《資管大家》是由財聯(lián)社《安安訪談錄》出品的系列專訪欄目，旨在為關心中國大資管領域發(fā)展的相關機構專業(yè)人士提供一個高端發(fā)聲平臺，推動理論、思想、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)驗交流。

本期訪談人物：

太保資產(chǎn)總經(jīng)理助理 趙峰

▍個人介紹

趙峰深耕保險資產(chǎn)管理領域多年，在固定收益投資、資產(chǎn)負債管理、金融科技應用等方面擁有豐富經(jīng)驗。他帶領團隊構建了跨周期資產(chǎn)配置框架，推動自主研發(fā) DSS 系統(tǒng)，在固收投資領域展現(xiàn)出卓越的專業(yè)能力，致力于為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)定的投資回報。

▍機構簡介

太平洋資產(chǎn)管理有限責任公司（簡稱 “太保資產(chǎn)”）成立于2006年，注冊資本21億元，是中國太平洋保險（集團）股份有限公司旗下專業(yè)資產(chǎn)管理機構。公司依托集團資源，專注于保險資金管理，同時為第三方客戶提供多元化資產(chǎn)管理服務。在固定收益投資、另類投資、資產(chǎn)證券化等領域具有較強實力，以長期、穩(wěn)健、價值、責任的投資理念著稱，致力于成為領先的資產(chǎn)管理機構。

當前，債券市場利率震蕩下行，低利率環(huán)境給保險資管行業(yè)帶來諸多挑戰(zhàn)，利差損風險加劇，市場競爭愈發(fā)激烈。作為保險資管領域的重要參與者，太保資產(chǎn)積極調(diào)整投資策略、優(yōu)化產(chǎn)品布局、強化投研能力以應對市場變化，取得了諸多亮點。

太保資產(chǎn)總經(jīng)理助理趙峰近日接受財聯(lián)社專訪，分享了公司在債券投資、產(chǎn)品布局、投研協(xié)同及應對競爭等方面的策略與實踐。

趙峰表示，太保資產(chǎn)應對低利率挑戰(zhàn)的核心策略就是把握利率窗口增配長期限利率債和高等級信用債，優(yōu)化久期策略，推行“啞鈴型配置”，布局多元固收資產(chǎn)，同時以跨周期框架、DSS投研支持系統(tǒng)和AI工具賦能投研，嚴控信用風險，依托集團資源，強化長期資金管理與絕對收益策略。

01

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業(yè)績穩(wěn)健，產(chǎn)品布局多元

財聯(lián)社：太保資產(chǎn)2024年固收投資業(yè)績?nèi)绾?？固收資產(chǎn)結構分布？

趙峰：2024 年我們的固收業(yè)績在行業(yè)里比較靠前。從結構看，有三個明顯特征：

一是債券配置主導地位，債券投資占比持續(xù)提高，成為固收投資的核心。尤其是國債、地方政府債及AAA級高等級信用債增速較快，固收的優(yōu)異表現(xiàn)得益于超長期利率債的增配和信用風險的嚴格控制。二是固收類資產(chǎn)久期的合理提高，主要是通過適當增配超長期限債券有效對沖利率下行風險，并縮小資產(chǎn)負債久期缺口，實現(xiàn)資產(chǎn)負債管理與優(yōu)化。三是非標資產(chǎn)嚴格控制信用風險，非標融資工具持倉占比保持基本穩(wěn)定。對于新增非標產(chǎn)品，會反復論證、審慎投資，嚴控信用下沉，防范組合信用風險。

未來，公司將繼續(xù)圍繞固收資產(chǎn)“啞鈴型配置”大方向，平衡長久期資產(chǎn)的進攻性與優(yōu)質(zhì)信用類資產(chǎn)的信用利差增厚，控制組合風險，積極應對未來低利率環(huán)境的挑戰(zhàn)。

財聯(lián)社：太保資產(chǎn)提出“耐心資本”定位，面對持續(xù)下行的低利率環(huán)境，絕對收益率承壓，進一步加大了利差損風險，公司目前相關策略產(chǎn)品有哪些，規(guī)模變化如何？在考核機制上如何平衡長期收益與短期業(yè)績排名？

趙峰：我們在設計資管產(chǎn)品時，充分考慮產(chǎn)品定位與差異化競爭優(yōu)勢，根據(jù)不同資金的風險偏好，將固收產(chǎn)品線分為貨幣、短債、中長債、一級債基以及二級債基。“在每一個細分賽道里，進一步根據(jù)產(chǎn)品風險收益特征細分，區(qū)分客戶不同的負債屬性。”

