①田利輝表示，半導(dǎo)體行業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心賽道，其并購(gòu)重組的陣痛恰恰是未來(lái)爆發(fā)的前奏。并購(gòu)市場(chǎng)可以從“跟風(fēng)式”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)式”，逐步進(jìn)入理性繁榮的新階段； ②芯原股份表示，在推進(jìn)各項(xiàng)工作過(guò)程中，交易對(duì)方提出的訴求及關(guān)鍵事項(xiàng)與市場(chǎng)環(huán)境及公司和全體股東利益存在偏差。
《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》12月17日訊（記者 吳旭光） “芯原股份宣告終止收購(gòu)芯來(lái)智融”，成為近期半導(dǎo)體領(lǐng)域資產(chǎn)重組“告吹”現(xiàn)象中的一例。
據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年四季度以來(lái)，A股已有超20家上市公司終止資產(chǎn)重組，涉及化工、計(jì)算機(jī)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。其中半導(dǎo)體企業(yè)至少占7家，成為此輪并購(gòu)終止案例中的重要領(lǐng)域之一。
《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，這一現(xiàn)象存在外部市場(chǎng)環(huán)境變化、政策要求等客觀因素，也有交易雙方就核心訴求及關(guān)鍵事項(xiàng)存在偏差等主觀原因。同時(shí)，這也引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)：半導(dǎo)體企業(yè)并購(gòu)接連“剎車(chē)”，是否會(huì)推動(dòng)行業(yè)估值體系重構(gòu)？又將如何影響后續(xù)上市公司的并購(gòu)決策節(jié)奏？
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近期半導(dǎo)體行業(yè)并購(gòu)重組集中終止，既是市場(chǎng)階段性波動(dòng)的體現(xiàn)，也是行業(yè)并購(gòu)生態(tài)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的必經(jīng)過(guò)程。
多家A股半導(dǎo)體公司重組終止
今年12月12日晚間，芯原股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司近日收到芯來(lái)智融管理層及交易對(duì)方關(guān)于終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)芯來(lái)智融97.01%股權(quán)并募集配套資金的通知，經(jīng)充分審慎研究，公司同意終止本次重大資產(chǎn)重組交易，同時(shí)公司承諾于終止重大資產(chǎn)重組公告披露之日起至少一個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。
對(duì)于終止交易的原因，芯原股份表示，在推進(jìn)各項(xiàng)工作過(guò)程中，標(biāo)的公司管理層及交易對(duì)方提出的核心訴求及關(guān)鍵事項(xiàng)與市場(chǎng)環(huán)境、政策要求及公司和全體股東利益存在偏差。
回溯本次交易，今年8月，芯原股份公告稱(chēng)與芯來(lái)智融交易對(duì)方簽署了《股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議》；今年9月，董事會(huì)審議通過(guò)了與本次交易相關(guān)的議案，公司在預(yù)案中表示，此次交易將完善芯原核心處理器IP+CPUIP的全棧式異構(gòu)計(jì)算版圖，強(qiáng)化公司AIASIC的設(shè)計(jì)靈活度和創(chuàng)新能力等。
不過(guò)時(shí)隔5個(gè)月，該收購(gòu)案按下“終止鍵”。
芯原股份與芯來(lái)智融的重組終止并非個(gè)例。近期，揚(yáng)杰科技、至純科技、國(guó)科微等多家A股半導(dǎo)體公司資產(chǎn)重組宣布“告吹”。其中，進(jìn)入12月以來(lái)，已有海光信息、思瑞浦、帝奧微相繼停止并購(gòu)重組。
今年12月9日晚間，海光信息、中科曙光雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，兩家公司分別召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，同意終止海光信息擬換股吸收合并中科曙光的交易。
