和資產(chǎn)凈值，本報(bào)告期收益表現(xiàn)情況、收益分配情況；對(duì)于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)披露本報(bào)告期期末的資產(chǎn)凈值，本報(bào)告期的產(chǎn)品年化收益率情況。

整體來看，該要求與理財(cái)行業(yè)的現(xiàn)行做法一致。

5.新增和豁免臨時(shí)報(bào)告披露情形

正式稿結(jié)合市場(chǎng)變化，新增和豁免五個(gè)工作日內(nèi)需向投資者披露的情形。

新增情形為：涉及產(chǎn)品穿透后持倉百分之十及以上的單筆資產(chǎn)的債券違約、股票停牌或退市的；

豁免情形為：對(duì)于出現(xiàn)非標(biāo)融資主體違約情形，資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)本身為不良資產(chǎn)及其收益權(quán)的，可以不進(jìn)行臨時(shí)信息披露，但應(yīng)當(dāng)在季度、半年度、年度報(bào)告中披露相關(guān)情況。

第三方研究機(jī)構(gòu)法詢金融創(chuàng)始人孫海波此前在其公眾號(hào)發(fā)文，新的披露辦法屬于一個(gè)重大進(jìn)步，因?yàn)楫?dāng)前銀行理財(cái)信息披露的規(guī)則過于簡(jiǎn)單，只是在大的理財(cái)監(jiān)督管理辦法和資管新規(guī)里面有幾個(gè)條款而已。但是如果要進(jìn)一步提高銀行理財(cái)?shù)男畔⑴顿|(zhì)量，他認(rèn)為仍然需要信息披露模版的規(guī)范。

業(yè)內(nèi)人士表示，通過強(qiáng)化資管機(jī)構(gòu)規(guī)范信息披露，有助于促進(jìn)資管機(jī)構(gòu)更好地履行投資者適當(dāng)性管理；對(duì)投資者而言，理財(cái)產(chǎn)品信息規(guī)范、及時(shí)披露，有助于降低決策成本，增強(qiáng)投資信心；從中長(zhǎng)期看，有助于促進(jìn)投融資雙方良性互動(dòng)和資管行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。