財聯(lián)社10月28日訊（編輯 楊斌）在央行恢復買賣國債操作的重大利好催化下，昨日尾盤，債市收益率大幅下行。而情緒快速釋放后，今天上午，債市收益率震蕩上行，10年國債活躍券收益率調(diào)整1BP，回到1.80%。

業(yè)內(nèi)分析認為，當前債市仍處多空因素交織的階段，基金贖回新規(guī)等利空尚未落地，理性看待央行重啟買債后的利率下行空間。后續(xù)央行恢復買債的方式值得關注，或拉長買入的期限。

央行恢復買債利好情況快速釋放

昨日5點后，人民銀行行長潘功勝在2025金融街論壇年會上的發(fā)言透露：央行將恢復公開市場國債買賣操作。

2024年8月，央行開始了每月國債買賣的操作，從初期的“買短賣長”轉(zhuǎn)向后續(xù)“買短”操作。數(shù)據(jù)顯示，2024年8月至12月，對中央政府債權(quán)科目由1.52萬億最高攀升至2.88萬億。2025年1月起，央行國債買賣暫停，截至今年9月，央行國債持倉逐漸下滑至2.22萬億。

在昨日消息發(fā)布后，各期限國債收益率大幅下行。剛完成切換的10年期國債活躍券250016的收益率從1.84%左右瞬時下行超5BP，回到1.80%下方。

潘功勝表示，買賣國債是落實中央金融工作會議部署，是增進貨幣政策與財政政策協(xié)同、保障貨幣政策順暢傳導和金融市場平穩(wěn)運行舉措，因而是常規(guī)化操作。今年年初暫停，則是考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積，目前重啟也是因為債市整體運行良好。

國盛證券固收首席楊業(yè)偉認為，這意味著監(jiān)管對當期債市的利率水平是認可的，在基本面不變環(huán)境下，當前利率水平繼續(xù)上行的風險有限，債市安全度提升。 不過，在昨日債市收益率大幅下行后，今天上午，10年國債收益率低開后震蕩上行。截至午盤，10年國債收益率上行1BP回到1.80%上方。

圖：10年國債收益率分時圖

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

業(yè)內(nèi)交易員表示，在昨日尾盤收益率大幅下行，部分盈利資金今早落袋為安。另外，上午權(quán)益市場依然火熱，滬指一度站上4000點，風險偏好壓制債市。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南指出，在央行恢復買債的消息引發(fā)的利好情緒快速釋放后，應理性看待利率下行空間。今年債市投資者對于事件沖擊的反應較快，買債重啟帶動情緒釋放，10年國債收益率快速下臺階至1.8%附近，短期或圍繞該點位震蕩。央行買債后續(xù)對于債市的利好影響，仍需具體觀察央行買債的規(guī)模、期限等機制選擇。

上述交易員認為，當前債市仍處于多空因素交織的階段。除風險偏好外，利空因素包括基金贖回費率新規(guī)仍未落地。

財通證券首席經(jīng)濟學家孫彬彬的團隊指出，基金贖回新規(guī)近期可能落地，對債市有擾動。央行通過提前重啟買賣國債，減弱政策落地對債市的影響。

央行恢復買債后或拉長期限

在恢復該操作后后，央行買債的方式、規(guī)模、期限都是市場關注的焦點，

為避免去年央行買債階段利率大幅下行的情況出現(xiàn)，楊業(yè)偉認為，今年央行有可能改變買債方。央行買入方式可能是一次或多次從大行買入，但大行從市場繼續(xù)購入短期國債有限。這樣既能夠?qū)崿F(xiàn)國債買賣，也能夠一定程度上控制國債買賣對債市影響，避免國債買賣加劇資產(chǎn)荒，導致利率再度出現(xiàn)過快速度的下行。

孫彬彬預計，央行會拉長買入國債的期限。如果一直買入1年以內(nèi)國債，將面臨滾續(xù)問題，因此央行或拉長期限。拉長期限應該是逐步的，結(jié)合近期大行顯著買入3-7年國債，所以后續(xù)央行國債買賣操作期限可能會延長至5年左右。

周冠南認為，國債買賣或可作為降準的替代性工具補充基礎貨幣投放。重點觀察后續(xù)央行買債期限的選擇是否向中長期拓展，以及在政府債券發(fā)行過程中，央行與財政之間的配合機制如何調(diào)整。

當前對于央行買債的利好交易，周冠南仍建議小幅度操作。若年底前基金費率新規(guī)落地帶來的市場影響釋放完畢，年末行情或更加順暢。