財(cái)聯(lián)社11月23日訊（編輯 卞純）眼下，以美股“科技七巨頭”為首的大型科技公司正在進(jìn)行一場(chǎng)激烈的AI軍備競(jìng)賽，掀起了一股空前的資本支出熱潮，大舉建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，以搶占產(chǎn)業(yè)革命先機(jī)。

然而，伴隨著AI泡沫擔(dān)憂升溫，近期美股科技板塊遭到大幅拋售，投資者愈發(fā)擔(dān)心科技巨頭巨大的AI資本支出能否在未來帶來相應(yīng)的回報(bào)。

近日的拋售重創(chuàng)了Meta等大型科技公司，但有兩家美股“七巨頭”公司股價(jià)卻逆勢(shì)上漲，在科技股拋售潮中展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。

這兩家公司分別是谷歌母公司Alphabet和蘋果，顯示他們的AI戰(zhàn)略正在收獲市場(chǎng)認(rèn)可。

Alphabet和蘋果或笑到最后

當(dāng)AI熱潮方興未艾時(shí)，科技行業(yè)皆大歡喜。但如果AI熱潮開始消退，情況又會(huì)如何？現(xiàn)在投資者必須要思考的是：假如AI熱潮降溫，哪些公司能“笑到最后”？

以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)自11月初以來已下跌6.1%。三季度財(cái)報(bào)季后，市場(chǎng)對(duì)AI過度支出的擔(dān)憂全面爆發(fā)，即便英偉達(dá)上周三發(fā)布了強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)，也未能遏制拋售潮。

Alphabet和蘋果躲過了此次調(diào)整中最慘烈的下跌。它們是美股“科技七巨頭” 中僅有的過去三周股價(jià)仍實(shí)現(xiàn)上漲的公司，截至上周五收盤，本月以來分別上漲6.6%和0.4%。這一跡象表明，若AI泡沫破裂，Alphabet和蘋果不僅有能力挺過危機(jī)，甚至可能實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

這兩家公司近期表現(xiàn)出眾的原因各不相同。谷歌的人工智能產(chǎn)品Gemini熱度持續(xù)攀升，尤其是近期推出的Gemini 3 和Nano Banana Pro。而蘋果保守的資本支出——今年早些時(shí)候曾招致嚴(yán)厲批評(píng)——已被證明是一種對(duì)沖AI過度支出擔(dān)憂的有效手段。

“所有人都想批評(píng)蘋果沒有真正的AI戰(zhàn)略，” Research Affiliates股票策略首席投資官Q(mào)ue Nguyen近日表示，“但蘋果展現(xiàn)出了極強(qiáng)的資本紀(jì)律性。如果你擔(dān)心循環(huán)融資和過度支出問題，蘋果完全避開了這些雷區(qū)?！?/p>

循環(huán)融資指的是英偉達(dá)等企業(yè)向AI相關(guān)公司投資，而這些公司之后會(huì)采購?fù)顿Y方的產(chǎn)品，形成資金循環(huán)的模式。

Nguyen指出，蘋果主要通過在其用戶群中推廣第三方技術(shù)來推進(jìn)AI戰(zhàn)略。該公司已經(jīng)與OpenAI合作，將ChatGPT整合到其操作系統(tǒng)和設(shè)備中，據(jù)傳還在洽談將Gemini整合到其蘋果智能（Apple Intelligence）產(chǎn)品中。此外，有消息稱蘋果正研發(fā)AI智能家居設(shè)備。

Alphabet股價(jià)的亮眼表現(xiàn)則表明，市場(chǎng)并非對(duì)所有大規(guī)模AI資本支出都持否定態(tài)度。該公司10月將 2025年AI支出預(yù)期從7月份的850億美元上調(diào)至910億至930億美元，但投資者對(duì)其今年的AI業(yè)績(jī)表現(xiàn)感到滿意。

短短數(shù)月內(nèi)，谷歌不僅驅(qū)散了投資者對(duì) “AI 將扼殺其搜索業(yè)務(wù)” 的擔(dān)憂，還將Gemini從一款二流聊天機(jī)器人轉(zhuǎn)變?yōu)镺penAI旗下ChatGPT的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。谷歌多元化的業(yè)務(wù)板塊也為其AI技術(shù)的推廣和商業(yè)化提供了優(yōu)勢(shì)。

相比之下，在Meta首席執(zhí)行官扎克伯格宣布加速AI投資計(jì)劃后，該公司股價(jià)本月下跌了8.3%。投資者擔(dān)憂該公司的資本支出缺乏理性，且沒有明確的AI戰(zhàn)略。

Columbia Threadneedle高級(jí)固定收益研究分析師Nathaniel Liddle表示，像谷歌這類超大規(guī)模云服務(wù)提供商已做好應(yīng)對(duì)AI行業(yè)下行的準(zhǔn)備。

OpenAI已經(jīng)達(dá)成了價(jià)值超1.4萬億美元的AI基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議，但目前還不清楚該公司將如何兌現(xiàn)這些承諾。其首席執(zhí)行官奧爾特曼最近在X上發(fā)文稱，公司2025年?duì)I收有望突破200 億美元，但這相對(duì)于巨額資本支出承諾而言仍只是冰山一角。

Liddle上周表示，若出現(xiàn)最壞情況——OpenAI無法盈利，且部分大型AI支出計(jì)劃未能落地，這實(shí)際上會(huì)令那些“超大規(guī)模企業(yè)處于相當(dāng)有利的地位?！彼赋?，AI泡沫的破裂將淘汰較小的參與者，并引發(fā)行業(yè)大范圍支出收縮，從而打破現(xiàn)在科技巨頭們深陷其中的這場(chǎng)AI燒錢競(jìng)賽。

Liddle特別指出，“谷歌將受益于消除ChatGPT在搜索領(lǐng)域的潛在競(jìng)爭(zhēng)，以及支出需求降低，”從而“在利潤(rùn)和現(xiàn)金流方面實(shí)現(xiàn)雙贏”。

Nguyen表示，如果AI交易崩潰，蘋果也可能笑到最后。他表示，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，“那些大肆燒錢的公司最終都倒閉了”。例如電信公司朗訊（Lucent）因產(chǎn)品需求枯竭而破產(chǎn)，最終被海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購。

“最大的受益者是后來的公司，它們以低廉的價(jià)格購買了產(chǎn)能，”Nguyen補(bǔ)充稱。

目前，數(shù)千億美元正流入循環(huán)融資協(xié)議和資本支出領(lǐng)域。若AI無法產(chǎn)生足夠的投資回報(bào)，AI基礎(chǔ)設(shè)施需求將枯竭，數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)大幅縮水。Nguyen認(rèn)為，如果AI熱潮降溫，蘋果將處于伺機(jī)而動(dòng)的有利位置。

此次拋售潮也暗示了潛在的最大輸家。若AI熱潮退去，英偉達(dá)等硬件供應(yīng)商的訂單將大幅減少。

Liddle指出，盡管半導(dǎo)體、存儲(chǔ)芯片及其它AI設(shè)施投資今年熱度很高，但需要注意的是，“這些投資歷來具有周期性”，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高。