財(cái)聯(lián)社12月13日訊（記者 林堅(jiān)）幾天之內(nèi)，有關(guān)北交所市值打新進(jìn)入網(wǎng)上測(cè)試階段的傳聞屢次引發(fā)討論。究竟實(shí)情如何？財(cái)聯(lián)社記者多方了解，可以明確的是，所流傳的 “市值打新已進(jìn)入線(xiàn)上測(cè)試階段” 消息與事實(shí)不符，但該傳聞的產(chǎn)生并非源于北交所已啟動(dòng)市值打新相關(guān)改革，其中一個(gè)原因在于市場(chǎng)對(duì)這一改革的主觀(guān)期待。

從記者向券商等多方了解到的情況來(lái)看，有四點(diǎn)內(nèi)容已經(jīng)明確：

第一點(diǎn)，從北交所常規(guī)業(yè)務(wù)落地流程來(lái)看，一項(xiàng)新制度的推出需經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的流程閉環(huán)?！艾F(xiàn)階段已進(jìn)入線(xiàn)上測(cè)試階段”不符合程序，所以傳聞不實(shí)。此外，據(jù)財(cái)聯(lián)社長(zhǎng)期對(duì)北交所的跟蹤報(bào)道，北交所的改革正沿著“循序漸進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)”的路徑展開(kāi)，所有政策的推出都需要前期的反復(fù)考慮。

第二點(diǎn)，市場(chǎng)還是很期待北交所對(duì)此進(jìn)行改革，愿望強(qiáng)烈，這也是傳聞之所以備受關(guān)注的根源點(diǎn)。

第三點(diǎn)，辯證看待北交所推行市值打新的影響。申萬(wàn)宏源研究專(zhuān)精特新首席分析師劉靖在接受記者采訪(fǎng)時(shí)提到，從積極視角看，市值打新機(jī)制有望進(jìn)一步激活市場(chǎng)交易活力。另有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，客觀(guān)而言，也可能放大市場(chǎng)整體的波動(dòng)特征。

第四點(diǎn)，與市值打新的“遠(yuǎn)期預(yù)期”相比，北證50ETF的推出進(jìn)度更明確，對(duì)北交所市場(chǎng)的積極影響也被業(yè)內(nèi)普遍看好。

關(guān)注點(diǎn)一：為何傳聞發(fā)酵？

市值打新傳聞引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，反映出投資者對(duì)北交所改革的高度關(guān)注，這也是傳聞能快速發(fā)酵、備受關(guān)注的核心原因。但需明確的是，任何制度變革都需遵循嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐七M(jìn)流程。

僅此測(cè)試這個(gè)傳聞來(lái)看，通常而言，北交所需先完成內(nèi)部測(cè)試，驗(yàn)證制度設(shè)計(jì)的可行性與技術(shù)系統(tǒng)的穩(wěn)定性；內(nèi)部測(cè)試通過(guò)后，再組織各家券商開(kāi)展聯(lián)合測(cè)試，排查跨機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)銜接的漏洞；全部測(cè)試環(huán)節(jié)完成后，還需進(jìn)行規(guī)則發(fā)布、市場(chǎng)培訓(xùn)等工作。此外，關(guān)測(cè)試環(huán)節(jié)的啟動(dòng)與推進(jìn)，北交所通常都會(huì)通過(guò)官方公告的形式對(duì)外披露，確保信息的權(quán)威性與透明度。

關(guān)注點(diǎn)二：如何理解市值打新？

傳聞之下，市場(chǎng)對(duì)北交所推行市值打新舉措的主觀(guān)期待持續(xù)升溫。

北交所董事長(zhǎng)魯頌賓在10月29日的2025金融街論壇年會(huì)上已釋放明確信號(hào)。他表示，北交所將持續(xù)優(yōu)化新股發(fā)行制度，提升投資交易便利性。證監(jiān)會(huì)公眾公司監(jiān)管司一級(jí)巡視員商慶軍同期也表態(tài)，要研究?jī)?yōu)化北交所新股發(fā)行制度，為市場(chǎng)提供更多參與機(jī)會(huì)和投資便利。

市值打新是與北交所現(xiàn)行“現(xiàn)金申購(gòu)”相對(duì)的新股申購(gòu)制度，目前滬深交易所、科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板均已實(shí)行這一模式，核心邏輯是：投資者參與新股申購(gòu)的資格與額度，直接與本人持有的對(duì)應(yīng)市場(chǎng)股票市值掛鉤，申購(gòu)時(shí)無(wú)需預(yù)繳大量資金，僅在確認(rèn)中簽后繳納對(duì)應(yīng)款項(xiàng)即可。