管理規(guī)模方面，受益于長期穩(wěn)健的投資業(yè)績支撐，貨幣類產(chǎn)品、短債類產(chǎn)品增加增長幅度較大，中長債類、二級債基類、成本估值類產(chǎn)品也有一定的增長幅度?！敖衲暌詠?，隨著低利率環(huán)境的持續(xù)以及資本市場表現(xiàn)較好，市場對‘固收+’策略關注度提升，未來產(chǎn)品規(guī)模增長預計仍有一定空間?！?/p>

對于投資經(jīng)理的考核，我們堅持短期與長期相結合的方式，與公司長期、穩(wěn)健、價值、責任的投資理念一致?！凹饶軡M足客戶負債端當年業(yè)績需求，也鼓勵投資經(jīng)理堅持做長期正確的事?！贝送?，對于特定客戶需求，除投資收益率指標外，還會結合回撤或波動考核，從絕對收益角度提供有價值的服務。

02

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把握利率配置交易窗口，優(yōu)化債券配置結構

財聯(lián)社：隨著保費收入增速回升，保險對債券的配置需求顯著上升，太保資產(chǎn)在債券投資領域，尤其是超長期債券配置的動態(tài)目前是怎樣的？

趙峰：面對2024年債券市場利率震蕩下行的態(tài)勢，太保資產(chǎn)精準捕捉利率相對高點的配置窗口期，持續(xù)加大長期限利率債及高等級信用債的配置力度，尤其側(cè)重10年期以上品種。通過多品種組合，公司優(yōu)化了資產(chǎn)端本息現(xiàn)金流結構，而增配長期限利率債及包含優(yōu)質(zhì)銀行存款在內(nèi)的長期限高等級信用資產(chǎn)，為投資組合奠定了全年收益基礎，在利率下行周期中完成了前瞻性布局。

這背后是跨周期配置框架與精細化管理在發(fā)揮作用。我們的投研團隊會深入研究中長期利率趨勢，結合宏觀經(jīng)濟和政策走向判斷利率方向，再在戰(zhàn)術層面動態(tài)調(diào)整倉位。比如在市場利率波動的時間窗口，做好市場波動的應對，提升配置效率。

從資產(chǎn)負債管理角度看，保險資金的負債久期長，通過延展固收資產(chǎn)久期，能縮小資產(chǎn)負債的久期缺口，這也是應對長期利率下行和再投資風險的關鍵。2025年保險行業(yè)保費穩(wěn)步增長，我們與委托人保持資產(chǎn)端和負債端的雙向互動，持續(xù)優(yōu)化固收配置和交易策略。

財聯(lián)社：在市場波動中，保險資管如何尋找交易窗口期和制定研究策略？

趙峰：保險資金的負債久期較長，投研工作必須從長期視角入手、兼顧動態(tài)調(diào)整。面對市場短期波動，我們會先分析原因——是基本面變化、市場預期變化還是風險偏好的問題？“比如風險偏好，我們會觀察商品市場、權益市場的結構，觀測相應指標，衡量市場短期時間節(jié)點，對于險資而言往往都會采取逆向投資策略，在市場調(diào)整過程中會適當確定配置，并積極管理市場波動。”

對于保險資管而言，關鍵是契合負債屬性要求、考核目標、組合屬性，做好優(yōu)化。對于不同負債特性的資金，其投資策略肯定要有針對性布局，關鍵是要在大類資產(chǎn)配置中形成資產(chǎn)配置的動態(tài)平衡。

03

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強化投研協(xié)同，科技賦能決策

財聯(lián)社：固收投資方面，公司投研支持方面如何協(xié)同？

趙峰：公司在固收投資領域的投研協(xié)同機制以跨周期資產(chǎn)配置框架為核心，結合自主研發(fā)的DSS投資決系統(tǒng)、投研一體的研究體系和動態(tài)風控管理機制，形成從宏觀研究到投資策略落地的全鏈條協(xié)同模式。具體有三大表現(xiàn)。

一是構建跨周期資產(chǎn)配置框架。投研團隊基于宏觀經(jīng)濟基本面、政策取向、市場供需及機構行為等多維度研究，構建長期利率跟蹤定價模型，為固收資產(chǎn)配置提供戰(zhàn)略方向。

