財(cái)聯(lián)社11月27日訊（編輯 王蔚） 近年來，資管行業(yè)普遍面臨低利率困境，對(duì)于以固收資產(chǎn)配置為主的理財(cái)行業(yè)而言，多資產(chǎn)、多策略成為其重要突破口。

據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全統(tǒng)計(jì)，目前，多家理財(cái)公司推出多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系，如：中郵理財(cái)?shù)摹蚌析?族”，蘇銀理財(cái)?shù)摹昂阍傣伟病毕盗?，招銀理財(cái)?shù)摹叭??！毕盗?，光大理財(cái)“光盈+”系列，興銀理財(cái)“加利略”多資產(chǎn)多策略體系，寧銀理財(cái)“權(quán)星優(yōu)選體系”，徽銀理財(cái)“星徽+”多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系等。

有券商機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)表示，2025年，理財(cái)子積極展開產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型、發(fā)展多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品、推動(dòng)投研風(fēng)控和運(yùn)營的智能化。明年估值整改完成，理財(cái)子將進(jìn)入產(chǎn)品轉(zhuǎn)型提速期和配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化期。其中，非標(biāo)和債券占比下降、流動(dòng)性資產(chǎn)占比回升，公募和權(quán)益資產(chǎn)占比回升，預(yù)計(jì)騰挪空間在5%左右，平均業(yè)績比較基準(zhǔn)將止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)回升 30bps左右，達(dá)到2.7%。

2026年理財(cái)平均業(yè)績比較基準(zhǔn)預(yù)計(jì)回升30bps至2.7%

據(jù)悉，多資產(chǎn)多策略是一種獲取長期穩(wěn)健投資收益的多元化投資方法，核心思想是通過投資于相關(guān)性不同的多資產(chǎn)類別，并適時(shí)采取多樣化的投資策略來降低澤和波動(dòng)率，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全統(tǒng)計(jì)，目前，多家理財(cái)公司推出多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系，如：中郵理財(cái)?shù)摹蚌析?族”，蘇銀理財(cái)?shù)摹昂阍傣伟病毕盗?，招銀理財(cái)?shù)摹叭??！毕盗?，光大理財(cái)“光盈+”系列，興銀理財(cái)“加利略”多資產(chǎn)多策略體系，寧銀理財(cái)“權(quán)星優(yōu)選體系”。

此外，南銀理財(cái)安遠(yuǎn)、致遠(yuǎn)、明遠(yuǎn)三個(gè)固收+系列中均有多資產(chǎn)策略，分別對(duì)應(yīng)低、中、高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中樞，產(chǎn)品均配置80%以上比例固收資產(chǎn)，以國內(nèi)信用債實(shí)現(xiàn)打底收益，并通過股票、商品ETF等多種資產(chǎn)增厚收益。

盡管多家理財(cái)機(jī)構(gòu)都在推進(jìn)多資產(chǎn)多策略，但是產(chǎn)品定位有所區(qū)別。

具體來看，市場化理財(cái)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品定位明顯更加進(jìn)取，普遍采取"多資產(chǎn)多策略"的配置思路。這類機(jī)構(gòu)以股份制銀行理財(cái)子公司和部分頭部城商行理財(cái)子公司為代表，它們正在從"以資產(chǎn)為中心"的傳統(tǒng)模式轉(zhuǎn)向"以策略為中心 "的新型投資范式。

中信建投證券銀行業(yè)首席分析師馬鯤鵬在其研報(bào)中表示，這些機(jī)構(gòu)主要通過三大類產(chǎn)品滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的需求：一是"固收+"產(chǎn)品，作為穩(wěn)健型客戶的基礎(chǔ)配置，占比約 40%-50%；二是混合類產(chǎn)品，通過增加權(quán)益類資產(chǎn)(如 REITs、轉(zhuǎn)債、國債期貨等)提升收益彈性，占比約 20%-30%；三是主題型產(chǎn)品(如綠色金融、科技創(chuàng)新等)，瞄準(zhǔn)特定風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶群體，占比約 10%-15%。這類機(jī)構(gòu)在權(quán)益資產(chǎn)配置上更為積極，普遍將權(quán)益類資產(chǎn)作為"增厚收益的有力抓手"，并通過量化策略、衍生品工具等增強(qiáng)產(chǎn)品差異性。

而非市場化理財(cái)機(jī)構(gòu)(如國有大行理財(cái)子公司)則仍以"穩(wěn)規(guī)模、穩(wěn)凈值"為主要訴求，產(chǎn)品定位相對(duì)保守。這些機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，開放式固收類產(chǎn)品占比普遍高達(dá) 80%-90%，是理財(cái)規(guī)模的"壓艙石"。

馬鯤鵬表示，明年估值整改完成，理財(cái)子 將進(jìn)入產(chǎn)品轉(zhuǎn)型提速期和配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化期。預(yù)計(jì)2026年理財(cái)規(guī)模同比增速為10%左右，達(dá)38萬億；資產(chǎn)配置上：非標(biāo)和債券占比下降、流動(dòng)性資產(chǎn)占比回升，公募和權(quán)益資產(chǎn)占比回升，預(yù)計(jì)騰挪空間在5%左右；平均業(yè)績比較基準(zhǔn)將止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)回升 30bps左右，達(dá)到2.7%；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中混合類規(guī)模和數(shù)量將顯著提 高，占比回升，預(yù)計(jì)占比提升2%左右。

