財聯(lián)社11月25日訊（記者 吳雨其）“我都買了貨幣基金了，結(jié)果收益只有0.8%，扣完管理費之后幾乎跟活期存款一樣了?！边@是投資者李女士最近在社交平臺上吐槽的一句話，引起了不少共鳴。

不少基民原以為選擇貨幣基金可以獲得穩(wěn)穩(wěn)的幸福，但實際操作中卻發(fā)現(xiàn)，收益不斷走低的同時，較為高昂的管理費正在悄悄吞噬他們的回報。

在公募基金行業(yè)費率改革持續(xù)推進的背景下，貨幣基金卻出現(xiàn)了逆勢“漲費”的現(xiàn)象。今年下半年以來，已有多只貨幣基金發(fā)布恢復(fù)高管理費率的公告，一些產(chǎn)品甚至在短時間內(nèi)頻繁調(diào)整費率，從而引發(fā)市場對其費率機制合理性的關(guān)注。

貨幣基金收益進入“1%時代”，但收費卻不見同步下調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月25日，全市場貨幣基金平均7日年化收益率已降至1.11%，較年中再次下滑。而在此背景下，仍有226只貨幣基金的管理費率在0.2%以上，25只超過0.4%，其中16只產(chǎn)品的管理費率高達0.9%。更有甚者，這些高費率產(chǎn)品的收益表現(xiàn)甚至低于市場平均水平。

高費率產(chǎn)品扎堆，“浮動費率”成遮羞布

貨幣基金費率“高居不下”，部分基金公司則給出了解釋——產(chǎn)品設(shè)計為“浮動費率”，當(dāng)基金收益率較低時，管理費會暫時下調(diào)，一旦收益恢復(fù)即回升。通常來說，貨幣基金合同會設(shè)定當(dāng)七日年化暫估收益率低于2倍活期存款利率時，管理費自動下調(diào)，反之則恢復(fù)原標(biāo)準(zhǔn)。這一機制的初衷是為保障投資者在低利率環(huán)境下依然獲得正向回報，避免實際收益為負(fù)。

但在收益持續(xù)下行的現(xiàn)實環(huán)境下，這一機制反而頻繁觸發(fā)“假動作”，更像是維護高費率的技術(shù)性安排。截至11月25日，據(jù)財聯(lián)社記者不完整統(tǒng)計，當(dāng)月已有近60只貨幣基金調(diào)整管理費，其中，上調(diào)管理費至0.90%的近20只，其余的多為因7天年化暫估收益率而暫時下調(diào)費率。

最具代表性的產(chǎn)品為中信建投智多鑫，截至目前，僅11月當(dāng)月就進行了多次費率調(diào)整，近日，該產(chǎn)品在11月19日下調(diào)管理費至0.3%，而24日的公告中又上調(diào)至0.9%，僅一個月內(nèi)就反復(fù)多次。至雖表面上遵循合同約定，實則加大了投資者的不確定性體驗，也引發(fā)市場質(zhì)疑其機制設(shè)置初衷。

不僅如此，類似產(chǎn)品的收費還不止于0.9%的管理費。若再加上0.05%的托管費和0.25%的銷售服務(wù)費，基民實際得到的收益少之又少，這種現(xiàn)象，令“基金刺客”一詞不脛而走。

值得注意的是，這類高費率產(chǎn)品大多來源于券商集合資管計劃轉(zhuǎn)型，如光大陽光現(xiàn)金寶、平安證券現(xiàn)金寶、中金財富聚金利等。由于客戶來源以保證金理財和交易便捷為主，投資者對費率敏感度相對較低，基金公司自然缺乏調(diào)降動力。

一些公募旗下產(chǎn)品也存在類似現(xiàn)象。信澳現(xiàn)金寶、富安達神州天添利在11月18日公告恢復(fù)0.80%和0.55%的管理費，僅數(shù)日前上述因七日年化收益率低于2倍活期存款利率，剛剛將管理費臨時調(diào)至0.3%。同步地，湘財天天盈、華夏現(xiàn)金增值等基金在近月亦先后調(diào)降管理費率至0.25%-0.3%，但仍保留恢復(fù)機制。這類“主動降費”更多是合同內(nèi)的臨時調(diào)整，并非源于成本優(yōu)化與投資者讓利的長期戰(zhàn)略。

結(jié)構(gòu)性改革仍滯后，散戶成隱形買單人

貨幣基金本應(yīng)是廣大投資者獲取流動性收益的重要工具，兼具高安全性、流動性與低門檻。但如今，在整體收益進入下行通道的同時，費率改革卻遲遲未全面跟進，不僅壓縮了投資者的真實回報，也影響了行業(yè)公信力。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，全市場貨幣基金運作綜合年化費率平均為0.57%，其中12只產(chǎn)品超過1%，24只產(chǎn)品高于0.7%。在收益普遍跌破1%的大環(huán)境下，這一費率結(jié)構(gòu)顯得格外刺眼。部分高費率產(chǎn)品的年內(nèi)平均7日年化收益率低至0.7%，遠低于市場平均水平。

監(jiān)管已注意到這一問題。5月發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》就提出要“引導(dǎo)機構(gòu)適時下調(diào)貨幣基金管理費率與托管費率”，9月發(fā)布的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》也明確要求貨幣基金銷售服務(wù)費不得超過0.15%/年，這一上限較此前普遍執(zhí)行的0.25%下降40%。但從實際情況看，相較于權(quán)益類基金的大幅降費，貨幣基金的費率改革仍處于起步階段。

以規(guī)模最大的貨幣基金天弘余額寶為例，雖然其于9月首次調(diào)降托管費至0.07%，但管理費和銷售服務(wù)費仍維持在0.3%和0.25%的原有水平，綜合費率依舊高于市場平均。

更關(guān)鍵的是，這類頭部基金的投資者結(jié)構(gòu)高度散戶化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，全市場貨幣基金個人投資者持有凈值達到106011.54億元，占比達74.50%，機構(gòu)投資者占比為25.50%，這意味著，面對偏高的費率結(jié)構(gòu)，買單者多為對信息敏感度較低的普通個人投資者。

有公募人士指出，貨幣基金因其準(zhǔn)存款屬性，天然具備高流動性與低波動性的特征，使得投資者對其回報敏感度普遍較低。但正因如此，部分管理人更易于“打價格擦邊球”，在合同條款的邊界內(nèi)持續(xù)維持相對較高的收費水平?！爱?dāng)投資者更關(guān)注的是‘隨取隨用’，就很容易忽視回報與成本之間的關(guān)系?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/p>

“從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，頭部基金早已具備成本優(yōu)勢，完全有條件分?jǐn)偣潭ㄙM用、實現(xiàn)降費，讓利于持有人?！币晃皇袌鋈耸恐赋?，面對收益率持續(xù)下行的現(xiàn)實，貨幣基金費率結(jié)構(gòu)優(yōu)化已是大勢所趨。

在費率改革進入深水區(qū)的當(dāng)下，如何在確保投資者體驗的同時完成對歷史包袱的清理，或許是貨幣基金真正實現(xiàn)“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！鼻氨仨氝~出的一步。