財聯(lián)社9月24日訊（記者 李翀）2025年秋，上海陸家嘴的金融脈搏跳動依舊強勁，但外資公募基金似乎游離于“脈動”之外。在中國本土公募基金規(guī)模突破35萬億之際，外資公募基金規(guī)模占比仍不足1%，外界對外資公募“水土不服”、“規(guī)模低迷”的聲音此起彼伏。

在市場對外資資管的價值產(chǎn)生疑慮之際，剛履新富達基金總經(jīng)理四個月的孫晨，在近期接受財聯(lián)社的專訪時拋出了截然不同的視角：“中國引入外資資管的初衷，從來不是多一個‘小公募’，而是引入差異化基因與成熟生態(tài)。當(dāng)資管行業(yè)站在‘文藝復(fù)興’的轉(zhuǎn)折點，外資的價值才剛剛開始顯現(xiàn)?！?/p>

孫晨在資管行業(yè)耕耘多年，如今以富達掌舵人的身份著力踐行長期主義投資。孫晨的一番專訪話語中，藏著外資資管在中國市場的生存邏輯與破局之道。

▲富達基金總經(jīng)理 孫晨

破局同質(zhì)化：拒絕“搬沙子”，持續(xù)強化投研能力

2025年9月的一個早晨，富達基金上海陸家嘴辦公室的會議室里，孫晨剛結(jié)束一場電話會議?！爸芤皇亲蠲Φ?，團隊都在跟進新一周的安排，現(xiàn)在大環(huán)境對外資資管是危中帶機，富達基金要努力成為國內(nèi)對接國際的橋頭堡?！?/p>

孫晨所說的這一幕，恰是外資資管在中國市場的縮影：一邊是全球資本對“中國機會”的渴求，一邊是本土市場對“外資價值”的疑慮。

2024年9月20日，孫晨在財聯(lián)社舉辦的上海全球資產(chǎn)管理年會中曾講到，彼時中國的資管格局是“堰塞湖”與“資產(chǎn)荒”并存，股市供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變可能帶來資管行業(yè)的一次“文藝復(fù)興”。幾天之后“924行情”正式啟動，中國資本市場的熱度一直延續(xù)至今，他也重新回到資管行業(yè)掌舵富達中國業(yè)務(wù)。

履新富達基金總經(jīng)理四個月的孫晨，對外資公募基金的未來積極樂觀：“現(xiàn)在不是外資撤退的時候，而是我們把80年全球經(jīng)驗‘翻譯’成中國方案的開始。”

“現(xiàn)在國內(nèi)的資管行業(yè)有點像‘全民搬沙子’——大家都在做同樣的產(chǎn)品，比誰規(guī)模大、渠道廣，最后難免陷入惡性競爭。當(dāng)初中國引入外資資管的初衷，真的只為多幾個‘小公募’加劇市場競爭？那些被寄予厚望的‘全球經(jīng)驗’，到底能不能落地中國？對于富達而言，在中國的目標(biāo)不是成為又一個‘小公募’，而是成為一家植根中國、兼具全球視野與本地化能力的差異化資產(chǎn)管理機構(gòu)，通過差異化實現(xiàn)垂域領(lǐng)先。”孫晨對財聯(lián)社表示。

這種差異化，首先扎根于富達主動管理與深度投研的核心能力。作為全球最大的主動管理機構(gòu)，富達自1946年成立以來便堅持自下而上的基本面研究，歷經(jīng)多輪經(jīng)濟周期驗證。在中國市場，這種能力已轉(zhuǎn)化為實實在在的業(yè)績。2025年上半年，富達基金權(quán)益類產(chǎn)品收益率在外資公募中排名前列，以12.24%的收益率位居全市場170家公募權(quán)益類基金的第16名；其所有權(quán)益基金過去12個月的加權(quán)平均收益率更是達到24.64%，遠超6.08%的行業(yè)平均水平。

“主動管理的價值在弱有效市場中尤為突出。”孫晨解釋道，中國市場相較于歐美的有效市場，仍充滿alpha機會，但需要“雙重視角”的挖掘。具體來看，富達的本土投研團隊100%由中國人組成，卻能在全球投研體系內(nèi)成長，“我們需要一眼看中國產(chǎn)業(yè)縱深，一眼看全球行業(yè)對比，而這種能力讓富達早在數(shù)十年前就布局中國資產(chǎn)，其在中國投資的歷史比頭部本土公募時間都長”。

在孫晨視角中，拒絕同質(zhì)化，更體現(xiàn)在富達基金對“本土化”的清醒認知上?！昂芏嗳苏`以為外資要‘完全本土化’才能成功，但這是個悖論。”孫晨直言，“如果外資把自己變成本土機構(gòu)的復(fù)制品，那根本沒有存在的價值。富達要做的是‘本土化+差異化’，其中生存邏輯要本土化，但核心能力卻要差異化。”