如何做好多資產(chǎn)多策略？青銀理財(cái)有限責(zé)任公司總裁杜杰在接受媒體專訪時(shí)表示，需投研能力跟上、配合。一是引智借力，基于公募基金、券商等機(jī)構(gòu)在市場洞察、策略研究方面的優(yōu)勢，公司積極與此類機(jī)構(gòu)建立合作伙伴關(guān)系，以其產(chǎn)品為工具、以投研為基石，建立穩(wěn)定持續(xù)的信息共享協(xié)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)多資產(chǎn)配置和管控。二是育才增力，通過外部吸引人才和內(nèi)部培養(yǎng)人才相結(jié)合，建立完善的用人育人機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的研、投、控一體化。

券商資管做大固收+中的“+”部分，部分機(jī)構(gòu)公募權(quán)益規(guī)模增長超80%

除理財(cái)公司外，券商資管、保險(xiǎn)資管也以固收為主，以往被廣泛應(yīng)用的債券票息策略難以滿足投資者的收益需求，因此，再“固收+”的“+”上不斷做文章。財(cái)通資管副總經(jīng)理常娜娜在接受媒體采訪時(shí)，表示在資產(chǎn)端財(cái)通資管大固收板塊中，除了傳統(tǒng)的固收研究、公募投資、私募投資部門，還涵蓋創(chuàng)新投資部、國際業(yè)務(wù)部，主要負(fù)責(zé)研究境外資產(chǎn)、衍生品策略及全天候大類資產(chǎn)配置策略，以拓展“固收+”的可選標(biāo)的范圍。

在產(chǎn)品端，財(cái)通資管按照投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，分層設(shè)計(jì)多策略產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)了“低波—中波—高波”的梯度布局：低波產(chǎn)品側(cè)重配置“固收+可轉(zhuǎn)債”，中波產(chǎn)品涵蓋“固收+主動(dòng)量化”等策略，高波產(chǎn)品引入衍生品工具等。

今年以來，權(quán)益市場向好，給券商資管的“+”部分提供了大量投資標(biāo)的，財(cái)通資管總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)李響表示，財(cái)通資管公募權(quán)益規(guī)模在今年三季度末較年初增長超80%，機(jī)構(gòu)資金流入較為明顯。從業(yè)績表現(xiàn)來看，旗下科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)主題基金，各階段收益均位居同類產(chǎn)品靠前位置。

興證資管也在其公眾號(hào)發(fā)文表示，“固收+”的設(shè)計(jì)邏輯，恰好精準(zhǔn)呼應(yīng)了大多數(shù)人既不想讓資金長期停留在低收益區(qū)間，也難以承受短期內(nèi)大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)。

從歷史表現(xiàn)來看，作為“固收+”核心代表的偏債混合型基金，過去十年間展現(xiàn)出了較強(qiáng)的穩(wěn)健性：2015-2024年，該品類指數(shù)有8個(gè)年度實(shí)現(xiàn)正收益，僅在市場極端環(huán)境下（如2022年股債雙殺、2023年權(quán)益低迷）出現(xiàn)小幅調(diào)整，整體波動(dòng)遠(yuǎn)低于股票型基金。這種“漲時(shí)能跟上、跌時(shí)少回撤”的特性，本質(zhì)源于其“雙輪驅(qū)動(dòng)”的配置邏輯——以債券資產(chǎn)獲取票息收益打底；再通過少量股票、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益類資產(chǎn)，捕捉市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，力爭為組合增厚收益。

保險(xiǎn)資金通過深挖固收策略、提升權(quán)益占比、重塑權(quán)益結(jié)構(gòu)等，實(shí)現(xiàn)長期收益

作為長久期資金來源，保險(xiǎn)資金也一直在探索多資產(chǎn)多策略。

近日，中國銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展研究專委會(huì)召開2025年四季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢分析會(huì)，太保壽險(xiǎn)投資總監(jiān)兼資產(chǎn)管理中心主任陳子揚(yáng)子發(fā)言表示，保險(xiǎn)公司面臨的核心問題是資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配相關(guān)的利率風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債端可根據(jù)產(chǎn)品類型實(shí)施差異化久期策略，通過浮動(dòng)收益產(chǎn)品優(yōu)化資本效率；投資端則通過深挖固收策略、提升權(quán)益占比、重塑權(quán)益結(jié)構(gòu)等方式，實(shí)現(xiàn)長期收益。

國壽資產(chǎn)副總裁劉凡也在該會(huì)上表示，保險(xiǎn)資金的固收投資需在低利率環(huán)境下強(qiáng)化配置和交易、優(yōu)選品種、拓寬投資邊界；權(quán)益投資可積極把握市場機(jī)會(huì)，尋找產(chǎn)業(yè)趨勢向上疊加政策支持的優(yōu)勢方向，同時(shí)重視高股息策略的配置價(jià)值，助力穩(wěn)定凈投資收益率；另類投資應(yīng)持續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)主體融資需求，重點(diǎn)關(guān)注股權(quán)和創(chuàng)新品種的投資機(jī)遇。