2025年的資本市場，如同一幅充滿矛盾張力的圖景：一面是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的階段性承壓與結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)并存，另一面是全球地緣政治博弈與貨幣政策路徑的撲朔迷離。身處市場信息漩渦的中心，資產(chǎn)管理人每一天都在進(jìn)行著風(fēng)險與收益的再校準(zhǔn)。

近日，金融街證券資管部聯(lián)席總經(jīng)理沈希駿與我們對話時談到，對市場的研判并未止步于宏觀敘事。他首先錨定了一項(xiàng)關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)：“5.2%的GDP增速背后，是9.6%的高技術(shù)制造業(yè)增長。這種分化本身，就是繪制機(jī)會圖譜的起點(diǎn)?！?這種從微觀結(jié)構(gòu)差異入手、繼而構(gòu)建宏觀配置框架的思維路徑，清晰折射出他所強(qiáng)調(diào)的、以“產(chǎn)業(yè)深度研究”為基石的投資邏輯。

變局中的定力：低配債券，超配高增長權(quán)益和避險黃金

“與2024年年底相比，2025年的市場預(yù)期發(fā)生了巨大變化”，沈希駿開門見山。他清晰地記得，去年底市場還彌漫著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒，而時至2025年四季度，宏觀數(shù)據(jù)的全面承壓，疊加全球地緣政治的波譎云詭，使得“經(jīng)濟(jì)下行壓力陡增”成為新的共識。在這一背景下，如何在不確定性中尋找確定性，成為所有資管人必須回答的考題。

對于債券市場，沈希駿的核心策略是“安全優(yōu)先、票息為核心”，在結(jié)構(gòu)分化中精耕細(xì)作。他認(rèn)為，城投債的機(jī)遇在于“財(cái)政穩(wěn)健區(qū)域”。伴隨著超萬億元特殊再融資債的置換，中西部部分財(cái)力殷實(shí)區(qū)域的城投平臺再融資壓力得到實(shí)質(zhì)緩解，其1-3年期AA+級債券提供了兼具安全性與收益吸引力的選擇。

而在產(chǎn)業(yè)債領(lǐng)域，他將目光鎖定在新能源、高端制造、智能消費(fèi)等國家戰(zhàn)略扶持行業(yè)的頭部主體?！斑@些債券的利差相較年初已收窄了30至50個BP，反映出市場對其價值的認(rèn)可，但其中仍不乏兼具票息收益與良好流動性的機(jī)會?！?/p>

至于利率債，他將其視為波段操作的競技場。“當(dāng)10年期國債收益率觸及1.85%-1.90%的阻力區(qū)間時，我們會考慮配置部分中長端品種，博弈階段性的估值修復(fù)。”但他同時強(qiáng)調(diào)，必須保留足夠的短期利率債作為流動性緩沖，以應(yīng)對市場的突發(fā)波動。

當(dāng)視角從債市擴(kuò)展至大類資產(chǎn)配置，沈希駿的圖譜更為清晰：超配“高增長權(quán)益+避險黃金”，低配債券。權(quán)益市場的機(jī)會，他高度聚焦于三大主線：以高技術(shù)制造、AI、高端裝備為代表的 “科技成長”；受益于以舊換新等政策驅(qū)動和內(nèi)生升級的 “新型消費(fèi)”；以及被納入“十五五”前瞻布局的 “前沿實(shí)體” ，如生物制造與綠色低碳產(chǎn)業(yè)。與此同時，倫敦金價突破4300美元/盎司的強(qiáng)勢表現(xiàn)，讓他將黃金視為對沖地緣風(fēng)險與貨幣體系不確定性的核心工具?！斑@是一種戰(zhàn)略性的超配?！彼a(bǔ)充道。