在產(chǎn)品布局上，這種差異化特質(zhì)尤為明顯。富達已發(fā)行的5只權(quán)益基金，覆蓋旗艦核心（富達傳承）、穩(wěn)健紅利（悅享紅利）、ESG（低碳成長）、科技創(chuàng)新（創(chuàng)新驅(qū)動）與跨境布局（港股精選）等細分領(lǐng)域，是新設(shè)外資公募中權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量最多、占比最高的機構(gòu)。

“我們不追著熱點發(fā)產(chǎn)品，每只基金都對應(yīng)著富達的核心能力與市場的真實需求。比如‘悅享紅利’，就是為了幫助從房產(chǎn)和儲蓄轉(zhuǎn)向權(quán)益市場的投資者邁出第一步?！?/p>

養(yǎng)老破局：從美國401（k）經(jīng)驗到中國的“雙向共建”

事實上，在通過主動管理、本土化+差異化路徑破解行業(yè)同質(zhì)化難題后，富達并未止步于單一產(chǎn)品層面的創(chuàng)新，其將目光投向了更具戰(zhàn)略深度與社會價值的領(lǐng)域：養(yǎng)老金融。對富達而言，養(yǎng)老既是資管行業(yè)公認的“硬骨頭”，也是外資機構(gòu)最能憑借全球經(jīng)驗輸出獨特價值的“核心陣地”，恰好成為其差異化能力向縱深落地的關(guān)鍵切口。

“養(yǎng)老是資管行業(yè)最難做的‘大文章’，但也是外資最能貢獻價值的領(lǐng)域。”談及富達的戰(zhàn)略重心，孫晨的語氣愈發(fā)堅定，這背后是富達在全球養(yǎng)老市場的深厚積淀。自1975年起，富達便是美國401（k）企業(yè)年金與IRA個人退休賬戶的主要管理人，服務(wù)2.4萬家企業(yè)客戶和3400萬養(yǎng)老投資者，全球養(yǎng)老金管理規(guī)模超過1萬億美元。

發(fā)達國家養(yǎng)老市場的發(fā)展給中國帶來三大啟示，這類洞見和經(jīng)驗也是孫晨希望引入的差異化核心能力。

第一是長錢長投，養(yǎng)老金必須配置權(quán)益資產(chǎn)。在孫晨看來，長期維度下權(quán)益資產(chǎn)回報最佳，若只投短債或儲蓄，大概率跑不贏通脹。第二是養(yǎng)老金能做股市“壓艙石”。美國每年約4000億美元養(yǎng)老資金入市，熨平了市場波動，造就了“熊短牛長”的特征。第三是推動散戶機構(gòu)化，讓市場更理性、定價更有效。

目前，富達采取“自上而下建制度、自下而上做試點”的策略也在中國落地實踐。一方面，與監(jiān)管分享全球最佳實踐，建議將外資母公司管理規(guī)模納入養(yǎng)老金管理人資質(zhì)評估；另一方面，率先試點“默認制+定投”機制，表現(xiàn)在“國信富達蔚然養(yǎng)老服務(wù)”能讓投資者交易股票的時候按照一定比例自動劃轉(zhuǎn)一筆小額資金進行定投。長期而言，希望中國的員工加入各自公司的養(yǎng)老計劃后，若未主動選擇投資方案，便自動進入預(yù)設(shè)的長期配置組合，定期從工資中扣款投入。

“我們有海外市場關(guān)于默認定投的數(shù)據(jù)，能看到投資者非理性行為明顯減少?！睂O晨透露，富達正將這些數(shù)據(jù)反饋給監(jiān)管部門，“養(yǎng)老不是賣產(chǎn)品，而是需要制度設(shè)計、投資者教育、產(chǎn)品適配環(huán)環(huán)相扣的生態(tài)建設(shè)，而富達在美國用五十年走完的路，中國或許能借助后發(fā)優(yōu)勢加速。”

隨著中國三支柱養(yǎng)老金體系加速發(fā)展，這種堅持正在迎來曙光?！?u>中國現(xiàn)在的人均GDP與美國推行401（k）時非常接近，這正是養(yǎng)老金融爆發(fā)的前夜，目前美國養(yǎng)老金超40萬億美元規(guī)模、年化9.19%增速的發(fā)展路徑，也為富達提供了清晰的參照?！睂O晨表示。

外資如何當(dāng)“雙向橋梁”？

值得注意的是，富達的差異化價值并非僅局限于本土市場，在深耕中國養(yǎng)老體系共建的同時，其作為外資資管機構(gòu)的獨特性，更體現(xiàn)在連接中國與全球資本的“雙向橋梁”功能上。

