財聯(lián)社12月16日訊（記者 林堅）面對“十五五”規(guī)劃開局之年，復旦管院科創(chuàng)中心首席經(jīng)濟學家、國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員邵宇，在首屆財聯(lián)社私募業(yè)高質量發(fā)展論壇暨首屆私募基金·華尊獎頒獎典禮上，帶來了“十五五”規(guī)劃核心投資邏輯的分享。

圖為復旦大學管理學院科創(chuàng)中心首席經(jīng)濟學家邵宇帶來觀點分享。

作為開篇演講，邵宇貫如行業(yè)對他的印象，表達幽默，但不失深度。在“十四五”與“十五五”承上啟下的關鍵節(jié)點，他拋出核心判斷：2026年是“十五五”的開局之年，人口結構變化、碳達峰進程、經(jīng)濟增速換擋等確定性趨勢已然形成。而新質生產(chǎn)力的突破、民生保障的完善、安全體系的構建，乃是應對不確定性的關鍵舉措。

“新質?！币阎?，這對應著三大核心主線關鍵詞，即發(fā)展、民生、安全。特別是在投資邏輯上，需聚焦新質生產(chǎn)力核心行業(yè)賽道進行選擇，以獲取超額收益。具體來看：

一是新質生產(chǎn)力涵蓋AI、新能源、生物科技等三大動力及算力、芯片等基礎設施；

二是民生領域需更新消費品并完善養(yǎng)老醫(yī)療保障，安全層面強調新質生產(chǎn)力向“戰(zhàn)斗力”轉化；

三是安全方面，國家關系在科技路徑與貨幣體系形成競爭。

本次論壇暨華尊獎頒獎典禮的舉辦，為私募行業(yè)搭建了交流合作的平臺。隨著新質生產(chǎn)力的持續(xù)發(fā)展與內需市場的不斷擴大，私募行業(yè)有望在服務實體經(jīng)濟、挖掘優(yōu)質資產(chǎn)的過程中實現(xiàn)高質量發(fā)展，為投資者創(chuàng)造長期價值。

邵宇是新一代海派經(jīng)濟學家的代表人物，目前也是國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員。2021年參加過總理座談會，為政府工作報告和“十四五”規(guī)劃綱要建言獻策。他的觀點為私募機構把握“十五五”投資方向、優(yōu)化資產(chǎn)配置策略提供了重要參考。

核心觀點一：“十五五”規(guī)劃三大主線明確

發(fā)展、民生、安全是邵宇分享的“十五五”規(guī)劃三大核心主線，這如何理解，這是與會嘉賓最關心的問題。

邵宇說，發(fā)展的核心是新質生產(chǎn)力，民生聚焦“投資于人”，安全則涵蓋供應鏈、軍事、數(shù)據(jù)、生物等全方位領域。他指出，規(guī)劃建議是決策者給出的價值取向，后續(xù)政府將把其轉化為KPI式的具體指標，成為未來的重點工作內容。

他以“中國.com”比喻國家發(fā)展藍圖，強調企業(yè)與個人的發(fā)展需契合“母公司”的戰(zhàn)略方向。邵宇分享，2021年參與“十四五”規(guī)劃專家座談會時曾提出，只有理解國家層面的核心領域與賽道，才能實現(xiàn)資源優(yōu)化配置并分享發(fā)展紅利。

其中，新質生產(chǎn)力的賽道布局已出現(xiàn)重要調整。邵宇介紹，此前新質生產(chǎn)力的表述順序為“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)提質增效”，現(xiàn)在已調整為“傳統(tǒng)行業(yè)提質增效優(yōu)先，其次是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，最后是未來產(chǎn)業(yè)”。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中新增三大賽道，低空經(jīng)濟、商業(yè)航空航天、核能與可控核聚變。邵宇強調，措辭與權重的變化，直接反映了政策邏輯的優(yōu)化方向。目前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占GDP的15%，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占80%，后者的提質增效是經(jīng)濟增長的重要支撐。

新質生產(chǎn)力的落地需要多維度金融支持。邵宇梳理了完整的資金支持鏈條，初期由人才基金與財政投入，實現(xiàn)從0到1的突破；成長階段由VC、PE接力；成熟后通過IPO實現(xiàn)資本化；基礎設施領域則依托REITs工具。

中美新質生產(chǎn)力布局存在異曲同工之妙。邵宇以馬斯克的投資布局為例，其聚焦的人工智能、生物科技、新能源三大動力，以及特斯拉、飛行汽車等爆款產(chǎn)品，與中國自上而下的規(guī)劃邏輯高度吻合。他認為，中國的優(yōu)勢在于自上而下的規(guī)劃與自下而上的市場動力形成合力，有望產(chǎn)生量級化變化。

民生領域的核心是內需激活。邵宇指出，當前退休群體、Z世代與老年人構成三大消費主力，均需要全新的消費品與服務支持。消費潛力的釋放不僅依賴政策刺激與補貼，更關鍵的是建立完整的養(yǎng)老與醫(yī)療保障體系，讓居民“敢消費”，這將是“十五五”期間的政策重點。

核心觀點二：消費與地產(chǎn)成托舉關鍵

2025年作為“十四五”收官之年，四季度經(jīng)濟增長訴求相對溫和，這為2026年“十五五”開局形成了有益的基數(shù)效應。邵宇表示，短期經(jīng)濟的核心托舉點集中在兩大領域：一是消費能否有效支撐，二是房地產(chǎn)投資能否企穩(wěn)。

