財(cái)聯(lián)社12月4日訊（編輯 馬蘭）加密市場(chǎng)的大幅下跌讓一時(shí)炙手可熱的比特幣資產(chǎn)管理公司充滿(mǎn)危險(xiǎn)。以最早押注比特幣聞名全球的美股上市公司Strategy正是其中的典型寫(xiě)照。

周三，Strategy股價(jià)反彈至188.39美元，但其過(guò)去一個(gè)月跌幅已達(dá)28.8%，年內(nèi)跌幅則超過(guò)37%。越來(lái)越多的投資者質(zhì)疑，Strategy出售股票購(gòu)買(mǎi)比特幣的商業(yè)模式將難以為繼，甚至就是一個(gè)龐氏騙局。

周一，Strategy也針對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)作出了一些改變。該公司宣布設(shè)立12億美元的儲(chǔ)備基金，用于支付即將到來(lái)的利息和優(yōu)先股股息，但這并未穩(wěn)定股東信心。

與此同時(shí)，金融指數(shù)公司MSCI公司10月宣布，計(jì)劃在1月15日前決定是否將Strategy及其他數(shù)字資產(chǎn)管理公司從一系列熱門(mén)指數(shù)中除名，原因是他們擔(dān)心這些公司類(lèi)似于投資基金，而投資基金目前沒(méi)有資格被納入MSCI指數(shù)。

摩根大通警告，如果這一措施落實(shí)，那么潛在的資金流出可能高達(dá)28億美元，而一旦其他指數(shù)提供商也采取相同做法，累計(jì)的資金流出總額可能達(dá)到88億美元。

這一做法無(wú)疑將放大投資者對(duì)Strategy等公司未來(lái)融資能力的擔(dān)憂(yōu)，并引發(fā)更大的拋售。

出售比特幣？

11月下旬，Strategy公司又購(gòu)入130枚比特幣，使其比特幣持有總量達(dá)到65萬(wàn)枚，這相當(dāng)于比特幣總供應(yīng)量的約3.1%，Strategy已成為除比特幣創(chuàng)造者中本聰之外最大的比特幣持有者。

按12月初的價(jià)格計(jì)算，Strategy的比特幣價(jià)值約585億美元，其平均購(gòu)幣成本約為74436美元，其中包括了手續(xù)費(fèi)和其他支出。目前為止，Strategy的比特幣投資總體仍然盈利，但利潤(rùn)空間已經(jīng)大幅縮小。

令人不安的是，比特幣等加密貨幣下跌趨勢(shì)仍未看到結(jié)束，意味著Strategy的處境十分危險(xiǎn)。這也導(dǎo)致Strategy開(kāi)始考慮出售比特幣的可能性。

Strategy首席執(zhí)行官Phong Le上周五表示，當(dāng)公司不得不以低于市凈率1倍的價(jià)格支付股息時(shí)，Strategy就會(huì)出售比特幣。1倍市凈率對(duì)Strategy來(lái)說(shuō)意味著其股價(jià)相較于比特幣價(jià)值已完全沒(méi)有溢價(jià)。

該公司執(zhí)行董事長(zhǎng)Michael Saylor也不再鼓吹堅(jiān)定持有比特幣的言論，周一改口稱(chēng)，Strategy可能會(huì)出售部分比特幣。

而這一態(tài)度的轉(zhuǎn)變又加劇了批評(píng)者對(duì)Strategy的攻擊。傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金的多頭投資人兼加密貨幣反對(duì)者Peter Schiff評(píng)價(jià)稱(chēng)，Strategy正在走向崩潰，而董事長(zhǎng)Saylor就是華爾街最大的騙子。

值得警惕的是，Strategy一直被視為加密貨幣資產(chǎn)管理公司的領(lǐng)頭羊，一旦其開(kāi)始出售比特幣， 那么其他公司也可能采取類(lèi)似做法，形成羊群效應(yīng)。而廣泛的拋售又會(huì)引發(fā)比特幣之類(lèi)的代幣價(jià)格螺旋式下跌。

目前Strategy的困境似乎只剩下一個(gè)解決方式：比特幣價(jià)格上漲。但這種觀點(diǎn)在懷疑者眼中過(guò)于荒謬，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格總是有漲有落。

還有一些加密貨幣支持者則安撫稱(chēng)，Strategy已經(jīng)為比特幣價(jià)格下跌做好了準(zhǔn)備，且其資產(chǎn)負(fù)債表相當(dāng)健康。風(fēng)險(xiǎn)投資公司Pantera的合伙人Cosmo Jiang指出，數(shù)字資產(chǎn)基金將成為金融領(lǐng)域的常態(tài)，Strategy等公司的困境只是暫時(shí)的。

他補(bǔ)充稱(chēng)，許多許多加密貨幣管理公司恐怕難以生存，而且這種商業(yè)模式需要的不僅僅是大量的代幣儲(chǔ)備，還需要在資本市場(chǎng)和企業(yè)融資方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。未來(lái)幾個(gè)月可能就是判斷Strategy能否成為最終大贏家的關(guān)鍵時(shí)刻。