《科創(chuàng)板日報》11月4日訊（記者 徐賜豪）星巴克中國迎來新的合伙人。

星巴克今日（4日）宣布與另類資產管理公司博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務。

星巴克中國方面在對外的新聞稿中提到，新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運營目前遍布中國市場的8000家星巴克門店，雙方將致力于未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。

這意味著，在進入中國大陸26年后，星巴克為這一全球第二大市場找到了全新的合作伙伴。此外，這也意味著星巴克全球將在華合資公司的控股權交到了合作伙伴手中，但今后仍將發(fā)揮重要影響力。

估值達130億美元

根據協(xié)議安排，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權，星巴克保留40%股權，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業(yè)進行授權。

從交易定價角度來看，此次合作以星巴克中國零售業(yè)務約40億美元（不計現(xiàn)金與債務）的企業(yè)價值為基礎，博裕將據此取得相應股權。

星巴克全球則在財務測算中預計，若疊加此次股權轉讓所得、所保留權益價值及未來授權收益，中國零售業(yè)務整體價值將超過130億美元。

對于此次合作，雙方高層均表達了期待。在星巴克對外新聞通稿中，星巴克全球董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）表示，博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展。

在上述通稿中，博裕投資合伙人黃宇錚（Alex Wong）中也表示，博裕將與星巴克精誠協(xié)作，融合星巴克在全球咖啡行業(yè)的領導力與博裕深度的本地市場洞察，致力于加速增長。

門店擴張是此次合資的核心目標之一。雙方規(guī)劃未來將星巴克中國的門店規(guī)模逐步拓展至 20000 家，不過星巴克暫未公布這一目標的具體實現(xiàn)時間。據《科創(chuàng)板日報》記者從星巴克中國獲悉，目前其在華門店數量約為8000家，這意味著未來門店數量需實現(xiàn)1.5倍增長。

對于星巴克中國的這一戰(zhàn)略調整，高樟資本創(chuàng)始人范衛(wèi)鋒作為行業(yè)人士表達了積極看法。范衛(wèi)鋒接受《科創(chuàng)板日報》記者采訪時表示，這是一項明智的決策，當前市場已證明中國本地運營團隊的管理能力與人才優(yōu)勢突出，而星巴克作為全球知名品牌，在消費者認知與產品力上具備扎實基礎，二者結合能形成優(yōu)勢互補。

新合伙人為什么是博裕？

其實早在去年10月底，星巴克中國就傳出股權出售消息。彼時星巴克方面發(fā)表聲明表示：“我們全心全意致力于我們的業(yè)務和合作伙伴，以及在中國市場發(fā)展。我們正努力尋找最佳的增長道路，其中包括探索戰(zhàn)略合作伙伴關系。”

隨著時間推進，股權出售也逐漸明朗。從2025年2月開始，美國KKR、香港方源資本及太盟投資集團(PAG)以及華潤控股、高瓴資本、凱雷投資、信宸資本、春華資本、博裕資本、紅杉中國等被傳正式加入競購星巴克中國業(yè)務股份的行列，此外，騰訊、京東以及美團也被傳在列。彼時，騰訊方面對《科創(chuàng)板日報》記者不予置評。而最終，博裕在競爭中勝出。

天眼查工商顯示，博裕資本成立于2010年，目前管理著總募集規(guī)模為近百億美金的美元基金，是中國最大的私募投資公司之一，由中國平安集團前總經理張子欣及TPG資本前中國區(qū)高管馬雪征成立，基金早前亦獲曾任職高盛私人基金分析員的江志成加入。在香港和北京兩地設有辦事處，主要投資媒體與科技、大健康、零售消費和金融服務等行業(yè)，投資組合里的公司有93家，包括極兔快遞、小紅書、愛奇藝、快手、SHEIN等。

除了星巴克，博裕還在積極參與第一大購物中心SKP和服裝巨頭加拿大鵝的收購。

今年5月份，據北京市場監(jiān)督局公示SKP股權案中，博裕資本旗下的博裕第五期美元基金將收購北京SKP42%到45%的股權；而在今年8月份，在加拿大鵝控股股東貝恩資本計劃出售持有的加拿大鵝股份，博裕資本提出對加拿大鵝的口頭收購意向并報價，給出的估值約13.5億美元。

此外在港股市場，博裕今年也屢屢出手。比如，蜜雪冰城、恒瑞醫(yī)藥登陸港股，博裕都認購了4000萬美元股份；10月28日剛在香港上市的劍橋科技，博裕通過Aqua Ocean，認購了2000萬美元股份。

再次回歸合資經營模式

有意思的是，此次交易也標志著，星巴克中國再度由獨資回歸到合資經營模式。

回溯星巴克的中國征程，其經營模式始終隨市場政策與發(fā)展需求調整。

1999年1月，中國首店在北京國貿開業(yè)，星巴克以合資形式敲開內地市場大門，并將代理權拆分為三：香港美心集團負責中國香港與廣東，北京美大咖啡覆蓋北京、天津等北方區(qū)域，中國臺灣統(tǒng)一集團則拿下中國臺灣與江浙滬地區(qū)。

2005年，中國開放外商獨資零售政策，星巴克開啟“收權”之路，逐步回收各地代理權轉向直營。2017年，它全資收購與統(tǒng)一在華東的合資企業(yè)，最終實現(xiàn)中國大陸市場100%直營，完成了從“分權”到“集權”的轉變。

鮮為人知的是，星巴克中國的發(fā)展并非一帆風順。創(chuàng)始人霍華德?舒爾茨曾在播客中透露，品牌初入中國時遭遇“水土不服”，掙扎近十年險些退出，直至王靜瑛接手后，才成功扭轉局面，為后續(xù)直營化與市場擴張奠定基礎。

如今，星巴克中國正面臨本土品牌的激烈沖擊。作為星巴克全球第二大市場，中國市場的競爭格局已發(fā)生巨變。歐睿國際數據顯示，星巴克中國的市場份額從2017年42%的峰值，下滑至2024年的14%；而本土頭部品牌瑞幸以35% 的銷售額份額登頂，庫迪也以12%的份額緊隨其后。

為應對挑戰(zhàn)，星巴克中國展開一系列調整，近期業(yè)績已顯露回暖跡象。最新的財報顯示，其營收同比增長6%至8.316億美元；全財年營收同比增長5%至31.05億美元。

更關鍵的是，門店經營利潤率保持兩位數，經營利潤與利潤率已連續(xù)四個季度環(huán)比提升，暫時穩(wěn)住了經營陣腳。

但對手的擴張勢頭同樣迅猛。瑞幸最新財報顯示，截至2025年二季度末，其門店總數達 26206家，環(huán)比增長8.8%，含16968家自營店與923 家加盟店；庫迪則在9月末實現(xiàn)門店數量超15000家，且已達成盈利目標，雙重壓力下，星巴克中國的“守業(yè)”之路仍充滿挑戰(zhàn)。

對于咖啡市場的未來，高樟資本創(chuàng)始人范衛(wèi)鋒認為，該領域并非“贏家通吃”，而是具備多巨頭并存的空間。

他指出，星巴克此前門店擴張偏保守，兩萬家門店的目標并非遙不可及，未來幾年，星巴克與瑞幸等本土品牌的“商戰(zhàn)”或將更趨激烈，而此次回歸合資模式，或許正是星巴克中國應對競爭、尋求新增長的重要嘗試。