二是數(shù)字化賦能投研決策，提升協(xié)同效率?！肮咀灾餮邪l(fā)的DSS系統(tǒng)整合宏觀經(jīng)濟模型、利率敏感度分析、信用風險預警等功能，實現(xiàn)投資組合動態(tài)優(yōu)化?！盌SS系統(tǒng)實現(xiàn)研究數(shù)據(jù)的實時整合與策略模擬，量化模型實時測算不同利率情景下組合的估值波動，指導久期調(diào)整；信用風險預警功能動態(tài)管理持倉風險。在固收領域引入AI工具，優(yōu)化配置效果。

三是信用研究和ESG全流程嵌入。信用評級對新增項目進行實地盡調(diào)和ESG評估，嚴控信用下沉風險；定期跟蹤存量債券的現(xiàn)金流穩(wěn)定性、行業(yè)景氣度和償債能力，對持倉信用債券實施動態(tài)壓力測試?！肮緦SG因素納入固收配置決策，例如篩選綠色債券支持國家‘雙碳’戰(zhàn)略，同時跟蹤ESG風險預警體系，防控信用風險?！?/p>

目前，公司投研團隊不斷壯大，團隊成員多擁有十年以上工作經(jīng)驗，在市場洗禮中積累了豐富經(jīng)驗。

04

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發(fā)揮自身優(yōu)勢，應對行業(yè)競爭

財聯(lián)社：保險資管脫胎于母公司，在資管新規(guī)過渡期結束后，保險資管如何應對銀行理財子、公募基金、券商資管等競爭？在未來的業(yè)務協(xié)同上，如何利用金融科技更好的賦能，助力保險資管在大資管領域保持優(yōu)勢地位？

趙峰：太保資產(chǎn)在業(yè)務協(xié)同方面主要有以下特征，包括突出長期資金管理能力、強化大類資產(chǎn)配置和信用風險管理能力、堅持絕對收益獲取策略、推出定制化差異化產(chǎn)品、運用大數(shù)據(jù)和人工智能技術。

在能力建設方面，會突出長期資金管理和大類資產(chǎn)配置能力。保險負債資金具有期限長、規(guī)模穩(wěn)定、追求穩(wěn)定收益的特點，與長期限資產(chǎn)匹配度高?！拔覀兛稍谂渲瞄L久期資產(chǎn)、另類資產(chǎn)及跨周期投資方面發(fā)揮專長，通過承擔短期波動或讓渡流動性換取長期更優(yōu)收益，同時保險可投資品種范圍更廣，資產(chǎn)配置經(jīng)驗更足，更會長期關注信用風險，搭建全面評估體系，確保投資穩(wěn)健性。”

與公募基金等追求相對收益不同，保險資管更注重絕對收益?！叭缤瞥龅哪繕耸找娌呗裕非鬂L動時間窗口內(nèi)的大概率目標區(qū)間收益，控制組合回撤?！币蚨诋a(chǎn)品設計方面，根據(jù)客戶需求和風險偏好設計定制化、差異化的產(chǎn)品，同時利用大數(shù)據(jù)和AI分析市場數(shù)據(jù)和投資標的，提供個性化投資建議關注綠色金融、科技創(chuàng)新等領域，開發(fā)相關產(chǎn)品，拓展業(yè)務領域。

“我們是市場化導向，通過競爭促使內(nèi)部持續(xù)進步?！痹诮鹑诳萍假x能方面，一是構建對基本面的深層理解和自身數(shù)據(jù)體系；二是應用新科技的核心是差異化數(shù)據(jù)和方法，“持續(xù)產(chǎn)生自身數(shù)據(jù)，結合應用場景加工處理，用技術構建模型，將輸出與主觀研究結合，相互促進。”

財聯(lián)社：保險資管從傳統(tǒng)的買入持有到現(xiàn)在的多元化、市場化、個性化，這個轉(zhuǎn)變過程中遇到了哪些問題？

趙峰：過去買入并持有可能是個不錯的策略，但在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)回報降低，而負債端或客戶仍需要更高收益，這就要求保險資管的策略多元化，因為優(yōu)化策略后，應對市場的工具更多，創(chuàng)造收益的可能性更大。

“這需要能力構建”，我們必須加強在長期債券利率定價、信用利差、新品種研究、資產(chǎn)配置等方面的基礎能力。能力構建后，才能形成多重策略，適應環(huán)境變化和客戶需求，這既是適應進化的過程，也是應對市場競爭的必由之路。