財(cái)聯(lián)社4月30日訊（記者 封其娟）作為銀行系公募，永贏基金始終重視風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。借鑒銀行相對(duì)成熟的信評(píng)和投資體系，吳瑋帶領(lǐng)的固收投資團(tuán)隊(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高度警惕并實(shí)時(shí)評(píng)估，追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，嚴(yán)控極端風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)，吳瑋團(tuán)隊(duì)緊扣風(fēng)險(xiǎn)邊界，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，旨在以強(qiáng)化投研、洞察趨勢(shì)、把握時(shí)機(jī)，力爭(zhēng)為投資者提供可持續(xù)的超額回報(bào)。同時(shí)他強(qiáng)調(diào)，超額收益的創(chuàng)造需以契合投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度為前提。面對(duì)機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的多元需求，團(tuán)隊(duì)致力于通過精準(zhǔn)剖析風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益目標(biāo)，定制差異化產(chǎn)品策略。在機(jī)構(gòu)端，深入了解客戶的業(yè)績(jī)目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)容忍度，提供系統(tǒng)化投資方案；針對(duì)個(gè)人投資者，則推出多資產(chǎn)配置產(chǎn)品，打破純債產(chǎn)品同質(zhì)化困境。

固收+策略豐富多樣，吳瑋重點(diǎn)談及了股債對(duì)沖策略，是以通過動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的優(yōu)化。在配置策略下，鎖定優(yōu)質(zhì)權(quán)益標(biāo)的，同時(shí)發(fā)揮債券擇時(shí)優(yōu)勢(shì)；在雙經(jīng)理共管模式下，通過觀點(diǎn)交互、策略互補(bǔ)，根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)靈活調(diào)整股債對(duì)沖比例。

他坦言，2025年的債券投資難度顯著提升。資金利率成為核心驅(qū)動(dòng)因素，市場(chǎng)受外部沖擊影響加劇。盡管面臨挑戰(zhàn)，基于國內(nèi)政策寬松基調(diào)與市場(chǎng)前期調(diào)整，團(tuán)隊(duì)仍維持對(duì)債券市場(chǎng)樂觀判斷，持續(xù)優(yōu)化久期管理以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。同時(shí)，在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中靈活切換策略，力求實(shí)現(xiàn)固收+組合的穩(wěn)定超額收益。

吳瑋現(xiàn)任永贏基金固定收益投資部總經(jīng)理，從履歷看，他的職業(yè)軌跡深烙著銀行基因。拿下復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士學(xué)位后，吳瑋便踏入金融行業(yè)，至今已擁有14年證券相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、5.5年基金管理經(jīng)驗(yàn)。任職浦發(fā)銀行金融市場(chǎng)部期間，他從交易員、交易主管逐步成長(zhǎng)為副處長(zhǎng)（主持工作）。多年銀行從業(yè)積淀，也讓吳瑋在固收投資領(lǐng)域形成了一套認(rèn)知體系，在債券交易、利率債投資、衍生品對(duì)沖等方面積累了經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也對(duì)投資者多元化需求建立了應(yīng)對(duì)框架。

破局關(guān)鍵：適配不同投資者多元需求

在吳瑋看來，債券交易是理論與實(shí)踐交織的藝術(shù)。交易時(shí)機(jī)的選擇具有一定的主觀性，而當(dāng)前市場(chǎng)又受關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)等超預(yù)期事件沖擊，不確定性進(jìn)一步提升。他認(rèn)為，在信息傳遞不斷加速的市場(chǎng)環(huán)境下，預(yù)測(cè)市場(chǎng)漲跌的邏輯易快速趨同，應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況的能力才是成熟交易團(tuán)隊(duì)的制勝關(guān)鍵。類似醫(yī)生從理論學(xué)習(xí)到臨床實(shí)踐的過程，他強(qiáng)調(diào)，只有大量經(jīng)驗(yàn)積累，才能提升市場(chǎng)感知、情緒管理與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等專業(yè)素養(yǎng)。

在瞬息萬變的市場(chǎng)中，他強(qiáng)調(diào)，既要積極捕捉投資機(jī)會(huì)，更要注重潛在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。而提高投資勝率尤為關(guān)鍵，吳瑋提到，對(duì)投資標(biāo)的會(huì)充分研究，并且每天緊密跟蹤，追求將基金持倉結(jié)構(gòu)保持在當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)收益比最優(yōu)。另外，資產(chǎn)價(jià)格下跌雖蘊(yùn)藏機(jī)遇，卻需要團(tuán)隊(duì)動(dòng)態(tài)研判風(fēng)險(xiǎn)。這不僅要預(yù)估資產(chǎn)下行空間，更要衡量持有人風(fēng)險(xiǎn)承受力，特別是機(jī)構(gòu)投資者，還需兼顧負(fù)債端與資產(chǎn)端的雙重不穩(wěn)定性。

