財聯(lián)社12月16日訊（記者 李迪）私募業(yè)迎來歷史發(fā)展大機遇，在規(guī)模增長的同時，也面臨著規(guī)模擴張與業(yè)績穩(wěn)定性平衡的核心難題，以及投研體系迭代、投研能力升級等一系列現(xiàn)實挑戰(zhàn)。這些難題和挑戰(zhàn)都考驗著私募機構(gòu)的綜合運營與長遠發(fā)展能力。

12月11日，由財聯(lián)社與華源證券聯(lián)合主辦、東吳證券協(xié)辦的財聯(lián)社首屆私募業(yè)高質(zhì)量發(fā)展論壇暨首屆私募基金·華尊獎頒獎典禮圓滿落幕。本次會議中，一場以“私募業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心動能與挑戰(zhàn)應(yīng)對”為主題的圓桌論壇，憑借緊扣行業(yè)脈搏的議題設(shè)置與深度多元的觀點碰撞，引發(fā)全場廣泛關(guān)注。

圓桌論壇由中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然主持，合晟資產(chǎn)總經(jīng)理馮建橋、榕樹投資董事長翟敬勇、和諧匯一副總經(jīng)理孫曦東、相聚資本總經(jīng)理梁輝四位私募行業(yè)資深人士齊聚一堂，圍繞“規(guī)模與業(yè)績穩(wěn)定性的權(quán)衡”、“投研體系長期建設(shè)戰(zhàn)略”兩大核心議題，結(jié)合自身豐富的實踐經(jīng)驗與前瞻行業(yè)洞察展開深入探討，分享了極具價值的思考與見解。

優(yōu)選策略夯實基礎(chǔ)，平臺支撐平衡規(guī)模業(yè)績

在非標轉(zhuǎn)標持續(xù)推進、市場配置需求旺盛的背景下，私募行業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模快速增長的態(tài)勢。如何在管理規(guī)模不斷擴大的同時，維持業(yè)績的穩(wěn)定性，成為投資者高度關(guān)注的核心問題，也是私募機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展道路上必須破解的關(guān)鍵課題。

趙然首先拋出問題，在私募規(guī)?？焖贁U張的行業(yè)背景下，私募應(yīng)如何平衡管理規(guī)模與業(yè)績穩(wěn)定性的核心矛盾？

（中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然）

馮建橋結(jié)合自身從業(yè)多年的經(jīng)驗與反思，開篇便分享了一個引人深思的案例：一位浙大畢業(yè)的健身房老板，11年間始終保持著可觀的年化收益率，卻僅管理自家的一筆資金，拒絕擴大管理規(guī)模。這一案例直觀地揭示了規(guī)模與收益之間的內(nèi)在張力——在中小規(guī)模下，私募機構(gòu)較易獲取超額收益，但當規(guī)模向更大體量邁進時，平衡二者的難度將顯著提升。

（合晟資產(chǎn)總經(jīng)理馮建橋）

馮建橋進一步分析稱，破解這一難題首先需要明確戰(zhàn)略選擇：要么進入權(quán)益類等大策略容量的領(lǐng)域，要么通過組合多個低相關(guān)性的小策略形成綜合方案，兩種路徑并無絕對優(yōu)劣，關(guān)鍵在于公司的戰(zhàn)略定位。

更值得關(guān)注的是負債端的管理，馮建橋強調(diào)，恰恰這一點往往被行業(yè)忽視。據(jù)馮建橋介紹，作為偏重固定收益和債券投資的管理人，合晟資產(chǎn)在客戶結(jié)構(gòu)上形成了鮮明特色：管理規(guī)模中，直銷客戶貢獻了絕大部分資金，代銷客戶雖數(shù)量更多，但資金占比相對較低。

基于這一實踐觀察，馮建橋強調(diào)，平衡規(guī)模與業(yè)績的核心不僅在于資產(chǎn)端的策略區(qū)分，更在于客戶端的精準匹配。資金背后是具有不同風險承受能力的投資者，這種承受能力并非問卷上的數(shù)字所能準確衡量，而是需要通過細分策略、明確客戶定位，實現(xiàn)資金與策略的深度契合。當資產(chǎn)端策略與負債端客戶需求形成良性匹配時，公司管理規(guī)模的提升才能與業(yè)績穩(wěn)定性形成正向循環(huán)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

面對同樣的問題，榕樹投資董事長翟敬勇提出了截然不同的視角。他直言市場存在多種風格，而機構(gòu)的選擇決定了發(fā)展路徑。在他看來，當前中國正處于顯著的“資產(chǎn)荒”階段，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，高凈值人群對資產(chǎn)安全性的需求日益強烈，而房地產(chǎn)資產(chǎn)與銀行存款的吸引力下降，使得居民資產(chǎn)配置面臨重大轉(zhuǎn)向。