談及終止交易的原因，雙方表示，本次交易自啟動(dòng)以來(lái)，公司及相關(guān)各方積極推動(dòng)本次交易的各項(xiàng)工作，由于本次交易規(guī)模較大、涉及相關(guān)方較多等，目前市場(chǎng)環(huán)境較本次交易籌劃之初發(fā)生較大變化，本次實(shí)施重大資產(chǎn)重組的條件尚不成熟。
今年12月9日，思瑞浦發(fā)布公告稱(chēng)，公司決定終止籌劃收購(gòu)寧波奧拉半導(dǎo)體股份有限公司。而這距離該公司今年11月26日首次披露籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，僅過(guò)去十余天。對(duì)于終止并購(gòu)，思瑞浦表示，經(jīng)審慎研究相關(guān)各方意見(jiàn)，積極磋商和認(rèn)真探討后，認(rèn)為目前實(shí)施重大資產(chǎn)重組的條件尚未完全成熟。
對(duì)于終止重組對(duì)上市公司的影響，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者分析表示，“從公司角度看，終止重組雖短期影響融資預(yù)期，卻為戰(zhàn)略重置提供契機(jī)。企業(yè)得以擺脫‘為并購(gòu)而并購(gòu)’的誤區(qū)，聚焦核心業(yè)務(wù)與真實(shí)技術(shù)壁壘，避免在高估值標(biāo)的上盲目投入?！?/strong>
“從監(jiān)管角度看，‘并購(gòu)六條’明確要求‘嚴(yán)控三高并購(gòu)’，終止案例恰恰體現(xiàn)監(jiān)管政策的精準(zhǔn)落地，防止資本無(wú)序擴(kuò)張，真正發(fā)揮并購(gòu)‘助推器’作用。當(dāng)然，對(duì)于那些借助并購(gòu)之名來(lái)操縱股價(jià)和欺騙市場(chǎng)的企業(yè)，監(jiān)管應(yīng)該予以嚴(yán)懲?！碧锢x補(bǔ)充說(shuō)道。
部分公司回應(yīng)難解市場(chǎng)疑慮
盡管上市公司普遍以“重組條件尚未不成熟”“外部大環(huán)境變化”等作為終止重組的解釋?zhuān)糠滞顿Y者似乎并不“買(mǎi)賬”。在多家公司舉行的機(jī)構(gòu)調(diào)研、投資者說(shuō)明會(huì)以及交易所互動(dòng)易平臺(tái)上，部分投資者對(duì)重組終止原因的模糊性與真實(shí)性提出質(zhì)疑。
其中，海光信息與中科曙光終止重大資產(chǎn)重組就遭到投資者的追問(wèn)。
在海光信息、中科曙光的投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)、股吧等處，兩家公司分別被投資者問(wèn)及“重組終止的原因是什么？”“重組這么大的事，說(shuō)吹就吹”“外部環(huán)境變化”具體所指為何？“未來(lái)兩家企業(yè)的合作模式及發(fā)展路徑有何變化？”
針對(duì)上述疑問(wèn)，今日（12月17日），《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者分別致電海光信息、中科曙光。接聽(tīng)電話(huà)的中科曙光董秘辦人士并未正面回應(yīng)，僅表示以公司公開(kāi)信息為準(zhǔn)。
《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，在海光信息、中科曙光于今年12月16日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，雙方均表示，本次重組交易方案披露以來(lái)，吸并雙方的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)變化較大。但市場(chǎng)環(huán)境變化有不可預(yù)計(jì)性。加之本次重組合并規(guī)模大、參與方多，導(dǎo)致未能成功。未來(lái)雙方將在保持上市公司獨(dú)立性的基礎(chǔ)上深化合作。
此外，國(guó)科微終止收購(gòu)中芯寧波事項(xiàng)，一度也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
今年6月，國(guó)科微披露重組，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)中芯寧波94.37%股權(quán)，并募集配套資金。經(jīng)歷5個(gè)月之后，11月28日，公司發(fā)布終止此次重大資產(chǎn)重組公告。