永贏基金在機(jī)構(gòu)端具有長(zhǎng)期良好口碑。吳瑋指出，這得益于公司始終聚焦理解客戶需求、平衡收益風(fēng)險(xiǎn)與提供系統(tǒng)化方案三方面。他指出，機(jī)構(gòu)投資者始終以追求風(fēng)險(xiǎn)可控下達(dá)成目標(biāo)收益為核心，目標(biāo)明確，便于定制方案或提供產(chǎn)品矩陣；由于自己以及團(tuán)隊(duì)多位成員都是銀行出身，能夠深度理解銀行各類業(yè)務(wù)的特點(diǎn)及需求，通過深度交流、深入了解客戶當(dāng)前需求及風(fēng)險(xiǎn)敞口等，不僅提供產(chǎn)品投資服務(wù)，更從投資者視角提供一個(gè)系統(tǒng)化的方案，跳出 “賣基金收管理費(fèi)” 的單一模式。

個(gè)人投資者需求多變，風(fēng)險(xiǎn)特征隱性且動(dòng)態(tài)，雖追求低回撤與高彈性，但較難兩全，主要以提供不同風(fēng)險(xiǎn)特征的產(chǎn)品線為主。當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，公司也會(huì)通過線上投教陪伴穩(wěn)定投資者預(yù)期，幫助理解產(chǎn)品特性。

吳瑋也談及，面向個(gè)人投資者，推出多資產(chǎn)配置產(chǎn)品，發(fā)揮基金經(jīng)理的策略運(yùn)用能力，是塑造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的破局關(guān)鍵。每一位基金經(jīng)理，同時(shí)也是產(chǎn)品經(jīng)理，都要深度調(diào)研及思考投資者的需求，結(jié)合自身先天稟賦，努力去靠近投資者理想的業(yè)績(jī)形態(tài)。

他指出，固收+策略相對(duì)多元，涵蓋轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、股債對(duì)沖、ETF增強(qiáng)、股票增強(qiáng)等多種模式。隨著市場(chǎng)策略漸豐、評(píng)價(jià)日益標(biāo)準(zhǔn)化，未來有望誕生更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，適配投資者多元需求。

股債對(duì)沖策略的核心：資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)調(diào)整

基于市場(chǎng)研判、投資者需求，吳瑋在管的旗艦固收增強(qiáng)產(chǎn)品，采用偏配置策略，鎖定長(zhǎng)期看好的權(quán)益標(biāo)的，同時(shí)發(fā)揮債券擇時(shí)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)股債對(duì)沖。在雙經(jīng)理共管模式下，一位經(jīng)理主導(dǎo)倉位決策，另一位經(jīng)理憑借專業(yè)視角提供參考建議，兩者就權(quán)益、債券市場(chǎng)走勢(shì)展開探討，依據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整股債對(duì)沖比例，持續(xù)優(yōu)化投資組合。

債券市場(chǎng)資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)、擇時(shí)屬性突出，權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)也是債券擇時(shí)的重要考量因素。當(dāng)判斷權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，吳瑋通常會(huì)提高債券久期和倉位，通過積極的債券對(duì)沖減小組合回撤；在權(quán)益市場(chǎng)有機(jī)會(huì)時(shí)，發(fā)揮權(quán)益資產(chǎn)的彈性。

從宏觀視角看，債券風(fēng)險(xiǎn)包含久期、曲線陡峭度、信用利差等維度，久期風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)比較重要的地位。理想投資策略是科學(xué)分配既定風(fēng)險(xiǎn)至各子維度，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)互補(bǔ)性。如信用利差高位時(shí)，信用利差風(fēng)險(xiǎn)與久期風(fēng)險(xiǎn)可天然對(duì)沖，此時(shí)可增配信用資產(chǎn)。但風(fēng)險(xiǎn)分配較難量化，實(shí)操又依賴經(jīng)驗(yàn)，這與股債對(duì)沖策略中權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)的理念相通。

而當(dāng)市場(chǎng)質(zhì)疑權(quán)益大跌時(shí)債券對(duì)沖的有效性，吳瑋認(rèn)為，可從理論與實(shí)踐兩方面分析。理論上，股債并非嚴(yán)格負(fù)相關(guān)，雖無法實(shí)現(xiàn)完美對(duì)沖，卻為投資組合留出收益提升空間。若資產(chǎn)完全負(fù)相關(guān)，對(duì)沖策略易僵化。理想對(duì)沖應(yīng)在資產(chǎn)下跌時(shí)提供保護(hù)，在平穩(wěn)或上漲時(shí)減少負(fù)面影響。

但在實(shí)際操作中，實(shí)現(xiàn)理想對(duì)沖難度不小。股債市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏天然存在時(shí)間差，常出現(xiàn)債券先于權(quán)益上漲，而當(dāng)權(quán)益下跌時(shí)，債券可能已錯(cuò)過最佳對(duì)沖窗口。想要達(dá)成較好對(duì)沖效果，需投資團(tuán)隊(duì)依靠專業(yè)積累與市場(chǎng)洞察力，提前預(yù)判走勢(shì)，動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置，以便在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)有效應(yīng)對(duì)。