從需求端看，今年消費同比增長2.9%，出口反彈至正增長，但地產(chǎn)、基建投資仍有不同程度下探。“十五五”期間，“投資于人”的導向下，消費刺激政策或包括消費券發(fā)放等形式。而投資端的關鍵則在于房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，邵宇強調，不能再走“制造業(yè)+基建拉動托舉房地產(chǎn)”的老路，這種模式會加劇后續(xù)產(chǎn)能過剩，形成惡性循環(huán)。

政策層面，逆周期調節(jié)與跨周期調節(jié)將協(xié)同發(fā)力。逆周期側重短期刺激，跨周期更聚焦結構優(yōu)化與機制調整，“大放水”不會成為政策選項，經(jīng)濟判斷需兼顧短期托舉與長期轉型。

經(jīng)濟增速方面，“十四五”期間平均增速仍穩(wěn)定在5%左右，呈現(xiàn)“LV型”走勢。邵宇預判，“十五五”期間，經(jīng)濟α（個體超額收益）的獲取更依賴賽道選擇與差異化競爭。

核心觀點三：資本市場資源配置向實體精準發(fā)力

金融領域的核心變化在于資源配置邏輯的調整。邵宇指出，M2總量增速長期高于實體經(jīng)濟增速，但如何將資金有效導入實體賽道，是“十五五”期間金融強國建設的關鍵。

過去金融資源更多依賴銀行體系，而未來資本市場的重要性將顯著提升。邵宇表示，金融行業(yè)需聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級與未來賽道培育，將資金精準輸送至新質生產(chǎn)力相關領域，通過優(yōu)化資源配置實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟的良性互動。

貨幣體系方面，兩大數(shù)字貨幣方案存在討論空間。邵宇分析，數(shù)字人民幣預計2026年1月在商業(yè)銀行全方位鋪開，包括海外貨幣渠道，將展現(xiàn)全新應用場景；此外，RWA（真實世界資產(chǎn)代幣化）是全球新型支付與世界貨幣的備選方向，這一變化值得市場關注。

這個資源配置背后，是中國居民資產(chǎn)配置正經(jīng)歷歷史性調整。邵宇介紹，房產(chǎn)目前占中國居民財富的65%左右，已有縮水趨勢。與之相對，股市成為資產(chǎn)配置的重要方向。

邵宇回顧，從業(yè)以來他曾經(jīng)歷兩次市場“點位”的波動，對于當前行情，他維持此前判斷，核心支撐在于兩大因素：一是上市公司質量的提升，二是包括私募、公募在內的機構投資人向關鍵企業(yè)的資金輸送。

對于房地產(chǎn)市場，邵宇展望，“十五五”期間，國家將在重點區(qū)域出臺與人口流入、產(chǎn)業(yè)導入相關的房屋收儲計劃，以“國家隊”方式推動市場找到穩(wěn)定底部。

核心觀點四：大國競爭聚焦科技與供應鏈

當前全球格局呈現(xiàn)兩大特征：內部分化加劇與大國競爭深度演進。邵宇指出，國與國的競爭核心聚焦供應鏈、技術與貨幣三大領域，其中技術是轉型的核心抓手。

匯率方面，邵宇預判2026年人民幣匯率將沖到6.5-6.8區(qū)間，近期降息已引發(fā)市場反應。

大國競爭的核心領域仍在關鍵科技。邵宇強調，人工智能作為核心賽道，中美策略存在差異，美國“A llin AI”，中國則更注重AI與傳統(tǒng)行業(yè)的賦能結合，這種“虛實結合”的路徑更能帶動占經(jīng)濟80%的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)存量升級。

核心觀點五：企業(yè)轉型“引領”全球化是終極方向

全球大市值企業(yè)的變遷印證了產(chǎn)業(yè)轉型的邏輯。邵宇回顧，90年代全球最大市值企業(yè)是日本商業(yè)銀行，日本泡沫經(jīng)濟崩潰后，豐田、優(yōu)衣庫等企業(yè)仍實現(xiàn)10倍以上增長；2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，朗訊、思科等企業(yè)的大量光纜未被點亮；2008年次貸危機后，大宗商品與核心科技企業(yè)崛起。

中國市場同樣呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級趨勢。邵宇指出，當前中國市值前20位的公司中，一大批科技制造類企業(yè)脫穎而出，改變了過去以資源類公司與銀行為主的格局。他強調，指數(shù)的未來高度取決于引領經(jīng)濟轉型的企業(yè)質量。

對于企業(yè)發(fā)展路徑，邵宇提出“三步走”戰(zhàn)略：從“MeToo”（跟跑）到“MeBetter”（并跑），最終實現(xiàn)“MeGlobalization”（引領全球化）。他認為，只有成為中國主導的新一代全球化企業(yè)，才能真正帶動經(jīng)濟轉型，推動指數(shù)邁向新高度。

邵宇最后表示，中國在新質生產(chǎn)力賽道的布局，既立足自身產(chǎn)業(yè)基礎，又契合全球發(fā)展趨勢，隨著各項政策的落地與市場活力的釋放，“十五五”期間有望實現(xiàn)經(jīng)濟轉型與財富增值的雙重目標。

邵宇最后表示，中國在新質生產(chǎn)力賽道的布局，既立足自身產(chǎn)業(yè)基礎，又契合全球發(fā)展趨勢