財(cái)聯(lián)社11月28日訊（編輯 齊靈） 以下為各家券商對(duì)美股的最新評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)：

中金公司維持Zoom通訊（ZM.O）跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)95美元：

Q3營(yíng)收12.3億美元，同比增長(zhǎng)4.4%，Non-GAAP凈利潤(rùn)同比增6.4%，企業(yè)客戶收入及AI產(chǎn)品應(yīng)用驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。AI Companion 3.0升級(jí)與BrightHire收購(gòu)強(qiáng)化AI布局，在線客戶流失率降至2.7%。上調(diào)26/27財(cái)年Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2026/27財(cái)年16/15倍P/E，較當(dāng)前有12.5%上行空間。

中信證券維持Zscaler Inc（ZS.O）買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)330美元：

公司FY26Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)全年?duì)I收及ARR指引。Zero Trust Everywhere與AI拓展提前完成目標(biāo)，新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。雖SSE增速預(yù)期調(diào)整引發(fā)擔(dān)憂，實(shí)為統(tǒng)計(jì)口徑變化所致。作為SASE領(lǐng)域龍頭，受益于網(wǎng)絡(luò)安全開(kāi)支提升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性明確，CY2026年目標(biāo)價(jià)330美元。

招商證券(香港)維持Alnylam Pharmaceuticals Inc（ALNY.O）增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)563美元：

Amvuttra心肌病適應(yīng)癥獲批后放量迅速，Q3貢獻(xiàn)增量銷(xiāo)售超3億美元，商業(yè)化進(jìn)度優(yōu)于同類(lèi)。核心管線Nucresiran、Zilebesiran及Mivelsiran臨床進(jìn)展順利，TTR產(chǎn)品2027年收入有望達(dá)51億美元。SOTP估值上調(diào)至563美元，反映上市產(chǎn)品與后期管線價(jià)值，平臺(tái)潛力尚未完全體現(xiàn)。

招商證券維持滴滴（DIDIY.F）強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)：

2025Q3中國(guó)出行GTV同比+10.1%，經(jīng)調(diào)整EBITA margin達(dá)3.5%，好于預(yù)期，受益于單量穩(wěn)健增長(zhǎng)與規(guī)模效應(yīng)。國(guó)際業(yè)務(wù)GTV同比+31%，巴西外賣(mài)加大投入布局。預(yù)計(jì)2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為67/78/165億元，長(zhǎng)期盈利潛力可期，持續(xù)回購(gòu)彰顯信心。

華泰證券維持高途（GOTU.N）買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.87美元：

Q3收入15.8億元，同比增長(zhǎng)30.7%，K12非學(xué)科培訓(xùn)增長(zhǎng)約60%，線上業(yè)務(wù)首次單季盈利。毛利率提升至66.1%，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，AI賦能與線下產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)盈利改善。預(yù)計(jì)26年毛利率修復(fù)至70%左右，ROI穩(wěn)步提升。基于1.2x 26E PS估值，目標(biāo)價(jià)調(diào)至4.87美元。

國(guó)信證券維持亞朵（ATAT.O）優(yōu)于大市評(píng)級(jí)：

2025Q3收入同比增長(zhǎng)38.4%，零售業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)76.4%超預(yù)期，帶動(dòng)全年收入增速指引上修至35%。酒店凈開(kāi)店穩(wěn)步推進(jìn)，RevPAR降幅環(huán)比收窄，品牌勢(shì)能持續(xù)提升。零售GMV高增，產(chǎn)品升級(jí)強(qiáng)化“深睡專(zhuān)家”心智。預(yù)計(jì)2025–2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為16.8/21.0/25.6億元，對(duì)應(yīng)PE 23/18/15x，成長(zhǎng)性與紅利屬性兼?zhèn)洹?

華安證券維持拼多多（PDD.O）增持評(píng)級(jí)：

25Q3利潤(rùn)超預(yù)期，Non-GAAP凈利潤(rùn)314億元（yoy+14%），費(fèi)用優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利改善。Temu全球下載量破12億，MAU達(dá)5.3億，拉美、非洲成新增長(zhǎng)引擎；國(guó)內(nèi)主站短期增速放緩，但長(zhǎng)期受益于生態(tài)扶持與競(jìng)爭(zhēng)格局改善。預(yù)計(jì)2026年凈利潤(rùn)1226億元，同比增長(zhǎng)17.2%，維持增持評(píng)級(jí)。