“公司為什么要終止這次資產(chǎn)重組？能否透露具體原因？”“為何突然放棄收購(gòu)？對(duì)于投資者的提問(wèn)，今年12月2日，國(guó)科微在投資者說(shuō)明會(huì)上表示，由于本次交易相關(guān)事項(xiàng)無(wú)法在預(yù)計(jì)時(shí)間內(nèi)達(dá)成一致，經(jīng)公司與相關(guān)各方充分溝通及友好協(xié)商等，決定終止本次交易。
“若上市公司對(duì)并購(gòu)重組終止原因披露不夠充分，投資者將難以判斷事件全貌，容易引發(fā)市場(chǎng)無(wú)端猜測(cè)與恐慌情緒，損害其正常投資決策權(quán)?！?/strong>天使投資人、人工智能專(zhuān)家郭濤表示，上市公司董事會(huì)應(yīng)恪守誠(chéng)信原則，對(duì)終止事由作出詳盡說(shuō)明，以此維護(hù)市場(chǎng)信任基礎(chǔ)。中小投資者也需重點(diǎn)關(guān)注公司基本面及重組實(shí)質(zhì)進(jìn)展，結(jié)合多方信息作出理性判斷。
業(yè)內(nèi)：并購(gòu)重組頻現(xiàn)“告吹”，不等于市場(chǎng)并購(gòu)活躍度降低
面對(duì)近期A股市場(chǎng)重組頻現(xiàn)“告吹”的現(xiàn)象，尤其是半導(dǎo)體行業(yè)成“集中區(qū)”，是否意味著A股并購(gòu)市場(chǎng)已進(jìn)入調(diào)整周期？對(duì)后續(xù)市場(chǎng)并購(gòu)活躍度會(huì)產(chǎn)生哪些連鎖影響？成為投資者普遍關(guān)心的話(huà)題。
“這或并非市場(chǎng)退潮，而是從‘量’到‘質(zhì)’的關(guān)鍵躍升?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，過(guò)去盲目追逐規(guī)模的并購(gòu)正在被技術(shù)壁壘與商業(yè)化潛力取代。并更關(guān)注成長(zhǎng)性與估值匹配度，更注重與并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)文化的契合與否和整合成功的概率高低。半導(dǎo)體行業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心賽道，其并購(gòu)重組的陣痛恰恰是未來(lái)爆發(fā)的前奏。并購(gòu)市場(chǎng)可以從“跟風(fēng)式”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)式”,逐步進(jìn)入理性繁榮的新階段。
事實(shí)上，以科創(chuàng)板“硬科技”為代表的企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合浪潮正持續(xù)推進(jìn)，自“科八條”落地以來(lái)，超七成的并購(gòu)交易已順利完成。
市場(chǎng)三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自2024年6月“科八條”發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板上市公司累計(jì)新披露并購(gòu)交易156單，其中2025年以來(lái)新增披露并購(gòu)交易95單。已有近110單并購(gòu)交易順利完成，整體完成率達(dá)七成，另有20余單正在推進(jìn)中。
在多數(shù)并購(gòu)重組交易落地的同時(shí)，也有一些并購(gòu)重組交易宣告終止。
針對(duì)一系列并購(gòu)重組“踩剎車(chē)”是否反映行業(yè)估值體系正在重構(gòu)，以及將如何影響后續(xù)上市公司的并購(gòu)決策節(jié)奏等，并購(gòu)專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)普利康途合伙人羅輯對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，根據(jù)現(xiàn)階段企業(yè)披露的信息，無(wú)法就估值體系重構(gòu)及估值邏輯轉(zhuǎn)變作出判斷；并購(gòu)重組伴隨著股價(jià)上下波動(dòng)屬于正常市場(chǎng)反應(yīng)。這種波動(dòng)對(duì)交易方而言，可能是其樂(lè)于看到的，如提升流動(dòng)性、增加市場(chǎng)波動(dòng)等，也可能是超出預(yù)期的。
“從嚴(yán)肅合作的角度出發(fā)，上市公司在交易宣布前應(yīng)做好充足準(zhǔn)備和預(yù)案，交易雙方都聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，盡量避免輕易啟動(dòng)、沒(méi)有緩沖的溝通和輕易終止重組事項(xiàng)?！绷_輯進(jìn)一步表示。
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