財(cái)聯(lián)社9月18日訊（記者 王碧微）一邊是對未來技術(shù)方向的宏大規(guī)劃，另一邊則對焦點(diǎn)問題避而不答。在9月18日下午舉行的寒武紀(jì)（688256.SH）2025年半年度業(yè)績說明會(huì)上，這種強(qiáng)烈的反差貫穿始終。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，截至?xí)h結(jié)束，投資者累計(jì)提出了數(shù)十條問題，但公司管理層僅對其中小部分做出回復(fù)。在有限的交流中，公司描繪了一幅圍繞算力展開的發(fā)展藍(lán)圖，但對支撐當(dāng)前業(yè)績的基石——大客戶究竟是誰，以及業(yè)績可持續(xù)性、核心競爭力等投資者最為關(guān)心的問題，進(jìn)行了模糊處理。

業(yè)績說明會(huì)上，寒武紀(jì)管理層始終將話題聚焦于公司面向未來的技術(shù)布局，尤其是“大模型”。

當(dāng)被問及下一代高端訓(xùn)練芯片的研發(fā)進(jìn)展時(shí)，公司董事長陳天石表示，公司正持續(xù)推動(dòng)新一代智能處理器微架構(gòu)及指令集的迭代優(yōu)化，將對自然語言處理、視頻圖像生成以及垂直類大模型的訓(xùn)練推理等場景進(jìn)行重點(diǎn)優(yōu)化，旨在全方位提升產(chǎn)品競爭力。

除了硬件，軟件生態(tài)更是此次業(yè)績會(huì)交流的重點(diǎn)。對于投資者關(guān)心的公司如何與大模型廠商深度合作吸引開發(fā)者，陳天石表示，公司已建立起開放的開發(fā)者社區(qū)，提供完整的在線課程、開發(fā)文檔和編程示例，幫助開發(fā)者快速上手。同時(shí)，通過優(yōu)化軟件工具，用戶可將已有模型高效便捷地遷移到公司產(chǎn)品上，最終目標(biāo)是構(gòu)建覆蓋從大模型技術(shù)開發(fā)到應(yīng)用部署的全流程開放服務(wù)能力。

對于上半年存貨大幅增長，公司董秘葉淏尹解釋稱，存貨增長主要系考慮到大模型市場對人工智能算力的旺盛需求，公司針對云端產(chǎn)品線進(jìn)行了主動(dòng)備貨，以迎接未來持續(xù)的商業(yè)化收入。

業(yè)績會(huì)上，盡管寒武紀(jì)管理層極力展示其技術(shù)前瞻性，但并未打消市場的疑慮。綜合近期媒體報(bào)道與本次業(yè)績會(huì)的投資者提問，外界對寒武紀(jì)的質(zhì)疑主要集中在三個(gè)層面，而公司在會(huì)上的回應(yīng)未能給出清晰答案。

首先是寒武紀(jì)背后的“金主”到底是誰。

“寒武紀(jì)的客戶都是哪些？請問公司現(xiàn)在產(chǎn)品是否供不應(yīng)求？”有投資者在業(yè)績會(huì)上直接拋出了外界最為關(guān)注的問題。對此，葉淏尹并未直接透露客戶名稱，僅表示，今年上半年，公司產(chǎn)品持續(xù)在運(yùn)營商、金融、互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)規(guī)?；渴穑斍檎堃姽九兜摹?025年半年度報(bào)告》。

事實(shí)上，財(cái)聯(lián)社記者也在業(yè)績會(huì)上向公司管理層提問：大客戶是否系網(wǎng)傳的字節(jié)跳動(dòng)？但未獲回應(yīng)。

近年來，寒武紀(jì)一直對大客戶的身份諱莫如深，公司僅在2021年和2022年的年報(bào)中披露過第一大客戶分別為江蘇昆山和南京市的國資背景智能計(jì)算中心項(xiàng)目公司，其余年份客戶信息并未透露。

第二個(gè)疑問則是關(guān)于公司業(yè)績的可持續(xù)性。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長4347.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.38億元，首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利。

這種暴發(fā)式的增長能否持續(xù)？會(huì)上，有投資者向公司管理層提問：公司是否有信心維持當(dāng)前的盈利水平？對此，陳天石并未給出正面預(yù)測，僅表示公司將持續(xù)聚焦技術(shù)創(chuàng)新，積極拓展市場份額，推動(dòng)公司持續(xù)良好發(fā)展。

第三個(gè)疑問則是與英偉達(dá)、華為相比，寒武紀(jì)的技術(shù)“護(hù)城河”有多深？

當(dāng)前，AI芯片行業(yè)激烈競爭，作為A股市值最高的AI芯片企業(yè)，寒武紀(jì)的技術(shù)實(shí)力一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，寒武紀(jì)2024年AI芯片出貨量為2.6萬片，占國產(chǎn)AI芯片市場的4%份額，落后于華為昇騰（64萬片）和百度昆侖芯（6.9萬片）。

被問及如何看待友商的產(chǎn)品路線和數(shù)據(jù)時(shí)，陳天石的回應(yīng)也較為籠統(tǒng)，他強(qiáng)調(diào)公司堅(jiān)持自主研發(fā)和技術(shù)前瞻性，以保持市場競爭力，但并未與具體產(chǎn)品或技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行對標(biāo) 。

值得注意的是，寒武紀(jì)正在推進(jìn)一輪融資。公告顯示，公司向特定對象發(fā)行股票的注冊申請已獲中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意，擬募資總額不超過39.85億元，主要投向面向大模型的芯片和軟件平臺(tái)項(xiàng)目。

二級(jí)市場的表現(xiàn)則更為狂熱。截至9月18日收盤，寒武紀(jì)股價(jià)報(bào)1420.99元/股。相較于2023年最后一個(gè)交易日134.96元/股的收盤價(jià)，該股兩年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)952.9%。