財聯(lián)社11月26日（編輯 王蔚） 據(jù)媒體報道，近日，監(jiān)管部門下發(fā)最新一期的《機構(gòu)監(jiān)管情況通報》（以下簡稱《通報》），要求優(yōu)化基金銷售結(jié)算資金交收機制，切實提高基金申購資金交收效率，縮短申購資金在途時間。

《通報》進一步明確了具體時點要求：對于場外貨幣市場基金，基金管理人應當在基金份額確認日當日10:00前將確認數(shù)據(jù)和資金清算數(shù)據(jù)發(fā)送至基金銷售機構(gòu)，基金銷售機構(gòu)應當在基金份額確認日當日16:00前將確認成功的申購資金在扣除相關手續(xù)費（如有）后劃轉(zhuǎn)至該基金的注冊登記賬戶?；鹱缘怯洐C構(gòu)應當及時將申購資金從注冊登記賬戶劃轉(zhuǎn)至基金財產(chǎn)托管賬戶。

業(yè)內(nèi)人士指出，這一機制的優(yōu)化與完善，意味著此前引發(fā)市場爭議的“貨幣基金增強”漏洞被徹底堵上，對部分銀行理財長期采用的“貼息”操作形成直接沖擊。那么，《通報》發(fā)布前后，理財申購貨幣基金的“貼息漏洞”是如何被堵上的？以下對比圖可一目了然： 圖：財聯(lián)社制圖

銀行理財“貼息”玩法如何受影響？

2024年以來，以銀行理財為代表的多路資金盛行一種名為“貨幣增強”的新型操作。其本質(zhì)是利用基金銷售公司等機構(gòu)在資金交收環(huán)節(jié)的漏洞，實現(xiàn)所謂的“收益增強”。

所謂貨幣增強，是指客戶資金在享受貨幣基金收益的基礎上，由合作機構(gòu)（主要是三方基金銷售機構(gòu)）再補貼部分收益（一般為30BP-50BP），使得客戶整體收益高于單純持有貨幣基金的收益。

那么，銀行理財具體是如何實現(xiàn)“貼息”的？第三方研究機構(gòu)法詢金融在其公眾號文章中分析指出，想要實現(xiàn)貨幣增強，需要銀行理財、基金銷售機構(gòu)、基金銷售機構(gòu)的托管銀行三方合作。

文中進一步提到，“貨幣增強”的關鍵在于申購時點的選擇——必須是每周四。

銀行理財在周四（T日），通過基金銷售機構(gòu)申購貨幣基金，T+1日會確認貨幣基金申購份額，開始享受貨幣基金收益，但是申購的資金先進入代銷機構(gòu)的銀行托管賬戶（一般是缺存款的中小銀行），在T+2日才進入基金公司的貨幣基金賬戶。

由于周四的T+2是非工作日，所以申購資金在代銷機構(gòu)的托管賬戶實際趴賬4天，如果代銷機構(gòu)和托管賬戶所在銀行協(xié)商獲得較高的活期利息，那么代銷機構(gòu)會把產(chǎn)生的4天活期利息拿出來一部分補貼給理財公司。這樣循環(huán)往復，每周四申購，每周三贖回，可以積累比貨幣基金更高的收益。

四方受益，普通基民利益被“侵蝕”

在這一鏈條中，四方均能獲益：銀行理財通過貼息獲得超額收益，基金銷售機構(gòu)實現(xiàn)銷售規(guī)模增長，中小銀行獲得大量活期存款，基金公司也因規(guī)模擴大而收取更多管理費。

然而，這一操作的背后，是誰的利益受到了侵蝕？在上述循環(huán)中，理財資金實際僅在該貨幣基金賬戶中停留3天（周一到周三），卻享受了6天的基金收益。多出的3天收益，實質(zhì)上來源于其他基金持有人的投資收益，形成了對其收益的隱性侵占。

據(jù)悉，此類“貼息”操作主要集中在股份行理財公司，部分城商行理財公司也有參與。本次基金銷售結(jié)算資金交收機制優(yōu)化后，要求基金銷售機構(gòu)在份額確認日當天16:00前將資金劃轉(zhuǎn)至基金注冊登記賬戶，并由注冊登記機構(gòu)及時劃入基金財產(chǎn)托管賬戶。

這意味著，申購資金將在T+1日即進入基金財產(chǎn)托管賬戶，徹底消除了T+2到賬所形成的制度漏洞。銀行理財?shù)摹百N息”操作空間被大大封堵。前后對比如下圖所示：

圖：財聯(lián)社制圖

資金金融政策專家周毅欽對財聯(lián)社表示，金融監(jiān)管部門明確貨幣基金申購資金的交收時點，在一定程度上封堵了銀行理財通過“貨幣增強”策略進行灰色操作的路徑。

他指出，此前部分銀行理財機構(gòu)與托管機構(gòu)、銷售機構(gòu)、基金管理人協(xié)商，利用資金在途時間差，通過貨基申購實現(xiàn)隱性杠桿操作，變相侵占了其他基金持有人收益，違背了資管業(yè)務公平對待原則。新規(guī)壓縮了資金在途沉淀的時間窗口，從機制上杜絕此類違規(guī)操作。未來監(jiān)管部門將繼續(xù)規(guī)范銀行理財回歸凈值化運作本源，推動投資策略向合規(guī)化、透明化轉(zhuǎn)型。

銀行理財投了多少公募基金？

貨幣基金作為公募基金的重要種類，憑借其申贖靈活、風險極低、可快速贖回等優(yōu)勢，同現(xiàn)金管理類理財一樣，一度作為各家基金公司“沖規(guī)?！钡睦鳌?jù)中基協(xié)披露數(shù)據(jù)，截至2025年9月，貨幣基金規(guī)模達14.67萬億，在公募基金中占比4成。

那么，作為市場資金主要提供者，銀行理財配置公募基金規(guī)模和比例如何？

數(shù)據(jù)來源：中國理財網(wǎng)，財聯(lián)社整理

從數(shù)據(jù)來看，據(jù)中國理財網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，2023年末，銀行理財投資公募基金規(guī)模0.61萬億，占比2.1%。2024年以來，銀行理財增大對公募基金的配置，在2025年2季度末達到高峰，配置規(guī)模達1.38萬億，占比達4.2%。