財(cái)聯(lián)社10月30日訊（研究員 王蔚）今日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局辦公廳下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的通知》（金辦發(fā)〔2025〕83號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“83號(hào)文”）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)督管理總局

整體來(lái)看，83號(hào)文的下發(fā)，是為了落實(shí)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見(jiàn)》，推動(dòng)理財(cái)公司做好養(yǎng)老金融這篇大文章。

83號(hào)文從銷售端、產(chǎn)品端、服務(wù)端、投資端以及風(fēng)險(xiǎn)管理端等，對(duì)現(xiàn)行的養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行多維度部署，核心目標(biāo)是系統(tǒng)性地規(guī)范和促進(jìn)養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期、穩(wěn)健和創(chuàng)新發(fā)展，為投資者提供更優(yōu)質(zhì)、更豐富的養(yǎng)老金融產(chǎn)品及服務(wù)。據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，文件有四大看點(diǎn)。

看點(diǎn)一：擴(kuò)大試點(diǎn)地區(qū)和期限，放寬規(guī)模限制

目前，養(yǎng)老理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)采取白名單制。

2021年9月，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，獲準(zhǔn)第一批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)， 選擇“四地四家機(jī)構(gòu)”進(jìn)行試點(diǎn)，即工銀理財(cái)在武漢和成都、建信理財(cái)和招銀理財(cái)在深圳、光大理財(cái)在青島開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)。試點(diǎn)期限一年。試點(diǎn)階段，單家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模限制在100億元人民幣以內(nèi)。

2022年1月30日，原銀保監(jiān)允許合資理財(cái)公司貝萊德建信理財(cái)在廣州和成都開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)。

2022年3月1日，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍大幅擴(kuò)展，新增6家機(jī)構(gòu)入圍試點(diǎn)，包括交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、信銀理財(cái)、興銀理財(cái)，試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大至北京、沈陽(yáng)、長(zhǎng)春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳十地，對(duì)于首批試點(diǎn)4家公司，單家機(jī)構(gòu)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限由100億元人民幣提高至500億元人民幣。

83號(hào)文則大幅提高試點(diǎn)范圍、期限、規(guī)模，將試點(diǎn)范圍由10地試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，意味著全國(guó)各地的投資者都可以購(gòu)買(mǎi)由理財(cái)公司發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，與個(gè)人養(yǎng)老金制度實(shí)施范圍一致；試點(diǎn)期限由1年擴(kuò)大至3年；單家理財(cái)公司養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限由此前的100億元/500億元提高至該機(jī)構(gòu)上年末凈資本扣除風(fēng)險(xiǎn)資本后余額的五倍，為理財(cái)公司大力發(fā)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)提供了充足的額度空間。

此前，有業(yè)內(nèi)人士向研究人員表示，由于養(yǎng)老理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)有1年試點(diǎn)期的限制，試點(diǎn)期截止后未延續(xù)，可能無(wú)法再新發(fā)行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。且由于現(xiàn)有產(chǎn)品以封閉式為主，無(wú)法募集新資金，因此未來(lái)養(yǎng)老理財(cái)規(guī)模大幅擴(kuò)張或有困難。

83號(hào)文的出臺(tái)，則破解了行業(yè)此前面臨的規(guī)模增長(zhǎng)受限的困局，未來(lái)養(yǎng)老理財(cái)有望擴(kuò)容。

看點(diǎn)二：統(tǒng)籌養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)和個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)業(yè)務(wù)

個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的主要政策依據(jù)是2022年11月原銀保監(jiān)下發(fā)的《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法的通知》（銀保監(jiān)規(guī)〔2022〕16號(hào)），區(qū)別于養(yǎng)老理財(cái)，明確個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品是指投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資策略成熟、運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健，適合個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資或流動(dòng)性管理需要的其他理財(cái)產(chǎn)品。