光大證券維持蔚來(lái)（NIO.N）買(mǎi)入評(píng)級(jí)：

3Q25收入與毛利率同環(huán)比提升，Non-GAAP虧損收窄至27.6億元，單車(chē)虧損降至3.2萬(wàn)元，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。新車(chē)型ES8訂單穩(wěn)健，樂(lè)道L90/L80及ES7/ES9布局完善，疊加出海加速與芯片外供新盈利模式，基本面修復(fù)可期?？春霉局悄芑?、換電優(yōu)勢(shì)及降本增效前景。

中信建投維持小馬智行（PONY.O）買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19.36美元/ADS：

公司2025Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)72.03%，Robotaxi收入高增89.47%，乘客端車(chē)費(fèi)收入同比翻倍。第七代Robotaxi實(shí)現(xiàn)城市級(jí)單車(chē)盈利轉(zhuǎn)正，輕資產(chǎn)模式與全球化布局加速商業(yè)落地。目標(biāo)價(jià)反映2030年9.1倍EV/Sales，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。

國(guó)盛證券維持小馬智行（PONY.O）買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33.04美元：

Robotaxi收入超預(yù)期，廣州單車(chē)經(jīng)濟(jì)模型轉(zhuǎn)正，輕資產(chǎn)模式優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。車(chē)隊(duì)擴(kuò)張加速，2026年目標(biāo)超3000輛。基于2030年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)及10%貼現(xiàn)率，Robotaxi與Robotruck合計(jì)估值143億美元，對(duì)應(yīng)2026年130x PS，支撐目標(biāo)價(jià)。

招商證券(香港)維持阿里巴巴（BABA.N）買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)204美元：

9月季度營(yíng)收同比+5%（剔除高鑫、銀泰后+15%），云業(yè)務(wù)同比+34%超預(yù)期，CMR穩(wěn)健。盡管即時(shí)零售投入致EBITA下滑，但長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。AI需求旺盛驅(qū)動(dòng)資本開(kāi)支上調(diào)，云業(yè)務(wù)全棧布局領(lǐng)先，市占率約36%。88VIP會(huì)員突破5,600萬(wàn)，用戶粘性增強(qiáng)。SOTP估值維持目標(biāo)價(jià)204美元，為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)首選標(biāo)的。

招商證券(香港)維持谷歌-A（GOOGL.O）增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)390美元：

受益于Gemini 3與TPU技術(shù)領(lǐng)先，云獲北約合同并拓展國(guó)防、算力市場(chǎng)，AI商業(yè)化加速。廣告穩(wěn)健、云增長(zhǎng)超預(yù)期，2025-27年收入CAGR達(dá)15%，盈利上修推動(dòng)目標(biāo)價(jià)上調(diào)，DCF對(duì)應(yīng)25/26年30x/29x非GAAP PE，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)具吸引力。

興業(yè)證券維持禾賽（HSAI.O）增持評(píng)級(jí)：

公司2025Q3營(yíng)收7.95億元，同比+47.5%，交付激光雷達(dá)44.1萬(wàn)臺(tái)，同比大增228.9%。GAAP凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正至2.56億元，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)首次轉(zhuǎn)正，標(biāo)志進(jìn)入盈利兌現(xiàn)期。ADAS標(biāo)配化與L3冗余配置推動(dòng)ASP穩(wěn)中有升，Robotics出貨同比暴增1311.9%。Q4收入有望破10億元，全年凈利指引上調(diào)至3.5–4.5億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)73.7億元，支撐長(zhǎng)期研發(fā)與周期穿越。

興業(yè)證券維持特斯拉（TSLA.O）增持評(píng)級(jí)：

Q3營(yíng)收281億美元（+12%），自由現(xiàn)金流創(chuàng)40億美元新高，汽車(chē)與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)量增利承壓，主因宏觀逆風(fēng)、研發(fā)投入及碳積分下降。公司戰(zhàn)略全面轉(zhuǎn)向“Physical AI”，Robotaxi、Optimus與FSD進(jìn)展超預(yù)期，AI拐點(diǎn)臨近。核心業(yè)務(wù)造血能力強(qiáng)，支撐長(zhǎng)期技術(shù)壁壘構(gòu)建，第二曲線儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)，鞏固估值下限。

華興證券維持蔚來(lái)（NIO.N）持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.20美元：

公司4Q25交付指引下調(diào)至12.0~12.5萬(wàn)輛，受補(bǔ)貼退坡影響，預(yù)計(jì)Non-GAAP盈利難度較大。盡管毛利率環(huán)比改善，但4Q25需達(dá)20%汽車(chē)毛利率方可轉(zhuǎn)盈，不確定性較高。新車(chē)型陸續(xù)上市有望提振銷(xiāo)量，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈制約盈利改善。下調(diào)2026年P(guān)/S估值至0.9倍，目標(biāo)價(jià)調(diào)至6.20美元。