榕樹投資董事長翟敬勇

翟敬勇判斷，量化投資的規(guī)模承載能力有限，唯一能夠承接巨額居民財富的領(lǐng)域是優(yōu)質(zhì)股權(quán)市場。

他觀察到，國家發(fā)展思路已從做大做強國企，轉(zhuǎn)向支持能與國際頂尖企業(yè)競爭的高科技企業(yè)，這些企業(yè)正通過資本市場快速壯大，其成長性與護城河將在未來幾年逐步顯現(xiàn)。從長期來看，中國資本市場有望迎來波瀾壯闊的大牛市，這不僅能承接房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)移的巨額資金，也為私募機構(gòu)提供了通過布局優(yōu)質(zhì)股權(quán)實現(xiàn)規(guī)模與收益同步增長的歷史機遇。

因此，在他看來，當前階段無需過度糾結(jié)于規(guī)模的限制，緊跟優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長步伐，私募管理規(guī)模自然能夠?qū)崿F(xiàn)階梯式提升。

孫曦東作為私募行業(yè)的“新兵”與投資領(lǐng)域的“老兵”，則從平臺化發(fā)展的角度分享了探索經(jīng)驗。他認為，規(guī)模與收益是資管行業(yè)永恒的矛盾，能否在動態(tài)發(fā)展中妥善解決這一矛盾，對私募機構(gòu)的長遠發(fā)展至關(guān)重要。和諧匯一作為平臺型公司，采取了多策略、多PM的發(fā)展模式，通過資源共享與機制創(chuàng)新，為規(guī)模與業(yè)績的平衡提供支撐。

（和諧匯一副總經(jīng)理孫曦東）

在孫曦東看來，不同策略有著各自的管理邊界，這一邊界既取決于PM（Private Fund Manager）的個人能力，也受限于策略本身的容量。平臺化模式的優(yōu)勢在于，通過共享優(yōu)質(zhì)研究資源，能夠提升PM的研究效率與投資決策勝率；通過建立常態(tài)化的交流機制，助力PM突破個人能力局限，實現(xiàn)優(yōu)勢互補；同時，平臺也能推動PM對自身能力邊界保持敬畏之心，并持續(xù)尋求突破。

此外，孫曦東還強調(diào)，資管公司的渠道策略、產(chǎn)品策略與風險管控同樣不可或缺。孫曦東介紹稱，在產(chǎn)品布局上，和諧匯一不斷完善從高波到低波的波動率梯度產(chǎn)品體系，滿足不同風險偏好投資者的需求；在渠道布局上，注重客群定位與負債端性質(zhì)的匹配，通過合理的風險預算設(shè)定，明確規(guī)模擴張的邊界。

梁輝則結(jié)合自身從公募到私募的轉(zhuǎn)型經(jīng)歷，從資產(chǎn)配置平衡的角度給出了獨到見解。他表示，相聚資本以絕對回報為目標，在2021年后市場調(diào)整的背景下，主觀股票多頭策略面臨較大壓力，這促使其深入思考風格適配與資產(chǎn)平衡的重要性。

（相聚資本總經(jīng)理梁輝）

梁輝認為，單一風格的基金經(jīng)理在市場風格切換時，難以滿足投資者對業(yè)績穩(wěn)定性的要求，因此進行多資產(chǎn)配置、平衡不同風格資產(chǎn)的權(quán)重是必要選擇。這一過程需要綜合考慮自上而下與自下而上的多重因素：宏觀經(jīng)濟走勢、市場環(huán)境變化、各類資產(chǎn)估值水平，以及成長風格與價值風格的驅(qū)動邏輯等，最終形成科學的資產(chǎn)配置決策。他強調(diào)，不同機構(gòu)的平衡方式雖有差異，但核心在于通過多元化配置，對沖單一風格帶來的業(yè)績波動，在規(guī)模擴張過程中維持業(yè)績的穩(wěn)定性。

筑牢投研能力壁壘，技術(shù)迭代助力投研升級

如果說規(guī)模與業(yè)績的平衡是私募行業(yè)發(fā)展的“當下難題”，那么投研體系建設(shè)與投研能力升級則是決定私募機構(gòu)長遠競爭力的“長遠挑戰(zhàn)”。趙然也拋出問題：在AI技術(shù)快速發(fā)展、市場環(huán)境復雜多變、行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，投研能力建設(shè)具體應(yīng)落實到哪些環(huán)節(jié)，才能幫助私募機構(gòu)適應(yīng)未來行業(yè)發(fā)展？

針對這一問題，馮建橋首先分享了自身在人才招聘與研究實踐中的深刻體會。他談到，近年來校招過程中出現(xiàn)了令人意外的現(xiàn)象：即便擁有頂尖高校背景且有金融機構(gòu)實習經(jīng)歷的求職者，在面對專業(yè)問題時，表現(xiàn)也往往不及AI工具。這一現(xiàn)象促使他思考未來投研人才的核心能力需求。

“在AI能夠高效處理程序性、事務(wù)性工作的背景下，投研人員的核心價值應(yīng)體現(xiàn)在創(chuàng)造力與綜合問題解決能力上?！瘪T建橋分析稱。

