財(cái)聯(lián)社10月31日訊（記者 閆軍）公募基金改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革即將落地。

10月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見(jiàn)稿）》，基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

所謂業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，本源是基金合同約定的，用來(lái)衡量基金投資業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，在有效管理機(jī)制下，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)可以發(fā)揮確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為等多方面的功能作用。

《操作細(xì)則》是落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》要求的具體舉措，填補(bǔ)了公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白，也是推動(dòng)境內(nèi)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范化、提高主動(dòng)投資紀(jì)律性的“關(guān)鍵一步”。將引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的初心，構(gòu)建更加穩(wěn)定清晰的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金價(jià)值投資工具屬性，為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是基金投資的“錨”和“尺”。新規(guī)的推出，“靶向解決”了當(dāng)前公募業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題：

一方面，解決風(fēng)格漂移、“名不符實(shí)”問(wèn)題。主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理通常擁有較大“自由度”，有部分基金經(jīng)理初衷是為投資者提供良好收益，創(chuàng)造超越市場(chǎng)同類基金的超額收益，但因忽視了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“錨”的作用，引發(fā)“掛羊頭、賣狗肉”“風(fēng)格漂移”等問(wèn)題，影響了投資者獲得感；

另一方面，解決追漲殺跌、業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)問(wèn)題。部分管理人、基金經(jīng)理熱衷業(yè)績(jī)排名特別是短期排名，在投資行為上體現(xiàn)為追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)、追漲殺跌、高換手率等，擴(kuò)大基金業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度，既偏離了基金原本定位和目標(biāo)，也難以給投資者創(chuàng)造較高的長(zhǎng)期收益回報(bào)。

綜合《指引》與《操作細(xì)則》可見(jiàn)，本次規(guī)則出臺(tái)，是以增強(qiáng)公募投資行為穩(wěn)定性、明晰產(chǎn)品投資風(fēng)格、提升投資者獲得感為目標(biāo)，從基金管理人內(nèi)部明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定、變更、披露規(guī)范，完善內(nèi)部控制機(jī)制方面；到外部加強(qiáng)托管、銷售、評(píng)價(jià)等方面，全鏈條、多維度地完善業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的監(jiān)管要求。

重點(diǎn)一：對(duì)管理人的五大針對(duì)性要求

整體來(lái)看，《指引》《操作細(xì)則》堅(jiān)持了循序漸進(jìn)原則，兼顧了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的糾偏作用，也重在鼓勵(lì)基金管理人提高主動(dòng)投研能力的導(dǎo)向。從壓實(shí)基金管理人主體責(zé)任角度，提出以下五大方面針對(duì)性要求：

一是全流程管控機(jī)制。管理人建立健全覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、評(píng)估、糾偏及問(wèn)責(zé)的全流程管控機(jī)制，為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)發(fā)揮功能作用提供保障。

二是提高基準(zhǔn)選取的決策層級(jí)。由公司管理層對(duì)基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策，并對(duì)選取基準(zhǔn)的表征性和客觀性承擔(dān)主要責(zé)任。任命的基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備與產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相匹配的投研經(jīng)驗(yàn)。

三是獨(dú)立部門(mén)負(fù)責(zé)。強(qiáng)化內(nèi)部制約，由獨(dú)立部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)基金投資相對(duì)基準(zhǔn)的偏離情況，由公司層面的投資決策委員會(huì)對(duì)投資偏離合理性進(jìn)行決策判斷，從而對(duì)基金經(jīng)理投資形成監(jiān)督約束。

四是加強(qiáng)合規(guī)管理。合規(guī)部門(mén)定期對(duì)內(nèi)控機(jī)制進(jìn)行檢查，重點(diǎn)關(guān)注糾偏機(jī)制的有效性，并建立內(nèi)部問(wèn)責(zé)機(jī)制。

五是績(jī)效薪酬，要與業(yè)績(jī)是否跑贏基準(zhǔn)掛鉤。管理人建立以基金投資收益為核心的考核與薪酬體系，當(dāng)主動(dòng)權(quán)益基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)顯著跑輸基準(zhǔn)時(shí)，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)大幅下調(diào)。

值得注意的是，新規(guī)兼顧業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的糾偏作用和鼓勵(lì)基金管理人提高主動(dòng)投研能力的導(dǎo)向，未對(duì)偏離度提出數(shù)量指標(biāo)等硬性要求，強(qiáng)調(diào)壓實(shí)基金管理人主體責(zé)任，以約束基金經(jīng)理的投資行為。

重點(diǎn)二：壓實(shí)各類市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的外部責(zé)任

除了壓實(shí)基金公司責(zé)任，新規(guī)還從基金托管、銷售、評(píng)價(jià)等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)方面健全多道防線，提升市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的重視，構(gòu)建圍繞基準(zhǔn)的全鏈條良性互動(dòng)生態(tài)。

首先，明確托管人的監(jiān)督責(zé)任。切實(shí)發(fā)揮托管人的監(jiān)督復(fù)核職責(zé)，圍繞著基金合同審核、基金投資風(fēng)格庫(kù)復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復(fù)核等四個(gè)環(huán)節(jié)，明確基金托管人應(yīng)當(dāng)履行責(zé)任。

