《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》12月15日訊（記者 張洋洋）A股市場(chǎng)正在出現(xiàn)一種并不新鮮、卻愈發(fā)頻繁的資本路徑：尚未上市的創(chuàng)業(yè)公司，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購(gòu)方式，直接取得上市公司控制權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)“曲線(xiàn)上市”。

繼智元機(jī)器人入主上緯新材后，這一模式再次被復(fù)制。近日，勝通能源公告稱(chēng)，特種機(jī)器人企業(yè)七騰機(jī)器人及其一致行動(dòng)人，擬合計(jì)出資超16億元，通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+部分要約收購(gòu)”的方式，取得公司控制權(quán)。交易完成后，勝通能源控股股東及實(shí)際控制人將發(fā)生變更，七騰機(jī)器人創(chuàng)始人朱冬將成為新的實(shí)際控制人。

市場(chǎng)反應(yīng)迅速。12月12日復(fù)牌后，勝通能源股價(jià)連續(xù)漲停，截至12月15日收盤(pán)，公司市值已超50億元。

▍兩步完成控制權(quán)切換

從交易結(jié)構(gòu)看，這是一套資本市場(chǎng)已較為成熟的打法。

第一步為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。勝通能源原控股股東及其一致行動(dòng)人，將所持公司29.99%的股份轉(zhuǎn)讓給七騰機(jī)器人及相關(guān)主體，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股13.28元，交易對(duì)價(jià)約11.24億元。該比例恰好低于30%的要約觸發(fā)線(xiàn)，使得交易在程序?qū)用嫦鄬?duì)簡(jiǎn)化。

第二步是部分要約收購(gòu)。在前述股份過(guò)戶(hù)完成后，七騰機(jī)器人將向全體股東發(fā)起要約，擬再收購(gòu)不超過(guò)15%的股份。值得注意的是，勝通能源的四個(gè)員工持股平臺(tái)已提前承諾，將其合計(jì)持有的14.85%股份參與預(yù)受要約，并在要約完成前放棄對(duì)應(yīng)表決權(quán)。

上述安排意味著，在要約階段，七騰機(jī)器人幾乎可以鎖定目標(biāo)股份比例。兩步完成后，其合計(jì)持股比例將接近45%，并取得實(shí)際控制權(quán)。

從操作路徑看，這與此前智元機(jī)器人入主上緯新材時(shí)的結(jié)構(gòu)高度相似：先以協(xié)議轉(zhuǎn)讓切入，再通過(guò)部分要約進(jìn)一步鞏固控制地位，同時(shí)由原股東提前“托底”要約成功率。

本次被收購(gòu)方勝通能源，主營(yíng)液化天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)，包括LNG貿(mào)易、運(yùn)輸及終端應(yīng)用。其客戶(hù)與應(yīng)用場(chǎng)景，恰好集中在能源與工業(yè)領(lǐng)域，與七騰機(jī)器人的核心市場(chǎng)存在交集。

在市場(chǎng)看來(lái)，七騰機(jī)器人通過(guò)控股上市公司，一方面獲得融資與并購(gòu)平臺(tái)，另一方面也有機(jī)會(huì)將自身產(chǎn)品嵌入上市公司既有客戶(hù)體系中，拓展應(yīng)用邊界。對(duì)于勝通能源而言，引入機(jī)器人技術(shù)，有助于提升其在安全生產(chǎn)、智能巡檢等方面的能力。

不過(guò)，這種“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”仍停留在邏輯層面，后續(xù)能否落地，仍需觀察公司治理、資源配置以及業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏。

▍七騰機(jī)器人是誰(shuí)？

與部分成立時(shí)間較短的機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司不同，七騰機(jī)器人的發(fā)展周期相對(duì)較長(zhǎng)。

公開(kāi)資料顯示，七騰機(jī)器人成立于2010年，總部及全球研發(fā)中心位于重慶兩江新區(qū)，公司定位并非通用型或人形機(jī)器人，而是聚焦石油、化工、電力等高風(fēng)險(xiǎn)工業(yè)場(chǎng)景，提供可替代人工進(jìn)入危險(xiǎn)環(huán)境作業(yè)的特種機(jī)器人產(chǎn)品。