平衡的藝術(shù)：攻守兼?zhèn)?，有產(chǎn)品收益率20%、最大回撤1%

面對“收益”與“穩(wěn)健”這道永恒的平衡題，沈希駿展示了金融街資管的解題框架。他詳細(xì)闡釋了旗下代表性產(chǎn)品“XX ETF-FOF”所采用的 “固收打底+成長增利+防御對沖” 三層組合架構(gòu)，其設(shè)計(jì)思路恰是對當(dāng)前宏觀環(huán)境的精準(zhǔn)回應(yīng)。

第一層，“固收打底”（占比50%-60%），是組合的“壓艙石”。這里嚴(yán)控信用風(fēng)險與久期風(fēng)險，主要配置政策紅利型信用債，杠桿率控制在 110%-120%（顯著低于 200% 監(jiān)管上限）。可轉(zhuǎn)債的加入，則為這一穩(wěn)健底倉增添了一絲獲取權(quán)益彈性的可能。

第二層，“成長增利”（占比30%-35%），是組合獲取超額收益的“引擎”。權(quán)益部分采用“核心-衛(wèi)星”策略，核心倉位通過寬基指數(shù)獲取市場貝塔，衛(wèi)星倉位則通過細(xì)分賽道ETF捕捉阿爾法，并動態(tài)調(diào)整以規(guī)避如AI等領(lǐng)域的局部泡沫。商品部分，黃金的配置不僅是對沖工具，其本身在今年超過60%的漲幅也已成為重要的收益來源。少量配置的銅等工業(yè)金屬，則是對新能源需求與供應(yīng)端擾動的布局。

第三層，“防御對沖”（占比5%-10%），是組合的“應(yīng)急緩沖池”。核心由高流動性短期利率債構(gòu)成，確保在極端市場波動時擁有充足的“彈藥”，避免被迫在低位斬倉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而黃金的避險屬性，在這一層也得到再次運(yùn)用。

“這套組合的核心邏輯，是以固收筑牢收益底線，以高確定性成長資產(chǎn)增厚收益，再以防御性工具管理極端波動?！鄙蛳ｒE總結(jié)道。數(shù)據(jù)顯示，這一策略在實(shí)踐中取得了年化20%、且最大回撤嚴(yán)格控制在1%以內(nèi)的優(yōu)異成績，生動詮釋了“穩(wěn)中求進(jìn)”的投資哲學(xué)。

轉(zhuǎn)型的縱深：北交所打新策略預(yù)期提供3%的收益

行業(yè)競爭日趨激烈，沈希駿深感，資管機(jī)構(gòu)的護(hù)城河必須建立在深度認(rèn)知之上。“過去‘票息加杠桿’的模式已難以為繼，行業(yè)正向‘產(chǎn)業(yè)深度研究’轉(zhuǎn)型?！彼e例道，在投資科技創(chuàng)新債時，他們的信評團(tuán)隊(duì)早已超越傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析，轉(zhuǎn)而深入評估企業(yè)的技術(shù)專利壁壘、研發(fā)管線價值與市場天花板，嘗試為“技術(shù)信用”精準(zhǔn)定價。

這種深度研究的思維，也驅(qū)動著產(chǎn)品端的持續(xù)創(chuàng)新。除了傳統(tǒng)債券，金融街資管在收益憑證、場外衍生品等工具上積極布局，以獲取結(jié)構(gòu)化的穩(wěn)定收益。例如，掛鉤寬基指數(shù)的部分期權(quán)結(jié)構(gòu)能提供7%-10%的年化票息，而一款專注于此類策略的專戶產(chǎn)品，在2025年以來的震蕩市中實(shí)現(xiàn)了近5%的累計(jì)回報(bào)，且無明顯回撤。

另一項(xiàng)創(chuàng)新則瞄準(zhǔn)了北交所打新策略。沈希駿算了一筆賬：結(jié)合現(xiàn)行政策與近期發(fā)行節(jié)奏，通過精心設(shè)計(jì)的現(xiàn)金管理疊加打新策略，預(yù)期能為中低風(fēng)險偏好客戶提供年化約3%（費(fèi)后）的穩(wěn)健收益。“這類產(chǎn)品流動性好，波動低，精準(zhǔn)契合了特定客群‘理財(cái)替代’的需求。”