參考滬深交易所“市值配售”模式，北交所市值打新大概率要求投資者持有一定規(guī)模的北交所股票市值才能獲取打新資格，持倉(cāng)市值將直接影響申購(gòu)額度，中簽后再繳納資金。

這一變革有望實(shí)現(xiàn)多重優(yōu)化。首先，可解決大規(guī)模凍資問(wèn)題，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力；其次，市值打新將促使投資者提前配置北交所股票作為底倉(cāng)，為市場(chǎng)引入長(zhǎng)期增量資金，進(jìn)一步激活板塊流動(dòng)性。

關(guān)注點(diǎn)三：辯證看待市值打新這一機(jī)制

要辯證看待市值打新這一機(jī)制。申萬(wàn)宏源研究專(zhuān)精特新首席分析師劉靖提到，客觀(guān)而言，市值打新也可能放大市場(chǎng)整體的波動(dòng)特征。

在市場(chǎng)上行周期，新股賺錢(qián)效應(yīng)突出，投資者底倉(cāng)虧損的概率和幅度均相對(duì)較低，此時(shí)新股套利資金的集中建倉(cāng)行為，會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)的上行趨勢(shì)，為市場(chǎng)注入更多增量資金；但反過(guò)來(lái)，若市場(chǎng)進(jìn)入下行周期，新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)將明顯抬升，一旦底倉(cāng)的潛在虧損規(guī)模超過(guò)新股的預(yù)期收益，就可能觸發(fā)投資者集中減持底倉(cāng)的行為，進(jìn)而加劇市場(chǎng)的下跌態(tài)勢(shì)，這是需要警惕的客觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

劉靖進(jìn)一步補(bǔ)充，從機(jī)制影響維度來(lái)看，北交所推行市值打新的積極價(jià)值值得肯定，但客觀(guān)而言其實(shí)際影響可能弱于詢(xún)價(jià)發(fā)行機(jī)制的調(diào)整。若僅簡(jiǎn)單將發(fā)行方式改為市值配售，卻仍沿用網(wǎng)上直接定價(jià)發(fā)行模式，雖能打破當(dāng)前純現(xiàn)金套利型固收+產(chǎn)品的主導(dǎo)格局，讓打新收益更多向個(gè)人投資者傾斜，但這種僅調(diào)整收益分配結(jié)構(gòu)的改革，對(duì)提升市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的作用相對(duì)有限。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展視角來(lái)看，北交所更應(yīng)聚焦于完善詢(xún)價(jià)定價(jià)機(jī)制，這既是化解當(dāng)前發(fā)行定價(jià)難題的關(guān)鍵，也是更好包容科技型企業(yè)、尤其是早期高成長(zhǎng)科技企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的核心支撐，唯有定價(jià)機(jī)制更趨成熟，才能真正發(fā)揮北交所服務(wù)專(zhuān)精特新企業(yè)的核心定位。

關(guān)注點(diǎn)四：北證50ETF的后續(xù)推出受關(guān)注

若北證50ETF推出，積極影響也被業(yè)內(nèi)普遍看好。魯頌賓在金融街論壇年會(huì)上明確表態(tài)，將“加快推出北證50ETF，同步研究引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制”。這一表態(tài)確定性更足。

無(wú)論是市值打新的研究探索，還是北證50ETF的加速落地，核心目標(biāo)都是提升市場(chǎng)活力與吸引力，更好地服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展。

作為北交所首只寬基ETF，北證50ETF的推出將帶來(lái)多重積極影響。最直接的是增量資金入市。參考滬深寬基ETF的發(fā)行規(guī)模，首批北證50ETF合計(jì)募資規(guī)模有望達(dá)到百億級(jí)，為北交所市場(chǎng)注入穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金。“ETF資金具有明顯的長(zhǎng)期屬性，不會(huì)因短期市場(chǎng)波動(dòng)而頻繁進(jìn)出，這將顯著改善北交所的資金結(jié)構(gòu)?！庇腥瘫苯凰鶚I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

其次，將提升北交所市場(chǎng)的關(guān)注度與流動(dòng)性。北證50指數(shù)由北交所規(guī)模大、流動(dòng)性好的50只股票組成，涵蓋了大量戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)，其中國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)占比超過(guò)五成。北證50ETF的推出，將為普通投資者提供低成本、高效率的北交所配置工具，吸引更多投資者關(guān)注北交所市場(chǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)成分股流動(dòng)性提升。