從技術(shù)體系看，七騰機(jī)器人以“硬件平臺(tái)+軟件系統(tǒng)+算法能力”為核心，產(chǎn)品覆蓋防爆輪式巡檢機(jī)器人、防爆四足機(jī)器人、掛軌巡檢機(jī)器人、電力巡檢機(jī)器人等多個(gè)系列。公司累計(jì)擁有百余項(xiàng)國(guó)家專(zhuān)利，在防爆、防腐、抗干擾等工業(yè)級(jí)要求較高的領(lǐng)域積累較深。

公開(kāi)資料顯示，公司已為應(yīng)急管理相關(guān)機(jī)構(gòu)以及多家能源、化工央企和跨國(guó)企業(yè)提供產(chǎn)品和解決方案，業(yè)務(wù)覆蓋國(guó)內(nèi)外多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。由于該領(lǐng)域準(zhǔn)入門(mén)檻高、標(biāo)準(zhǔn)復(fù)雜，實(shí)際參與投標(biāo)的廠商數(shù)量并不多，行業(yè)集中度相對(duì)較高。

財(cái)務(wù)層面，七騰機(jī)器人已實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，七騰機(jī)器人營(yíng)業(yè)收入從4.09億元增長(zhǎng)至9.36億元，凈利潤(rùn)從5400.74萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.18億元。此前，實(shí)樸檢測(cè)擬通過(guò)間接方式入股七騰機(jī)器人時(shí)，曾披露后者整體估值在40億元左右。

▍資本市場(chǎng)是否會(huì)持續(xù)買(mǎi)單？

七騰機(jī)器人的創(chuàng)始人朱冬出生于1989年，早年在重慶求學(xué)期間便開(kāi)始創(chuàng)業(yè)嘗試。其最初從軟件業(yè)務(wù)起步，隨后將重心逐步轉(zhuǎn)向工業(yè)與機(jī)器人方向。

在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，七騰并未選擇消費(fèi)級(jí)或通用機(jī)器人賽道，而是圍繞工業(yè)安全這一細(xì)分場(chǎng)景持續(xù)投入。2019年前后，公司多款消防、巡檢機(jī)器人實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并進(jìn)入能源化工客戶(hù)體系。此后產(chǎn)品線(xiàn)不斷擴(kuò)展，逐步形成覆蓋多場(chǎng)景的特種機(jī)器人矩陣。

值得注意的是，七騰機(jī)器人在上海黃浦中央科創(chuàng)區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。而上海分公司主要承擔(dān)公司的人形機(jī)器人戰(zhàn)略：該分公司正在研發(fā)具備仿生皮膚、能夠完成復(fù)雜家務(wù)勞動(dòng)的人形機(jī)器人，計(jì)劃面向養(yǎng)老助老服務(wù)。

在資本層面，七騰機(jī)器人先后引入多家產(chǎn)業(yè)資本與財(cái)務(wù)投資方，包括工程裝備、基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)上市公司股東，股東結(jié)構(gòu)具備一定產(chǎn)業(yè)協(xié)同性。

從智元到七騰，創(chuàng)業(yè)公司反向收購(gòu)上市公司的案例正在增多。這一趨勢(shì)背后，既有科技企業(yè)對(duì)資本平臺(tái)的現(xiàn)實(shí)需求，也反映出部分傳統(tǒng)上市公司增長(zhǎng)動(dòng)能不足的現(xiàn)狀。

但需要看到的是，資本市場(chǎng)的耐心并非無(wú)限。此前類(lèi)似案例中，部分公司在完成控制權(quán)變更后，若未能迅速兌現(xiàn)業(yè)績(jī)或產(chǎn)業(yè)協(xié)同，股價(jià)波動(dòng)亦較為劇烈。

對(duì)于七騰機(jī)器人而言，真正的考驗(yàn)并不在于交易結(jié)構(gòu)本身，而在于入主之后，能否在維持上市公司基本盤(pán)穩(wěn)定的同時(shí)，逐步釋放機(jī)器人業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性。這將決定這條“一級(jí)買(mǎi)二級(jí)”的路徑，究竟是捷徑，還是僅僅完成了一次資本切換。