比如，針對(duì)全市場(chǎng)選股基金，持倉(cāng)不得過(guò)度集中在單一行業(yè)、主題；對(duì)于主題、行業(yè)基金則不能“風(fēng)格漂移”。

其次，強(qiáng)調(diào)銷售展示業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。考慮到基金銷售展示是投資者了解基金的直接環(huán)節(jié)，要求管理人、銷售機(jī)構(gòu)展示基金業(yè)績(jī)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)，方便投資者作出比較。這一條中，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)權(quán)益類業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)披露的強(qiáng)制性，“只要提及基金業(yè)績(jī)，就要同時(shí)展示業(yè)績(jī)基準(zhǔn)?！?/p>

第三，評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)將基準(zhǔn)作為重要依據(jù)。基金評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)格穩(wěn)定性。

這一條則是針對(duì)之前評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)重視全市場(chǎng)排名而言，未來(lái)則強(qiáng)調(diào)管理人、銷售機(jī)構(gòu)、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)要對(duì)基金業(yè)績(jī)排名要結(jié)合業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)風(fēng)格進(jìn)行分類。

重點(diǎn)三：明確業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的使用規(guī)范

《指引》與《操作細(xì)則》明確對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取和使用規(guī)范提出全面要求。

一是基準(zhǔn)的代表性。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)需真實(shí)反映產(chǎn)品定位與投資風(fēng)格，符合基金合同約定的投資范圍、策略和比例。

二是基準(zhǔn)的持續(xù)性?；鶞?zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變更，不得因基金經(jīng)理變化、市場(chǎng)熱點(diǎn)變動(dòng)等原因而變更基準(zhǔn)，保障產(chǎn)品“名符其實(shí)”，并規(guī)定了基準(zhǔn)變更需履行的程序。

三是基準(zhǔn)的客觀性?；鶞?zhǔn)的計(jì)算方法、數(shù)據(jù)來(lái)源應(yīng)當(dāng)清晰透明，所選指數(shù)能表征市場(chǎng)，編制方案合理。

四是信息披露。規(guī)范基金合同、定期報(bào)告等信息披露文件對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的披露內(nèi)容，提高基金投資運(yùn)作透明度，管理人通過(guò)定性和定量方法對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的差異進(jìn)行解釋說(shuō)明。

重點(diǎn)四：基準(zhǔn)改革的四項(xiàng)配套安排

從《行動(dòng)方案》和本次征求意見(jiàn)稿來(lái)看，監(jiān)管從配套制度安排上，通過(guò)綜合施策，系統(tǒng)落實(shí)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革，以實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。

一是推動(dòng)平穩(wěn)過(guò)渡，設(shè)置一年過(guò)渡期。過(guò)渡期內(nèi)，管理人可以對(duì)存量產(chǎn)品進(jìn)行基準(zhǔn)調(diào)整，使其更加符合基金合同約定和基金實(shí)際風(fēng)格，確保不對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定造成影響。管理人將在依法合規(guī)的前提下，通過(guò)“盡量調(diào)整基準(zhǔn)而非調(diào)整持倉(cāng)”的方式，實(shí)現(xiàn)實(shí)際持倉(cāng)與基準(zhǔn)的相互匹配，從而避免公募基金產(chǎn)品大幅調(diào)倉(cāng)。

二是研究建立基準(zhǔn)庫(kù)。基金業(yè)協(xié)會(huì)將組織成立行業(yè)專家組，研究建立基金行業(yè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素庫(kù)，基準(zhǔn)庫(kù)未來(lái)將構(gòu)成鼓勵(lì)、引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準(zhǔn)要素。

財(cái)聯(lián)社獲悉，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素庫(kù)將分為一類庫(kù)與二類庫(kù)，監(jiān)管鼓勵(lì)基金公司從一類基準(zhǔn)要素庫(kù)中選擇成熟指數(shù)作為基準(zhǔn)，在充分論證基礎(chǔ)上，基金公司可以選擇二類基準(zhǔn)要素庫(kù)指數(shù)與庫(kù)外指數(shù)，不存在“一刀切”強(qiáng)制修改，也未對(duì)偏離度提出數(shù)量指標(biāo)等硬性要求。

三是掛鉤管理費(fèi)、薪酬，強(qiáng)化利益綁定。根據(jù)《行動(dòng)方案》，未來(lái)監(jiān)管還將出臺(tái)薪酬考核規(guī)則，明確將基金投資業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比情況納入基金經(jīng)理薪酬考核體系，常態(tài)化注冊(cè)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式基金產(chǎn)品，改革監(jiān)管分類評(píng)價(jià)、基金評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)活動(dòng)等，多種方式強(qiáng)化基金管理人、高管和基金經(jīng)理與投資者利益的綁定機(jī)制。

早在今年5月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》通知，要求全面建立以基金投資收益為核心的行業(yè)考核評(píng)價(jià)體系，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比、基金利潤(rùn)率等直接關(guān)乎投資者利益的指標(biāo)引入考核體系，相應(yīng)降低產(chǎn)品管理規(guī)模排名、基金公司收入利潤(rùn)等指標(biāo)的考核權(quán)重。

四是加強(qiáng)日常監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)將緊緊圍繞防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展工作主線，強(qiáng)化對(duì)基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)選取使用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的監(jiān)督管理，對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行重點(diǎn)打擊，進(jìn)一步推動(dòng)各方歸位盡責(zé)。