在資產(chǎn)配置的精細(xì)化管理中，團(tuán)隊(duì)期望構(gòu)建兼具嚴(yán)謹(jǐn)性和靈活度的策略體系。在配置轉(zhuǎn)債與權(quán)益時(shí)，吳瑋強(qiáng)調(diào)，首先要嚴(yán)守總量約束機(jī)制。他指出，在實(shí)施 “股債19 策略”等特定投資策略時(shí)，需結(jié)合轉(zhuǎn)債及權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)率，遵循內(nèi)部制定的量化約束公式，以契合目標(biāo)比例中樞；另一方面，充分發(fā)揮轉(zhuǎn)債獨(dú)特的投資屬性，即債底保護(hù)機(jī)制賦予轉(zhuǎn)債更強(qiáng)的左側(cè)交易優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)下行時(shí)可考慮增加倉位；市場(chǎng)上行時(shí)則可以適時(shí)加權(quán)益、減轉(zhuǎn)債，同時(shí)保持兩者倉位總和符合既定比例要求。

他認(rèn)為，在股債對(duì)沖策略的框架下，產(chǎn)品策略的激進(jìn)程度往往與投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度密切相關(guān)。純債產(chǎn)品投資者通常對(duì)短期大幅回撤較為敏感，而固收+產(chǎn)品投資者更能接受一定范圍內(nèi)的波動(dòng)。投資決策的核心在于對(duì)勝率與賠率的權(quán)衡，理想的投資策略不僅要追求高勝率，當(dāng)判斷出現(xiàn)偏差時(shí)也要力爭(zhēng)將風(fēng)險(xiǎn)控制在較低水平。

吳瑋介紹，在永贏鑫欣的股債對(duì)沖投資實(shí)踐中，權(quán)益及轉(zhuǎn)債經(jīng)理盧麗陽定期分享加減倉策略及市場(chǎng)研判，而其作為固收經(jīng)理會(huì)結(jié)合專業(yè)分析，綜合調(diào)整倉位配置。當(dāng)雙方觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧，如權(quán)益經(jīng)理看好特定行業(yè)機(jī)會(huì)選擇加倉，而固收經(jīng)理預(yù)判權(quán)益市場(chǎng)存在頂部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)及時(shí)進(jìn)行意見交換，并通過增加對(duì)沖頭寸等方式有效緩釋潛在風(fēng)險(xiǎn)。這種觀點(diǎn)交互、策略互補(bǔ)的協(xié)作模式，在動(dòng)態(tài)市場(chǎng)環(huán)境中不斷磨合優(yōu)化。

2025年債券投資難度顯著提升

與海外市場(chǎng)不同，國內(nèi)債券投資遵循較為嚴(yán)格的信用風(fēng)險(xiǎn)管理原則，公募基金基本規(guī)避以信用風(fēng)險(xiǎn)為主導(dǎo)的 “垃圾債” 策略，收益來源主要聚焦于利率風(fēng)險(xiǎn)而非信用風(fēng)險(xiǎn)。吳瑋指出，國內(nèi)債券投資更注重票息收益、久期管理和流動(dòng)性適配。

他舉例，在資金申贖波動(dòng)較大時(shí)，需動(dòng)態(tài)優(yōu)化持倉債券的流動(dòng)性；久期策略也需隨市場(chǎng)變化靈活調(diào)整。以綠色金融債券為例，債券市場(chǎng)表現(xiàn)為支持綠色產(chǎn)業(yè)的票息補(bǔ)償不足，而股票市場(chǎng)中綠色產(chǎn)業(yè)、ESG 概念企業(yè)卻具備較強(qiáng)的估值提升潛力，這種反差凸顯了股債投資邏輯的差異。

在他看來，債券投資本質(zhì)上是區(qū)間交易，利率存在明確的波動(dòng)邊界，需通過持續(xù)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)跟蹤與分析，動(dòng)態(tài)測(cè)算利率運(yùn)行區(qū)間，并據(jù)此調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)收益策略。結(jié)合通脹、GDP、企業(yè)盈利、房地產(chǎn)、社零等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及去年兩次累計(jì)30bp的降息政策，當(dāng)前債券收益率處于歷史波動(dòng)區(qū)間的上沿。

吳瑋直言，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，漲跌邏輯與影響因素顯著分化，極大地增加了策略判斷的難度。不過，基于國內(nèi)政策定調(diào)適度寬松、央行釋放降息降準(zhǔn)信號(hào)，疊加外部環(huán)境承壓以及債券前期已有所調(diào)整等多重因素，團(tuán)隊(duì)整體對(duì)債券市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。當(dāng)然，在復(fù)雜多變的市場(chǎng)中，精準(zhǔn)把握投資時(shí)機(jī)依然面臨巨大挑戰(zhàn)，但這樣的環(huán)境下，可能更能彰顯永贏固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在交易及配置方面的差異化優(yōu)勢(shì)。

今年賣方多預(yù)測(cè)股債雙牛，一季度已現(xiàn)端倪。但吳瑋認(rèn)為，固收+組合想實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定超額收益，難度比去年更高。對(duì)擅長(zhǎng)資產(chǎn)配置的基金經(jīng)理，這是創(chuàng)佳績(jī)的機(jī)遇，不過能否靈活切換策略、抓住行情，或?qū)⒊蔀闆Q定固收+投資成敗的關(guān)鍵。