這種功能既是對前文所述“本土化+差異化”邏輯的延伸，也是對中國居民全球配置需求與國際資本投資中國需求的精準(zhǔn)呼應(yīng)。富達國際目前持有約300億美元的中國股票和債券，相當(dāng)于本土公募前十名的非貨管理規(guī)模，正是這一橋梁作用的直觀印證。

孫晨對財聯(lián)社坦言，富達在中國的定位，是既要滿足中國投資者的全球配置需求，也要成為國際資本投資中國的橋頭堡。

其中在中國境內(nèi)端，富達希望通過MRF、QDII、QDLP等機制，將全球投研網(wǎng)絡(luò)與配置能力轉(zhuǎn)化為具體產(chǎn)品?！?u>人民幣國際化不可逆，跨境投資終將成為外資資管公司的支柱業(yè)務(wù)。”孫晨指出，當(dāng)前中國居民財富中股票、債券和基金占比僅10%左右，遠低于歐洲的45%和美國的65%，資金從儲蓄向多元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的過程中，全球配置是必然需求。富達今年年初發(fā)行的首只多資產(chǎn)基金，已實現(xiàn)多資產(chǎn)（股票、債券、貴金屬等）、多地域（中、美、歐、新興市場）、多策略（主動多頭、對沖、量化等）、多管理人的分散組合，為境內(nèi)投資者提供了稀缺的跨境配置工具。

而在境外端，富達的“橋頭堡”作用更為突出。作為最早投資中國資產(chǎn)的外資機構(gòu)之一，富達在海外市場發(fā)行多只中國主題的美元基金，現(xiàn)在又增加了中國公募基金這一投資渠道?！昂Ｍ庵鳈?quán)基金、養(yǎng)老金等長期資金想配置中國資產(chǎn)，但缺乏專業(yè)的‘中國視角’。富達能把本土研究轉(zhuǎn)化為全球語言，幫他們捕捉中國高質(zhì)量增長的機遇。”孫晨強調(diào)，這種雙向流動正是人民幣國際化與中國資本市場開放的題中之義。

在孫晨看來，多資產(chǎn)投資是富達跨境能力的集中體現(xiàn)。

“現(xiàn)在的投資不能只看單一市場、單一資產(chǎn)，地緣政治、政策變化、行業(yè)周期都是聯(lián)動的。以貿(mào)易戰(zhàn)為例，富達的全球宏觀框架能先分析地緣政治影響，再推導(dǎo)出資產(chǎn)配置路徑，這種方法論具有科學(xué)性，不會被單一市場的短期波動扭曲，隨著基金互認、QDLP等政策不斷優(yōu)化，這種全球化屬性的多資產(chǎn)配置優(yōu)勢將進一步凸顯”。

堅守長期主義，規(guī)模是結(jié)果不是目標(biāo)

無論是本土市場的差異化產(chǎn)品打造、養(yǎng)老體系共建，還是跨境市場的雙向資產(chǎn)對接，富達所有實踐的底層邏輯，都離不開對“長期主義”的堅守。這種堅守不僅直接回應(yīng)了市場對“外資公募規(guī)模不足行業(yè)1%”的質(zhì)疑，更成為其在復(fù)雜市場環(huán)境中穩(wěn)步前行的核心底氣。在富達的認知里，規(guī)模從來不是刻意追逐的數(shù)字，而是長期堅持做對的事之后的自然結(jié)果。

孫晨坦言：“富達在美國用了幾十年才成為行業(yè)龍頭，在英國、日本也經(jīng)歷過起步階段的艱難，中國市場不會例外?！?/p>

財聯(lián)社注意到，這種耐心源自富達的家族企業(yè)基因。作為非上市公司，富達無需應(yīng)對季度財報壓力，能從代際傳承的角度做決策?！拔覀兌麻LAbby Johnson來中國時，團隊送她的禮物上寫著‘長風(fēng)破浪會有時，直掛云帆濟滄?！?，這就是富達的心態(tài)。”

在實踐中，這種長期主義體現(xiàn)為做對且難的事。比如投研團隊考核，富達采用3～5年的長期周期，而非行業(yè)常見的年度排名?！叭绻磕昕己伺琶鸾?jīng)理只會追熱點，無法堅持價值投資。我們要讓做成長的經(jīng)理在價值市場中安心堅守，做價值的經(jīng)理在成長周期里保持定力。”孫晨說道。

又如投資者教育，富達投入大量資源普及養(yǎng)老投資的復(fù)利效應(yīng)?！昂芏嗳擞X得養(yǎng)老是幾十年后的事，但復(fù)利的魔力需要時間積累。假設(shè)年化收益率8%，25歲開始定投，60歲的財富規(guī)模會是35歲開始的3倍。這種‘吃力不討好’的事，短期看不到效果，但對行業(yè)生態(tài)至關(guān)重要?！?/p>