目前，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品和養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的披露做了詳細(xì)區(qū)分，并無(wú)重合，最新數(shù)據(jù)顯示，目前市面上共存續(xù)37只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品，51只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。

83號(hào)文則明確，理財(cái)公司同時(shí)參與養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)和個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)業(yè)務(wù)的，該機(jī)構(gòu)新發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可以自動(dòng)納入個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品名單，意味著未來(lái)個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品會(huì)包含養(yǎng)老理財(cái)。

看點(diǎn)三：豐富養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品形態(tài)、提高產(chǎn)品流動(dòng)性

83號(hào)文鼓勵(lì)試點(diǎn)理財(cái)公司發(fā)行10年期以上，或者最短持有期5年以上等長(zhǎng)期限養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)10年期以上養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比較高的試點(diǎn)理財(cái)公司，在監(jiān)管評(píng)級(jí)中予以適當(dāng)加分，在一定程度上增加了理財(cái)公司發(fā)行長(zhǎng)期限養(yǎng)老理財(cái)?shù)膭?dòng)力。

據(jù)法詢理財(cái)網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，當(dāng)前存續(xù)的51只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品中，若為開(kāi)放式產(chǎn)品，基本都設(shè)置5年的最短持有期；若為封閉式產(chǎn)品，則封閉期限大多是5年，貝萊德建信理財(cái)貝安心2032養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品1期（封閉式）采取10年封閉期。

除產(chǎn)品設(shè)計(jì)外，83號(hào)文鼓勵(lì)實(shí)施費(fèi)率優(yōu)惠，契合養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的特殊屬性。據(jù)法詢理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的費(fèi)率較低，大多不收取固定管理費(fèi)和銷售費(fèi)（部分管理費(fèi)率為0.1%、0.01%、0.125%，部分銷售費(fèi)為0.01%、0.125%），托管費(fèi)約為1-2個(gè)BP。

此次提出的適度提高產(chǎn)品流動(dòng)性為亮點(diǎn)。當(dāng)前，封閉式養(yǎng)老理財(cái)運(yùn)作需要符合長(zhǎng)期穩(wěn)定資金的投資安排，而提前贖回機(jī)制主要是為了應(yīng)對(duì)投資者可能面對(duì)的特殊情況而引起的大額費(fèi)用支出需求，如購(gòu)房、重大疾病等，需要提供證明材料。

而83號(hào)文明確“依托現(xiàn)有市場(chǎng)及金融基礎(chǔ)設(shè)施，研究建立養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等服務(wù)機(jī)制，滿足投資者罹患重大疾病等情形下流動(dòng)性需求”，進(jìn)一步豐富了養(yǎng)老理財(cái)贖回的途徑。

看點(diǎn)四：投資端要支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

作為長(zhǎng)期限資金，養(yǎng)老理財(cái)有著天然的優(yōu)勢(shì)。83號(hào)文則從投資端體現(xiàn)了產(chǎn)品的“養(yǎng)老屬性”，明確支持理財(cái)公司投資與養(yǎng)老特征相匹配的長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過(guò)適當(dāng)方式參與投資國(guó)家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)，以債券、股票、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和衍生品等多種方式投資養(yǎng)老領(lǐng)域資產(chǎn)，加大對(duì)健康產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的支持力度。

但是同時(shí)，在非標(biāo)的投資上，需要滿足期限匹配，這也是資管新規(guī)的要求，旨在降低風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)法詢理財(cái)網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社注意到，養(yǎng)老理財(cái)投資非標(biāo)較為常見(jiàn)，資產(chǎn)類型包含了信托貸款、應(yīng)收賬款、同業(yè)借款等多種資產(chǎn)類型，部分資產(chǎn)收益率較為客觀，如農(nóng)銀理財(cái)“農(nóng)銀順心·靈瓏”2022年第2期固定收益類養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品2025年第3季度報(bào)告顯示，其向中國(guó)二冶集團(tuán)有限公司提供融資的年化收益率達(dá)到了5.2%。