招商證券(香港)維持小馬智行（PONY.O）增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24美元：

Robotaxi業(yè)務(wù)爆發(fā)推動(dòng)收入超預(yù)期，廣州G7車(chē)型實(shí)現(xiàn)UE盈虧平衡，驗(yàn)證商業(yè)模式可行性。輕資產(chǎn)擴(kuò)張與全球化布局加速，2026年車(chē)隊(duì)望超3000輛，降本增效顯著。雖短期虧損擴(kuò)大，但運(yùn)營(yíng)效率提升、費(fèi)用率改善趨勢(shì)明確，2028-29年有望達(dá)集團(tuán)盈利平衡。

招商證券維持亞朵（ATAT.O）強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)：

2025Q3營(yíng)收26.3億元/+38.4%，經(jīng)調(diào)整凈利4.9億元/+27.0%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。酒店業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，零售收入同比+76.4%延續(xù)高增，品牌勢(shì)能向好。RevPAR降幅收窄，開(kāi)店節(jié)奏加快，在營(yíng)門(mén)店達(dá)1948家/+27.1%。長(zhǎng)期看，主品牌競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，零售構(gòu)筑產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈壁壘，OPM改善空間大，前景廣闊。

華泰證券維持亞朵（ATAT.O）買(mǎi)入評(píng)級(jí)：

公司Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入26.28億元/+38.4%，經(jīng)調(diào)整凈利4.88億元/+27%。酒店RevPAR邊際回暖，中高端布局領(lǐng)先；零售業(yè)務(wù)GMV增75.5%，大單品勢(shì)能強(qiáng)勁，全年收入增速指引上調(diào)至35%。雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)邏輯清晰，上調(diào)26年目標(biāo)價(jià)至50.50美元。

中信建投維持亞朵（ATAT.O）增持評(píng)級(jí)：

25Q3收入26.28億元/+38.4%，歸母凈利潤(rùn)4.74億元/+23.2%，零售業(yè)務(wù)GMV同比增長(zhǎng)75.5%，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增。公司上調(diào)全年?duì)I收增速至+35%，零售指引達(dá)+65%。運(yùn)營(yíng)效率提升，分紅回購(gòu)比例有望持續(xù)高位，股東回報(bào)優(yōu)。酒店選址質(zhì)量與零售產(chǎn)能改善，疊加產(chǎn)品力增強(qiáng)，長(zhǎng)期受益雙輪驅(qū)動(dòng)。

招商證券(香港)維持亞朵（ATAT.O）增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)基于22.0倍26年中期市盈率：

公司Q3 RevPar降幅收窄至-2%，零售收入指引上調(diào)至+65%，網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。資本回報(bào)承諾明確，2025–27年將全額返還上一年度凈利潤(rùn)用于分紅及回購(gòu)，預(yù)計(jì)年化回報(bào)率約4%。品牌差異化與運(yùn)營(yíng)韌性支撐長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，估值高于歷史均值+1標(biāo)準(zhǔn)差。

華泰證券給予亞瑪芬體育（AS.N）買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)47.5美元：

公司布局高景氣運(yùn)動(dòng)戶外賽道，旗下Arc’teryx、Salomon等品牌具備強(qiáng)產(chǎn)品力與高端定位，大中華區(qū)與美國(guó)市場(chǎng)深化拓展驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。DTC模式提升盈利效率，多品牌協(xié)同復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)全球化多極增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025-27年凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)38.7%，受益于債務(wù)優(yōu)化與品牌勢(shì)能，給予2026年38x PE，目標(biāo)價(jià)47.5美元。

第一上海維持亞瑪芬體育（AS.N）買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)43.80美元：

公司Q3收入同比增長(zhǎng)30%，各地區(qū)全面提速，大中華區(qū)增速達(dá)47%。DTC模式驗(yàn)證成功，同店銷(xiāo)售與毛利率雙升，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率持續(xù)擴(kuò)張。全球化復(fù)制中國(guó)經(jīng)驗(yàn)，品牌心智穩(wěn)固?；?7倍PE估值，目標(biāo)價(jià)43.80美元，較現(xiàn)價(jià)有20%上行空間。

中信證券維持網(wǎng)易有道（DAO.N）買(mǎi)入評(píng)級(jí)：

3Q25收入延續(xù)增長(zhǎng)，廣告業(yè)務(wù)創(chuàng)單季新高至7.4億元，同比+51%，受益于游戲及海外廣告高增。廣告、有道領(lǐng)世等高毛利業(yè)務(wù)占比提升，疊加AI產(chǎn)品布局深化，有望驅(qū)動(dòng)盈利能力和業(yè)績(jī)彈性雙升。