“現(xiàn)在的機構(gòu)需求正在從‘買產(chǎn)品’轉(zhuǎn)向‘要方案’，就像從‘買成衣’到‘定制西裝’的行為轉(zhuǎn)型，一旦習(xí)慣了量身打造，就再也不會滿足于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品?！睂O晨比喻道。富達在美國的“投研+產(chǎn)品+投顧”前店后廠模式，正是為國內(nèi)機構(gòu)這種需求準(zhǔn)備的。

“文藝復(fù)興”中的外資角色，“快艇”的靈活與“引航員”的責(zé)任

當(dāng)富達以長期主義為錨點，在差異化產(chǎn)品、養(yǎng)老共建、跨境配置等領(lǐng)域持續(xù)深耕時，其行動恰好與中國資管行業(yè)“文藝復(fù)興”的轉(zhuǎn)型浪潮形成了共振。在監(jiān)管推動費率改革、薪酬改革、渠道改革，旨在淘汰同質(zhì)化玩家、鼓勵差異化競爭的背景下，外資機構(gòu)的角色也逐漸從“邊緣參與者”清晰為“核心共建者”——既具備“快艇”的靈活優(yōu)勢，能快速落地成熟模式；又肩負“引航員”的責(zé)任，能輸出經(jīng)受過周期檢驗的經(jīng)驗。

早在去年財聯(lián)社專訪孫晨期間，孫晨曾立足長線視角，認為中國資管市場或迎來“文藝復(fù)興”，今年孫晨延續(xù)了去年的判斷，但視角更為深入，“監(jiān)管推動的費率改革、薪酬改革、渠道改革，本質(zhì)上是在淘汰同質(zhì)化玩家，鼓勵差異化競爭。這恰恰是外資的機會。”

在他看來，外資機構(gòu)就像“快艇”，相比大型本土機構(gòu)的“航空母艦”，更能快速響應(yīng)行業(yè)變化?！?u>富達不用調(diào)整幾十年積累的舊體系，能直接把全球驗證過的成熟模式落地。比如買方投顧、養(yǎng)老解決方案，這些正是行業(yè)轉(zhuǎn)型的方向。”

但外資的價值不止于此，更在于成為“引航員”。孫晨以美國資管行業(yè)的發(fā)展為例：“美國市場幾十年前也經(jīng)歷過亂象，現(xiàn)在的成熟體系都是‘踩過坑、改過錯’磨出來的，中國完全可以借鑒這些寶貴經(jīng)驗。”

比如在養(yǎng)老領(lǐng)域，富達在推動“默認制”納入政策框架，在投研領(lǐng)域，富達輸出長期考核機制，而在財富管理領(lǐng)域，富達也在探索智能投顧的本土化應(yīng)用。

“中國能跳過固定電話時代直接進入移動互聯(lián)時代，為什么不能在財富管理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車？”孫晨表示，富達的智能投顧工具能將成熟的資產(chǎn)配置邏輯轉(zhuǎn)化為數(shù)字化服務(wù)，幫助中小機構(gòu)快速具備專業(yè)能力。

不過這種“引領(lǐng)者”還需要監(jiān)管的協(xié)同。孫晨建議，政策可進一步優(yōu)化外資展業(yè)環(huán)境：“比如個人養(yǎng)老金管理人資質(zhì)就是個很好的開始，監(jiān)管將母公司規(guī)模與經(jīng)驗納入評估，使得富達可以更快參與中國養(yǎng)老體系建設(shè)；又如QDII、QDLP額度，若能適度對外資放開，就能更好滿足跨境配置需求?！彼麖娬{(diào)，富達愿做與監(jiān)管“相伴而行”的共建者，“監(jiān)管想解決的短期炒作、投資者獲得感不足等問題，正是富達幾十年一直在倡導(dǎo)和堅持的長期主義”。

結(jié)語：用時間驗證價值，用共建推動行業(yè)成熟

無論是作為“快艇”響應(yīng)行業(yè)變化，還是作為“引航員”輸出成熟經(jīng)驗，富達在中國市場的每一步探索，都深深扎根于其近80年的全球?qū)嵺`積淀。這些來自25個國家和地區(qū)的起步經(jīng)驗、周期應(yīng)對智慧，不僅支撐著它在當(dāng)前市場中堅守長期主義，更讓它有信心成為中國資管市場中“時間的朋友”——而這，也正是富達全球經(jīng)驗在中國市場的最終落點：用時間驗證價值，用共建推動行業(yè)成熟。

我們有理由相信，在全球資管格局重構(gòu)與中國市場開放深化的交匯點上，富達的實踐或許能給出答案，外資資管帶來的正能量，不在于短期規(guī)模的爆發(fā)，而在于為行業(yè)帶來的長期價值，而這種長期價值，終將成為中國資管行業(yè)走向成熟的重要推力。