基于這一判斷，馮建橋提出了投研體系建設(shè)的兩大方向：一是流程固化與技術(shù)替代，將研究過程中成熟的流程、歷史上反復出現(xiàn)的問題通過系統(tǒng)固化下來，借助AI工具進行跟蹤與處理，把投研人員從繁瑣的事務(wù)性工作中解放出來；二是前沿探索與未知布局，讓具備創(chuàng)造力的投研人員將更多時間和精力投入到前沿領(lǐng)域、未知領(lǐng)域的探索中。

榕樹投資董事長翟敬勇則從知識結(jié)構(gòu)迭代與核心人物引領(lǐng)的角度，闡述了投研能力升級的關(guān)鍵。他認為，量化與主觀多頭的本質(zhì)區(qū)別在于知識結(jié)構(gòu)的差異，私募機構(gòu)投研體系建設(shè)的核心在于靈魂人物的知識迭代與自我革命。

翟敬勇回顧了榕樹投資從傳統(tǒng)消費品研究向新經(jīng)濟、新能源轉(zhuǎn)型的歷程，坦言轉(zhuǎn)型過程中經(jīng)歷了業(yè)績波動的陣痛，但也堅定了升級的決心。

在翟敬勇看來，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)日趨萎縮，新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，而現(xiàn)有投研團隊面臨著“有經(jīng)驗者知識結(jié)構(gòu)固化，有新思維者缺乏經(jīng)驗”的困境。破解這一困境的關(guān)鍵，在于核心決策層的自我革新——要敢于突破傳統(tǒng)認知，主動學習新產(chǎn)業(yè)、新賽道的知識，同時建立內(nèi)部PK機制，激發(fā)年輕投研人員的活力。

翟敬勇也分享了自身每年定期前往海外學習的習慣，強調(diào)只有核心人物保持學習熱情、引領(lǐng)知識迭代，才能帶動整個投研團隊適應(yīng)市場變化，抓住新興產(chǎn)業(yè)的投資機遇。

和諧匯一副總經(jīng)理孫曦東高度認同翟敬勇的觀點，進一步強調(diào)了突破歷史局限性與AI工具賦能的重要性。他認為，對于主觀權(quán)益管理人而言，PM能否突破自身經(jīng)驗與認知的局限，以更加開放包容的心態(tài)接受新業(yè)務(wù)、新模式、新業(yè)態(tài)，是投研能力持續(xù)提升的關(guān)鍵。

在百年未有之大變局下，孫曦東認為投研人員需要具備縱深的歷史眼光，積極思考人類社會發(fā)展與國家戰(zhàn)略走向等宏觀命題，“這看似務(wù)虛的思考，實則對中長期投資思路的梳理與堅持具有重要意義。主觀權(quán)益投資的偉大決策往往是低頻且關(guān)鍵的，投研體系建設(shè)需要圍繞這些核心決策，實現(xiàn)技術(shù)賦能與深度思考的有機結(jié)合。”

相聚資本總經(jīng)理梁輝作為圓桌最后一位發(fā)言嘉賓，從AI與投研人員協(xié)同成長的角度進行了總結(jié)。他表示，AI技術(shù)的快速發(fā)展對投研工作產(chǎn)生了深遠影響，傳統(tǒng)研究員大量的信息收集、整理工作，如今借助通用AI工具或金融專業(yè)AI工具，能夠?qū)崿F(xiàn)效率的大幅提升。

梁輝直言，這一變化對投研人員提出了更高要求：如果投研結(jié)論與投資思路無法超越AI的輸出，研究的價值將大打折扣。未來，投研工作的核心應(yīng)是在AI提供的共識性信息基礎(chǔ)上，形成自己的獨特見解，并能夠?qū)σ娊獾臏蚀_度進行科學評估。而私募機構(gòu)的投研體系建設(shè)，則需要充分發(fā)揮AI的工具價值，同時注重培養(yǎng)投研人員的獨立思考能力與判斷能力，實現(xiàn)人與AI的協(xié)同成長。

在本次圓桌論壇上，四位嘉賓圍繞規(guī)模與業(yè)績平衡、投研體系建設(shè)兩大核心議題，結(jié)合自身實踐經(jīng)驗與行業(yè)觀察，分享了極具價值的觀點與思考。從策略選擇、客戶匹配、平臺支撐到技術(shù)賦能、知識迭代、協(xié)同成長，嘉賓們的發(fā)言全面展現(xiàn)了私募行業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展道路上的探索與實踐。

在市場環(huán)境持續(xù)變化、行業(yè)競爭不斷加劇的背景下，私募機構(gòu)唯有精準把握規(guī)模與業(yè)績的平衡之道，持續(xù)強化投研能力建設(shè)，才能在行業(yè)發(fā)展的浪潮中站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)長遠可持續(xù)發(fā)展。財聯(lián)社亦將持續(xù)見證行業(yè)成長，深耕專業(yè)報道領(lǐng)域，凝聚行業(yè)智慧共識，通過打造更多高品質(zhì)活動，助力行業(yè)深化思想交流并邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。