“需求導(dǎo)向”，是沈希駿反復(fù)強(qiáng)調(diào)的另一個關(guān)鍵詞。他指出，公司正徹底改變過去“有什么賣什么”的思維，轉(zhuǎn)而根據(jù)客戶的生命周期與真實(shí)需求來創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品。對于追求安穩(wěn)現(xiàn)金流的銀發(fā)客群，產(chǎn)品以高等級固收為底，嚴(yán)格控制回撤，并引入定期分紅機(jī)制；對于能夠承受較高波動、追求長期增長的青年客群，則會清晰告知其可能面臨20%-30%的短期回撤風(fēng)險，同時通過集中配置于高成長賽道，并借助數(shù)字化工具提升透明度，來滿足其財(cái)富增值訴求。

“目前我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，R2至R3等級（中低風(fēng)險）的產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)，這與當(dāng)前主流客戶的風(fēng)險偏好是匹配的?！鄙蛳ｒE表示，“未來，我們會在鞏固這一基本盤的同時，逐步向更高風(fēng)險收益特征的產(chǎn)品延伸，以覆蓋更全面的客戶光譜?！?/p>

陪伴與未來：大集合整改完畢，做客戶與時代的同行者

在凈值化時代，沈希駿深知，真正的長期持有源自深度的理解與信任。因此，金融街資管將投資者陪伴提升至戰(zhàn)略高度。他們不僅通過定期報(bào)告告知客戶 “賺了多少”，更通過業(yè)績歸因、市場解讀和投資經(jīng)理路演，深入淺出地解釋“為什么賺”以及“波動從何而來”。他們甚至運(yùn)用AI數(shù)字人等科技手段，讓投教變得生動可感，旨在引導(dǎo)客戶穿越短期波動，聚焦長期價值。

展望未來，沈希駿判斷，AI與被動化投資將是塑造資管行業(yè)的兩大核心力量?！拔磥淼闹笖?shù)投資，可能不再是靜態(tài)的，而是由AI驅(qū)動的、能夠自適應(yīng)宏觀環(huán)境變化的智能指數(shù)?！?/p>

為此，金融街資管已明確戰(zhàn)略方向：在投研上，推動AI與基本面研究的深度融合，打造智能投研平臺；在產(chǎn)品上，聚焦智能指數(shù)增強(qiáng)、多資產(chǎn)配置等差異化賽道；在運(yùn)營上，通過科技實(shí)現(xiàn)中后臺的自動化與集約化，解放前臺投研生產(chǎn)力。

所有的戰(zhàn)略布局與客戶陪伴，都建立在堅(jiān)實(shí)的合規(guī)基礎(chǔ)之上。沈希駿特別提及了公司近期順利完成的一例產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，這亦是行業(yè)大趨勢下的一個微觀注腳：“我們的一只參公大集合產(chǎn)品‘現(xiàn)金添利’，已在10月30日按照監(jiān)管要求及合同約定正式終止并清算。該產(chǎn)品主要服務(wù)于我司保證金客戶的隔夜理財(cái)需求，在其存續(xù)期間，業(yè)績常年穩(wěn)定在券商保證金產(chǎn)品的前10%分位，切實(shí)為客戶的閑置資金增厚了收益。這類產(chǎn)品的平穩(wěn)退出與清算，既是公司積極順應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向、履行受托責(zé)任的體現(xiàn)，也為我們后續(xù)聚焦于更具競爭力的公募及私募產(chǎn)品線奠定了基礎(chǔ)?！?/p>

展望前路，沈希駿的目光始終投向更遠(yuǎn)處，在他看來，資產(chǎn)管理不是在驚濤駭浪中炫技，而是在充滿不確定性的長河中，憑借深度的研究、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目蚣芎统掷m(xù)的陪伴，為每一份托付穩(wěn)穩(wěn)錨定價值。這或許不是最激動人心的故事，但卻是資管行業(yè)穿越周期最可靠的力量。